张夏 S1090513080006
涂婧清 S1090520030001
田登位 研究助理
在前期一系列政策组合拳下，资金需求规模已经下降。本次保险资金考核周期从年度考核调整为“3年周期+当年度”则是从资金供给端引导中长期增量资金入市，或有望进一步改善A股的资金供需关系，优化市场资金格局。
⚑ 政策引导中长期资金入市。10月30日，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，将国有商业保险公司经营效益类绩效评价指标中“净资产收益率”由当年度考核调整为“3年周期+当年度”。9月保险资金股票和证券投资基金投资占资金运用余额比例延续至12.8%，距监管部门规定的权益类资产配置比例上限仍有较大提升空间。继前期保险公司权益投资风险因子调降后，此次拉长保险资金考核周期或有望提升险资投资权益类资产的积极性，充分发挥保险资金的“长钱”作用。
⚑ 货币政策与利率：上周（10/23-10/27）央行公开市场净投放14200亿元，未来一周将有28240亿元逆回购到期。货币市场利率下行，短端国债收益率下行，长端国债收益率上行，同业存单发行规模扩大，发行利率均上行。截至10月27日，R007下行60.8bp，DR007下行22.1bp，1年期国债收益率下行3.0bp，10年期国债收益率上行0.8bp，同业存单发行规模增加1106.9亿元，1M/3M/6M同业存单利率均上行。
⚑ 资金供需：二级市场可跟踪资金转净流入。北上资金流出，净流出4.5亿元；融资余额下降，融资资金净卖出0.1亿元；ETF净流入148.4亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模与上期持平。
⚑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价下降。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为创业板指、可选消费、周期。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。
⚑ 市场偏好：行业偏好上，医药生物、公用事业、基础化工获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入中特估、航空产业链、半导体国产替代，融资资金加仓锂电、CXO、智能驾驶。宽指ETF申赎参半，其中沪深300ETF申购较多，中证500ETF赎回较多；行业ETF申赎参半，其中医药ETF申购较多，消费ETF赎回较多。净申购最高的为易方达沪深300ETF；净赎回最高的为华夏中证1000ETF。
⚑ 海外变化：美国 三季度GDP增长超预期，核心PCE通胀基本符合预期。美国第三季度实际GDP年化季率初值录得4.9%，超过预期的4.3%，为前值2.1%的两倍多，创2021年第四季度以来新高。美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值录得2.4%，创2021年第一季度以来新低。
⚑ 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧
10月30日，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（以下简称《通知》），以进一步加强国有商业保险公司长周期考核，并对其投资管理提出了相关要求。
本次主要调整内容是将国有商业保险公司经营效益类绩效评价指标“净资产收益率”由当年度考核调整为“3年周期+当年度”相结合的考核方式。其中，3年周期考核指标为“3年周期净资产收益率(权重为50%)” 采用近3年净资产收益率几何平均数，当年度考核指标为“当年净资产收益率(权重为50%)”。本次绩效考核指标调整旨在引导保险资金长期稳健投资，增强资产与负债的匹配性，更好发挥中长期资金的市场稳定器和经济发展助推器作用。
9月保险资金股票和证券投资基金投资占资金运用余额比例延续回落，险资权益配置比例仍有较大提升空间。截至2023年9月，保险资金运用余额约达27.2万亿元，其中股票和证券投资基金约达到3.5万亿元，占比约为12.8%，较8月延续回落，与监管部门规定的权益类资产配置比例上限相比仍有较大提升空间。
2023年9月10日，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，从差异化调节最低资本要求、引导保险公司回归保障本源、下调沪深300和投资科创板股票的风险因子、以及引导保险公司支持科技创新四个方面优化了保险公司偿付能力监管标准。根据保险机构权益价格风险最低资本的计算要求，将保险公司投资沪深300和投资科创板股票的风险因子下调0.05，极限情况下最多可以释放资本金规模约2000亿元。
继前期保险公司权益投资风险因子调降后，此次将保险资金考核周期拉长或有望促进险资加大权益类投资力度。对国有商业保险公司实施三年长周期考核，有望降低短期投资行为，提升保险资金对权益类资产短期波动性的容忍度，提升保险资金投资权益类资产的积极性。此外，考核周期延长，也有望引导保险资金更加注重中长期投资，从追求1年考核周期的投资收益向追求中长期投资收益率转变，真正发挥保险资金的“长钱”作用。
资金需求显著下降背景下供给端再迎利好，A股资金供需有望持续改善。7月中央政治局会议以来，重要股东减持受到进一步规范、优化IPO&再融资安排等均是从资金需求端调控节奏，在一系列政策组合拳下，当前资金需求端明显已经下降。本次保险资金绩效指标调整则是从资金供给端发力引导更多中长期增量资金入市，进一步改善A股的资金供需关系，对优化A股市场资金格局具有积极作用。
上周（10/23-10/27）央行公开市场净投放14200亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购28240亿元，同期有14540亿元央行逆回购到期，另外开展500亿元国库现金定存，未来一周将有28240亿元逆回购到期。
货币市场利率下行，R007与DR007利差缩小；短端国债收益率下行，长端国债收益率上行，期限利差扩大。截至10月27日，R007为2.40%，较前期下行60.8bp，DR007为2.09%，较前期下行22.1bp，两者利差缩小38.7bp至0.31%。1年期国债到期收益率下降3.0bp至2.28%，10年期国债到期收益率上升0.8bp至2.71%，期限利差扩大3.8bp至0.43%。
同业存单发行规模扩大，发行利率均上行。上周（10/23-10/27）同业存单发行657只，较上期增多70只；发行总规模6274.2亿元，较上期增多1106.9亿元；截至10月27日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化13.5bp、7.3bp、5.5bp至2.40%、2.58%、2.65%。
资金供给方面，上周（10/23-10/27）新成立偏股类公募基金24.6亿份，较前期增多9.5亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入148.4亿元。上周整个市场融资净卖出0.1亿元，从前期净流入转为净流出，截至10月27日，A股融资余额为15370.5亿元。陆股通上周净流出，当周净流出规模为4.5亿元，净卖出额较前期收窄236.0亿元。
资金需求方面，上周（10/23-10/27）IPO融资金额回升至33.2亿元，共有5家公司进行IPO发行，截至10月27日公告，未来一周将有3家公司进行IPO发行，计划募资规模22.3亿元。重要股东净减持规模扩大，净减持50.2亿元；公告的计划减持规模0.0亿元，较前期持平。
限售解禁市值为477.4亿元（首发原股东限售股解禁354.9亿元，首发一般股份解禁26.0亿元，定增股份解禁79.9亿元，其他16.6亿元），较前期上升。未来一周解禁规模上升至1230.3亿元（首发原股东限售股解禁1008.8亿元，首发一般股份解禁0.0亿元，定增股份解禁215.1亿元，其他6.4亿元）。
上周（10/23-10/27）融资买入额为3239.2亿元；截至10月27日，占A股成交额比例为8.2%，较前期下降，融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价下降。
上周（10/23-10/27）标普500指数下跌2.6%，纳斯达克指数下跌2.5%。上周VIX指数回落，较前期（10月20日）下降0.4点至21.3，市场风险偏好改善。
上周（10/23-10/27）关注度相对提升的风格指数及大类行业为创业板指、可选消费、周期。当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（96.7%）、可选消费（81.2%）、科创50（76.3%）、TMT（75.8%）、金融（69.9%）。
行业偏好上，上周（10/23-10/27）医药生物、公用事业、基础化工获各类资金净流入规模较高。上周陆股通净流出4.5亿元，净买入规模较高的行业为基础化工、交通运输、公用事业，买入金额分别为16.9亿元、12.0亿元、11.2亿元。净卖出规模较高的行业是电力设备、食品饮料、家用电器等行业。融资资金净流出0.1亿元，净买入规模较高的行业为汽车（+15.7亿元）、通信（+11.8亿元）、银行（+5.5亿元）等行业，净卖出基础化工（-5.6亿元）、钢铁（-4.3亿元）、电力设备（-4.0亿元）等行业。
赛道偏好上，上周（10/23-10/27）北上资金净流入规模较高的为中特估（9.5亿元）、航空产业链（3.6亿元）、半导体国产替代（3.2亿元），融资资金净流入规模较高的为锂电（4.0亿元）、CXO（1.7亿元）、智能驾驶（1.4亿元）。
个股偏好上，陆股通净买入规模较高的为科大讯飞（+4.6亿元）、赛力斯（+4.3亿元）、宝钢股份（+3.9亿元）等；净卖出规模较高的为贵州茅台（-18.3亿元）、宁德时代（-10.1亿元）、美的集团（-7.1亿元）等。融资净买入规模较高的为赛力斯（+4.5亿元）、长安汽车（+3.9亿元）、中兴通讯（+3.5亿元）等；净卖出规模较高的为中芯国际（-4.5亿元）、科大讯飞（-3.1亿元）、TCL中环（-2.3亿元）等。
上周（10/23-10/27）ETF净申购，当周净申购150.0亿份，宽指ETF申赎参半，其中沪深300ETF申购较多，中证500ETF赎回较多；行业ETF申赎参半，其中医药ETF申购较多，消费ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净申购68.3亿份；创业板ETF净赎回2.6亿份；中证500ETF净赎回10.3亿份；上证50ETF净赎回1.7亿份。双创50ETF净申购10.4亿份。科创50ETF净申购42.4亿份。行业ETF方面，信息技术行业净申购11.5亿份；消费行业净赎回7.8亿份；医药行业净申购42.9亿份；券商行业净申购11.9亿份；金融地产行业净申购7.6亿份；军工行业净申购0.3亿份；原材料行业净赎回0.5亿份；新能源&智能汽车行业净赎回2.4亿份。
上周（10/23-10/27）股票型ETF净申购规模最高的为易方达沪深300ETF（+38.6亿份），华夏上证科创板50ETF（+24.6亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为华夏中证1000ETF（-7.9亿份），南方中证500ETF（-7.5亿份）次之。
欧洲央行将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率维持不变，分别为4.50%、4.75%和4.00%。欧洲央行行长拉加德表示，经济仍然疲软，需求不振、融资紧缩抑制了消费，经济在今年余下时间内将保持疲弱状态，高利率的影响正在扩大，未来几年经济应该会加强，因为实际收入增加，政府应逐步减少债务，能源价格在地缘政治因素下变得越来越不可预测，目前大多数长期通胀预期指标都在2%左右，决心确保通胀回归至2%的目标，未讨论提前结束紧急抗疫购债计划的再投资，现在不是提供前瞻性指引的时候，现在讨论降息为时尚早。加拿大央行行长麦克勒姆：经济不再过热，如果通胀按预期降温，我们将不必进一步提高利率。利率最终将下降，尽管可能不会回到疫情前的水平。
美国 三季度GDP增长超预期，核心PCE通胀基本符合预期。美国商务部公布的数据显示，美国9月核心PCE物价指数年率从前值的3.9%回落至为3.7%，符合预期，创2021年5月以来新低。美国9月PCE物价指数年率为3.4%，与预期一致，前值3.50%。美国商务部周四公布的数据显示，经季节调整后，美国第三季度实际GDP年化季率初值录得4.9%，超过预期的4.3%，为前值2.1%的两倍多，创2021年第四季度以来新高。
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发表于 2023-11-1 00:11
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