港股最近调整的比A股还凶。今天，港股药明生物盘中暂停交易，停盘前下跌超23%。因为给出的业绩预期下调了。
然后，药明紧急召开电话会议，更新了明后年的业绩指引：2023年收入预期增长10%，其中剔除新冠收入增速+36%。利润预计个位数下滑。公司指引2024年收入、经调整利润双位数增速，2025年收入经调整利润30%增速。
不过其他CRO行业的个股并没有买账， 毕竟在药明的说明里，行业整体增速下滑，预计未来2年Biotech融资增速也只有个位数。
关于增速的这个问题，市场是已经走了预期的。要不然，CXO也不会经历惨烈的杀估值。从130多倍一路杀到不到20倍。 今天下跌之后，PE ttm（剔除负值）为23.85，处于14年1月以来4%的水平。
7月份的时候，PE最低到过19.X。 看图，发现低值竟然大约是个等差数列。 接近10年前，PE最低60左右；
接近5年前，PE最低40左右；
5年后现在，PE最低20左右。
周期之外，新事物变成熟事物，增速下滑，后续逐步稳定下来。对应估值的低位也是一个下滑的过程。
药明指引里提到，行业整体增速下滑，预计未来2年Biotech融资增速也只有个位数。
一级投融资数量、金融上升 → 对CXO的需求提升，反之下降。
22年下滑比较明显，23年其实是有一定的恢复的。当然，虽然有恢复，但离过去的均值还有一些距离。 一级市场的投融资，只是景气度的指标之一而已。
创新研发投入与药物在研上市数量也很重要。
海外咨询机构Evaluate Pharm给出来的21-28年的预估年均复合增速约2.6%；弗若斯特沙利文给出来21-30年的预估年均复合增速为6.1%。 跟过去相比，有所下滑。研发的投入角度来说，也不算很差。
投融资增速下滑的预期，研发投入下滑的预期，之前就已经price in过。
而且，随着美联储加息预期到头，一级投融资环境或将持续向好，市场流动性也有所恢复。马上向好没那么快，现在的预期增速想回到巅峰估值也难，但这里再继续跟着杀跌就没必要了。喜欢，点个在看鼓励下？
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发表于 2023-12-5 09:10
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