张夏 S1090513080006
涂婧清 S1090520030001
田登位 研究助理
当前股票市场微观资金供需继续修复，资金需求端，政策约束下IPO、再融资、减持等规模明显放缓；资金供给端，ETF整体持续净申购，融资持续净流入。当前正处于微观资金面触底改善的初期，盈利拐点流动性拐点和外部环境变化或有望推动成长风格出现上行拐点，大盘蓝筹四季度占优的概率大。
⚑ 投资者月度跟踪。9月私募仓位整体与前期持平，百亿私募仓位再次刷新年内新高，截至2023年9月8日百亿私募仓位指数上升至85.47%，私募基金风险偏好目前基本处于高位。8月开放式偏股型公募基金规模继续提升，股票型公募基金份额延续增长贡献主要增量，混合型公募基金规模下滑。7月保险资金运用余额小幅回升，投资股票和基金部分的余额占比微升，保险资金运用余额同比增速较6月小幅回升。
⚑ 货币政策与利率：上周（9/18-9/22）央行公开市场净投放5520亿元，未来一周将有7660亿元逆回购到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率上行，同业存单发行规模下降，发行利率均上行。截至9月22日，R007上行23.1bp，DR007上行28.8bp，1年期国债收益率上行6.5bp，10年期国债收益率上行3.8bp，同业存单发行规模减少1656.5亿元，1M/3M/6M同业存单利率均上行。
⚑ 资金供需：二级市场可跟踪资金持续净流入。北上资金流入，净流入0.3亿元；融资余额上升，融资资金净买入47.5亿元；ETF净流入241.5亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东净减持规模下降，公布的计划减持规模与上期持平。
⚑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价下降。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业仅医药生物。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。
⚑ 市场偏好：行业偏好上，计算机、电子、汽车获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入中特估、人工智能、工业互联网，融资资金加仓储能、锂电、人工智能。宽指ETF以净申购为主，其中科创50ETF申购较多；行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF申购较多，消费ETF赎回较多。净申购最高的为华夏上证科创板50ETF；净赎回最高的为鹏华中证酒ETF。
⚑ 海外变化：美国Markit PMI继续回落，美元指数及美债利率再创新高。美国9月Markit服务业PMI初值50.2，制造业PMI初值48.9。制造业PMI仍然位于荣枯线下方，且为连续第五个月陷入萎缩。美联储暂停加息，但后续加息路径表态偏鹰，美元指数及十年期美债利率再创新高。
⚑ 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧
9月私募仓位指数较8月基本持平，百亿私募仓位指数创新高。私募排排网数据显示，截止9月8日，百亿、五十亿、二十亿、十亿、五亿私募仓位指数分别为85.47％、71.58％、77.70％、81.33％和79.91％，除了五十亿规模私募外，其余规模私募依旧选择持续加仓，其中百亿私募仓位再次刷新年内新高，上升至85.47%。由此来看，私募基金风险偏好目前基本处于高位。
8月股票型公募基金份额延续增长，混合型公募基金规模下滑。截止2023年8月末，开放式偏股型公募基金规模7.20万亿元，其中股票型2.85万亿元，混合型4.36万亿元，相比2023年7月末的规模，股票型规模小幅上升197亿元，混合型减少2311亿元。从基金份额来看，开放式偏股类公募基金份额合计6.24万亿份，其中股票型2.47万亿份，混合型3.77万亿份，分别较前期增加1248亿份和减少413亿份，基金份额较7月下降。
7月保险资金运用余额小幅回升，投资股票和基金部分的余额占比微升。2023年7月末，保险资金运用余额为26.88万亿，较6月上升532亿元，边际流入放缓；保险资金投资股票和基金部分的余额为3.55万亿元，较6月增加887亿元，边际增幅放缓；占保险资金运用余额的比例为13.21%，较6月上升0.30%。保险资金运用余额同比增速较6月小幅回升。
股市微观资金供需继续修复，资金供给端，公募基金发行预期持续处于低位但又边际改善，ETF申购规模可能随着市场好转而有所收窄；进入四季度，人民币往往出现一波季节性升值，有利于引导北上资金回流，更利好大盘风格的表现；随着融资政策调整及市场风险偏好改善，融资资金有望延续净流入。资金需求端，在政策约束下，减持、IPO、再融资等均有明显放缓。市场风格方面，考虑到四季度加息预期修正的扰动，北上资金年末加仓兼顾成长价值的偏好，以及当前正处于微观资金面触底改善的初期，在风险偏好修复引导市场上行的阶段，预计从整个四季度看，成长与价值或相对均衡，但在市场反弹阶段成长弹性会更大。就大小盘风格而言，考虑到年末北上资金的季节性回流可能更有利于大盘风格。
上周（9/18-9/22）央行公开市场净投放5520亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购12560亿元，同期有7040亿元央行逆回购到期，另外开展500亿元国库现金定存，同期有500亿元国库现金定存到期，未来一周将有7660亿元逆回购到期。
货币市场利率上行，R007与DR007利差缩小；短、长端国债收益率上行，期限利差缩小。截至9月22日，R007为2.26%，较前期上行23.1bp，DR007为2.20%，较前期上行28.8bp，两者利差缩小5.6bp至0.06%。1年期国债到期收益率上升6.5bp至2.20%，10年期国债到期收益率上升3.8bp至2.68%，期限利差缩小2.7bp至0.48%。
同业存单发行规模下降，发行利率均上行。上周（9/18-9/22）同业存单发行510只，较上期减少196只；发行总规模6969.6亿元，较上期减少1656.5亿元；截至9月22日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化13.4bp、4.9bp、4.4bp至2.49%、2.40%、2.51%。
资金供给方面，上周（9/18-9/22）新成立偏股类公募基金34.4亿份，较前期减少10.8亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入241.5亿元。上周整个市场融资净买入47.5亿元，净买入额较前期收窄376.9亿元，截至9月22日，A股融资余额为15211.5亿元。陆股通上周净流入，当周净流入规模为0.3亿元，从前期净流出转为净流入。
资金需求方面，上周（9/18-9/22）IPO融资金额回升至58.0亿元，共有5家公司进行IPO发行，截至9月22日公告，未来一周将有3家公司进行IPO发行，计划募资规模18.8亿元。重要股东净减持规模缩小，净减持1.4亿元；公告的计划减持规模0.0亿元，较前期持平。
限售解禁市值为1216.6亿元（首发原股东限售股解禁751.3亿元，首发一般股份解禁35.0亿元，定增股份解禁396.7亿元，其他33.6亿元），较前期上升。未来一周解禁规模上升至1515.7亿元（首发原股东限售股解禁1298.9亿元，首发一般股份解禁0.0亿元，定增股份解禁189.9亿元，其他27.0亿元）。
上周（9/18-9/22）融资买入额为2460.6亿元；截至9月22日，占A股成交额比例为8.1%，较前期下降，融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价下降。
上周（9/18-9/22）标普500指数下跌3.6%，纳斯达克指数下跌2.9%。上周VIX指数回升，较前期（9月15日）上升3.4点至17.2，市场风险偏好下降。
上周（9/18-9/22）关注度相对提升的风格指数及大类行业为医药生物、金融、创业板指。当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（97.5%）、科创50（73.7%）、金融（56.4%）、医药生物（54.3%）、可选消费（49.7%）。
行业偏好上，上周（9/18-9/22）计算机、电子、汽车获各类资金净流入规模较高。上周陆股通净流入0.3亿元，净买入规模较高的行业为传媒、银行、汽车，买入金额分别为19.2亿元、18.0亿元、15.1亿元。净卖出规模较高的行业是电力设备、医药生物、食品饮料等行业。融资资金净流入47.5亿元，净买入规模较高的行业为计算机（+11.5亿元）、电力设备（+10.0亿元）、通信（+7.8亿元）等行业，净卖出非银金融（-7.9亿元）、银行（-3.9亿元）、食品饮料（-3.3亿元）等行业。
赛道偏好上，上周（9/18-9/22）北上资金净流入规模较高的为中特估（26.1亿元）、人工智能（11.6亿元）、工业互联网（4.9亿元），融资资金净流入规模较高的为储能（12.3亿元）、锂电（9.0亿元）、人工智能（6.4亿元）。
个股偏好上，陆股通净买入规模较高的为比亚迪（+7.4亿元）、美的集团（+5.9亿元）、江苏银行（+4.5亿元）等；净卖出规模较高的为宁德时代（-15.4亿元）、紫金矿业（-7.0亿元）、迈瑞医疗（-6.9亿元）等。融资净买入规模较高的为宁德时代（+10.1亿元）、宁波银行（+3.8亿元）、赛力斯（+3.3亿元）等；净卖出规模较高的为贵州茅台（-2.3亿元）、东方财富（-2.0亿元）、华工科技（-1.7亿元）等。
上周（9/18-9/22）ETF净申购，当周净申购114.9亿份，宽指ETF以净申购为主，其中科创50ETF申购较多；行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF申购较多，消费ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净申购15.7亿份；创业板ETF净赎回2.6亿份；中证500ETF净申购15.5亿份；上证50ETF净申购5.0亿份。双创50ETF净申购9.2亿份。科创50ETF净申购46.7亿份。行业ETF方面，信息技术行业净申购4.8亿份；消费行业净赎回7.6亿份；医药行业净赎回7.2亿份；券商行业净赎回2.3亿份；金融地产行业净赎回1.2亿份；军工行业净申购3.1亿份；原材料行业净申购0.1亿份；新能源&智能汽车行业净申购2.1亿份。
上周（9/18-9/22）股票型ETF净申购规模最高的为华夏上证科创板50ETF（+33.3亿份），南方中证500ETF（+8.8亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为鹏华中证酒ETF（-6.0亿份），华夏中证动漫游戏ETF（-3.9亿份）次之。
美联储决议声明显示，9 月保持利率不变，继续维持在5.25%-5.50%区间。还表示预计年底前将再次加息，而明年降息幅度将少于此前的预期。除利率预测外，美联储还大幅上调了今年经济增长预期，目前预计今年美国国内生产总值将增长2.1%。2024 年GDP 预期从1.1%上调至1.5%。个人消费支出价格指数下降至3.7%，较6 月份下降0.2个百分点；失业率前景也从此前的4.1%降至3.8%。除了将利率维持在相对较高的水平外，美联储还继续减少其债券持有量。鲍威尔表示“我们准备好了在合适的情况下进一步加息，而且我们打算将政策维持在限制性水平，直到我们相信通胀正在朝着我们的目标持续下行”。
欧洲央行首席经济学家连恩表示，欧洲央行利率为4%将对将通胀率降至2%起到相当大的作用，4%的利率必须保持足够长时间，欧洲央行仍然非常依赖数据。日本央行行长植田和男表示当我们判断通胀达到2%的目标即将实现时，将结束收益率曲线控制（YCC）和负利率政策。
美国Markit PMI继续回落，美元指数及美债利率再创新高。美国9月Markit服务业PMI初值50.2，为8个月以来新低，预期50.6，前值50.5；制造业PMI初值48.9，为2个月以来新高，预期48，前值47.9；综合PMI初值50.1，为7个月以来新低，预期50.4，前值50.2。制造业PMI虽然超过预期和前值，但仍然位于荣枯线下方，且为连续第五个月陷入萎缩。美元指数及十年期美债利率再创新高，截至2023年9月22日，美元指数升至105.61，十年期美债利率升至4.44%。
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发表于 2023-9-27 00:15
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