小鹏汽车2023年Q4财报解读-蔚来扩张，小鹏收缩

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销量

Q4销量60158台，同比增长171%；全年销量141601台，同比增长17.3%。

小鹏汽车自从22年8月G9发布失败，整整经历了一年的低谷期，23年Q4月销量终于突破2万。不过从今年前两个月销量来看，数据并不好，销量是否能持续仍待观察。

业绩展望：

Q1销量：21000-22500台，同比增长15.2%-23.4%；

Q1收入：58-62亿，同比增长43.8%-53.7%。

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基础设施

截止23年底，门店500家，超充站1108座，充电桩5133根；

2026年超充站建设目标10000座，其中4500+超快充站。

从数据上看，最近两年小鹏只建设了大概330座充电桩，很明显在充电桩的建设投入上，大幅收缩。

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收入

季度：

Q4收入130.5亿，同比增长153.9%；其中车辆收入122.28亿，占比93.7%，同比增长162.3%。

Q4销量60158台，单车均价20.3万。

年度：

全年收入306.76亿，同比增长14.2%；其中车辆收入280.11亿，占比91.3%，同比增长12.8%。

全年销量141601台，单车均价19.8万。

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毛利

季度：

季度总毛利8.09亿，毛利率6.2%，季度毛利转正；车毛利4.95亿，毛利率4.1%，经过三个季度负毛利后，车辆毛利转正。

年度：

年度总毛利4.51亿，毛利率1.5%，同比大幅降低10个百分点；车辆毛利-4.47亿，毛利率-1.6%。

整体来看，Q4销量大幅回暖，虽然定价不高，但由于规模效应，车辆毛利率转正，毛利率提升明显。

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费用

季度：

季度总费用32.44亿，连续两年保持在比较稳定的水平，总费用率24.9%，总费用率大幅降低，主要由于收入规模增长；研发费用和销售行政费用，分别13.08亿，19.37亿，也是维持在一个比较稳定的水平；研发费用率和销售行政费用率分别为10%、14.8%。费用率大幅降低，也是有规模效应所致。

年度：

年度总费用118.36亿，跟2022年持平，总费用率38.6%，总费用率降低6个百分点；研发费用和销售行政费用分别为52.77亿，65.59亿，也是跟上年基本持平；费用率分别为17.2%，21.4%，有所降低。

很明显23年，小鹏汽车对研发和销售行政费用方面进行了控制，这使得23年的亏损比预期要低不少，但是投入的收缩，使小鹏的研发费用远低于理想和蔚来，大概只有他们的一半，短期财报是好看了，但长期竞争力必然会受到影响。

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利润

季度：

季度营业利润亏损20.53亿，亏损率15.7%；虽然亏损金额很大，但应该是低于市场的预期的，尤其是亏损率大幅收窄。

年度：

年度营业利润亏损108.9亿，亏损率35.5%；全年亏损金额，同比22年有所增加，亏损率也略有增加，主要由于前三季度数据恶化有关。

前三季度亏损绝对值和亏损率都很大，Q4大幅改善，全年整体亏损和亏损率略有增加。但亏损和亏损率应该大幅低于市场预期，主要跟费用收缩控制有关。

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现金、净资产

净资产363亿，跟22年基本持平；

现金储备457亿，同比22年增加74亿；扣除短期借款和长期借款后净现金348亿，同比22年增加43亿。

现金和净现金大幅增长，一方面跟大众汽车的50亿人民币投资有关，另一方面跟应付账款和应计费用同比增加100亿有关。

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蔚来扩张，小鹏收缩

如下文所说，从亏损和亏损率来看，虽然23年相比22年有所增加，但应该是低于市场预期的，尤其是Q4的亏损和亏损率环比前几个季度大幅降低。

但是很明显财报数据的改善，跟投入收缩强相关，无论是充电桩的建设，还是研发投入，销售行政投入，小鹏都非常保守，选择了活在当下，毕竟并不是所有人都能有蔚来一样的烧钱魄力和融资能力，看得出何小鹏怕了。

另外从人员规模来看，小鹏也进行了收缩，23年总员工13550人，相比22年减少了2279人，而理想的员工数从22年的19396增加到了31591人，一年增加了10105人。蔚来暂未公布最新的员工总人数，大概率也是接近3万人。

所以很明显，小鹏没有选择激进的打法，而是选择了收缩，跟蔚来正好相反。两家公司无论是销量，资金储备都面临比较大的压力，但蔚来依然在高投入，丝毫没有降低投入。

现在很难说哪家的做法更合适，各有各的利弊，蔚来选择了对未来进行投入，当然对未来的竞争力的提升是很有帮助的，但劣势也很明显，严重依赖于融资补血，几乎每年都得补充百亿级的资金才可以持续，一旦融资不顺，就面临极大风险。

小鹏的打法比较稳妥，这样下去，短期不会面临太大的资金风险，财报也会相对好看一下，但对未来的投入严重落后于对手，本身没有增程的现金流，也没有换电的体验加持，还对未来投入进行了收缩，很明显跟竞争对手的竞争力差距会不断拉大。

总之蔚来有蔚来的难，小鹏有小鹏的难，今年都不会太容易；当然理想当前日子也不太好过，但好在是由于预期拉高所致，降低预期，稍作休整，理想所处的处境还是要远好于蔚来，小鹏。