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周五跟大家聊了一下欧洲的能源危机，当时说得不够细，今天继续接着这个话题深入聊聊。

首先，从能源消费结构上来讲，目前欧洲最依赖的还是石油，占比33%。俄乌冲突以后，欧洲对俄罗斯的原油进口减少，对美国等其他国家的进口增多，不过因为主要产油国都没有大幅提高产能，所以欧洲在石油这一块能做的增量很有限。

其次是天然气，目前在欧洲能源结构中占比25%，是第二大能源。天然气就是甲烷，除了用来供电、供暖以后，还是非常重要的化工原料，所以相比其他行业，天然气短缺对欧洲化工行业的影响尤其大。

现在最核心的问题是，欧洲缺气到底缺到了什么程度？今天我们从更量化的角度来回答这个问题。

欧洲天然气高度依赖进口，特别是来自于俄罗斯的管道气。去年欧洲天然气消费总量4869亿立方米，进口自俄罗斯的有1500亿左右，今年目前为止供应了570亿。目前北溪管道已经停了，只剩下通往其他欧洲国家每天0.8亿左右的供应，如果接下来俄罗斯真的不供应了，欧洲到年底大概有800亿（1500-570-0.8*120）左右的缺口。

为了解决天然气供应不足的问题，欧洲也想了很多办法，最主要就是加大LNG进口。目前欧洲天然气库存高达850亿，如果今年欧洲不是特别冷的话，差不多刚好够撑到年底。

不过要说欧洲脱离危险了还为时尚早，因为当前的不确定因素还非常多，比如俄罗斯不再向欧洲出口石油等等。现在欧洲的状态就是如履薄冰，每走错一步，都有可能产生连锁反应，进而破坏掉整个能源市场的脆弱平衡。

最后说回化工行业，欧洲传统大化工的江山，是建立在低成本的原油天然气基础上的，现在已经面临价的考验，接下来量这一块也会出问题。之前四川限电，我们给大家推导过火电的逻辑，这就是一个最简单的场景演绎，欧洲现在面临的不利局面比四川那会儿严重得多。对于欧洲的化工行业来说，冲击是一定会来的，唯一不确定的就是早晚。

以德国的巴斯夫为例，作为全球化工巨头，公司在全球 80 多个国家和地区拥有 6 个大型一体化基地和 347 个其他产品生产基地，为全球每个国家不同领域约 13 万客户提供产品，而天然气正是这些产品重要的原材料。

在欧洲的化工市场，占比比较大的有维生素A/E、蛋氨酸、MDI/TDI等，涉及到的下游行业包括化肥、农药、维生素等等。如果包括巴斯夫在内的欧洲化工企业停产，对于相关产品的全球供应会产生重大影响，进而推动产品价格大度上涨，这样一来，国内相关行业不论是涨价还是出口量提高，受益的逻辑都比较清晰。

这周权益市场表现很差，不过组合里的泰信中小盘（290011）和泰信行业精选（290012）分别拿到了2%和1%的正收益。

泰信中小盘前十大全是半导体，本周受到了英伟达断供高端GPU芯片的消息刺激，整个板块做多情绪好一些，加上泰信中小盘本身选股能力比较突出，前十大里面的东微半导本周+15%，澜起科技+7%，宏微科技+6%，把产品整体的收益带上来了。

泰信行业前10大里面7个影视、3个旅游，本周拿到正收益还挺意外的。影视可能是受暑期档票房超预期的消息刺激；旅游的话，接下来是中秋和国庆两个假期，算时间现在差不多也到了潜伏的时间点了。

组合里表现比较差的是冯明远的信澳新能源（001410），本周回撤了5个多点。宁王的8连跌太坑了，历史上从来没有过，加上巴菲特减持比亚迪，导致整个新能源赛道被压制得很厉害，相关ETF跌了7-8%。

不过对于冯明远老师的水平，大家还是有信心的，看信澳新能源的持仓就知道了，持仓很分散，不像其他产品把仓位都怼到几个龙头上，信澳新能源的前10重仓股的占比只有19%，而且“大众情人”的占比很低。冯明远老师这种自下而上、在主赛道细分领域的挖掘能力，长线看还是能贡献很多α收益的。

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1、美国8月非农就业人数增加31.5万。数据是超预期的，不过美股好像又玩起了“反预判”的套路。数据好说明经济衰退的迹象减弱，也就给了美联储9月份采取更激进加息做法的理由，所以市场当成利空看了。纳指这一波6连跌，跌幅8%，也没比我们好多少。

2、华为9月6日即将发布Mate50手机，确认支持卫星通信。在卫星通信领域，做得最好的肯定是马斯克的星链了，华为的卫星通信相比之下差距还是很大的，前者只能在没有网络覆盖的地方，通过北斗卫星系统发送短信；后者是能真正实现网络通信的，而且据说网速很快。余承东说的“捅破天”，是字面意义手机信号捅破我们头顶那个天，而不是技术多么高精尖。

3、刘德华“把我唱给你听”线上演唱会开场，观看人数突破3.5亿。线上演唱越来越流行了，之前企鹅举办的周杰伦线上演唱会效果也很好，不过这也是没办法。最近几年大家都被新冠调教过来了，原来不同寻常的事情，渐渐变得习以为常。我记得年初还有很多券商出报告，预测新冠什么时候结束，现在根本不提这事了。最后借用华仔演唱会上说的一句话：希望世界能快些恢复正常。

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