张夏 S1090513080006
田登位 研究助理
在市场流动性冲击下，近期沪深300ETF和上证50ETF频繁出现交易和净申购大幅放量，ETF逆势净申购贡献主力增量资金，重要股东转净增持，北上资金已转为净流入。往后看，随着前期造成市场冲击的交易机制基本逐一被充分定价，后续市场的边际压力相对减轻，市场有望逐渐筑底回升。
⚑ 银行理财存续规模小幅回落，权益类资产占比下降。截止2023年末，银行理财规模26.80万亿元，存续规模同比下滑3.07%。目前，银行理财目前净值化比例预计已经达到97%，银行理财净值化转型取得显著进展。随着理财业务转型的推进以及理财公司的发展和规模稳步增加，理财公司的份额占比持续稳步提高 ，理财子公司已发展成为理财市场的主力军。2023年理财投资者数量增长态势持续，从产品投资结构看，目前固收类理财仍占绝对比例，权益类资产配比较去年年底小幅下降。中长期看，渠道优势助力理财子公司规模扩张，存款利率下调背景下理财规模有望较快地增长。
⚑ 货币政策与利率：上周（1/29-2/2）央行公开市场净回笼2300亿元，未来一周将有17330亿元逆回购到期。货币市场利率下行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模下降，发行利率均下行。截至2月2日，R007下行52.4bp，DR007下行0.9bp，1年期国债收益率下行14.3bp，10年期国债收益率下行9.4bp，同业存单发行规模减少2472.0亿元，1M/3M/6M同业存单利率均下行。
⚑ 资金供需：二级市场可跟踪资金净流入规模收窄。北上资金流入，净流入99.4亿元；融资余额下降，融资资金净卖出714.5亿元；ETF净流入591.3亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净增持规模下降，公布的计划减持规模下降。
⚑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为医药生物、科创50、中证1000。VIX指数回升，海外市场风险偏好下降。
⚑ 市场偏好：行业偏好上，各类资金仅净流入石油石化和建筑装饰。赛道偏好上，北上资金净流入中特估、白酒、锂电，各个赛道融资资金均为净流出。宽指ETF均为净申购，其中沪深300ETF申购最多；行业ETF以净赎回为主，其中信息技术ETF赎回较多，券商ETF申购较多。净申购最高的为易方达沪深300ETF；净赎回最高的为国联安中证全指半导体ETF。
⚑ 海外变化：美国1月非农就业超预期，美国12月耐用品订单环比终值持平。美联储1月议息会议宣布继续暂停加息，但鲍威尔表示对年内降息持开放态度并表示3月讨论缩表，3月降息预期进一步降温。
⚑ 风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。
2023年银行理财存续规模小幅回落。2018年资管新规发布后，银行理财面临转型的压力，2019年银行理财规模出现明显下滑，不过2020年开始，随着银行理财子公司陆续成立，以及银行理财转型稳步推进，银行理财规模重回扩张。2022年末，受银行理财市场赎回潮影响，银行理财规模有所下滑，截止2023年末，银行理财规模26.8万亿元，存续规模同比下降3.07%。
随着理财业务转型的推进以及理财公司的发展和规模稳步增加，理财公司的份额占比持续稳步提高，已经成为理财市场的主力军。根据理财报告的数据，截止2023年末，银行理财子公司产品规模达到22.47万亿，较年初上升1.01%，占全部银行理财规模的比例已经达到83.85%，超过其他各类主体的份额之和，成为理财市场上的绝对主体。
2023年理财投资者数量维持增长态势，银行理财净值化比例继续抬升。截至2023年末，净值型理财产品存续规模25.97万亿元，占比96.93%，较年初增加1.46个百分点。截至2023年末，持有理财产品的投资者数量达1.14亿，同比增长17.84%。其中，个人投资者数量新增1686.29万，机构投资者数量新增38.65万。
银行理财仍然主要聚焦于具有优势的主战场—固收类产品。从理财产品的结构来看，不管银行机构还是理财子公司，都以固定收益类理财产品为主体，占比达到近九成。由此来看，银行理财仍然主要聚焦于具有优势的主战场—固收类产品。
现金及银行存款占比明显增加，权益类资产配比下降。进一步具体到银行理财产品的资产配置结构，2015年以来银行理财对债券的配比稳步提高，资产配置更加多样化，而对权益类资产的配比则在资管新规以来持续收窄。截至2023年末，理财产品投资资产29.06万亿，投向债券类、存款类、非标、权益类、公募基金资产规模占比分别为56.6%、26.7%、6.2%、2.9%、2.1%。其中，银行理财增配存款类资产明显增加，占比从17.5%增至26.7%，提升9.2%；权益类资产的配比仅2.9%，相较于2022年底下降0.2%。
上周（1/29-2/2）央行公开市场净回笼2300亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购17470亿元，同期有19770亿元央行逆回购到期，逆回购净回笼2300亿元。未来一周将有17330亿元逆回购到期。
货币市场利率下行，R007与DR007利差缩小；短、长端国债收益率下行，期限利差扩大。截至2月2日，R007为1.99%，较前期下行52.4bp，DR007为1.94%，较前期下行0.9bp，两者利差缩小51.5bp至0.04%。1年期国债到期收益率下降14.3bp至1.88%，10年期国债到期收益率下降9.4bp至2.41%，期限利差扩大4.8bp至0.52%。
同业存单发行规模下降，发行利率均下行。上周（1/29-2/2）同业存单发行504只，较上期减少72只；发行总规模3626.0亿元，较上期减少2472.0亿元；截至2月2日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-18.4bp、-3.4bp、-9.1bp至2.15%、2.42%、2.44%。
资金供给方面，上周（1/29-2/2）新成立偏股类公募基金39.1亿份，较前期增多7.3亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入591.3亿元。上周整个市场融资净卖出714.5亿元，净卖出额较前期扩大491.7亿元，截至2月2日，A股融资余额为14599.3亿元。陆股通上周净流入，当周净流入规模为99.4亿元，净买入额较前期收窄21.6亿元。
资金需求方面，上周（1/29-2/2）IPO融资金额回升至46.3亿元，共有3家公司进行IPO发行，截至2月2日公告，未来一周将有1家公司进行IPO发行，计划募资规模4.0亿元。重要股东净增持规模扩大，净增持18.6亿元；公告的计划减持规模0.7亿元，较前期下降。
限售解禁市值为511.3亿元（首发原股东限售股解禁356.7亿元，首发一般股份解禁24.3亿元，定增股份解禁121.8亿元，其他8.5亿元），较前期上升。未来一周解禁规模下降至480.4亿元（首发原股东限售股解禁280.5亿元，首发一般股份解禁34.7亿元，定增股份解禁155.0亿元，其他10.1亿元）。
上周（1/29-2/2）融资买入额为2435.1亿元；截至2月2日，占A股成交额比例为7.7%，较前期下降，融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。
上周（1/29-2/2）纳斯达克指数上涨1.1%，标普500指数上涨1.4%。上周VIX指数回升，较前期（1月26日）上升0.6点至13.8，市场风险偏好下降。
上周（1/29-2/2）关注度相对提升的风格指数及大类行业为医药生物、科创50、中证1000。当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（98.6%）、上证50（83.7%）、金融（83.0%）、科创50（78.1%）、可选消费（75.6%）。
行业偏好上，上周（1/29-2/2）各类资金仅净流入石油石化和建筑装饰。上周陆股通净流入99.4亿元，净买入规模较高的行业为电子、电力设备、计算机，买入金额分别为30.5亿元、28.4亿元、21.7亿元。净卖出规模较高的行业是煤炭、银行、交通运输等行业。融资资金净流出714.5亿元，无净买入行业。净卖出电子（-90.0亿元）、电力设备（-86.1亿元）、计算机（-68.2亿元）等行业。。
赛道偏好上，上周（1/29-2/2）北上资金净流入规模较高的为中特估（18.1亿元）、白酒（14.7亿元）、锂电（8.9亿元），各个赛道融资资金均为净流出。
个股偏好上，陆股通净买入规模较高的为贵州茅台（+13.4亿元）、宁德时代（+10.0亿元）、中际旭创（+5.8亿元）等；净卖出规模较高的为药明康德（-19.9亿元）、美的集团（-8.0亿元）、宁波银行（-4.8亿元）等。融资净买入规模较高的为药明康德（+3.6亿元）、美的集团（+1.6亿元）、天孚通信（+1.5亿元）等；净卖出规模较高的为TCL中环（-6.0亿元）、比亚迪（-5.6亿元）、昆仑万维（-5.0亿元）等。
上周（1/29-2/2）ETF净申购，当周净申购301.4亿份，宽指ETF均为净申购，其中沪深300ETF申购最多；行业ETF以净赎回为主，其中信息技术ETF赎回较多，券商ETF申购较多。具体的，沪深300ETF净申购141.1亿份；创业板ETF净申购60.7亿份；中证500ETF净申购4.9亿份；上证50ETF净申购28.4亿份。双创50ETF净申购3.8亿份。科创50ETF净申购38.1亿份。行业ETF方面，信息技术行业净赎回21.7亿份；消费行业净赎回5.2亿份；医药行业净赎回1.3亿份；券商行业净申购4.0亿份；金融地产行业净赎回5.1亿份；军工行业净申购2.0亿份；原材料行业净赎回0.5亿份；新能源&智能汽车行业净赎回18.1亿份。
上周（1/29-2/2）股票型ETF净申购规模最高的为易方达沪深300ETF（+45.5亿份），华泰柏瑞沪深300ETF（+33.2亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为国联安中证全指半导体ETF（-9.8亿份），华泰柏瑞中证光伏产业ETF（-8.8亿份）次之。
美联储在2024年首次议息会议宣布，保持目前利率水平不变。美联储主席鲍威尔表示，政策利率可能已达到峰值，但他认为3月不太可能降息，因为尚未在达成通胀目标上取得更大信心。欧洲央行表示将缓步过渡至降息，而且有可能在进程中暂停行动，以确保不会扰乱经济。日本央行货币政策摘要表示银行需要在收益率曲线控制下继续实施货币宽松政策。英国央行维持利率于5.25%不变，符合预期。英国央行行长贝利认可降息方向，但口头上保持鹰派姿态。
美国1月非农就业超预期。美国劳工统计局公布的最新数据显示，1月新增非农就业人口35.3万，几乎两倍于预期值18.5万，2023年12月前值也被大幅上修为33.3万，令去年平均每月净增就业人数达到25.5万。失业率连续第三个月在3.7%，低于市场预期的3.8%。美国12月耐用品订单环比终值持平，预期持平，初值持平。
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发表于 2024-2-7 11:37
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