没交易的地方你敢去吗？

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阅前提示：全文系虚构。本文对所涉及的基金产品及其他信息、意见等均不构成任何推荐或建议，请读者全面认识基金产品的风险收益特征，根据自身情况自行做出投资决策，市场有风险，投资需谨慎。

“AI的交易拥挤度已经这么高了，你们策略为什么还要来推”，XX基金基金经理老王接XX证券策略首席老李的路演的时候吐槽道。

看得出来，老王要么是反感科技热点炒作，要么是踏空了无能狂怒。

但是反感科技热点炒作也意味着踏空了。

老王是个安全边际型选手，在意个股的上涨有没有基本面支撑，毕竟在老王眼中，基本面才是安全边际的决定性因素。

老王不能认同不同的声音，尤其是炒题材的奇技淫巧。

所以每次遇到这种顺着热点题材讲观点的策略路演，老王都会在接完路演回来之后骂一句：“这些策略就应该统统下岗，有用的东西一个不讲，有点动静就像苍蝇一样围着题材打转，市场波动都是他们贡献的。”

人天然容易用敌对的眼光来审视自己的对立面，或者说，人天然是屁股决定脑袋的。但是老王说的也不全错，毕竟都上升到策略方法论了，还能怎么更宏大一些，吸引认知门槛更低的资金入场呢？

“严格来讲交易占比高和题材高点不完全相关”，正在路演的老李解释道，“其实这个问题周末很多人都在探讨。我们的结论很清晰，遇到真正的产业趋势时，交易占比高这件事情会持续发酵，最终是沿着市场对基本面的认知不断往上抬的。”

老李把PPT翻到了TMT交易占比那一页，混杂着新能源、医药、消费的交易占比作为参考。的确，新能源交易占比在高位持续了差不多一整年。

“我们的观点反而是，这个交易占比还不够高”，老李提出了一个看上去更惊世骇俗的判断。

“因为AIGC背后大的产业趋势是……会带来上中下游同步……景气的节奏有差异，这个可以参考新能源20XX年……以及注册制下，很多真正有价值的硬件和终端应用的团队会随着产业趋势不断挂牌上市……”，老李开始解释自己的观点是怎么来的。

老王死死盯着老李的PPT，想从中找到逻辑不严谨的地方挑战对方的判断。而其他认同AI的基金经理已经开始精神放空了，或者刷着别的个股的K线图看盘杀时间了。

“交易占比低点是阶段性底部吗？”，老王忽然想到了这个问题，就直接打断了老李的路演，其他基金经理纷纷抬头看了一眼PPT。

“我们复盘过，结论是不一定……”，老李回答，“比如消费行业这么判断的话抓住底部的概率会高一些，因为基本面一般波动不大，但如果是医药的话……”

“所以对于很多行业来说，没交易的地方也没有安全性，或者反过来讲，没有安全性的地方，也没有交易”，，“拥挤度这个指标其实很难讲清楚安全边际的，市面上挺多不专业的人看了一眼交易占比就下结论的，但其实根本没做过仔细复盘”

老王今天上午跟机构客户沟通的时候，还强调过，现在XX行业和XX链的交易占比已经达到历史低位极值位置了，要对基本面和估值的回归保持信心。

老王也的确没做过仔细复盘。

“照你这么说，成长股只能炒题材了？A股在你们这群策略眼里就是这种生态？”，老王脸一沉，声音压得很低。

老李之前一直沉浸在自己的路演内容里，现在才意识到说错话了，大脑里飞快地寻找其他的投资机会。

“创业板（159967）的安全边际更明显一些！”老李终于想到了点什么。

“新能源车有什么安全边际？”老王似乎更没耐心了。

老李努力地回想着小朋友写的周报和今天晨会电新组在晨会末尾强调的底部加仓逻辑，解释到：“您说的是对的，其实我们周报里也有专门提过，因为创业板（159967）背后对应的新能源属性比较重……关注3月份汽车销量边际改善和光伏……我们电新首席判断汽车行业这一轮……核心是3月份数据和一季报催化……”

老李想收一收和老王剑拔弩张的氛围，想办法顺着老王的思路转移话题。

“对，二者相关性很高，但还是不一样的……”，老王并不想接茬，只想挑老李的刺儿。

老王想从公司结构、产业图谱、核心企业的竞争力来展开，从老李不知道的东西上压倒老李，毕竟老李产业链的功底肯定是没老王强的。

老李想给老王一个台阶，想通过共识来搭建。

但老王想要的台阶，是老李承认自己确实有些地方没研究清楚，不能妄下结论，最好再忏悔一下跟风炒热点的罪过。

等老王梳理清楚要从哪里入手阐述创业板和新能源的区别的时候，

“……不一样的部分是医药跌出来的”，坐在角落一直没有出声的医药研究员默默地补了一句。

会议室充满了欢乐的氛围。

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