昨天中特估暴涨以后，跟小伙伴又仔细讨论了这一块的内容，聊到我们曾经邀请过丁昶老师分享对这块的理解，21年的时候他聊过美股过去十几年非常重要的一个角色：TINA。
这个TINA，并不是一个具体的人，而是There Is No Alterative的开头字母，意思是“无可替代”。从08年金融危机以后，由于美国经济增速比较低，名义利率和实际利率就整体偏低，但美国公司的盈利能力却保持高水平，美股就成为了这种环境下，投资人无可替代的选择。
就在这个背景下，我们看到了美股过去十几年的牛市。而在其中，最强的就是以FAANG为代表的美国科技股，能走成大牛市的原因也是因为在过去十几年的业绩增速非常高，可以算是TINA中的TINA。
美股能有TINA的背景，是因为市场认为没有比美股更好的资产了，所以即使是高估值，也能够接受，但当下看，这个环境已经改变了。
美股成为无可替代选择的重要前提条件是低利率的环境，现在美联储已经把基准利率抬升到5.25%了，对于投资人而言，除了美股以外，已经还有其他有吸引力的资产出现。对于美股而言，TINA已经变为了TARA。
TARA，There Are Reasonable Alternatives，还有其他合理的选择。在当下美国的环境下，无风险利率下的债券就已经比较吸引人了，如果投资人愿意承担一些风险，信用债里有很多预期收益更高的选择。
这一点半年前霍华德·马克斯在访谈里就被问到，他不仅谈到了利率抬升导致的高收益对于需求已经足够，并且还谈到一些新兴国家过去受益于低利率的美元环境，但往后看可能会有比较多的困难了。
但我们的环境不太一样， 虽然也是新兴市场，但并没有受到特别强的美元流动性影响，这一轮美元加息周期中国是比较独立的，当下看利率依然在处于偏低的环境。
如果单独看国内的话，现在这个环境跟美国过去这十几年非常像，A股或许就是中国投资领域的TINA。而在A股里，有绝对竞争优势的龙头公司，就是A股的TINA。
美股走出了科技股，并不是因为行业属性，本质上是因为盈利能力差距。而从我们自己总结的一季报数据可以看出，国企的盈利能力当下看是更强的，从增速角度看，国企累计盈利增速为 0.86%，非国企累计盈利增速为-14.19%，这是支持中特估行情的重要支撑。
关于中特估的思考总结就这些，欢迎拍砖讨论哈~
接下来再聊聊AI方向，最近产业推进在持续进行，Bing全面放开在加速AI的普及，另外有两个消息我感觉是比较有意思的。
一个昨天AMD的大涨，消息上是微软在支持AMD开发人工智能处理器。现在看算力龙头只有英伟达，单独一个肯定是不够的，AMD在GPU方面积累也比较深了，微软找他合作也是可以理解的。
另外一个是谷歌内部文件泄露了，里面有一个谷歌内部的研究人员说“我们没有护城河，OpenAI也没有”，这里说的竞争对手是开源的模型。
虽然开源模型的通用性肯定不够大模型好，但模型小能够提升能效，可以用低成本就解决垂直领域的需求。GPT-4有人推测已经达到了万亿参数，几百亿参数的小模型如果能满足需求，或许会被大量推广开。
现在是人工智能技术革命的初期，在质变刚发生的阶段变化会非常快，最后谁是赢家不好说，做这块的投资一定要密切跟踪好重要的变化。
最后再聊聊汇智乾坤，今天发车计划和上周一样保持不变，主线依然是科技和中特估两个方向配置，这两个方向的逻辑聊过很多，今天不再多说。
其余方向配置给医药和恒生科技，这两块过去一段时间都受到美元流动性的压力比较大，美联储加息进程高度已经确认，边际最大压力的时间已经过去了，这里是比较好的左侧定投位置。
1、学而思研发面向全球数学爱好者的大模型MathGPT。各行业都会有非常多的人工智能应用落地，但对于不同的公司影响是不一样的，有的公司其实是重大利空。正确拥抱好这个技术的公司才能存活下来。
2、工信部批复5G地空通信试验频率，进一步推动我国5G行业应用新发展。这个还挺有意思的，如果以后通过了，在飞机上就可以直接5G上网了呀。
3、北方华创：国家集成电路基金拟减持不超过总股本2%。半导体的减持压力是真的大，设计，材料，设备都被减持了，短期来看确实对情绪是个压制。
4、汇丰银行：有关分红和战略的特别股东大会决议未通过。平安最终的方案还是没有被通过，出海做股东确实不容易啊。
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发表于 2023-5-5 23:58
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