随着经济的持续复苏，近期生产端、价格端、工业企业盈利和外需等数据均有所改善，部分行业中观数据回升。细分来看主要有PPI回升部分资源品价格改善、消费数据持续修复以及TMT和医药板块景气和盈利拐点初现。从近期披露的三季报业绩来看，预计公用事业、消费服务和中游制造业绩增速相对较高。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛达价值等多个维度，本期推荐关注汽车（汽车零部件、商用车、乘用车）、贵金属、化学制药、电子（半导体、消费电子、汽车电子等）、纺织服饰等细分领域。
▶ 【本期关注】当前景气度改善及三季报业绩重点关注领域有哪些？
⚑ 近期经济修复斜率持续改善，部分中观数据回升迹象明显。生产端，随着项目投放提速，生产边际改善，9月PMI上行至50.2%，自今年4月份以来首次回升至荣枯线以上，生产、新订单、出厂价格指数都扩张至50以上的荣枯分水岭，显示需求的扩张得到确认。价格端，在专项债发行提速、地产政策驱动以及部分供给因素影响下，南华工业品指数同比增速已经转正，PPI同比降幅收窄。工业企业盈利方面，8月工业企业盈利当月同比增速实现自2022年以来首次转正，并且增幅较大，预计A股盈利也将触底回升。外需方面，9月出口同比降幅进一步收窄至-6.2%，超市场预期，其中家电、汽车、医疗器械等贡献较多增量。整体看经济数据普遍好转。
⚑ 细分行业改善主要集中在以下几个领域：1）PPI回升部分资源品价格改善，近期可重点关注基本面相对较好的价格较为坚挺的石油石化、煤炭以及价格跌幅较大并且近期出现改善的水泥等；2）消费数据持续修复，地产开工和竣工端均有改善迹象，对产业链消费带来拉动，同时家电、汽车、纺织服饰等出海保持较高增速或改善；3）TMT及医药板块景气和盈利拐点初现。
⚑ 三季报业绩披露情况及推荐关注方向：
截至10月24日共有341家上市公司披露了2023年业绩预告类型，783家上市公司披露了业绩预告/快报/报告。行业层面来看，业绩披露率较高的行业主要有公用事业、社会服务、商贸零售、汽车、家用电器、国防军工等；
综合业绩预告披露情况、工业企业盈利和分析师一致盈利预测，预计三季报全A盈利增速较中报有所改善。大类行业方面，盈利增速较高的行业预计主要集中在公用事业、消费服务、中游制造；上游资源品和医药生物业绩降幅有望较中报收窄，具体推荐关注以下方向：
⚫ 延续较高增速的中游制造和公用事业领域如：汽车零部件、商用车、乘用车、光伏设备、船舶、电力等；
⚫ 持续复苏的消费服务领域预计三季度仍有较高业绩增速，如家电、酒店餐饮、纺织制造、家居用品、旅游零售等；
⚫ 改善确定性较高的部分TMT和医药生物领域：如消费电子、半导体、软件开发、出版、影视、化学制药等。
▶ 【本期细分领域推荐】
【汽车】（汽车零部件、商用车、乘用车）随着国家促消费政策的持续加码，全国汽车、尤其新能源车产销保持强劲增长，重卡市场也迎来“小金九”。出口方面始终保持强劲势头，今年我国汽车出口量将超过400万辆，有望成为全球最大汽车出口国。同时，汽车智能化趋势势不可挡，10月8日出台自动驾驶技术指南，推动智能汽车商业化进一步落地；问界新M7预定大超预期，华为全液冷超充站上线，进一步催化行业景气度提升。
【贵金属】美联储官员释放鸽派信号，美国国债利率高位回落，叠加巴以冲突不断加剧，全球政治风险提高，贵金属避险属性增强，价格有望持续走强。尽管美国通胀略超预期但核心通胀延续下行，市场对美联储不加息预期整体升温，预计未来阶段美债利率回落趋势有望进一步明确。同时，全球去美元化需求与速度上升，部分央行增加贵金属储备，金属价格也有强支撑。
【化学制药】国内研发能力日益增强，多款创新产品具有出海潜质，院内诊疗稳步复苏，行业整体基本面中长期向上。近年来创新药出海消息不断，“自主创新+出海创收”或成为中长期焦点，助力行业景气度提升。恒瑞、百济神州、和黄等中国企业将会在10月20-24日2023年度ESMO会议上披露药物的临床试验数据，预计多家企业或迎重磅利好催化，看好国内药企进一步打开国际市场空间。同时行业供给不断出清，创新政策鼓励下，国产替代进程不断推进，渗透率有望进一步提升，市场增量空间较大。伴随医疗需求逐步复苏，消费升级趋势下医疗服务表现不俗，屈光矫正等消费眼科需求增长明显，叠加医药行业即将进入研发红利释放阶段，结合三季度业绩预告来看，医药板块盈利能力有望改善。
【电子】半导体、消费电子、汽车电子等行业整体触底回暖趋势明显，终端新品再掀浪潮，需求有望逐季改善，厂商库存出现好转迹象。8月全球半导体销售额继续改善，同比降幅继续收窄。美光也指引存储价格已经触底，2024年供需关系将大幅改善。四季度手机、汽车等新品发布再掀浪潮，华为Mate60系列、苹果iPhone15 Pro系列、问界新M7等诸多终端新品销售持续火爆，带动行业需求逐步改善。PC端Q2出货同比降幅收窄，可穿戴市场中海外发展中国家TWS等产品需求复苏明显，汽车方面9月国产新能源销量走高，部分车企月交付创新高，有望继续带动汽车电子增长。库存仍然处于去化状态但可能已经接近尾声，板块四季度景气度有望继续改善。
【纺织服饰】内销持续回暖，出口边际改善，海外库存去化进入尾声，需求有望持续复苏。三季度开始纺服内销增速持续回升，9月社零总额同比增长5.5%，其中鞋服针纺同比增长9.9%。预计海外去库步入尾声，低基数效应下9月出口同比降幅收窄，纺织纱线、织物及制品和服装及衣着附件等均有所改善。往后看，上游接单情况已经逐步改善，双十一、换季有购置服饰需求，消费潜力有望进一步释放，叠加去年下半年业绩基数低销售增长有望带动业绩逐渐企稳。此外从历史数据看，每年11月左右纺织服饰有一轮比较好的行情，推荐给予关注。
▶ 【八个维度梳理】
【细分领域景气梳理和展望】上游资源品：钢材成交低位、煤炭价格上行，工业金属价格分化；水泥价格边际改善、玻璃等价格月环比上行；需求偏弱，化工产品价格分化；推荐关注受基建拉动的装修建材，价格较为坚挺的煤炭以及供给偏紧的石油石化和铝等。中游制造：制造业内部仍有分化，汽车产销同比上行，机械设备领域产销较疲软，风电、光伏、自动化及电网设备等是结构性亮点。库存去化较为充分的汽车零部件、自动化设备、通用设备、军工电子等景气度具有较强的保障。消费服务：关注出海和地产链催化。9月社零同比高于预期，餐饮消费和商品零售同比增幅均扩大；商品类别来看，必选消费普遍增幅明显扩大，其中烟酒、纺织服饰改善尤为明显；关注出海和地产销售回暖的催化。信息科技，景气改善斜率较大，半导体销售底部回升，未来改善空间大，华为、苹果新机发布预计对消费电子带来提振；通信设备、通信服务、传媒、计算机设备等板块有望在市场底部回暖期间表现出更大弹性。金融地产：景气中等。9月新增贷款同比略微少增，社融增量释放积极信号；主要银行下调定期存款利率，负债端成本有望降低，叠加地产风险逐步释放，银行板块估值有望得到修复；地产开工端边际回暖，竣工继续改善，投资持续走弱，销售端仍然偏弱，但环比呈现好转迹象；中央汇金增持四大行股份，证监会调整优化融券制度，释放政策呵护市场决心，证券板块基本面有望筑底回暖。
【盈利能力】三季度业绩陆续披露，预计高增的领域主要集中在公用事业、消费服务、中游制造部分领域等，TMT和医药生物行业盈利有望改善。
【盈利预期】过去1个月电力、航运港口、乘用车、造纸、工程机械、专用设备、通用设备、传媒等行业盈利预期上调幅度超过1个百分点。
【筹码分布】公募加仓通信设备、半导体、消费电子、化学制药、家用电器、电池等；陆股通加仓银行、乘用车、半导体、电力、证券、家用电器等；融资加仓电池、软件开发、传媒、能源金属、消费电子、光学光电子等。
【估值水平】多个行业估值变动有限，过去一个月估值分位数提升幅度较大的行业集中在风电设备、乘用车、消费电子、能源金属、计算机设备等。
【交易分析】本期换手率分位数处于中等偏上位置并且处于上行趋势中的行业，主要有能源金属、消费电子、风电设备、证券、医疗服务、生物制品等；交易集中度较高并且处于上行趋势中的行业，主要有半导体、乘用车、光学光电子、风电设备、消费电子、软件开发等。
【周期阶段】政策密集出台有望助推经济企稳，内外资有望重回流入，A股可能重回震荡上行阶段。
【赛道价值】值得关注产业趋势有半导体设备、汽车智能化、数字经济等。
风险提示：业绩超预期下修，产业政策扶持力度不及预期。
近期经济修复斜率持续改善，部分中观数据回升迹象明显。生产端，随着项目投放提速，生产边际改善，9月PMI上行至50.2%，自今年4月份以来首次回升至荣枯线以上，生产、新订单、出厂价格指数都扩张至50以上的荣枯分水岭，显示需求的扩张得到确认。价格端，在专项债发行提速、地产政策驱动以及部分供给因素影响下，南华工业品指数同比增速已经转正，PPI同比降幅收窄。工业企业盈利方面，8月工业企业盈利当月同比增速实现自2022年以来首次转正，并且增幅较大，预计A股盈利也将触底回升。外需方面，9月出口同比降幅进一步收窄至-6.2%，超市场预期，其中家电、汽车、医疗器械等贡献较多增量。整体看经济数据普遍好转。
细分行业改善主要集中在以下几个领域：1）PPI回升部分资源品价格改善；2）消费数据持续修复，地产开工和竣工端均有改善迹象，对产业链消费带来拉动，同时家电、汽车、纺织服饰等出海保持较高增速或改善；3）TMT及医药板块景气和盈利拐点初现。
由于专项债发行和使用进度提速，地产政策明显转暖，期货价格率先大幅反弹，目前南华工业品指数同比增速已经转正。大宗商品价格对PPI有一定领先作用。在去年7月基数逐渐走低的背景下，预计PPI将会进一步反弹。价格因素对于企业盈利将会从重大拖累转为逐渐转为正贡献。同时考虑到PPI拐点一般领先于库存周期的拐点，后续去库存压力可能逐渐减轻，有望在四季度至明年一季度进入主动补库存阶段，进一步加速需求端的修复。
细分行业中，近期煤炭、石油、部分钴、铅等金属价格上行，钛白粉、天然橡胶等部分化工品价格较为坚挺。此外节后由于天气好转和四季度部分项目后期赶工带来水泥出库量超节前，根据百年建筑网统计全国250家水泥生产企业数据显示10月11日至10月17日，全国水泥出库量环比上升5.5%，价格低位回升。
后续随着稳增长政策效果的逐渐落地，预计短期资源品价格进一步大幅下探空间有限，下半年利润增速优于上半年。近期可重点关注基本面相对较好的价格较为坚挺的石油石化、煤炭以及价格跌幅较大并且近期出现改善的水泥等。
2、消费数据持续修复，地产开工竣工端改善、出海均对板块带来拉动
整体消费来看，由于去年同期的基数较高，六七月份消费增速出现了明显的回落，但从8月份之后开始，基数效应对消费增速的影响逐渐降低，同时由于经济边际改善，居民的消费增速出现了反弹。9月社会消费品零售当月同比增幅扩大至5.5%，餐饮和商品消费增幅均扩大。此外，去年四季度受到各种因素的影响，消费情况较差，因此今年四季度消费增速有望持续呈现持续反弹的态势。
一方面，汽车、家电、纺织服饰、医疗器械等出海进程提速。汽车方面随着国内新能源车竞争力的提升，9月乘用车出口35.7万辆，同比增长50%，创历史新高，其中新能源车占比约25.4%，自主品牌出口达到29.7万辆，同比增长46%。家电方面，9月家电出口量增23%，白电领域尽管旺季过后空调内销景气回落，但出口边际改善趋势明朗，家用空调8月份出口同比增长27.5%，中央空调8月出口额同比增长4.3%。随着美国去库存接近尾声、通胀回落，白电、小家电等出口需求有望继续回暖。此外，9月份纺织服饰、医疗器械、手机等出口均有明显改善。
另一方面，随着8月份以来地产相关政策频繁出台，地产销售回暖，预计对地产产业链消费带来提振。从最新的30大中城市商品房成交面积数据来看，自9月以来，30大中城市商品房成交面积的同比负增速明显收窄。与此同时，一线城市二手房的成交也开始逐渐转为增长。截至10月20日，一线和部分二线城市一手商品房成交面积（十日均值）月环比分别提升16.56%和10.15%。这说明前期不断发力的地产政策开始逐渐发挥作用。由于去年四季度地产成交面积基数较低，今年四季度在政策持续发力的环境下，地产销售增速可能会明显收窄，甚至在个别月份可能会出现转正的情况。这将使地产对经济的拖累明显降低，甚至可能会产生正贡献。在此驱动下四季度地产产业链消费预计将有较大机会，如家电、家居、汽车零部件等，9月社会消费品零售数据显示地产产业链消费已经有小幅改善。
从中报业绩趋势的角度，中游制造、信息科技和医疗保健的净利润增速出现负值收窄的迹象。
从工业企业统计数据的趋势来看，8月制造业整体利润率延续了边际改善的趋势；TMT、必须消费、上游资源品板块三个月滚动同比利润增速延续改善，医药板块盈利三个月滚动同比自年初以来震荡上行。
从中观指标来看， TMT领域部分指标已经出现拐点。8月全球半导体销售额同比降幅继续收窄，美洲、中国和亚太地区销量同比降幅收窄，日本销量同比降幅扩大，欧洲销量同比增幅收窄。四季度手机新品发布或成为新助力。近期华为已经上调2023年手机出货量目标至4000万台，较年初的3000万台有明显提升。此外智能手机、计算机、光电子器件出口等均有所改善。
截至10月24日，共有341家上市公司披露了三季报业绩预告类型，业绩向好率达到77.7%（由于当前披露业绩企业数量少于往年同期，此处计算结果可能偏大）。
行业层面来看，业绩披露率较高的行业主要有公用事业、社会服务、商贸零售、汽车、家用电器、国防军工等。
截至目前共有783上市公司披露了业绩预告/快报/报告，从当前已经披露业绩预告/快报/报告的个股来看，美容护理、社会服务、传媒、家用电器、电力设备、公用事业、交通运输、汽车等行业增速位于50%至200%区间的个股占比较多。
1、1-8月工业企业盈利增速居前的行业主要有：电力、电气机械、交通运输设备、皮革、橡胶制品、金属制品、通用设备等；
2、与1-6月份相比，工业企业盈利改善的行业主要有：黑色金属冶炼、化纤、石油煤炭加工、黑色金属采选、有色金属冶炼、皮革、木材、纺织业等。
从近期分析师一致盈利预期来看，近一个月以来，分析师对2023年一致盈利预测上修的行业主要有电力、航运港口、乘用车、造纸、工程机械、专用设备、通用设备、传媒、通信设备、消费电子、化学制药、光伏设备等。
综合以上维度分析，预计三季报全A盈利增速较中报有所改善。大类行业来看，盈利增速较高的行业预计主要集中在公用事业、消费服务、中游制造；上游资源品和医药生物业绩降幅有望较中报收窄，具体推荐关注以下方向：
延续较高增速的中游制造和公用事业领域如：汽车零部件、商用车、乘用车、光伏设备、船舶、电力等；
持续复苏的消费服务领域预计三季度仍有较高业绩增速，如家电、酒店餐饮、纺织制造、家居用品、旅游零售等
改善确定性较高的部分TMT和医药生物领域：如消费电子、半导体、软件开发、出版、影视、化学制药等。
行业比较热力图及细分领域推荐：汽车（汽车零部件、商用车、乘用车）、贵金属、化学制药、电子（半导体、消费电子、汽车电子等）、纺织服饰等
结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛达价值等多个维度，本期推荐关注汽车（汽车零部件、商用车、乘用车）、贵金属、化学制药、电子（半导体、消费电子、汽车电子等）、纺织服饰等细分领域。
汽车：随着国家促消费政策的持续加码，全国汽车、尤其新能源车产销保持强劲增长，重卡市场也迎来“小金九”。9月当月汽车产销均创历史同期新高，新能源车企龙头优势不断扩大，国产新能源汽车销量走高，比亚迪月销一骑绝尘，广汽埃安、理想等车企月交付创新高；驱动能源转型需求增加，燃气重卡高速增长放量，带动重卡市场持续改善，月销连续8个月同比增长。出口方面始终保持强劲势头，今年我国汽车出口量将超过400万辆，有望成为全球最大汽车出口国。同时，汽车智能化趋势势不可挡，10月8日出台自动驾驶技术指南，推动智能汽车商业化进一步落地；问界新M7预定大超预期，华为全液冷超充站上线，进一步催化行业景气度提升。
贵金属：美联储官员释放鸽派信号，美国国债利率高位回落，叠加巴以冲突不断加剧，全球政治风险提高，贵金属避险属性增强，价格有望持续走强。尽管美国通胀略超预期但核心通胀延续下行，市场对美联储不加息预期整体升温，预计未来阶段美债利率回落趋势有望进一步明确。同时，全球去美元化需求与速度上升，部分央行增加贵金属储备，金属价格也有强支撑。
化学制药：国内研发能力日益增强，多款创新产品具有出海潜质，院内诊疗稳步复苏，行业整体基本面中长期向上。近年来创新药出海消息不断，“自主创新+出海创收”或成为中长期焦点，助力行业景气度提升。恒瑞、百济神州、和黄等中国企业将会在10月20-24日2023年度ESMO会议上披露药物的临床试验数据，预计多家企业或迎重磅利好催化，看好国内药企进一步打开国际市场空间。同时行业供给不断出清，创新政策鼓励下，国产替代进程不断推进，渗透率有望进一步提升，市场增量空间较大。伴随医疗需求逐步复苏，消费升级趋势下医疗服务表现不俗，屈光矫正等消费眼科需求增长明显，叠加医药行业即将进入研发红利释放阶段，结合三季度业绩预告来看，医药板块盈利能力有望持续改善。
电子：行业整体触底回暖趋势明显，终端新品再掀浪潮，需求有望逐季改善，厂商库存出现好转迹象。8月全球半导体销售额继续改善，同比降幅继续收窄，日本、中国和亚太地区销量同比降幅收窄，美洲销量同比由负转正，欧洲销量同比增幅收窄。美光也指引存储价格已经触底，2024年供需关系将大幅改善。四季度手机、汽车等新品发布再掀浪潮，华为Mate60系列、苹果iPhone15 Pro系列、问界新M7等诸多终端新品销售持续火爆，带动行业需求逐步改善。PC端Q2出货同比降幅收窄，可穿戴市场中海外发展中国家TWS等产品需求复苏明显，汽车方面9月国产新能源销量走高，部分车企月交付创新高，有望继续带动汽车电子增长。库存仍然处于去化状态但可能已经接近尾声，9月智能手机产量同比增幅扩大，三个月滚动同比转正；集成电路产量三个月滚动同比增幅扩大。此外，部分电子厂商盈利边际改善，9月LED芯片、MLCC台股营收同比降幅收窄，板块四季度景气度有望明显改善。
纺织服饰：内销持续回暖，出口边际改善，海外库存去化进入尾声，需求有望持续复苏。三季度开始纺服内销增速持续回升，9月社零总额同比增长5.5%，其中鞋服针纺同比增长9.9%。预计海外去库步入尾声，低基数效应下9月出口同比降幅收窄，纺织纱线、织物及制品和服装及衣着附件等均有所改善。往后看，上游接单情况已经逐步改善，双十一、换季有购置服饰的需求，消费潜力于近期有望进一步释放，叠加去年下半年业绩基数低，销售增长有望带动业绩逐渐企稳。此外，从历史数据看，每年11月左右纺织服饰有一轮比较好的行情，推荐予以关注。
上游资源品：近期景气度边际改善，煤炭、石油、水泥等部分资源品价格提升。“金九银十”旺季临近尾声，需求表现不及预期，下游成交疲软，钢材供应保持高位，供需矛盾继续累积，建筑钢材成交表现较为一般。四季度传统销售旺季，煤炭、石油、水泥等多数资源品价格上行，板块景气度边际改善。装修建材行业持续回暖，水泥、玻璃等价格月环比上行。推荐关注受基建拉动的装修建材，价格较为坚挺的煤炭以及供给偏紧的石油石化和铝等。
建筑钢成交量连续数周处于同期历史低位，“金九银十”旺季临近尾声，需求表现不及预期，下游成交疲软，钢材供应保持高位，供需矛盾继续累积；煤炭行业景气度有所回升。虽然高温天气逐渐消退，下游火电需求回落，但受长协煤和煤价低位等因素影响，主要电厂出现较强的补库需求。随着社会库存持续去化，全社会煤耗需求随经济加速启动也会快速释放，煤价预期大概率偏强运行；四季度传统销售旺季，水泥需求预计将持续有所改善；随着多地楼市进一步放松，“城中村改造” 稳步推进，装修建材行业有望进一步改善。
原油价格震荡上行，美国、沙特防务协议谈判出现新进展，引发市场对沙、俄未来联合减产的怀疑，同时巴以冲突导致地缘政治风险升级，全球能源需求呈现不稳定的迹象。往后看，供给增长乏力下油价在中长期或于高位震荡。
受海外宏观因素影响，叠加需求端恢复不及预期，工业金属价格多数下降，期间美联储加息预期小幅升温，黄金九月也步入尾声，铜铝价格月环比下行。往后看，9月汽车产销整体表现好于预期，海内外需求有望进一步恢复，价格有望企稳。锂镍需求弱复苏，价格下行；钴下游刚需为主，价格月环比上行，但实际成交不多。
由于下游需求表现各不相同，化学原料价格涨跌互现，硫酸、钛白粉受益于需求增长，出口订单向好等价格上行，醋酸受益于成本支撑，厂商挺价，价格也有所上涨，但需求端都开始转弱，预计短期价格承压下行；甲醇、二乙二醇等需求不足，价格月环比下行。往后看，需求放量下化学原料价格或可上涨。氟化工领域，需求逐步回暖，供应偏紧，萤石、氢氟酸等价格上行。后续萤石需求利好仍在，供应中长期趋紧，价格有望维持。
中游制造：经济逐步企稳，整体盈利能力加强，细分行业景气延续分化。汽车产销维持高景气度，高端制造出口具有优势，工业化迎来密集催化，预计Q4将延续增长，其中库存去化较为充分的汽车零部件、自动化设备、通用设备、军工电子及迎来行业拐点的光伏设备、风电设备等利润具有较强的保障。
9月制造业PMI为50.2，连续五月增长，PMI重回扩张区间，经济内生动能增强。光伏行业综合价格指数小幅下行。本月硅料价格环比上升幅度较大，下游硅片、多晶硅、组件、电池片价格环比小幅下行，全年光伏装机大年的预期没有变，关注后续旺季装机需求的集中释放。
1-9月全国太阳能电池（光伏电池）产量累计同比增幅扩大。1- 9月全国太阳能电池（光伏电池）累计值为38428.0万千瓦，同比增幅扩大3.0个百分点至63.2%。9月当月太阳能电池产量5140万千瓦，当月同比增幅收窄12.4个百分点至65.40%，三个月滚动同比增幅扩大至69.4%
8月风电、光伏累计新增装机量同比均有较高增速。
消费服务：9月社会消费品零售总额同比持续改善，大众消费品产业链改善幅度较大。1-9月份，社会消费品零售总额同比增长6.8%。9月单月同比增长5.5%，单月同比增速持续改善，并且超市场预期。消费类型来看，餐饮消费和商品零售同比增幅均扩大；商品类别来看，必选消费普遍增幅明显扩大，其中烟酒、纺织服饰改善尤为明显，可选消费增速部分改善；同时大众消费品恢复优于地产产业链修复力度。一方面反应出当前经济内生复苏动力逐渐增强；另一方面，以家电、建材、家具为代表的地产产业链消费仍有较大的修复空间。后续随着去年同期基数的走低以及十月假期消费的催化，社会消费品零售数据预计进一步改善。推荐关注改善幅度较大的烟酒、纺织服饰以及扩大内需政策可能的发力点家电、汽车等领域消费。
9月社会消费品零售总额同比增长5.5%，餐饮消费和商品零售同比增幅均扩大，必选消费普遍增幅明显扩大，选消费增速部分改善。9月CPI同比增长0.0%，食品CPI同比增长-3.2%。
1-9月住宅累计竣工同比增长；9月地产产业链社零改善，其中家用电器音像器材增速降幅继续收窄，建筑及装潢材料降幅收窄至-8.2%（前值-11.4%），家具同比增幅减小至0.5%（前值4.8%）。
金融地产：9月社融总量超预期，地产政策持续宽松，银行、地产等有望受益。9月新增贷款同比略微少增，社融增量释放积极信号，近期主要银行下调定期存款利率，负债端成本有望降低，叠加地产风险逐步释放，银行板块估值有望得到修复；地产开工端边际回暖，竣工继续改善，投资持续走弱，销售端仍然偏弱，但环比呈现好转迹象，“认房不认贷”持续落地，地产销售或迎改善；中央汇金增持四大行股份，证监会调整优化融券制度，释放政策呵护市场决心，证券板块基本面有望筑底回暖
土地成交溢价率月环比小幅上行，9月地产开工端边际回暖，竣工继续改善，投资持续走弱，销售端仍然偏弱，但环比呈现好转迹象。“认房不认贷”持续落地，政策进一步宽松，多地放宽甚至取消限购，叠加居民购房意愿边际回升，预计销售端有望迎来改善，竣工端或高位回落，投资端短期仍然承压。
A股换手率，日成交额月环比下行。近期社融总量超预期且在特殊再融资债券支撑下未来有望延续改善趋势；中央汇金增持四大行股份，为市场注入增量资金，提振投资者信心，证监会调整优化融券制度，释放政策呵护市场决心，行业基本面有望筑底回暖。
9月寿险保费继续承压，增速在需求集中释放后如期放缓，但对于全年业绩表现影响不大，并且后续开门红销售业绩可期；财险表现持续分化，整体增长有所放缓，车险增速继续提振景气。行业中长期趋势性复苏预期不改，资负共振有望对板块估值构成强力支撑。
信息科技：景气改善斜率较大，半导体销售底部回升，未来改善空间大，华为、苹果新机发布预计对消费电子带来提振；通信设备、通信服务、传媒、计算机设备等板块有望在市场底部回暖期间表现出更大弹性。
通信板块受益于卫星通信、数据要素产业链拉动，通信设备和通信服务需求均有支撑。计算机行业景气度持续修复，业绩在低基数背景下有望改善。电子板块多个中观景气指标如半导体销量、库存、存储器价格等出现底部回暖，未来改善空间大，华为、苹果新机发布对消费电子带来提振。
8月全球半导体销售额同比降幅继续收窄，日本、中国和亚太地区销量同比降幅收窄，美洲销量同比由负转正，欧洲销量同比增幅收窄。
9月智能手机产量同比增幅扩大，三个月滚动同比转正。9月智能手机产量113.39百万台，同比增幅扩大2.40个百分点至3.20%；智能手机产量三个月滚动同比转正至1.87%。
9月集成电路产量同比增幅收窄，三个月滚动同比增幅扩大。9月集成电路产量为305亿块，同比增幅收窄7.20个百分点至13.90%；集成电路产量三月滚动同比增幅扩大2.73个百分点至13.03%。9月份液晶板价格环比持平。
近期重点推荐关注的行业：结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛达价值等多个维度，本期推荐关注汽车（汽车零部件、商用车、乘用车）、贵金属、化学制药、电子（半导体、消费电子、汽车电子等）、纺织服饰等细分领域。
多维度评估：盈利、筹码、估值、交易、周期阶段、赛道价值
随着三季报的陆续披露，分析师对于多数行业的一致盈利预期逐渐向真实值收敛，部分行业盈利上调，其中电力、航运港口、乘用车、造纸、工程机械、专用设备、通用设备、传媒等行业盈利预期上调幅度超过1个百分点，其次装修装饰、通信设备、消费电子、化学制药、光伏设备、汽车零部件、家用电器、证券、通信服务等行业盈利预期有不同程度上调。
而化学纤维、酒店餐饮、军工电子等下调幅度超4个百分点。
过去一个月估值分位数提升幅度较大的行业集中在风电设备、乘用车、消费电子、能源金属、计算机设备等。
当前汽车零部件、化学制药、消费电子、家用电器、纺织服饰等换手率及分位数处于中等偏上水平。
根据回测可知换手率处于极高或极低水平，行业较难获得超额收益；当换手率处于中间水平时，换手率基本与行业超额收益正相关；并且根据回测，换手率处于自身分位数中等偏上位置更容易获得超额收益。
基于此我们挑选出本期换手率分位数处于中等偏上位置并且处于上行趋势中的行业，主要有能源金属、消费电子、风电设备、证券、医疗服务、生物制品等。
当前交易集中度较高的行业集中在半导体、化学制药、通信设备、汽车零部件、消费电子等。
根据历史走势可以看出交易集中度基本与行业超额收益正相关，并且根据回测，交易集中度处于自身分位数越高越容易获得超额收益。
基于此我们挑选出本期交易集中度较高并且处于上行趋势中的行业，主要有半导体、乘用车、光学光电子、风电设备、消费电子、软件开发等。
近期需要重点关注以下具备边际改善的赛道：数字经济（计算机设备、通信设备、软件开发）、半导体设备、汽车智能化等。
结论与建议
随着经济的持续复苏，近期生产端、价格端、工业企业盈利和外需等数据均有所改善，部分行业中观数据回升。细分来看主要有PPI回升部分资源品价格改善、消费数据持续修复以及TMT和医药板块景气和盈利拐点初现。从近期披露的三季报业绩来看，预计公用事业、消费服务和中游制造业绩增速相对较高。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛达价值等多个维度，本期推荐关注汽车（汽车零部件、商用车、乘用车）、贵金属、化学制药、电子（半导体、消费电子、汽车电子等）、纺织服饰等细分领域。
▶ 当前景气度改善及三季报业绩重点关注领域有哪些？
⚑ 近期经济修复斜率持续改善，部分中观数据回升迹象明显。生产端，随着项目投放提速，生产边际改善，9月PMI上行至50.2%，自今年4月份以来首次回升至荣枯线以上，生产、新订单、出厂价格指数都扩张至50以上的荣枯分水岭，显示需求的扩张得到确认。价格端，在专项债发行提速、地产政策驱动以及部分供给因素影响下，南华工业品指数同比增速已经转正，PPI同比降幅收窄。工业企业盈利方面，8月工业企业盈利当月同比增速实现自2022年以来首次转正，并且增幅较大，预计A股盈利也将触底回升。外需方面，9月出口同比降幅进一步收窄至-6.2%，超市场预期，其中家电、汽车、医疗器械等贡献较多增量。整体看经济数据普遍好转。
⚑ 细分行业改善主要集中在以下几个领域：1）PPI回升部分资源品价格改善，近期可重点关注基本面相对较好的价格较为坚挺的石油石化、煤炭以及价格跌幅较大并且近期出现改善的水泥等；2）消费数据持续修复，地产开工和竣工端均有改善迹象，对产业链消费带来拉动，同时家电、汽车、纺织服饰等出海保持较高增速；3）TMT及医药板块景气和盈利拐点初现。
⚑ 三季报业绩披露情况及推荐关注方向：
截至10月24日共有341家上市公司披露了2023年业绩预告类型，783家上市公司披露了业绩预告/快报/报告。行业层面来看，业绩披露率较高的行业主要有公用事业、社会服务、商贸零售、汽车、家用电器、国防军工等；
综合业绩预告披露情况、工业企业盈利和分析师一致盈利预测，预计三季报全A盈利增速较中报有所改善。大类行业方面，盈利增速较高的行业预计主要集中在公用事业、消费服务、中游制造；上游资源品和医药生物业绩降幅有望较中报收窄，具体推荐关注以下方向：
⚫ 延续较高增速的中游制造和公用事业领域如：汽车零部件、商用车、乘用车、光伏设备、船舶、电力等；
⚫ 持续复苏的消费服务领域预计三季度仍有较高业绩增速，如家电、酒店餐饮、纺织制造、家居用品、旅游零售等；
⚫ 改善确定性较高的部分TMT和医药生物领域：如消费电子、半导体、软件开发、出版、影视、化学制药等。
▶ 【本期细分领域推荐】
【汽车】（汽车零部件、商用车、乘用车）随着国家促消费政策的持续加码，全国汽车、尤其新能源车产销保持强劲增长，重卡市场也迎来“小金九”。出口方面始终保持强劲势头，今年我国汽车出口量将超过400万辆，有望成为全球最大汽车出口国。同时，汽车智能化趋势势不可挡，10月8日出台自动驾驶技术指南，推动智能汽车商业化进一步落地；问界新M7预定大超预期，华为全液冷超充站上线，进一步催化行业景气度提升。
【贵金属】美联储官员释放鸽派信号，美国国债利率高位回落，叠加巴以冲突不断加剧，全球政治风险提高，贵金属避险属性增强，价格有望持续走强。尽管美国通胀略超预期但核心通胀延续下行，市场对美联储不加息预期整体升温，预计未来阶段美债利率回落趋势有望进一步明确。同时，全球去美元化需求与速度上升，部分央行增加贵金属储备，金属价格也有强支撑。
【化学制药】国内研发能力日益增强，多款创新产品具有出海潜质，院内诊疗稳步复苏，行业整体基本面中长期向上。近年来创新药出海消息不断，“自主创新+出海创收”或成为中长期焦点，助力行业景气度提升。恒瑞、百济神州、和黄等中国企业将会在10月20-24日2023年度ESMO会议上披露药物的临床试验数据，预计多家企业或迎重磅利好催化，看好国内药企进一步打开国际市场空间。同时行业供给不断出清，创新政策鼓励下，国产替代进程不断推进，渗透率有望进一步提升，市场增量空间较大。伴随医疗需求逐步复苏，消费升级趋势下医疗服务表现不俗，屈光矫正等消费眼科需求增长明显，叠加医药行业即将进入研发红利释放阶段，结合三季度业绩预告来看，医药板块盈利能力有望改善。
【电子】半导体、消费电子、汽车电子等行业整体触底回暖趋势明显，终端新品再掀浪潮，需求有望逐季改善，厂商库存出现好转迹象。8月全球半导体销售额继续改善，同比降幅继续收窄。美光也指引存储价格已经触底，2024年供需关系将大幅改善。四季度手机、汽车等新品发布再掀浪潮，华为Mate60系列、苹果iPhone15 Pro系列、问界新M7等诸多终端新品销售持续火爆，带动行业需求逐步改善。PC端Q2出货同比降幅收窄，可穿戴市场中海外发展中国家TWS等产品需求复苏明显，汽车方面9月国产新能源销量走高，部分车企月交付创新高，有望继续带动汽车电子增长。库存仍然处于去化状态但可能已经接近尾声，板块四季度景气度有望继续改善。
【纺织服饰】内销持续回暖，出口边际改善，海外库存去化进入尾声，需求有望持续复苏。三季度开始纺服内销增速持续回升，9月社零总额同比增长5.5%，其中鞋服针纺同比增长9.9%。预计海外去库步入尾声，低基数效应下9月出口同比降幅收窄，纺织纱线、织物及制品和服装及衣着附件等均有所改善。往后看，上游接单情况已经逐步改善，双十一、换季有购置服饰的需求，消费潜力于近期有望进一步释放，叠加去年下半年业绩基数低，销售增长有望带动业绩逐渐企稳。此外，从历史数据看，每年11月左右纺织服饰有一轮比较好的行情，推荐予以关注。
▶ 【八个维度梳理】
【细分领域景气梳理和展望】上游资源品：钢材成交低位、煤炭价格上行，工业金属价格分化；水泥价格边际改善、玻璃等价格月环比上行；需求偏弱，化工产品价格分化；推荐关注受基建拉动的装修建材，价格较为坚挺的煤炭以及供给偏紧的石油石化和铝等。中游制造：制造业内部仍有分化，汽车产销同比上行，机械设备领域产销较疲软，风电、光伏、自动化及电网设备等是结构性亮点。库存去化较为充分的汽车零部件、自动化设备、通用设备、军工电子等景气度具有较强的保障。消费服务：关注出海和地产链催化。9月社零同比高于预期，餐饮消费和商品零售同比增幅均扩大；商品类别来看，必选消费普遍增幅明显扩大，其中烟酒、纺织服饰改善尤为明显；关注出海和地产销售回暖的催化。信息科技：景气改善斜率较大，半导体销售底部回升，未来改善空间大，华为、苹果新机发布预计对消费电子带来提振；通信设备、通信服务、传媒、计算机设备等板块有望在市场底部回暖期间表现出更大弹性。金融地产：景气中等。9月新增贷款同比略微少增，社融增量释放积极信号；主要银行下调定期存款利率，负债端成本有望降低，叠加地产风险逐步释放，银行板块估值有望得到修复；地产开工端边际回暖，竣工继续改善，投资持续走弱，销售端仍然偏弱，但环比呈现好转迹象；中央汇金增持四大行股份，证监会调整优化融券制度，释放政策呵护市场决心，证券板块基本面有望筑底回暖。
【盈利能力】三季度业绩陆续披露，预计高增的领域主要集中在公用事业、消费服务、中游制造部分领域等，TMT和医药生物行业盈利有望改善。
【盈利预期】过去1个月电力、航运港口、乘用车、造纸、工程机械、专用设备、通用设备、传媒等行业盈利预期上调幅度超过1个百分点。
【筹码分布】公募加仓通信设备、半导体、消费电子、化学制药、家用电器、电池等；陆股通加仓银行、乘用车、半导体、电力、证券、家用电器等；融资加仓电池、软件开发、传媒、能源金属、消费电子、光学光电子等。
【估值水平】多个行业估值变动有限，过去一个月估值分位数提升幅度较大的行业集中在风电设备、乘用车、消费电子、能源金属、计算机设备等。
【交易分析】本期换手率分位数处于中等偏上位置并且处于上行趋势中的行业，主要有能源金属、消费电子、风电设备、证券、医疗服务、生物制品等；交易集中度较高并且处于上行趋势中的行业，主要有半导体、乘用车、光学光电子、风电设备、消费电子、软件开发等。
【周期阶段】政策密集出台有望助推经济企稳，内外资有望重回流入，A股可能重回震荡上行阶段。
【赛道价值】值得关注产业趋势有半导体设备、汽车智能化、数字经济等
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发表于 2023-10-25 09:06
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