有坏人。。。

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明晚是小组夜话第12期，小朱老师和大家聊聊如何看行业及指数估值。组长明天要外出参加世界人工智能大会，后面回来再跟大家同步大会的信息，记得戳下面的卡片预约哈~

今天校友小伙伴跟我提了这个事，老外关于国内银行发了报告，很有争议，我看完这报告的评价就是他们没安好心，今天银行板块下跌就是受到这篇报告的影响。

老外讲的逻辑核心就是股息、资本和拨备的不可能三角，认为股息率预期要下调，所以下调股价。报告里拿了2013年至2015年这段时间来类比，说这段时间股息没有维持，所以推演到未来3年股息下降的情况可能会重演。

看到这逻辑我就感觉真挺扯的，老外论证的股息率下降的原因，我们身在其中的国内机构肯定比老外更清楚。而且他们类比的2013-2015年，国内银行股是大涨的，这就是自己打自己的脸啊。。

今天有大佬对这事评价，“海外对中国的研究和报道基本上没有什么前瞻性，大多时候只是情绪放大，可以利用之做交易。”科班出身的那套思考不是新事，要研究起来一天就搞完了，对于后面的投资，就是偏好二字。

对有银行信仰的人，这些问题他们早就清楚，极低的估值说明已经price in，但他们认为的主要矛盾根本不是这些，两三年前净资产足够有吸引力的时候就来了。

对于国内银行的机会，我们还是更认同丁昶老师的观点，这可能是十万亿级别的灰犀牛机会，中长期是要回归净资产的。丁老师《买入银行股》那本书，就讲得非常透彻。

聊到央国企股息率的内容，今天正好看到申万昨天发的夏季策略报告，关于下半年的策略有一些点是值得跟大家同步一下的。

大势判断他们认为市场依然是震荡的状态，下半年看好主题投资，方向上看好两条线，一个是中特估，另一个是数字经济。

对于中特估，他们提出了在长期均衡视角下，对“中特估”一个更广义的理解是优化A股“内循环”。支持科技企业上市融资，就需要有资金的供给，而“中特估”的高分红是重要的市场资金供给之一。

过去几年看，央国企的分红率是在持续提升的，跟民企的差距在逐步缩小，央企当前不到40%的分红率，还有进一步提升的空间。

分红率的持续提升，会导致公司的股息率中枢逐步上移。通过统计规律可以看到，当股息率中枢在3%以上时，央国企的分红率和估值是有正相关性的，也就是说未来随着分红比例的上行，估值会有系统性的抬升。

在“一利五率”的要求下，更多央国企会满足股息率3%的条件，也会向这个规律靠近，这才是内核的趋势。

把A股“内循环”、央国企的一利五率考核以及分红率长期上行的趋势结合起来看，“中特估”作为重要主题之一逻辑是非常通顺的，我们对这个主方向看好的态度不变。

“中特估”主题方向寻找细分，可以从在手现金扩张上行、经营波动下降以及再投资需求下降几个角度去寻找，简单来说就是从经营层面上去看哪些公司有提高分红的条件。

而数字经济这条线，AI依然是核心驱动力。从历史上看，政策+技术驱动的产业导入和成长期，一般会经历6波上涨，前面几次是业绩和估值共振上行，后面则是估值稳定下业绩提升的兑现行情。

现在国内AI领域是点状突破的，短期看处于空窗期，下半年如果出现海外爆款应用、国内大模型的落地和进步或算力高景气度验证，都有可能催化AI行情再一次启航。

昨天我们跟贵重老师在直播里对这块聊得比较详细，可以感受到框架是非常体系化的，内容很建议大家去听听看，整场我做了很多笔记。

贵重老师认为信息技术，不外乎是信息的产生、传播、存储和运用，以前信息的产生都是人，或者机器辅助人，但AIGC是机器直接生成信息，源头的变化就是巨变了。

过去我们看到了互联网改变了绝大部分行业，以后会看到这些行业被AI再改变一次，当下已经开始了，下半年会愈演愈烈。

1、兰博基尼宣布燃油车产量已售罄。一个时代就这样过去了。以前燃油车外企在发动机上有很强的优势，所以能做出很多高价的车，往后电动车我感觉就是国产车的时代了。

2、天猫精灵启动内测业内首个大模型终端操作系统。AI接下来的应用是重要的观测方向，大厂推出的方向是极有可能带动整个社会风潮的。

3、北京市：力争到2030年数据要素市场规模达到2000亿元。各地都在推出数据要素的相关规则和政策，这是一个1到10的市场，数字产业化和产业数字化是未来数字经济里非常重要的大趋势。

4、乘联会：6月份零售乘用车销售同比下降2%，环比增长9%；新能源车同比增长19%，环比增长10%。汽车行业的复苏已经没有低基数的基础了，不过新能源车还是有比较好的增长，下半年更重要的点在智能化上。

5、消息称英伟达正考虑将部分AI GPU订单外包给三星。英伟达现在的芯片供给都卡在了台积电的cowos产能上，如果能分给三星做代工，这对英伟达和算力产业链都有比较好的正常拉动。

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