食屎三年...

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标题本来想写成“吃屎三年”的，但想了想那个太像骂人，而今天主题虽然也有开喷的成分在内，但主要还是在讲道理。用“食”这个字，学术味重一点，不至于那么刺激诸位的感官。

先讲100个字的行情。

昨晚开会，鼓励证券、基金、信托等行业降低服务费用。用的是“鼓励”而不是“要求”，说明并非强制。但国情大家都懂的，既然鼓励了就要意思意思，所以肯定算是个利空，券商遂带头尿崩，大盘也一头栽倒。

我国券商佣金放在全球也算是低的，降的可能是投行业务费用，比方说IPO辅导上市之类，降一些也算是服务实体经济。短期内会有一些影响，长期看还好。对了，今天还有不少基金公司调低了管理和认购费率，对基金业务好的券商的确是利空。

A股除了牛市炒作一波以为，通常对券商没啥好感，认为光融资不分红周期性又强。放在A股看的确如此，但放在港股就未必了。

上图是我前段时间做的一个表格，数据是差不多半个月前的。现在股价肯定要更低一点，但大差不差诸位凑合着看。不难发现，港股中很多内地券商分红都达到了8%以上，估值则低于5PE。

以上数据基于半年报，今年上半年还正好赶上了大熊市，如果市场好的话估值还能看起来更漂亮一些。反正历年分红看，我认为还是比较慷慨的。所以券商到底好不好，还是要具体情况具体分析。

后面是今日份鸡汤。

昨天写了我持有一个地产股三年4倍，其实跟着看夜报的同学们基本都能猜出来是哪个。光看这个数据还挺好的，但我拿着这个票的真实感受就是一直在食屎，三年。

港股通标，上图是这个股从2019年到现在的走势图，我大约是在2019年一季度买的，除权价4港币多，然后年中的时候迅速跌到了3.5港币左右。

2020年国庆的时候达到了一个高点大约15左右，然后一锤子被砸到腰斩。去年底又慢慢爬到15左右，今年3月中又一锤子砸到8左右。由于今年三月这次见底很快，几天就拉上去了，上图是周K线所以没显示。

2020年的时候曾经有个哥们买过这票，前后几个月时间就经历了翻倍再腰斩的过程。由于在高位还补了点仓位，所以腰斩的时候还亏了不少。他直接和我说这他喵的就是食屎，斩鸡头发誓说再也不碰这票。

我完全同意他的话，因为他就吃了几个月，我吃了三年多，前后经历了四五次超级大回调。虽然成本够低，也好几次从盈利百分之几百变成几十。

至于回调的理由。

有时候是因为公司换了董事长、有时候是因为市场嫌弃公司财技太差、有时候是因为二股东清仓式减持、最多的时候是因为地产这个行业被市场看死了。

没有一条是和公司经营有太大关系的。最惨的时候有人发明了一个词叫做月度市盈率，也就是公司的市值相当于一个月赚钱的几倍。今年3月腰斩的时候，月度市盈率大约来到5PE左右。

每次回调的时候我就有那种严重的食屎感，明明业绩很好的票为啥还有人不惜成本砸盘呢？

哈哈，突然想起上面这张世界名画。看第二张，是不是和我上面那个K线图深思？

你们可能会问这是不是幸存者偏差？

我觉得不是。因为我的习惯就是买很多个股票，也经常会调整，三年前到现在绝大部分仓位我都换掉了，连平安、招行、万科这种中间都被我杀得差不多了。

但只有这个票，三年中多来我一股未动，一直是我的最重仓，还略微加了点。

当然我的意思不是说任何股票都要拿三年，而是说当一家公司经营良好但股价又长期被极其低估的时候，除了忍受食屎感以外我也没啥更好选择。

讲真，价值投资讲究买在低估。但世界上没有无缘无故的低估，每天忍受低估带来的恶心属于价投的日常作业，主升浪只是偶尔得到的补偿而已。

当然咯，买定以后不要每天盯盘是一个减轻恶心感的好方法。

但我因为每天要给你们写夜报，这招就没法用了，只能双手一摊。