【招商策略】2023Q2主动偏股公募基金持仓分析——TMT持仓向偏硬件扩散，中小盘偏好热度不减

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2023Q2主动偏股公募基金仓位下降，继续增配科创，持仓集中度进一步下降，对中小盘股的偏好热度不减。行业配置的加仓主要沿着三个方向：第一，受益于产业趋势的TMT板块，配置向偏硬件方向扩散。第二，受益于内外需共同驱动的可选消费（家电、汽车）和机械。第三，中特估主线下的赛道持仓占比继续提升。此外，公募基金对新能源产业链的配比在Q2企稳略增。

核心观点

⚑增配科创板的大趋势延续。2023Q2主动偏股公募基金对科创板的配比进一步扩大至10%，随着科创板的产业趋势更加明朗，机构投资者有望继续向科创板倾斜。

⚑TMT板块配比增幅放缓，配置扩散“软切硬”。2023Q2TMT配比23.9%，较前期提升3.57%，增幅较前期放缓。当前配比正逐渐靠近2020年配比高点（2020Q2：25.57%），距离30%的临近点尚存在较大的安全距离。其中通信设备、消费电子、半导体等偏硬件方向加仓比例居前。

⚑ 基金仓位整体下降，规模50-100亿的基金仓位下降最明显。2023Q2四类主动偏股公募基金平均仓位为86.88%，较前一个季度下降0.92%，略低于2022年末的水平，但2020年以来主动偏股公募基金基本都在85%以上。其中，规模在50-100亿的基金仓位降幅平均为1.5%以上。

⚑主动偏股基金管理规模的集中度持续下降。2023Q2，主动偏股公募基金中前20%基金经理管理的规模占比为76.1%，相比前一个季度下降1.1%。

⚑ 持股集中度持续下降，对中小盘股的偏好持续提升。主动偏股公募基金的前20、50、100大重仓股占比连续下滑，且宽基指数中，中证500和中证1000持仓占比继续提升，沪深300占比继续下降。可见在信息技术产业大趋势下，公募基金也在积极寻找中小市值公司中具有成长潜力的标的。

⚑ 大类行业，加仓TMT、中游制造，减配消费服务和资源品。另外，受益于新能车配比回升，新能源产业链的配比企稳略有回升。

⚑ 消费：增配内外需共同驱动的可选消费，减配食品饮料（白酒）和出行链。

⚑ 中游制造：增配机械，新能源偏好分化。电力设备板块占比略降，但主要因为市场表现对冲了调仓的正贡献；细分行业中，加仓电池、减仓光伏设备。

⚑ 医药：偏好分化，加仓中药、创新药，减仓医疗服务。

⚑ 从不同赛道核心持仓来看，加仓的赛道主要包括中特估、信创、创新药、锂电、半导体等。

⚑ 2023Q2公募基金与北上资金的偏好一致性较高，均大幅买入电力设备、电子、机械、汽车等；均卖出食品饮料、商贸零售、社会服务等消费类行业。

⚑ 2023Q2公募基金对港股的配比继续下降。2023年Q2主动偏股公募基金重仓持股中，港股占比9.09%，较前期下降0.79%。在基金的重仓持股中，前100大重仓股中港股数目降至7；前300大重仓股中港股数目降至23。

⚑  风险提示：经济数据和政策不及预期；海外政策收紧超预期

目录

01

2023Q2主动偏股公募基金持仓的几个关注要点

1、增配科创板的大趋势延续

创业板在2013-2015年出现一波波澜壮阔的行情，其中一个重要原因是自2013年开始公募基金持续增配创业板，带来大规模增量资金。2023Q2主动偏股公募基金对科创板的配比进一步扩大至10%，往后去看，随着科创板的产业趋势更加明朗，机构投资者有望继续向科创倾斜。

2、TMT板块配比增幅放缓，配置“软切硬”

2023Q2TMT配比23.9%，较前期提升3.57%，增幅较前期的5.6%有所放缓。目前配比近十年78%分位，当前配比正逐渐靠近2020年配比高点（2020Q2：25.57%），距离30%的临近点尚存在较大的安全距离。

TMT板块的持仓中，通信（+2.09%）、电子（+1.69%）加仓幅度较大，传媒小幅加仓（+0.41%）；相比之下，计算机板块减仓（-0.61%），呈现出持仓进一步向偏硬件方向进行扩散的特点。这与我们从2023年4月策略报告开始提示的“AI+扩散行情”是一致的，即“有望逐渐从偏软的方向向偏硬件的方向扩散”。

3、仓位：规模50-100亿的基金仓位下降较明显

从不同规模主动偏股公募基金的仓位变化来看，规模在50-100亿的基金仓位下降最为明显，降幅均值为1.5%以上。相比之下，百亿以上规模的公募基金仓位降幅为0.5%左右；规模为30-50亿元的公募基金，仓位的下降幅度较小。

同时考虑到灵活配置型基金仓位比较灵活，仓位范围波动较大，此处进一步单独统计了“普通股票型+偏股混合型”这两类主动偏股基金的仓位，从结果来看，仍然是规模在50-100亿的基金仓位降幅最大。

02

公募基金规模集中度与基金申赎

2023Q2，主动偏股公募基金中前20%基金经理管理的规模占比为76.1%，相比前一个季度下降1.1%，主动偏股类的基金经理管理规模集中度进一步下降。

从老基金申赎情况来看，2023Q2主动偏股基金总份额仍是净赎回的，如果加上指数基金，则偏股老基金整体净申购，可见当前基金行业出现了新的变化和趋势，即赎回主动管理基金，买ETF或者申购其他被动型指数产品。分类来看，2023Q2普通股票型基金老基金份额基本持平，而偏股混合型基金老基金大幅净赎回，净赎回740亿份，被动指数型基金则大幅申购。不同行业上，科技类主动偏股基金规模延续快速扩张，消费基金规模下降，新能源类主题基金的份额基本稳定。

03

主动偏股公募基金仓位与持股集中度

1、公募基金仓位

2023Q2四类主动偏股公募基金平均仓位为86.88%，较前一个季度下降0.92%，略低于2022年末的水平。不过我们也看到，2020年以来主动偏股公募基金基本都是高仓位运行的，仓位基本都在85%以上，这一定程度表明，在结构性行情下，公募基金对于调整仓位水平的诉求在下降，而更多时候体现在行业配置结构上。

具体分类来看，四类主动偏股公募基金仓位均有下降，普通股票型、偏股混合型基金的平均仓位分别下降1.1%和1.23%。

2、持股集中度与风格偏好

主动偏股公募基金的持股集中度持续下降。2023Q2前20大重仓股、前50大重仓股和前100大重仓股的持股市值占比分别为26.47%、39.86%、54.26%；分别较前期变化-1.36%、-1.86%、-1%，回落幅度较前期有所收窄。

从主动偏股公募基金对宽基指数的持仓占比来看，中证500和中证1000持仓占比继续提升，沪深300占比继续下降。2023Q2主动偏股公募基金持仓中，沪深300成分股占比59.6%，较前期下降3.17%；中证500和中证1000占比分别提升0.52%和1.74%。

综上可见，在信息技术新产业趋势和产业政策驱动之下，公募基金也在积极寻找中小市值公司中具有成长潜力的标的，这有利于市场中小风格的表现。

04

主动偏股公募基金配置特点分析

1、板块配置：科创板配比继续提升

2023Q2主动偏股型公募基金对主板和创业板配置比例继续下降，科创板配比继续提升。2023Q2主动偏股公募基金持仓中，主板占比70%，较前期下降0.3%；创业板占比20%，较前期下降0.61%；科创板重仓股占比10%，较前期提升0.91%。

2、大类行业：加仓TMT、中游制造

2023Q2主动偏股公募基金对TMT配比进一步提升，中游制造业配比回升；受益于新能车配比回升，新能源产业链的配比企稳略有回升。相比之下，消费服务和资源品配比进一步下滑。

TMT配比23.9%，较前期提升3.57%，为近十年78%分位。当前配比正逐渐靠近2020年配比高点（2020Q2：25.57%），距离30%的临近点尚存在较大的安全距离。

中游制造配比29.3%，较前期提升1.13%，为近十年92.7%分位；公用事业配比1.7%，较前期提升0.45%；医疗保健配比12%，较前期提升0.1%，为近十年24.4%分位。消费服务配比20.1%，较前期下降3.54%，为近十年26.8%分位；资源品配比8.7%，较前期下降1.55%，为近十年58.5%分位；金融地产配比4.4%，较前期下降0.13%。

3、行业：加仓通信、电子、可选消费、机械

TMT板块：增配硬件相关细分和传媒，减配软件

➡️ 大幅增配通信（+2.09%）：主要是通信设备细分领域，受益于数字经济+人工智能，通信领域的光模块、服务器、交换机等需求大幅上行。

➡️ 大幅增配电子（+1.69%）：主要是增配消费电子和半导体等细分领域，消费电子库存去化已比较充分，人工智能或为消费电子带来新一轮赋能；半导体周期底部+人工智能产业趋势+自主可控，公募基金加仓半导体。

➡️ 此外，加仓传媒板块的游戏；减仓计算机行业的软件开发。

消费：增配可选消费，减配食品饮料和出行链

➡️ 增配汽车（+0.89%）、家电（+0.76%），调仓与价格贡献各半：内外需共同驱动的中游制造业，行业产销数据保持较高增长，业绩有支撑；同时受益于国内扩大消费政策。

➡️ 减仓食品饮料（-3.33%）：在国内经济弱复苏背景下，消费需求的恢复整体不及预期，白酒Ⅱ减仓较多。另外，出行链的仓位配比也有一定下滑，如旅游零售、酒店餐饮、航空机场等。

中游制造：增配机械，新能源偏好分化

➡️ 增配机械（+0.44%）：上半年经济呈弱复苏态势，尽管地产需求偏弱，但制造业投资保持较强韧性，对工程机械的需求形成支撑；同时挖掘机、装载机、汽车起重机等出口保持较高增速。

➡️ 新能源行业偏好分化：电力设备板块占比略降，但主要因为市场表现对冲了调仓的正贡献；细分行业中，加仓电池（+0.4%）、减仓光伏设备（-0.7%）。

医药：偏好分化

➡️ 加仓化学制药（+0.8%）、中药Ⅱ（+0.5%）、医疗器械（+0.2%）；减仓医疗服务（-1.4%）。

4、主题及赛道偏好：加仓中特估、信创、创新药、锂电

从不同赛道核心持仓来看，加仓的赛道主要包括中特估、信创、创新药、锂电、半导体等。

减仓的赛道主要包括白酒、CXO、光伏、医疗器械与服务等。

5、公募基金与北上资金的共识和分歧

2023Q2，公募基金与北上资金在行业偏好上的一致性是比较高的。均大幅买入电力设备、电子、机械、汽车等；均卖出食品饮料、商贸零售、社会服务等消费类行业。

北上资金和公募基金的分歧主要集中在交通运输、家电等。

05

主动偏股公募基金前二十大重仓股及对港股投资

1、主动偏股公募基金所持前二十大重仓股变化

2、主动偏股公募基金对港股投资

2023Q2公募基金对港股的配比继续下降，主动偏股公募基金重仓持股中，港股占比9.09%，较前期下降0.79%。

在基金的重仓持股中，前100大重仓股中港股数目降至7；前300大重仓股中港股数目降至23。

-  END  -

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