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中午，XX基金的基金经理老王跟我约了顿饭。
本来约的是兰州葱花香菜面，今天老王心情没那么差，改成去吃小炒黄牛肉了。
“最近在想，我之前选公司的框架是不是错了……”，老王边说话，边在碗里扒拉着辣椒，想从辣椒当中找点牛肉出来，“我原来觉得好公司哪怕不是好股票，但至少基本面是能穿越牛熊的，最近真的感觉被打脸……好多公司现在业务上也暴露了一堆问题”
“所以这些你觉得不错的公司，反而更不适应新环境了？”
“问题就在这里，去年年中的时候调研，有些公司士气还是有的，我觉得好公司果然值得陪伴；到了年尾，行业没看到希望，好公司都有点不知所措了，我就更不知所措了……这还不是关键，关键是，年中的时候股价跌下来了，我觉得市场定价有问题；年末的时候再调研，发现市场是真前瞻……我才是那个傻子”
“国企不是在改善吗？”
“边际改善有毛用，市场不信的东西，你信，就会死很惨”，老王吐槽。
“那我问个问题啊，中国特色公司治理是啥，你有考虑过么？”
“是……有中国特色的……公司治理吧？”
……
……
不要重复问题
……
……
“那我换个问法，我们日常见到的公司架构里，有多少来自集体决策？小到团队，大到集团，不管国企还是私企，是不是都是由集团领导，或者公司老板负主要责任？”
“你说的这个这当然是一方面，实际情况比这复杂得多”
“承包制是很重要的方面啊！我们中国很多组织架构背后的逻辑都是承包制。既然如此，为什么不研究承包人呢？或者为什么不研究这家公司是怎么承包出去的呢，这不就是研究公司治理吗？你也在一家公司打工，你肯定理解，领导行不行，对业务影响有多大”，我在很努力地启发老王。
老王想了一会，扒拉了一口饭，说：“可这没法研究啊，公司治理好的已经充分定价了，公司治理改善这件事情又不是一下能显现出来的”
“研究公司治理有没有改善其实不复杂，和新技术的产业链调研是相似的逻辑”，我开始解释，“新技术能不能行，有很多东西是要落地到终端产品的，我们调研的时候其实也就是要验证它能用且好用；新的承包方是一样的，最终是要落地到商业模式能不能跑通，我们调研的时候也无非就是验证业务流程是通的就行，最后都是落地到‘关键人能不能打’这个命题上来”
我接着解释：“这就好像，历史上的名将在成名大战之前，总会有一些令人惊异的小成就的，比如韩信暗度陈仓，比如拿破仑攻占土伦，背后都有很多细节可以挖掘，因为人家会总结经验，复制成功的套路。而我们作为旁观者，只需要想清楚人家的套路符不符合当下的商业常识，有没有抓住业务流程的核心痛点就行”
“可是我想清楚了又能怎样呢，我买了国企改革的票，票跌了，我不还是傻子么”
“你想清楚了，我就能围绕你展开工作了呀！”
“你知不知道，我2023年推得最成功的基金经理，就是在国企改革上挖掘到了属于人家机会的……这是一个很大的配置缺口，我真的需要很多能想清楚哪些国企真的在改善的基金经理，我过了这么久都没看到一个合适的平替，大家都在卷产业赛道，都在琢磨怎么打赢上一场战争，从来没多少人仔细想过怎么打赢下一场战争”
（央企改革ETF 512950，场外 006197）
“这其实就隐含了一种边际定价的思路——你想清楚了，过了我这关，我就能给一些机构讲清楚，它们给你的资金就能带动你的边际定价权，到时候市场就要顺着你的投研思路来定价了，这其实就是一个完整的价格发现的路径”
“而价格发现的背后，就是你得想清楚治理的问题，讲清楚治理的问题，跟踪和验证清楚治理的问题，这是资金方对你最核心的要求……哪怕你看的是长期机会，但是短期股价涨的过于离谱了，定价过头了，你再把筹码抛给市场也行呀，这也是你的定价优势呀”
老王拿起手机，扫了下桌上的二维码，把小炒黄牛肉的单买了。
“去年没管好钱，给你亏钱了，这顿饭给你回点血”
“哥，我在你这亏了大约一年的饭钱……你得多请我几顿”
“下次一定……我也亏了自己好几年的饭钱，去年算倒贴打工了，改天赚钱了再请你吃饭”
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发表于 2024-1-26 09:44
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