雪球爆仓的来龙去脉

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记录投资，记录时代！

反弹或许会迟到，但绝对不会缺席。

在最高级别救市大招（详见文章《救市大招来了！》）的强预期刺激下，今天，A股迎来了一波反弹，不过力度比较小。

截止收盘，沪指涨0.53%，收报2770.98点；深证成指涨1.38%，收报8596.28点；创业板指涨1.24%，收报1687.61点。两市成交额7000亿元，北上资金净流入近40亿元。

盘面上，近3000只个股上涨，《重磅：2024年的投资主题》中谈到的稳增长主题下的数字经济方向一枝独秀，领涨两市，人工智能、边缘计算、CPO领涨两市，千亿龙头科大讯飞涨停、CPO龙头剑桥科技涨停、大模型昆仑万维涨幅超过超12cm……

在A股的历史上，从来没有连续两轮牛市为同一主题的情况。上一轮牛市的主题是白酒医药（2019-2021），那么，白酒医药主题大概率不会成为下一轮牛市的主角。从目前的政策面、预期面、资金面来看，数字经济这个方向最有可能成为下一轮牛市的主角。

逻辑非常简单，人口老龄化时代到来，经济增速放缓，工具需要革新，效率需要提升，市场需要寻找新的增长极。目前，只有数字经济是最大的增量。因此，最有可能成为牛市主角，因为想象空间够大，有足够多的故事可以讲。

讲故事是A股的优良传统。我曾经说过，在A股这个无耻的市场里，一定要做滑头，而不是价投。怎么做滑头？就是在故事即将讲完的时候，挥一挥衣袖，潇洒地离去，不留下一张钞票，让价投们来践行长期持有的理念，让他们站在高高的山岗上听主题投资者讲那上涨的故事。

我的观点是：虽然收红了，但是市场依旧非常脆弱，这个时候不要盲目冲进去，小仓位体验一下反弹的快感就行了，反弹的持续性有待观察。

花开两朵，各表一枝。

谈完今天的市场，球哥再和大家聊一聊最近市场大跌的“罪魁祸首”——雪球。

下面这张图，大家一定在不同的场合都看见过，正是因为这张图，才让雪球爆仓的消息迅速蔓延，成为压垮市场信心的最后一根稻草。

图中的消息是雪球客服通知汤总产品爆仓的：话说2022年，汤总投入200万，以4倍杠杆参与了存续期为24个月的中证500指数雪球产品。一年多的时间里，中证500指数从7097.79点跌至5193.3点，跌幅高达26.83%。汤总成功爆仓，200万本金和票息灰飞烟灭。

汤总听后，仅仅回复一个“嗯”字。这个“嗯”代表了汤总的格局和站位，代表了汤总对股市爱的深沉；代表汤总完全不计个人得失，一心只当散财童子。

那么，雪球到底是个什么东西？是怎么获利的？又是如何爆仓的？

雪球产品本质上是一种带自动赎回型的结构型期权产品，参与雪球产品的本质是卖出看跌期权，它通常与股票或者股指合约挂钩，上文中爆仓的汤总参与的雪球产品就是与中证500指数股指合约挂钩的产品。

目前，国内市场上的雪球产品最常见的挂钩标的为中证500指数，持续期为两年。

谈完概念，接下来谈一谈投资雪球产品有多少种损益情况：

以中证500雪球产品为例，假设持有价格是6000点，敲出价格是6500点，敲入价格是5500点。

情况1：买入中证500雪球产品3个月后，挂钩标的——中证500指数大涨，突破6500点，发生敲出事件，交易立马结束，产品自动提前赎回，立即结算上涨收益，收益=挂钩标的的涨幅*杠杆倍数+敲出发生时的票息。

情况2：买入中证500雪球产品后，挂钩标的中证500指数先是下跌，跌破5500点，触发敲入敲入事件。但这时两年的持续期还没结束，不会触发自动赎回。之后，中证500指数暴涨，不但收复了失地，还在产品到期前涨超了6500点，触发敲出事件，交易立马结束，产品自动提前赎回，立即结算上涨收益，收益=挂钩标的的涨幅*杠杆倍数+敲出发生时的票息。

情况3：买入中证500雪球产品后，挂钩标的中证500指数处于震荡状态，没有发生敲入事件，也没有发生敲出事件。这种情况下，到期后保本且依旧有收益，收益即票息。也就是说，在震荡市，买雪球，稳赚不赔。

情况4：买入中证500雪球产品后，挂钩标的中证500指数大幅下跌，发生敲入事件，之后虽然反弹，但未达到触发敲出事件的条件这个时候，投资者要承担标的下跌绝对跌幅，不但没收益，还得亏钱。这和加杠杆买入股票一个原理。上文中汤总爆仓就属于这种情况，中证500指数跌幅超26%，4倍杠杆的情况下，直接爆仓，资产清零。

从以上分析可知，买入雪球产品，75%的概率赚钱，25%的概率亏钱。发生敲入即意味着亏损，投资者要承担全部的亏损幅度。发生敲出和震荡，有收益。这是一个赢面高达75%的产品，在所有投资产品中可谓是遥遥领先，可惜散户买不了。

那么，什么是敲出、敲入？

投资者购买相应的产品或服务被称为“敲入”，“敲出”与之相对，达到敲出标准后买方获得票息收益，触及敲入线后买方需承担下跌亏损。

由雪球产品的损益情形可知，只要挂钩标的价格不发生大幅下跌（导致产品触发敲入事件），则产品持有期越长、绝对收益越高。这个投资过程如同滚雪球，只要不遇到大的坑洼，雪球会越滚越大，因此得名“雪球”。

现在要纠正一个观点，市场上很多人认为是雪球爆仓导致即市场暴跌，其实，刚好说反了，是市场下跌导致的雪球爆仓，然后又进一步引发市场下跌，归根到底，市场下跌的罪魁祸首不是雪球产品。

在A股市场上，要战胜市场，只有靠“主题投资+右侧交易+八大准则”这一体系。在这个体系之下，最大亏损不会超过20%，盈利上不封顶。这是最适合A股投资者的体系，值得每个人掌握。

为了验证这一体系，球哥在星球【地球之声】专门开了一个60万的实盘，手把手教大家每一步操作以及操作的逻辑，需要学习和掌握体系、参考组合的老友，欢迎到星球围观，长按下列二维码加入地球之声，即可围观60万实盘组合以及操作全过程。

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大家晚安，明天见！

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特别声明：本文仅用于验证投资逻辑，不作为实盘买卖建议，不保证任何收益，市场有风险，投资需谨慎。