2023年以来，在美联储连续加息以及美国经济数据转弱的背景下，欧美日股市整体表现反而较好，究其原因美国股市上涨主要受益于人工智能产业趋势叠加博弈美联储停止加息预期。欧洲股市上涨主要由于能源价格涨幅放缓，经济基本面改善叠加美国和欧洲“政策预期差”下欧元升值支撑。日本股市上涨受益于央行宽松货币政策下低融资利率，叠加日元升值预期吸引国际资本大幅流入，推升日经指数。
⚑海外市场近期表现及原因如何？2023年以来，在美联储连续加息以及美国经济数据转弱的背景下，欧美日股市整体表现反而较好。亚太市场上全年维度上日本、中国台湾、韩国市场涨幅居前，美股市场上今年以来纳斯达克指数领涨，欧股市场上今年以来德国和法国涨幅靠前。究其原因，我们认为美国股市上涨主要受益于人工智能产业趋势带动下，纳斯达克指数领涨，通信设备和信息技术等科技板块涨幅较大，在美联储持续加息和金融风险制约下，金融整体表现较弱。同时市场博弈美联储停止加息预期导致市场整体小幅上涨。欧洲股市上涨主要由于能源价格涨幅放缓，经济基本面改善叠加美国和欧洲“政策预期差”下欧元升值支撑。日本股市受益于一季度日本的经济基本面显示出改善的迹象，整体宽松货币环境下的低融资利率，叠加日元升值预期吸引国际资本4月以来大幅流入日本股市，推动日经指数上涨。
⚑ 货币政策与利率：上周（5/15-5/19）央行公开市场净回笼270亿元，未来一周将有100亿元逆回购到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率上行，同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。截至5月19日，R007上行4.4bp，DR007上行6.5bp，1年期国债收益率上行1.1bp，10年期国债收益率上行0.9bp，同业存单发行规模减少413.4亿元，1M同业存单利率上行，3M/6M同业存单利率下行。
⚑ 资金供需：二级市场可跟踪资金。北上资金流出，净流出16.9亿元；融资余额上升，融资资金净买入9.2亿元；ETF净流入77.7亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。
⚑市场情绪：上周国内投资者交易活跃度减弱，股权风险溢价下降。上周最后一个交易日成交额跌至8000亿元以下，市场情绪整体继续回落。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。
⚑ 市场偏好：行业偏好上，电子、电力设备、传媒获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入储能、锂电、医疗器械及服务，融资资金加仓工业互联网、锂电、储能。宽指ETF均为净申购，其中创业板(含创业板50)ETF申购最多；行业ETF以净赎回为主，其中信息技术ETF赎回较多，券商ETF申购较多。净申购最高的为华夏上证科创板50ETF；净赎回最高的为国联安中证全指半导体ETF。
⚑ 海外变化：5 月以来美元指数及美债利率整体走强。5 月以来海外经济总体美强欧弱，美元指数大幅走强，美债利率走高，截止5 月 19 日，美元指数较 4 月末升值 1.5%至 103.19，十年期美债利率较 4 月末提升 26BP 至 3.70%。
⚑ 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧
2023年以来，在美联储连续加息以及美国经济数据转弱的背景下，欧美日股市整体表现较好。亚太市场上，5月以来日经指数领涨（6.8%），全年维度上日本（18.1%）、中国台湾（14.4%）、韩国（13.5%）涨幅居前，A股及港股主要指数整体跌多涨少。美股市场上，今年以来纳斯达克指数大涨20.9%，标普500（9.2%）、罗素1000（8.8%）以及道琼斯工业指数（0.8%）涨幅均较小。欧股市场上，今年以来涨幅靠前的主要是德国（16.9%）、法国（15.7%）、意大利指数（15.3%），英国富时100指数涨幅相对较小（4.1%）。
美国股市上涨：人工智能产业趋势带动下，纳斯达克指数领涨，通信设备和信息技术等科技板块涨幅较大，在美联储持续加息和金融风险制约下，金融整体表现较弱。同时市场博弈美联储停止加息预期导致市场整体上涨。美联储最后一次加息到下次会议确认停止加息之间，在经济数据和美联储预期管理的作用下，市场对美联储的加息预期逐渐向停止加息进行修正，这个阶段，加息结束预期所带来的流动性改善为市场主要交易逻辑，各类资产均表现出较高的上涨概率。随着市场开始预期美联储加息结束，美联储政策紧缩对权益市场的压制作用逐渐解除，风险偏好回升，全球股市多反弹，美股市场上，纳斯达克指数相比道琼斯指数表现出更大的弹性。
欧洲股市上涨：能源危机缓解，经济基本面改善叠加美国和欧洲“政策预期差”下欧元升值。欧洲的通胀周期和政策紧缩周期滞后于美国，进而导致欧元在当前能源危机有所缓解，经济基本面改善下自2022年底以来持续升值。同时，由于美国银行业风险和债务上限问题，美联储的进一步加息空间被限制。而欧洲核心通胀仍未完全确认拐点，市场普遍预计预计欧洲央行仍将继续加息，美欧“政策预期差”下欧元升值，支撑欧洲股市表现。
日本股市：一季度日本的经济基本面显示出改善的迹象，整体宽松货币环境下的低融资利率，叠加日元升值预期吸引国际资本4月以来大幅流入日本股市，推动日经指数上涨。在一季度，日本的经济基本面显示出改善的迹象，GDP同比增长1.6%，超过了预期的0.7%和前值-0.1%。受益于日本的宽松货币政策环境，低融资利率和日元升值预期吸引了大量的国际资本，自4月以来海外投资者大规模流入日本股市。近期巴菲特也表示他在日本持有的股票比在美国以外的任何国家都要多，国际资本加速流入推动了日经指数的上涨。
总结来看，2023年以来外盘表现较强，原因各不相同。美国股市上涨主要受益于人工智能产业趋势带动下，纳斯达克指数领涨，通信设备和信息技术等科技板块涨幅较大，在美联储持续加息和金融风险制约下，金融整体表现较弱。同时市场博弈美联储停止加息预期导致市场整体小幅上涨。欧洲股市上涨主要由于能源价格涨幅放缓，经济基本面改善叠加美国和欧洲“政策预期差”下欧元升值支撑。日本股市受益于一季度日本的经济基本面显示出改善的迹象，整体宽松货币环境下的低融资利率，叠加日元升值预期吸引国际资本4月以来大幅流入日本股市，推动日经指数上涨。
上周（5/15-5/19）央行公开市场净回笼270亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购100亿元，同期有120亿元央行逆回购到期，同时开展1250亿元MLF操作，同期有1000亿元MLF到期，另外有500亿元国库现金定存到期，未来一周将有100亿元逆回购到期。
货币市场利率上行，R007与DR007利差缩小；短、长端国债收益率上行，期限利差缩小。截至5月19日，R007为1.95%，较前期上行4.4bp，DR007为1.87%，较前期上行6.5bp，两者利差缩小2.1bp至0.07%。1年期国债到期收益率上升1.1bp至2.06%，10年期国债到期收益率上升0.9bp至2.72%，期限利差缩小0.2bp至0.66%。
同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。上周（5/15-5/19）同业存单发行494只，较上期减少215只；发行总规模4530.4亿元，较上期减少413.4亿元；截至5月19日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化8.0bp、-9.0bp、-4.8bp至2.13%、2.32%、2.45%。
资金供给方面，上周（5/15-5/19）新成立偏股类公募基金42.5亿份，较前期增多35.0亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入77.7亿元。上周整个市场融资净买入9.2亿元，净买入额较前期扩大2.0亿元，截至5月19日，A股融资余额为15223.7亿元。陆股通上周净流出，当周净流出规模为16.9亿元，从前期净流入转为净流出。
资金需求方面，上周（5/15-5/19）IPO融资金额回落至20.6亿元，共有4家公司进行IPO发行，截至5月19日公告，未来一周将有7家公司进行IPO发行，计划募资规模69.3亿元。重要股东净减持规模扩大，净减持87.3亿元；公告的计划减持规模127.5亿元，较前期下降。
限售解禁市值为490.8亿元（首发原股东限售股解禁216.1亿元，首发一般股份解禁138.4亿元，定增股份解禁102.5亿元，其他33.9亿元），较前期下降。未来一周解禁规模上升至557.9亿元（首发原股东限售股解禁388.1亿元，首发一般股份解禁3.5亿元，定增股份解禁152.1亿元，其他14.2亿元）。
上周（5/15-5/19）融资买入额为3136.7亿元；截至5月19日，占A股成交额比例为7.9%，较前期下降，投资者交易活跃度减弱，股权风险溢价下降。
上周（5/15-5/19）标普500指数上涨3.0%，纳斯达克指数上涨1.6%。上周VIX指数回落，较前期（5月12日）下降0.2点至16.8，市场风险偏好改善。
上周（5/15-5/19）各类风格指数及大类行业换手率均下降当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（99.1%）、金融（79.5%）、TMT（78.7%）、科创50（78.4%）、上证50（74.3%）。
行业偏好上，上周（5/15-5/19）电子、电力设备、传媒获各类资金净流入规模较高。上周陆股通净流出16.9亿元，净买入规模较高的行业为电力设备、电子、传媒，买入金额分别为40.6亿元、20.7亿元、8.9亿元。净卖出规模较高的行业是非银金融、食品饮料、房地产等行业。融资资金净流入9.2亿元，净买入规模较高的行业为电力设备（+10.8亿元）、电子（+10.4亿元）、建筑装饰（+9.1亿元）等行业，净卖出传媒（-11.1亿元）、计算机（-4.4亿元）、煤炭（-4.3亿元）等行业。
赛道偏好上，上周（5/15-5/19）北上资金净流入规模较高的为储能（25.9亿元）、锂电（24.2亿元）、人工智能（16.9亿元），融资资金净流入规模较高的为工业互联网（7.2亿元）、人工智能（4.5亿元）、锂电（4.1亿元）。
个股偏好上，陆股通净买入规模较高的为宁德时代（+19.4亿元）、昆仑万维（+7.6亿元）、中微公司（+7.5亿元）等；净卖出规模较高的为贵州茅台（-9.0亿元）、隆基绿能（-8.3亿元）、中国平安（-8.0亿元）等。融资净买入规模较高的为工业富联（+8.4亿元）、新易盛（+5.0亿元）、寒武纪-U（+3.9亿元）等；净卖出规模较高的为中国银行（-4.2亿元）、牧原股份（-3.5亿元）、五粮液（-2.5亿元）等。
上周（5/15-5/19）ETF净申购，当周净申购35.4亿份，宽指ETF均为净申购，其中创业板(含创业板50)ETF申购最多；行业ETF以净赎回为主，其中信息技术ETF赎回较多，券商ETF申购较多。具体的，沪深300ETF净申购7.9亿份；创业板ETF净申购11.7亿份；中证500ETF净申购0.6亿份；上证50ETF净申购5.0亿份。双创50ETF净申购0.4亿份。行业ETF方面，信息技术行业净赎回12.2亿份；消费行业净赎回1.6亿份；医药行业净赎回7.3亿份；券商行业净申购3.1亿份；金融地产行业净申购2.4亿份；军工行业净赎回11.4亿份；原材料行业净赎回0.2亿份；新能源&智能汽车行业净赎回1.8亿份。
上周（5/15-5/19）股票型ETF净申购规模最高的为华夏上证科创板50ETF（+9.8亿份），易方达创业板ETF（+7.8亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为国联安中证全指半导体ETF（-16.4亿份），富国中证军工龙头ETF（-6.5亿份）次之。
亚特兰大联储主席博斯蒂克倾向于在6月FOMC会议上暂停加息。克利夫兰联储主席梅斯特暗示她赞成进一步收紧货币政策。芝加哥联储主席古尔斯比认为现在谈论降息还为时过早。达拉斯联储主席洛根表示放慢紧缩步伐不意味着抗通胀承诺动摇。纽约联储主席威廉姆斯没有证据表明新冠疫情终结了疫情前的极低利率时代，不过从长远看增长可能放缓。澳洲联储公布5月份货币政策会议纪要显示委员会考虑在5月政策决策中暂停或加息25个基点。可能仍需要进一步提高利率，但这取决于经济和通胀的发展情况。加拿大央行行长麦克勒姆认为现在考虑降息还为时过早，预计通胀率到2024年底时会降回目标水平，不预计加拿大会进入经济衰退；在未来几个季度加拿大经济增速会放缓，但仍将保持增长。
美元短期流动性及美国国债市场流动性有所改善。截至5月19日，FRA-OIS利差为33.5bp，较前期（5月12日）下降0.8bp，处于2010年以来的82.4%分位。截至5月19日，彭博美国政府债券流动性指数下降至2.4。
5月以来美元指数及美债利率整体走强。5月以来海外经济总体美强欧弱，美元指数大幅走强，美债利率走高，截止5月19日，美元指数较4月末升值1.5%至103.19，十年期美债利率较4月末提升26BP至3.70%。
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发表于 2023-5-23 23:45
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