张夏 S1090513080006
涂婧清 S1090520030001
田登位 研究助理
央行重启PSL加力稳增长，有望提振经济增长，改善市场信心和预期。节前最后一周，ETF持续逆势净申购贡献主力增量资金，融资资金交易活跃度减弱维持净流出，二级市场可跟踪资金净流入规模扩大。海外方面，美元指数及美债利率进一步回落，外部流动性环境持续改善。
⚑ 央行重启PSL对A股意味着什么？自2023年2月净新增17亿元后，2023年12月PSL再度重启，单月新增3500亿，单月新增规模是PSL创设以来第三高。本次PSL重启延续中央经济工作会议精神，参照此前棚改经验，本次PSL投放或主要聚焦于“保障性住房、城中村改造、平急两用基础设施”三大工程，有望支撑基建投资企稳回升。PSL兼具宽货币和类财政的效果，对A股而言，随着政策效用逐渐发挥，或有望提振经济增长，改善市场信心和预期。
⚑ 货币政策与利率：上周（12/25-12/29）央行公开市场净投放14370亿元，未来一周将有26640亿元逆回购到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模下降，发行利率均下行。截至12月29日，R007上行16.2bp，DR007上行13.2bp，1年期国债收益率下行17.3bp，10年期国债收益率下行3.2bp，同业存单发行规模减少665.7亿元，1M/3M/6M同业存单利率均下行。
⚑ 资金供需：二级市场可跟踪资金净流入规模扩大。北上资金流入，净流入186.7亿元；融资余额下降，融资资金净卖出53.5亿元；ETF净流入383.7亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模下降，公布的计划减持规模下降。
⚑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价下降。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为科创50、创业板指、周期。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。
⚑ 市场偏好：行业偏好上，电力设备、电子、有色金属获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入光伏、白酒、锂电，融资资金加仓元宇宙、医疗器械及服务、CXO。宽指ETF以净申购为主，其中沪深300ETF申购较多；行业ETF以净赎回为主，其中军工ETF赎回较多，医药ETF申购较多。净申购最高的为华泰柏瑞沪深300ETF；净赎回最高的为华夏上证科创板50ETF。
⚑ 海外变化：美国当周初请失业金人数较上月小幅增加但仍处于历史低位，美元指数及美债利率进一步回落。据美国劳工部发布的数据显示，美国至12月23日当周初请失业金人数为21.8万人，较上月小幅增加，高于预期的21万，前值为20.6万。
⚑ 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧
2023年12月，中国人民银行公布国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元。期末抵押补充贷款余额为32522亿元。
自2023年2月净新增17亿元后，本次PSL再度重启，单月新增3500亿，单月新增规模是PSL创设以来第三高。2014年4月，为解决“棚户区改造”重点项目的资金来源问题，央行设立PSL创新工具，向政策性银行投放PSL，由政策性银行向棚改项目主体投放贷款，期限一般为3-5年，项目主体再对居民进行货币化安置，使得居民购房能力增强，带动商品房库存去化，房地产销售面积加速提升，从而盘活三四线城市房地产市场。2014-2018年，PSL期末余额快速扩张，用途逐渐扩大至重大水利工程、农村公路等国民经济及公用事业领域。2022年9月至11月，为支持保交楼，央行短暂重启PSL。
PSL重启显示稳增长加力，有望支撑基建投资企稳回升。从2023年12月中央经济工作会议的精神来看，财政政策的表述由“加力提效”拓展为“适度加力、提质增效”，2024年随着地方政府债务问题开始化解，并且经济增长面临新的压力，政府开支在近期开始明显提速，预计2024年有望保持支出强度。本次PSL重启延续中央经济工作会议精神，参照此前棚改经验，本次PSL投放或主要聚焦于“保障性住房、城中村改造、平急两用基础设施”三大工程，支撑基建投资企稳回升。
PSL兼具宽货币和类财政的效果，有望改善市场信心和预期。PSL 投放针对性强，且可以用作项目资本金、直接派生杠杆、提升货币乘数、支撑社融增长，有利于提升稳增长政策效果。对A股而言，随着政策效用逐渐发挥，有望提振经济增长，改善市场信心预期。
上周（12/25-12/29）央行公开市场净投放14370亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购19290亿元，同期有6720亿元央行逆回购到期，逆回购净投放12570亿元。另外开展1800亿元国库现金定存，未来一周将有26640亿元逆回购到期。
货币市场利率上行，R007与DR007利差扩大；短、长端国债收益率下行，期限利差扩大。截至12月29日，R007为2.25%，较前期上行16.2bp，DR007为1.91%，较前期上行13.2bp，两者利差扩大3.0bp至0.34%。1年期国债到期收益率下降17.3bp至2.08%，10年期国债到期收益率下降3.2bp至2.56%，期限利差扩大14.1bp至0.48%。
同业存单发行规模下降，发行利率均下行。上周（12/25-12/29）同业存单发行472只，较上期减少89只；发行总规模5322.0亿元，较上期减少665.7亿元；截至12月29日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-59.1bp、-37.3bp、-34.5bp至2.23%、2.42%、2.44%。
资金供给方面，上周（12/25-12/29）新成立偏股类公募基金61.2亿份，较前期增多13.3亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入383.7亿元。上周整个市场融资净卖出53.5亿元，净卖出额较前期收窄63.0亿元，截至12月29日，A股融资余额为15792.9亿元。陆股通上周净流入，当周净流入规模为186.7亿元，从前期净流出转为净流入。
资金需求方面，上周（12/25-12/29）IPO融资金额回落至13.4亿元，共有2家公司进行IPO发行，截至12月29日公告，未来一周将有3家公司进行IPO发行，计划募资规模20.4亿元。重要股东净减持规模缩小，净减持6.5亿元；公告的计划减持规模31.4亿元，较前期下降。
限售解禁市值为974.8亿元（首发原股东限售股解禁667.8亿元，首发一般股份解禁80.9亿元，定增股份解禁143.1亿元，其他83.0亿元），较前期上升。未来一周解禁规模上升至1216.1亿元（首发原股东限售股解禁1096.2亿元，首发一般股份解禁4.6亿元，定增股份解禁107.8亿元，其他7.6亿元）。
上周（12/25-12/29）融资买入额为2601.4亿元；截至12月29日，占A股成交额比例为7.8%，较前期上升，融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价下降。
上周（12/25-12/29）纳斯达克指数上涨0.1%，标普500指数上涨0.3%。上周VIX指数回落，较前期（12月22日）下降0.6点至12.4，市场风险偏好改善。
上周（12/25-12/29）关注度相对提升的风格指数及大类行业为科创50、创业板指、周期。当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（99.5%）、科创50（74.9%）、可选消费（72.6%）、TMT（58.1%）、周期（51.6%）。
行业偏好上，上周（12/25-12/29）电力设备、电子、有色金属获各类资金净流入规模较高。上周陆股通净流入186.7亿元，净买入规模较高的行业为电力设备、电子、有色金属，买入金额分别为55.2亿元、37.8亿元、27.5亿元。净卖出规模较高的行业是传媒、石油石化、汽车等行业。融资资金净流出53.5亿元，净买入规模较高的行业为传媒（+4.6亿元）、医药生物（+3.8亿元）、公用事业（+3.1亿元）等行业，净卖出有色金属（-12.0亿元）、电力设备（-9.6亿元）、食品饮料（-5.6亿元）等行业。
赛道偏好上，上周（12/25-12/29）北上资金净流入规模较高的为光伏（18.8亿元）、白酒（15.4亿元）、锂电（14.6亿元），融资资金净流入规模较高的为元宇宙（1.7亿元）、医疗器械及服务（1.2亿元）、CXO（1.0亿元）。
个股偏好上，陆股通净买入规模较高的为隆基绿能（+8.2亿元）、五粮液（+8.2亿元）、TCL科技（+6.4亿元）等；净卖出规模较高的为长安汽车（-11.1亿元）、欧菲光（-4.9亿元）、中国石油（-4.5亿元）等。融资净买入规模较高的为南京熊猫（+2.6亿元）、欧菲光（+2.5亿元）、中文在线（+2.0亿元）等；净卖出规模较高的为赛力斯（-4.6亿元）、东方财富（-2.1亿元）、五粮液（-1.7亿元）等。
上周（12/25-12/29）ETF净申购，当周净申购167.2亿份，宽指ETF以净申购为主，其中沪深300ETF申购较多；行业ETF以净赎回为主，其中军工ETF赎回较多，医药ETF申购较多。具体的，沪深300ETF净申购105.7亿份；创业板ETF净申购0.7亿份；中证500ETF净申购5.3亿份；上证50ETF净申购19.9亿份。双创50ETF净申购0.9亿份。科创50ETF净赎回7.3亿份。行业ETF方面，信息技术行业净申购4.2亿份；消费行业净赎回3.9亿份；医药行业净申购5.4亿份；券商行业净赎回1.6亿份；金融地产行业净赎回1.7亿份；军工行业净赎回9.0亿份；原材料行业净赎回0.2亿份；新能源&智能汽车行业净赎回5.2亿份。
上周（12/25-12/29）股票型ETF净申购规模最高的为华泰柏瑞沪深300ETF（+34.0亿份），易方达沪深300ETF（+29.5亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为华夏上证科创板50ETF（-9.8亿份），富国中证军工龙头ETF（-6.2亿份）次之。
日本央行行长植田和男表示日本央行将耐心维持货币宽松政策，以确保企业工资和价格设定行为的变化迹象得以持续。日本在不久的将来重新陷入通缩的可能性非常低。
美国当周初请失业金人数较上月小幅增加但仍处于历史低位，美元指数及美债利率进一步回落。据美国劳工部发布的数据显示，美国至12月23日当周初请失业金人数为21.8万人，较上月小幅增加，高于预期的21万，前值为20.6万。
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发表于 2024-1-4 10:12
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