涨瞎我的眼！！

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昨晚招行和平安两大重磅一季报发布，今天表现冰火两重天。

平安+10%，我有印象的上次涨停好像还在2015年。

招行盘中-5%，实话实说有点惨，而且有点不讲理，因为Q1业绩虽然不太好但基本在预期中，前面也已经跌了不少。

这哥俩我都有，算是打个巴掌赏颗糖，内心感受颇为复杂。保险和银行都是我长期跟踪的行业，借着这两份财报来聊下。

银行在今年一季度遇到的问题都是一样的，简单来说就是息差减少、房贷搬家、理财产品卖不出去。

息差减少是因为房贷、企业贷、消费贷的利率都下降，算是银行给实体让利，但与此同时存款利率并没有太大变化。相对来说，企业贷利率在疫情期间一直是优惠的，所以今年并没有降的特别厉害，但房贷利率的确是真金白银降得最多。

房贷搬家就是很多人申请提前还按揭，有些人是真的还款，有些是以其他名义换成低息贷款。但不管是哪种，房贷（银行最优质的贷款）存量肯定会减少，影响到营收和业绩。

去年下半年许多低风险理财产品暴雷的事你们可能还记得，直接导致许多用户赎回或者不再认购，各种主动型的基金产品Q1卖得也不太好，影响到手续费收入。

银行业务大致可以分为企业端和零售（个人用户）端，你们可能发现了，相对来说本次Q1零售端的影响更大，因为息差、房贷、理财这些主要面对的都是零售端。

招行江湖人称零售之王，无疑受影响最大没有之一，而传统银行的零售业务占比小，影响就会比较小。

所以今年以来，凡是零售出色的银行，比方说招行、平银、宁行等都大跌，反而是传统银行们涨得不错。过去招、平、宁的PE估值差不多可以是传统银行的2倍左右，而目前基本拉平。

玩银行股的常识就是零售（2C）业务的估值要比传统（2B和2G）业务值钱很多，但在今年Q1这个特殊时期，两者估值可能是第一次如此接近。

那么问题来了，这种情况会持续下去么？

息差基本已经见底，比方说有些城市的房贷利率优惠考虑退出，甚至传言说存款利率可能降低。房贷搬家，该搬的应该已经搬差不多了，存量会保持稳定。所以这两个因素是一次性影响，同比最多也就影响今年一年，明年无影响甚至转变成利好。

理财产品销售的影响可能会比较长期，但长期看理财是有钱人的刚需，总能找到适合他们口味的产品，所以也不用过于悲观。

总之，现在大概率就是招行最差的时候，但的确也很难说什么时候一定能好起来，快则半年，慢则两三年的样子。

但考虑到目前6PE估值，股息率5%左右，我也不觉得有啥好怕的。

大平安则是另外一个故事。

其实你要说平安Q1业绩比预期好多少，也并没有。昨天业绩发布后，照例有一帮黑子在找茬。

但有核心是Q1的寿险新业务价值+8.8%。

险司特点是业务前置、利润后置。比方说你卖出去一份保险，实际上已经锁定了这份保险后续的利润，但当年并不能算进去，而要陆续在这份保单有效期间来折算。

新业务价值的本质，就是本季卖出去的保险在未来能为我赚多少钱。

平安寿险的新业务价值大概已经连续下降3年，股价也从最高90多块钱跌到了30多块钱，在本季终于迎来了反弹。

考虑到去年的疫情影响，今年后面三季度的新业务怎样也会比去年强，所以今年全面反弹基本是定局。

这个反弹当然不可能和历史上动辄30%以上的增速想比，但是考虑到平安当前就是“破产”估值的状态，只要证明自己依然还能有增长，那就有望吸引机构回归。

打个比方就是，有个学霸以前一直考班里前三，但后来由于各种原因名次一直下降，跌到了10名以后。这个时候他所面临的压力远大于那些本来就排名十几的同学，因为大家看的不是他现在第几名，而是还会继续跌到哪里。

但是只要某次考试又回归到top10，那么就又会有人想起他前三名时候的风光，愿意押他还能回到这个位置去。

某种程度来看，现在的招行就是前段时间的平安，在业绩下滑中失去了学霸光环，缺点反而被不断放大。

但那些让他成为学霸的特质并没有失去，依然是零售之王，依然拥有数量最大的优质个人用户，依然拥有银行中最佳的资产质量，依然拥有优秀的企业文化，是极少数拥有内生成长能力的银行。

剩下的问题就是。

如果你真想和学霸做好朋友，那么是他依然在TOP3时候容易呢，还是现在？

标准答案肯定是现在，但实际上很难做到。

因为全班都会觉得你疯了，怎么会去选这么个过气网红？