目前约1720家上市公司披露了2023年中报业绩预告/快报/报告，业绩向好率45.3%，A股整体盈利增速处于触底改善过程中。业绩改善且景气度向上的细分领域集中在内外需驱动的中游制造、持续复苏的出行/消费、景气度较高的TMT以及家电、发电及电网、证券、中药生产等领域。历史数据显示，中报业绩预告较高的行业，往往在七、八月份有领先收益，推荐关注中报业绩增速较高或改善幅度较大的细分领域。
⚑ 截至7月15日上午，A股约有33%的公司披露了2023年中报业绩预告/快报/报告，绝大多数是以业绩预告的形式存在。主板/创业板/科创板/北证披露率分别为47.9% /11.4%/6.1%/1.4%。从业绩预告类型来看，目前已经披露业绩预告/快报/报告的上市公司预告向好率为45.3%，相比去年同期有所提升（业绩预告向好类型包含续盈、略增、预增、扭亏等四种类型）。
⚑ 根据一致可比口径测算，全部A股/非金融A股2023年中报净利润累计同比增速测算值为-19.4%/-22.4%。（注意：此处测算样本为目前已经公布2023年中报业绩预告/快报/报告的上市公司，由于可得样本有限，因此测算值与真实值存在一定的偏差）。结合工业企业盈利增速，预计A股2023年中报盈利将会触底改善。
⚑ 大类行业中报盈利增速：预计中游制造、消费服务增速相对较高，且有所改善，金融地产相对稳健。TMT领域表现分化，上游资源品盈利降幅继续扩大。
⚑ 业绩韧性较强且景气度向上的领域集中在：1. 受益于内外需共同驱动的中游制造领域：电力设备及新能源（电气设备、电源设备）、机械（工程机械Ⅱ、通用设备）、汽车（乘用车Ⅱ、商用车、汽车零部件Ⅱ）等；2. 出行/消费领域：交通运输（公路铁路、物流、航空机场）、消费者服务（旅游及休闲、酒店及餐饮）、一般零售等；3. TMT领域：通信（电信运营Ⅱ、通信设备）、计算机（计算机设备、产业互联网）、传媒（媒体、互联网媒体）等；4. 地产及产业链消费：房地产开发和运营、白色家电Ⅱ、装饰材料等。除了以上领域，发电及电网、证券Ⅱ、中药生产等行业中报业绩预计也有较大改善。历史数据来看，中报业绩预告增速较高的行业，往往在七、八月份往往有领先表现。
⚑ 近期A股2023年部分行业盈利预测增速出现上调，多数行业出现下调。其中，上调幅度较大的主要有综合金融、国防军工、交通运输等。年初以来，盈利上调较多的行业有交通运输、消费者服务、石油石化等；盈利下调较多的有房地产、农林牧渔、传媒和基础化工等。
⚑ 根据wind一致盈利预期，全部A股归母净利润增速2023E/2024E分别为8.3%/14.2%，对应估值为14.3X /12.6X，对应近十年来分位数为17.8%/7.0%。剔除金融后A股归母净利润增速2023E/2024E分别为13.7% /18.2%，对应估值为19.9X/16.8X，处于十年来较低分位数。考虑2023年盈利之后，A股整体估值水平相对合理甚至偏低。
⚑ 从2023年估值和盈利匹配度来看， PEG<1行业集中在中游制造(电力设备及新能源、国防军工、机械)，消费服务(商贸零售、轻工制造、纺织服装)，以及部分周期行业（钢铁、房地产、交通运输、电力及公用事业等），详细测算可见正文部分。
根据交易所2023年2月最新修订的股票上市规则，公司预计半年度经营业绩将出现以下情形之一的，应当在半年度结束之日起十五日内进行预告：1）净利润为负值；2）净利润实现扭亏为盈利；3）实现盈利，且净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上。4）扣除非经常性损益前后的净利润孰低者为负值，且扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于1亿元；5）期末净资产为负值；6）其他情形。
上市公司预计报告期实现盈利且净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上，但上一年半年度每股收益绝对值低于或者等于0.03元，可免于披露相应业绩预告。
截至7月15日上午，约有1720家A股上市公司披露了2023年中报业绩预告/快报/报告，占全部A股的比例约为33%，其中绝大多数是以业绩预告的形式存在。
从业绩预告类型来看，目前已经披露中报预告的上市公司预告向好率为45.3%，相比去年同期预告向好率有所提升（一季度披露数量较少，不具备参考性），在近13个季度预告的向好率中处于较低水平（业绩预告向好类型包含续盈、略增、预增、扭亏等四种类型）。主板/创业板/科创板/北证披露率分别为47.9%/11.4%/6.1%/1.4%。
截至7月15日，约33%的A股上市企业披露中报预告类型，其中基础化工与机械企业披露数量最多，分别为175家与156家；其次披露率达到50%以上的主要有消费者服务、综合金融、商贸零售、房地产、石油石化农林牧渔等行业。
细分来看非银板块披露公司28家，向好率为82%；家电板块披露公司31家，业绩向好率为71%，海信家电、兆驰股份、长虹美菱等增长显著；消费者服务板块披露公司33家，向好率达70%，锦江酒店、中国电影、同庆楼等涨超200%；此外综合金融、汽车、电力设备及新能源、医药、商贸零售、机械、电力及公用事业等板块业绩向好率过半。
根据一致可比口径测算，（即2023年中报盈利测算值的样本为目前已经公布盈利情况的上市公司），全部A股/非金融A股2023年中报净利润累计同比增速测算值为-19.4%/-22.4%。（注意：此处测算样本为目前已经公布2023年中报业绩报告/预告/快报的上市公司，由于可得样本只有1720家左右，因此测算值与真实值存在一定的偏差，仅供参考）。
预计A股2023年中报盈利将触底改善。参考工业企业盈利指标，规模以上工业企业2022年及23年一季度利润呈现“逐季探底”的走势，22年以及23年一季度累计同比增速依次为8.5%/1.0%/-2.3%/-4.0%和-21.4%，其中23年1-2月/3月当月利润增速依次为-22.90%/-19.20%。二季度以来，工业企业盈利增速逐渐收窄，23年4月/5月份工业企业盈利当月同比分别进一步收窄至-18.2%和-12.60%。
由于工业企业和非金融类上市公司的成分股具备有一定的重合度，且二者利润增速历史值几乎保持相似的变动趋势，预计二季度非金融A股盈利将触底改善。
大类行业中报盈利增速来看，预计中游制造、消费服务增速相对较高，且有所改善，金融地产相对稳健
根据当前披露的大约32.7%企业中报情况来看，目前金融地产、公用事业、中游制造、消费服务板块盈利相比一季报均出现不同程度改善，而医疗保健、信息科技和资源品等板块盈利降幅扩大。（由于金融地产去年同期利润体量整体较低，因此此处统计可能有较大偏差，不一定能反应板块真实业绩）。
考虑到利润可持续性、基数大小等因素，23年中报盈利较好的板块预计集中在公用事业、中游制造和消费服务板块。具体来看，公用事业板块在煤价持续下行、高温干旱天气和火电保供放量的驱动下盈利快速上涨；消费服务领域受益于出行链复苏持续向好，线下消费场景也逐渐恢复，商贸零售、旅游休闲、酒店餐饮等板块均维持较高增速；中游制造受内外需求共同驱动，汽车、挖掘机、装载机等销量均有改善。上半年A股市场回暖，投资收益上升，证券、保险等非银板块业绩预计有支撑。TMT领域由于半导体行业处于周期筑底阶段，需求恢复不足，板块业绩预计承压，但通信设备、计算机设备、产业互联网等在AI产业趋势驱动下行业表现预计向好。资源品板块，今年以来下游需求有限，叠加海外流动性收紧，全球资源品价格下行，资源品板块业绩预计降幅扩大。
业绩韧性较强且景气向上：中游制造/出行消费/TMT及部分地产产业链
从当前已经披露业绩预告/快报/报告的个股来看，机械、电力设备及新能源、汽车、交通运输、商贸零售、消费者服务、家电、传媒、非银等行业增速位于50%至200%区间的个股占比较多。进一步我们归纳出中报业绩增速预计较高或者改善幅度较大的几个方向，主要有受益于内外需共同驱动的中游制造领域、持续复苏的出行/消费领域、高景气的TMT领域、部分地产产业链以及发电及电网、证券Ⅱ、中药生产等细分领域。
⚑ 受益于内外需共同驱动的中游制造领域：电力设备及新能源（电气设备、电源设备）、机械（工程机械Ⅱ、通用设备）、汽车（乘用车Ⅱ、商用车、汽车零部件Ⅱ）等
电力设备及新能源（电气设备、电源设备）：2023年以来特斯拉率先开启价格战，随后包括燃油车在内的其他品牌纷纷加入，“以量换价”的策略带来新能源车全球销量持续维持较高增速，1-6月新能源车销量累计同比增长44.1%。结合目前披露的业绩预告，板块中报业绩预计仍有较高增速。细分领域，今年以来锂价大幅下跌后触底反弹，利润向中下游转移。此外风电、太阳能装机受需求驱动实现较高增速，储能增长强劲，预计电气设备、电源设备业绩增速相对较高。
机械（工程机械Ⅱ、通用设备）：上半年经济呈弱复苏态势，尽管地产需求偏弱，但制造业投资保持较强韧性，提供对工程机械的需求支撑。同时随着机械龙头企业在海外布局的完善和技术的升级，2021年以来，挖掘机、装载机、汽车起重机等出口保持较高增速，海外收入对业绩的贡献提升。叠加去年同期较低基数，中报预计板块业绩增速改善，其中工程机械Ⅱ、通用设备等表现改善幅度预计更大。
汽车（乘用车Ⅱ、商用车、汽车零部件Ⅱ）：二季度以来乘用车产销逐步恢复，外销保持增长。国内方面，政策退坡的影响在二季度逐渐弱化，年初以来的价格战告一段落，市场观望情绪消散，消费逐渐企稳；海外方面，商用车需求复苏，新能源车出口保持强劲增长。同时原材料价格持续回落，叠加去年同期业绩低基数，预计二季度板块业绩保持较高增速，其中乘用车Ⅱ、商用车、汽车零部件Ⅱ预计均有改善。
⚑ 出行/消费领域：交通运输（公路铁路、物流、航空机场）、消费者服务（旅游及休闲、酒店及餐饮）、一般零售等
出行消费领域：在经历去年年末至今年一季度的快速修复后，二季度出行消费领域多项高频指标已经修复至较高水平。根据招商社服团队跟踪，国内航空基本恢复9-10成，酒店行业每间可供租出客房产生的平均实际营业收入平均恢复100%至110%，整体旅游业恢复9成左右，多景区客流超过2019年。餐饮板块1-5月国内餐饮收入累计同比增长22.6%，相比2019年增长13.7%。同时航空机场在经历疫情出清之后，资本开支意愿强烈，目前已经进入主动加库存阶段。预计中报和三季报业绩增长确定性较强，尤其公路铁路、物流、航空机场、旅游及休闲、酒店及餐饮、一般零售等改善可能性较大。
⚑ TMT领域：通信（电信运营Ⅱ、通信设备）、计算机（计算机设备、产业互联网）、传媒（媒体、互联网媒体）等
通信（电信运营Ⅱ、通信设备）：2月份chatGPT火爆以来，通信领域的光模块、服务器、交换机等需求预期大幅上行，板块维持高景气。运营商资本开支较大幅度向算力倾斜。2023年中国联通/中国移动/中国电信资本开支分别是769/1832/990亿元，而算力方面的投资占比则是提升至19.4%/24.7%/38.4%。5月初中国移动发布2022-2023年数据中心交换机采购量达到30660台，相比2021-2022年几乎翻倍增长。预计随着需求提升、企业资本开支加大，二季度板块业绩有较好表现，尤其电信运营Ⅱ、通信设备等细分领域预计有较大改善。
计算机（计算机设备、产业互联网）：一方面，上半年随着AI的爆发，海内外大厂纷纷加大布局，大模型的训练带来算力需求的扩张，国产算力产业链充分受益。另一方面，数据要素开启产业化大时代，为板块带来更多盈利增量。细分领域中目前公布的数据计算 预计二季度计算机设备、产业互联网改善较多。
传媒（媒体、互联网媒体）：2023年政策端尤其对游戏影视等内容监管边际宽松，6月游戏版号发放数量为89个，自去年12月至今基本稳定在80-90个之间。AIGC科技创新潮提供内容创作的红利，同时提升企业效率。此外，疫情之后，影视板块恢复明显。在AI应用落地、游戏版号常态化发放、电视剧制作备案公示数量回暖、疫后票房收入回暖多重利好驱动下，预计中报行业收入和盈利继续改善。
⚑ 地产及产业链消费：房地产开发和运营、白色家电Ⅱ、装饰材料等
一季度房地产行业基本面出现底部回升，但二季度随着经济复苏斜率放缓，地产供需热度均出现下降，销售端走弱，投资拿地热情低迷，但其中一、二线城市和优质房企表现较好。考虑到去年同期基数较低，上半年预计板块业绩略有改善，其中房地产开发和运营改善幅度可能相对较大。
白电板块：二季度以来家电销售数据加速改善，内外销均较为亮眼。一方面，在地产竣工端改善、高天气持续和换新周期的拉动下，空调销量持续上涨。四部门联合发布《关于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知》，深入开展家电以旧换新和扎实推进绿色智能家电下乡活动。奥维云网显示6月空调排产量同比增长38.6%，高温天气以及补贴促销活动等带动空调需求提升，线上销量同比高增。另一方面原材料价格下降，板块中报业绩预计有较高增速。
除了以上领域，发电及电网、证券Ⅱ、中药生产等行业中报业绩预计也有较大改善。电力方面，主要由于二季度高温天气驱动用电需求较高，同时成本端受益于煤炭价格下降，板块盈利预计较高。证券板块，自营和资管业务修复 推动业绩继续增长。中药生产领域，上半年中药药材价格整体保持上涨态势，中报业绩预计实现改善。
对于中报业绩增速较高的行业，在七、八月份往往有较好表现。我们将过去十年中报净利润累计同比增速从高到低排序，计算对应行业在7月中旬（因为中旬开始业绩预告披露逐渐增多）至8月31日的区间涨跌幅，可以发现中报业绩增速较高的行业往往在这段时间有较高的涨幅，尤其最近几年更为明显。并且最近连续六年，中报盈利累计增速排名前五的行业涨幅均值明显高于业绩增速排名后五的行业。
根据wind一致盈利预测来看，近五周全A/非金融/非金融石油石化23年盈利增速有一定程度的下调，全A/非金融/非金融石油石化 24年盈利增速基本维持不变。
23年盈利增速方面，全A/非金融/金融盈利增速分别由8.8%/14.6%/1.4%调整至8.3%/13.7%/1.4%。
24年盈利增速方面，全A/非金融/金融盈利增速分别由14.2%/18.2%/8.4%调整至14.2%/18.2%/8.4%。
近一个月以来，A股2023年部分行业盈利预测增速出现上调，多数行业出现下调，30个中信一级行业中有8个行业出现上调。其中，综合金融、国防军工、交通运输、纺织服装、钢铁、电力及公用事业、通信、非银等板块23年业绩均有一定程度的上调。消费者服务、农林牧渔、计算机、煤炭、家电、电力设备及新能源、基础化工等板块均有一定程度的下调。
年初以来有8个行业上调23年盈利预期。根据Wind一致盈利预期计算，年初以来盈利上调幅度较多的行业分别是交通运输、消费者服务、石油石化，上调幅度分别为9.6%、9.5%、8.4%。
盈利预测相比年初下调最多的分别是房地产、农林牧渔、传媒和基础化工，下调幅度分别为-154.6%，-62.2%， -43.6%和-38.1%。
近期A股盈利预期增速相比去年上行。结合工业企业盈利和Wind一致盈利预期以及已经批露业绩的个股来看，23年企业盈利预计实现个位数增长。受国内强有力的政策扶持、疫情后修复等多因素影响，今年以来A股的估值出现一定程度的上行，二季度由于经济复苏斜率放缓，A股估值震荡回调。截至2023年7月14日，全部A股和非金融A股的估值分别为17.77X和27.39X，对应的十年期分位数36.5%和36.0%。
根据wind一致盈利预期以及已经披露业绩的个股，采用自下而上和整体法进行计算，全部A股归母净利润增速2023E/2024E分别为8.3%/14.2%，对应估值为14.3X/12.6X，分别对应近十年来分位数为17.8%/7.0%。剔除金融后A股归母净利润增速2023E/2024E分别为13.7%/18.2%，对应估值为19.9X/16.8X，均处于近十年来较低分位数。考虑2023年盈利之后，A股整体估值处于相对合理甚至略低水平。
本文对于重要指数的盈利和估值情况进行测算，统计显示2023年沪深300、中证500、中证1000指数盈利增速依次提升；考虑到2023年盈利后，沪深300、中证500和中证1000均处于近十年来较低分位。龙头指数方面，消费龙头和医药龙头2023年预计7.6%和7.4%的盈利增速，目前消费和医药龙头指数估值分位数回落至20.7%和6.7%，具有较高的估值性价比；科技龙头指数23年盈利增速预计达10.3%，估值分位数目前已经回落至32.3%，建议保持关注。
一级行业方面，从2023年估值和盈利匹配度来看，多数部分行业PEG<1，它们集中在中游制造(电力设备及新能源、国防军工、机械)，消费服务(商贸零售、轻工制造、纺织服装)，以及部分周期行业（钢铁、房地产、交通运输、电力及公用事业等），即处在下图45°线以下的行业。
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发表于 2023-7-15 23:59
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