张夏 S1090513080006
涂婧清 S1090520030001
田登位 研究助理
上周二级市场可跟踪资金流入流出维持紧平衡，上市公司回购持续发力贡献增量资金，历史上回购潮基本同步或领先市场底部区间，有望提振市场信心，支撑市场企稳。海外方面，美联储如期暂停加息并释放鸽派信号，市场降息预期升温，美元指数及美债利率加速回落，外部流动性环境持续改善。
⚑ 上市公司股份回购规则进一步优化。回购规则再优化，上市公司回购活跃度持续提升。8月以来上市公司回购规模中枢明显提升，12月至今已累计回购近102.9亿元，年内总回购金额达878亿元。本次回购规则优化，进一步提升上市公司回购的便利度，降低回购门槛，回购规模有望继续回升，以市值管理为目的的回购规模有望明显增加，“忽悠式回购”有望受到进一步规范。历史上回购潮基本同步或略有领先市场底部区间，回购规模持续回升有望提振市场信心，支撑市场企稳。
⚑ 货币政策与利率：上周（12/11-12/15）央行公开市场净投放9990亿元，其中MLF超额续作净投放8000亿元，未来一周将有12760亿元逆回购、900亿元国库现金定存到期。货币市场利率下行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至12月15日，R007下行9.1bp，DR007下行5.7bp，1年期国债收益率下行7.2bp，10年期国债收益率下行4.1bp，同业存单发行规模增加3880.8亿元，1M/3M同业存单利率上行，6M同业存单利率下行。
⚑ 资金供需：二级市场可跟踪资金供需基本均衡。北上资金流出，净流出185.8亿元；融资余额上升，融资资金净买入42.8亿元；ETF净流入188.4亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东净减持规模下降，公布的计划减持规模扩大。
⚑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价上升。上周各类风格指数及大类行业换手率。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。
⚑ 市场偏好：行业偏好上，公用事业、汽车、纺织服饰获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入医疗器械及服务、光伏、元宇宙，融资资金加仓白酒、人工智能、创新药。宽指ETF均为净申购，其中科创50ETF申购最多；行业ETF以净申购为主，其中医药ETF申购较多，金融地产(不含券商)ETF赎回较多。净申购最高的为华夏上证科创板50ETF；净赎回最高的为华夏中证全指房地产ETF。
⚑ 海外变化：美国11月通胀继续降温，美联储如期暂停加息并释放鸽派信号，美元指数及美债利率加速回落。美联储主席鲍威尔表示“美联储正在思考、讨论何时降息合适”，市场降息预期升温。
⚑ 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧
12月15日，证监会修订发布《上市公司股份回购规则》。本次修订的主要内容包括：“一是着力提高股份回购便利度，放宽并增设一项为维护公司价值及股东权益所必需而回购股份的条件，取消禁止回购窗口期的规定，适度放宽上市公司回购基本条件，优化回购交易申报的禁止性规定。二是进一步健全回购约束机制，鼓励上市公司形成实施回购的机制性安排，明确触及为维护公司价值及股东权益所必需回购情形时的董事会义务。三是进行适应性文字性修改”。
历史上回购潮基本同步或略有领先市场底，近期回购规模中枢明显提升。2018年10月19日，市场第一次见底后11月至12月上市公司回购规模大幅提升，2月内市场区间回购金额达210亿元，且持续回购至2019年1月，随后市场在2019年1月3日第二次见底回升，期间间隔54个交易日。2022年4月26日，受疫情影响市场第一次见底，2022年3月份回购规模再度上升至95亿元，9月-10月达到第二个回购规模高点，市场同样于10月31日见底回升，期间间隔125个交易日。由此可见，回购潮基本同步或略有领先市场底。
2018年《公司法》针对股票回购制度进行修订、完善后，在政策支持下，A股上市公司回购规模明显增长，回购越来越成为A股上市公司的常态化操作。8月以来上市公司回购规模中枢明显提升，12月至今已累计回购近102.9亿元，年内总回购金额达878亿元。本次回购规则优化，进一步提升上市公司回购的便利度，降低回购门槛，回购规模有望继续回升。
结构上，以市值管理为目的的回购规模明显增加，回购主动性持续提升。历史上，A股上市公司股票回购目的以被动回购的股权激励注销为主，本次规则优化降低回购出发门槛的同时，增设“股票收盘价低于最近一年最高收盘价格的50%”触发条件，进一步明确为维护公司价值和股东权益所必须回购情形下的董事会义务，有望提升上市公司通过回购注销进行市值管理的积极性，提振投资者信心。
“忽悠式回购”有望受到进一步规范。2018年以来的上市公司回购中，多数上市公司已完成股票回购，股票回购整体实施情况较好。2018年以来披露回购预案的9009次回购公告中，有7859次股份回购已完成，占比87.24%。但已完成的回购中，仍存在66次回购的已回购金额仅为预计回购金额10%及以下，存在“忽悠式回购”的可能。本次新规修订强调“严防‘忽悠式回购’，增加‘证券交易所可以按照业务规则采取自律监管措施或者予以纪律处分’的决定”，忽悠式回购有望更加规范。
上周回购规则再优化，上市公司回购活跃度持续提升。8月以来上市公司回购规模中枢明显提升，12月至今已累计回购近102.9亿元，年内总回购金额达878亿元。本次回购规则优化，进一步提升上市公司回购的便利度，降低回购门槛，回购规模有望继续回升，以市值管理为目的的回购规模有望明显增加，“忽悠式回购”有望受到进一步规范。历史上回购潮基本同步或略有领先市场底部区间，回购规模持续回升有望提振市场信心，支撑市场企稳。
上周（12/11-12/15）央行公开市场净投放9990亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购12760亿元，同期有10770亿元央行逆回购到期，逆回购净投放1990亿元；同时开展14500亿元MLF操作，同期有6500亿元MLF到期，MLF净投放8000亿元。未来一周将有12760亿元逆回购、900亿元国库现金定存到期。
货币市场利率下行，R007与DR007利差缩小；短、长端国债收益率下行，期限利差扩大。截至12月15日，R007为2.15%，较前期下行9.1bp，DR007为1.79%，较前期下行5.7bp，两者利差缩小3.4bp至0.37%。1年期国债到期收益率下降7.2bp至2.31%，10年期国债到期收益率下降4.1bp至2.62%，期限利差扩大3.1bp至0.32%。
同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。上周（12/11-12/15）同业存单发行841只，较上期增多215只；发行总规模8248.2亿元，较上期增多3880.8亿元；截至12月15日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化5.8bp、2.1bp、-3.0bp至2.85%、2.84%、2.80%。
资金供给方面，上周（12/11-12/15）新成立偏股类公募基金22.1亿份，较前期减少40.4亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入188.4亿元。上周整个市场融资净买入42.8亿元，从前期净流出转为净流入，截至12月15日，A股融资余额为15962.8亿元。陆股通上周净流入，当周净流入规模为28.4亿元，净买入额较前期扩大1.1亿元。
资金需求方面，上周（12/11-12/15）IPO融资金额回升至-19.4亿元，共有5家公司进行IPO发行，截至12月15日公告，未来一周将有5家公司进行IPO发行，计划募资规模31.4亿元。重要股东净减持规模扩大，净减持185.8亿元；公告的计划减持规模21.1亿元，较前期上升。
限售解禁市值为332.4亿元（首发原股东限售股解禁237.1亿元，首发一般股份解禁41.1亿元，定增股份解禁23.2亿元，其他31.0亿元），较前期下降。未来一周解禁规模上升至766.1亿元（首发原股东限售股解禁639.8亿元，首发一般股份解禁7.0亿元，定增股份解禁105.7亿元，其他13.6亿元）。
上周（12/11-12/15）融资买入额为2984.3亿元；截至12月15日，占A股成交额比例为8.1%，较前期上升，融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价上升。
上周（12/11-12/15）纳斯达克指数上涨2.8%，标普500指数上涨2.5%。上周VIX指数回落，较前期（12月8日）下降0.1点至12.3，市场风险偏好改善。
上周（12/11-12/15）各类风格指数及大类行业换手率均下降当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（99.5%）、可选消费（88.6%）、科创50（76.2%）、TMT（73.7%）、医药生物（59.2%）。
行业偏好上，上周（12/11-12/15）公用事业、汽车、纺织服饰获各类资金净流入规模较高。上周陆股通净流入28.4亿元，净买入规模较高的行业为公用事业、房地产、汽车，买入金额分别为7.6亿元、4.2亿元、4.1亿元。净卖出规模较高的行业是食品饮料、电子、医药生物等行业。融资资金净流入42.8亿元，净买入规模较高的行业为计算机（+13.0亿元）、食品饮料（+12.4亿元）、非银金融（+9.9亿元）等行业，净卖出电力设备（-13.8亿元）、电子（-5.0亿元）、国防军工（-2.1亿元）等行业。
赛道偏好上，上周（12/11-12/15）北上资金净流入规模较高的为医疗器械及服务（4.7亿元）、光伏（2.5亿元）、元宇宙（2.3亿元），融资资金净流入规模较高的为白酒（10.2亿元）、人工智能（8.2亿元）、创新药（3.8亿元）。
个股偏好上，陆股通净买入规模较高的为长江电力（+7.5亿元）、迈瑞医疗（+6.9亿元）、比亚迪（+6.9亿元）等；净卖出规模较高的为五粮液（-9.9亿元）、伊利股份（-8.6亿元）、赛力斯（-7.9亿元）等。融资净买入规模较高的为贵州茅台（+7.6亿元）、赛力斯（+5.1亿元）、顺丰控股（+2.9亿元）等；净卖出规模较高的为世纪华通（-4.8亿元）、德方纳米（-2.3亿元）、江淮汽车（-2.1亿元）等。
上周（12/11-12/15）ETF净申购，当周净申购193.0亿份，宽指ETF均为净申购，其中科创50ETF申购最多；行业ETF以净申购为主，其中医药ETF申购较多，金融地产(不含券商)ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净申购2.0亿份；创业板ETF净申购20.8亿份；中证500ETF净申购0.7亿份；上证50ETF净申购16.0亿份。双创50ETF净申购2.0亿份。科创50ETF净申购36.9亿份。行业ETF方面，信息技术行业净申购16.5亿份；消费行业净申购2.5亿份；医药行业净申购34.8亿份；券商行业净申购2.9亿份；金融地产行业净赎回5.1亿份；军工行业净赎回3.2亿份；原材料行业净申购0.3亿份；新能源&智能汽车行业净申购3.2亿份。
上周（12/11-12/15）股票型ETF净申购规模最高的为华夏上证科创板50ETF（+20.7亿份），华宝中证医疗ETF（+14.9亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为华夏中证全指房地产ETF（-2.5亿份），国泰中证畜牧养殖ETF（-1.9亿份）次之。
美联储公布12月利率决议，决定维持5.25%至5.5%的基准隔夜借款利率区间不变，符合市场广泛预期。FOMC声明显示，将评估需要“任何”额外加息的程度；通胀在过去一年中“有所缓解”，但仍然居高不下。经济活动已从第三季度的强劲势头放缓。点阵图显示过半美联储官员预计明年至少降息三次，每次25个基点，近三成官员预计至少降四次。
美联储主席鲍威尔表示，尽管美联储不排除适当时候进一步加息的可能性，但相信利率可能已经达到或接近峰值。同时美联储正在思考、讨论何时降息合适；降息已开始进入视野。目前没有什么根据认为经济正在衰退；明年总会存在出现经济衰退的可能性；认为经济有可能避免衰退。没有人宣布抗通胀取得胜利，那还为时尚早；下一个问题是何时收回政策。
美国11月CPI及核心CPI继续降温，美元指数及美债利率加速回落。12月12日，美国劳工统计局发布的数据显示，美国11月CPI同比增长3.1%，与市场预期相同，前值为3.2%。美国11月核心CPI同比增长4.0%，与市场预期相同，前值为4.0%。
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发表于 2023-12-20 09:22
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