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梁狗蛋卖方研究精选Vol.34

国海海外陈梦竹团队的阜博集团深度研究

梁狗蛋：公司的订阅服务的增长点来自于哪里，解决了内容端大客户哪些业务痛点？

陈梦竹：订阅服务增长点主要来自API服务、DTC业务。

API服务是国内核心业务模式，包括知识产权服务，即输出视频/图片DNA，结合蚂蚁链技术，简化客户的监测和取证流程，也包括数字资产的交易、分发、管理等。API服务瞄准的是近年来国内知识产权相关法律法规和政策频出背景下，内容端客户有非常大且种类多元的需求，公司能够借助技术储备提供一整套服务。

DTC业务是相对更成熟的国外订阅服务的重要增长点，主要是大客户在其内容平台上针对每个用户形成专属数字水印。相比于VDNA技术，数字水印不仅责任到人，从源头提升侵权成本，且法律效力更强。DTC将内容方和发行方融合为一方，让版权保护从过去的支出项转变为创收项。

梁狗蛋：版权对视频播放平台意味着什么，为什么平台需要第三方来维护版权？

陈梦竹：版权对于视频播放平台来说，是收入产生的依据，视频播放平台通过自己投资自制剧或购买影视公司版权，通过会员收费、点播收费、广告产生收入。在侵权案件里，对于原告内容方来说，视频播放平台是官司的被告，其提供的侵权判定标准存在利益冲突的问题。所以，在YouTube的案例中，才会有ZEFR以及后来收购ZEFR的阜博作为双方信任的第三方去其中接入数据，进行管理视频的监测，进行收入分成。

梁狗蛋：对于国内视频平台来说，版权保护的业务难点体现在哪里，公司是如何解决的？

陈梦竹：难点主要在于，国内版权环境仍需改善，所以业务模式也存在限制。

数字经济发展如火如荼，但“避风港制度”（即侵权者责任不在来不及审查内容的平台）仍持续沿用，需要更加完善的法律法规和政策配套、从业者和观众的推动一起完善。比如，关于影视剧、二创、盗搬相关的诉讼案件越来越多，索赔额、判赔额也逐年升高；比如，短视频平台也在开始展开二创合作，如快手跟NBA、乐视，抖音跟搜狐、爱奇艺。

公司以提供技术支持为主，帮助行业解决不断升级的痛点:

Media wise：平台可以在视频上传时识别侵权作品，避免诉讼风险；

Video tracker：帮助内容方实现全球范围内各种网站、平台识别追索侵权内容;

API服务：为客户提供各类音视频/图片的确权、侵权追溯等。

梁狗蛋：公司的收购策略更注重客户资源、业务模式还是技术？

陈梦竹：侧重资源和技术的整合，因为公司自身的VDNA技术很强，商业模式也很优质，但业务的发展需要更加综合的资源和技术。所以资源整合、技术叠加后往往能实现1+1>2。我们梳理了一下公司6次收购案：

在资源方面，2015年收购Rentrak的传统PPT业务是为了其客户资源，众多好莱坞影视公司，2019年收购ZEFR的RightsID和Channel ID是为了YouTube这个客户，今年收购粒子文化是为了人才、国内业务的拓展。

在技术方面，2014年收购Blayze是为了引入关键技术人才发展AVOD PPT平台，2018年收购IP-Echelon是为了能够加强对侵犯版权IP地址、搜索引擎盗版服务的追踪，2020年收购Verance的视频水印技术。

参考阅读

《【国海海外】 阜博集团（3738.HK）深度报告：全球版权保护SaaS龙头，构筑良好音视频产业生态》

说明：本文内容详见报告原文证券研究报告

《阜博集团（3738.HK）深度报告：全球版权保护SaaS龙头，构筑良好音视频产业生态》

报告发布时间：2021年12月21日

报告来源：国海证券股份有限公司（拥有中国证券监督管理委员会批准的证券投资咨询业务资格）

报告分析师：陈梦竹

SAC执业证书编号：S0350521090003

报告联系人：陈凯艺