中际旭创Q1业绩交流纪要

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2024.04.21

摘要

•2023年中际旭创的营收达到107亿人民币，同比增长约11%，净利润为21.73亿人民币，同比增长约78%。毛利率和净利率均处于较高水平。经营效率在现金流、营运资金周转、库存周转和应收账款周转等方面呈现持续改善的态势。

•2024年第一季度，中际旭创的营收为48亿人民币，同比增长超过30%，毛利率为32.8%，净利润为10.28亿人民币，同比增长15%。毛利率下降主要由产品结构变化和季节性因素导致，公司将通过成本控制和优化产品结构来应对挑战。

•原材料成本受去年价格上涨影响，一季度的毛利率有所下降，但随着时间推移，高成本原材料的影响将逐渐减小。上游芯片市场紧张情况可能对价格产生压力。

•泰国工厂产能正在持续扩张，预计将对毛利率和生产效率产生积极影响。公司计划增加资本开支，为明年的大规模出货做好准备。

•全球800G产品的市场需求量级非常大，交付量不断增加。400G和800G产品的市场占比已超过90%。低端产品价格下降对毛利率有影响，但对整体毛利率影响不大。

•供应链方面，关键原材料紧张情况逐渐缓解，下半年价格可能稳定。海外生产在成本和效率方面逐步提升，预计将达到国内工厂水平。

Q&A

中际旭创在2023年的财务业绩表现如何？请提供具体的营收、净利润等关键财务指标，并对比2022年的数据。

在2023年，中际旭创的营收达到了107亿人民币，相比2022年实现了约11%的同比增长。归属于母公司的净利润为21.73亿人民币，较去年同比增长约78%。在财务指标方面，无论是毛利率还是净利率，2023年都处于较高水平。此外，公司的经营效率也有所提升，体现在现金流、营运资金周转、库存周转和应收账款周转等方面均呈现持续改善的态势。

2024年第一季度，中际旭创的财务业绩如何？请提供营收、毛利率和净利润的具体数据，并分析其变化原因。

2024年第一季度，中际旭创的营收为48亿人民币，与2023年同期相比大幅增长，去年同期的营收为18亿人民币，环比增长超过30%。毛利率方面，第一季度的毛利率为32.8%，而2023年第四季度的毛利率约为35%，出现了大约2.5个百分点的波动。这一波动主要由两方面原因造成：一是产品结构的变化，400G产品的增长和比重提升导致毛利率略低于800G产品；二是季节性因素，每年第一季度通常会有毛利率下降的趋势。尽管如此，公司通过成本控制和降本措施来应对价格变化。费用率方面，尽管营收显著增长，但费用并没有显著变化，甚至略低于去年同期，导致费用率有所下降。净利润方面，第一季度合并净利润为10.28亿人民币，同比增长15%。需要注意的是，去年的投资收益对净利润有较大影响，但如果剔除投资收益等非经常性因素，净利润的增长仍然明显。

金总，您能否详细说明公司毛利率下降的原因，以及公司将如何应对这一挑战？

当然。关于毛利率的下降，首先，我们需要理解的是，这一现象部分是由于我们每年一季度开始执行新的价格策略，这自然会对毛利率产生一定影响。其次，产品结构也是一个重要因素。今年一季度，我们的400g产品需求量大增，特别是在海外市场。由于400g产品的毛利率低于800g产品，这也导致了整体毛利率的下降。去年四季度，800g产品的销量相对较大，因此，如果与去年四季度相比，确实会看到毛利率有所下降。为了应对这一挑战，我们将通过提升良率、优化原材料成本和提高生产效率等措施来降低成本，增强效率。此外，我们还将优化产品结构，增加高毛利产品的出货量，以改善整体毛利率。我们对后续几个季度毛利率的环比提升持有信心。

您能否提供一些关于公司原材料成本以及库存情况的详细信息？

当然。关于原材料成本，我们确实面临着一些压力。由于原材料成本的滞后效应，今年一季度的毛利率反映了去年原材料价格上涨的影响。我们通常的原材料周转周期大约是三个月，因此，一季度的库存可能还在使用去年价格较高的原材料。不过，随着时间的推移，这部分高成本原材料的影响将逐渐减小，特别是到了第二季度。至于上游芯片市场的紧张情况，我们也在密切关注，这可能会对价格产生一定的压力。

泰国工厂的产能扩张情况如何？未来的产能规划和对毛利率及生产效率的影响是什么？

我们的泰国工厂产能正在持续扩充。去年下半年开始，我们就在不断增加新厂房的建设和产能设备的安装调试。根据客户指引和产品规划，我们计划在今年下半年进一步增加资本开支，以加大泰国工厂的产能建设。这将确保我们对海外客户的出货量在泰国工厂的占比不断提高，达到我们期望的目标。同时，我们也在为800g和1.6t等新产品的产能建设做准备，以便为明年的大规模出货做好准备。尽管具体的产能比例数字我目前无法透露，但整体趋势是向更高产能方向发展。泰国工厂的产能提升预计将对毛利率和生产效率产生积极影响。

请问目前800G产品的市场需求和交付情况如何？今年全球800G总需求量级有何预期？此外，400G和800G产品的市场占比情况如何？

今年全球800G产品的市场需求量级非常大，而且我们观察到800G产品的交付量在不断增加。尽管我们已经进入了新的财季，但是由于全年的需求量很大，因此不可能在一个季度内就完成所有的交付。目前，400G和800G产品的市场占比已经超过90%，这表明高端产品在公司的出货结构和收入结构中占据了绝大部分。

今年对于低端产品，如100G等级的产品，价格降幅及对毛利的影响如何？

低端产品，例如100G级别的产品，确实面临着一定程度的价格下降，这对毛利率有所影响。但是，由于这些产品在公司整体出货和收入结构中的占比相对较低，因此对公司整体毛利率的影响并不会太大。

鉴于当前市场对800G和400G产品的需求，上游物料供应情况如何？下半年的价格趋势预测是怎样的？

从去年二季度开始，由于400G和800G产品需求的快速增长，确实造成了一些关键原材料，特别是芯片的紧张，甚至出现了缺货情况。然而，这种紧张状态是阶段性的。去年我们看到DSP芯片出现了阶段性短缺，但后来有所缓解。EML芯片在去年下半年也面临紧缺，因为海外市场对400G的需求量很大，加上800G同样的需求。硅光产品方面，我们有多款产品已经通过了客户认证，预计今年到明年这段时间，CW光源可能会处于比较紧张的状态。不过，随着供应商产能的提升和更多供应商的参与，某些芯片的供应紧张情况将会得到缓解。至于下半年的价格趋势，目前还不太清楚，但我们预计随着供应链的改善，价格可能会有所稳定。

请问一季度股权激励费用的情况如何？与去年相比有何变化？

对于2024年，股权激励费用的影响相对较大。今年我们有三期股权激励费用影响，税前总费用约为两亿多元。一季度的税前费用为5,000多万元，税后影响净利润约为4,600万至5,000万元。

在国内市场，光模块的需求和公司的市场份额情况如何？

我们一直积极参与国内光模块市场，特别是在单薄产品上拥有较大优势。目前国内市场的主要需求集中在400G产品上，我们在这一领域拥有较强的竞争优势。

1.6T光模块的最新进展和放量节奏如何？

我们的海外重点客户已经开始进入1.6T光模块的测试阶段。预计到今年下半年的第三或第四季度，所有测试将完成，并可能开始接到客户订单。真正的量产上量预计将在明年实现。

请展望800G和400G产品未来几个季度的市场节奏。

从一季度的情况来看，400G产品的环比增长非常快，而800G产品的环比增速相对于上个季度有所下降。但实际上，800G产品的需求量仍然很大，并且交付量还在增加。我们预计在接下来的几个季度，800G产品的交付量将继续保持较高水平，而400G产品由于需求量大，特别是海外市场的强劲需求，其增速也将保持快速。

请问在2024年，800G产品的形态是否已经固定？是否会有新的产品形态出现？

在2024年，800G产品的形态基本上已经确定。我们的客户主要需要两种类型的激光模块，一种是单模的，使用的是传统的800G激光模块，另一种是多模的，使用的是微通道冷却技术。这两种产品形态目前是稳定的，没有显著变化。尽管有少量客户在某些型号上使用了硅光技术，但整体上变化不大。目前市场上对400G硅光的需求正在迅速增长，特别是单模产品，因为它们在市场上的占比已经非常高。此外，我们也看到了硅光技术在1.6T产品上的应用前景。

辉光公司预计何时能够开始出货800G产品？

对于辉光公司的800G产品出货时间，目前还没有提供具体的时间表。但是，我们注意到硅光技术在800G产品上的应用正在增加，尤其是在我们的硅光产品已经通过了客户认证后，对连续波（CW）的需求迅速上升。这表明硅光技术在800G产品领域的应用正在逐步得到市场的认可。

关于未来的产能规划，尤其是面向2025年，公司是否计划扩大800G的产能，还是将新增产能主要用于1.6T产品？

对于产能规划，我们认为800G产品在未来仍然需要扩张产能，特别是在海外工厂。同时，1.6T产品的准备工作也将在今年下半年开始，以便为明年的产能需求做好准备。因此，800G和1.6T产品的产能扩张将同时进行。

请问公司一季度费用端的增长情况，特别是研发和管理销售费用的同比增长原因是什么？

对于一季度费用端的增长，我们注意到与去年同期相比，总体费用实际上是有所下降的。这主要是因为我们在费用和成本控制上下了很大的功夫。尽管环比有所增长，但同比来看，费用是下降的。至于军科电子的并入，由于其业务体量相对较小，对整体费用的影响并不大。我们预计在未来几个季度，随着业务的增长，费用也会有所增长，但增长幅度会比收入和毛利的增长节奏缓慢。

海外生产的毛利率和费用率与国内相比，目前处于什么样的状态？海外生产是否比国内更高效？

目前，海外生产在人员效率和良率方面仍处于爬坡阶段，因此短期内可能会有一些成本上的波动。但是，由于高端产品的材料成本占比较大，这些波动对整体成本的影响并不显著。我们的目标是，随着海外工厂的成熟，其成本和效率将能够达到国内工厂的水平。另外，由于东南亚地区的人力成本较低，加上一些地区如泰国提供较长的免税期，海外生产在税收和一些辅助成本上可能会有优势。因此，我们预计海外生产的整体经营效率将逐步提升。

硅光产品在成本和价格上与传统产品相比有何优势？硅光芯片与传统光芯片在成本上有何差异？

硅光产品在成本上具有明显优势，特别是在C波段的光源部分，与传统的EML光源相比，硅光的成本更低，价格上也更具竞争力。此外，硅光产品的大功率直条式激光器具有一拖二甚至一拖四的能力，能够驱动两个或四个光路，从而在数量上实现节省。硅光芯片的集成度更高，相较于传统分离式光器件，在成本上也有优势。因此，从整个微光模块的成本来看，硅光产品具有成本优势，这使得其在与EML的跨模块产品相比时，价格更具竞争力，更能吸引客户。

硅光产品在不同应用场景中的定位如何？未来在产品迭代上有哪些可能的发展？

硅光产品目前主要应用于一些高端的应用场景，比如500米甚至两公里的距离。而传统的微克产品主要用于100米左右的短距离应用。目前两者在市场上互不相扰。未来，随着产品迭代，硅光可能会被用于LPU设计中，或者满足更短距离的应用场景，从而在成本上发挥作用。

随着单通道速率的提升，光模块与铜缆之间的竞争格局将如何变化？

目前，机柜内部的连接普遍采用铜缆或铜线，而机柜之间的连接也有铜缆方案，但光模块作为替代方案也存在。随着单通道速率的提升，铜缆的竞争优势可能会逐渐弱化。光模块在交换机之间的连接、中长距离连接（如500米、两公里）以及短距离连接（如100米）中有其固有的应用场景。尤其是从服务器网卡到交换机之间的短距连接（约30米），光模块的应用趋势正在增加。因此，随着速率的提升，光模块的竞争力可能会逐渐增强。

硅光产品在高速产品比例中的规划是怎样的？硅光芯片在毛利率方面与EML相比有何优势？

从400G产品开始，硅光产品已经开始在某些型号中导入，并且无论是海外还是国内市场，客户都愿意使用这些硅光模块。预计在2024年到2025年期间，硅光产品的比例将迅速上升。硅光产品在价格方面具有竞争力，这一点在400G产品上已经得到体现，并且预计在800G和1.6T产品的后续迭代中，客户也会愿意认证和导入这些硅光产品。由于硅光芯片是公司自产的，这可能会在毛利率方面提供更多优势。

硅光芯片和TW光源在200G和400G产品中的配置和型号有何不同？硅光产品的产业情况如何？

关于硅光芯片和TW光源在200G和400G产品中的具体配置和型号，由于涉及公司的设计结构，不方便公开讨论。但可以确认的是，随着硅光产品的快速上量，最大的光源可能会面临紧缺，公司正在积极拓展更多供应商以解决这一问题。预计未来硅光产品的比例将不断增加。

1.6T和800G产品的需求景气度预期如何？硅光和LPO部分在1.6T光模块工艺中的渗透率有何预测？

在OFC会议期间及之后与客户的沟通中，我们了解到行业的发展趋势。对于1.6T和800G产品的需求景气度，公司内部的预期是积极向上的。至于1.6T光模块工艺中硅光和LPO部分的渗透率，目前还没有具体的判断，但公司正在密切关注市场动态，并根据行业趋势进行相应的规划。

请问今年在数据中心光模块市场中，800G和400G产品的发展趋势如何？明年这一趋势将会有何变化？

今年数据中心光模块市场的主要发展趋势是800G产品的快速上量。随着计算芯片的需求，800G和400G产品的需求正在增长，去年我们已经向市场充分交流了这一点。预计明年，随着计算芯片和光模块技术的迭代，我们将看到800G产品的进一步上量。明年，我们预计将看到400G、800G和1.6T产品同时存在的局面。此外，随着以太网客户的迭代，从400G升级到800G的趋势将更加明显，因此对800G产品的需求仍然看好。

在光模块技术方面，EML、硅光和LPO技术的发展情况如何？未来这些技术的应用前景如何？

EML、硅光和LPO技术都有机会被广泛应用。目前，1.6T产品的硅光和EML方案正在进行测试验证，预计明年将会有更多的硅光产品推出市场。至于具体的技术方案，我们有相应的技术储备，从870G到1.6T都有相应的技术储备，并为客户提供解决方案。

针对供应链方面，公司是否在引入更多国产供应商？当前CW光源是否面临紧缺？

公司在供应链方面确实在引入更多的国产供应商，以扩大供应链的供给能力。对于CW光源的紧缺情况，我们会根据客户的具体要求，有些客户可能对供应商的地域有特定要求，而有些客户则认为只要产品通过认证，无论供应商来自哪里都是可以接受的。因此，我们正在寻找更多国产供应商的配套机会。

当前海外产能的规模和利用率如何？未来产能的规划是什么？

我们的海外产能一直在持续上升，从去年下半年开始就一直在扩充。目前，400G和800G产品的海外出口能力已经得到加强。今年下半年，我们还将进一步加强海外的出货能力，包括现有的400G和800G产品以及一些新产品，为明年的大规模上量做准备。至于具体的产能利用率和数字，由于属于敏感数据，我们不方便提供更多信息。

公司在硅光和1.6T产品方面的进展如何？这些产品的生产主要分布在海外还是国内？

公司在硅光和1.6T产品方面有相应的技术储备，并且明年也会有产品推出。至于生产分布，我们在国内外的生产基地都有相应的准备，但具体的分布情况不方便透露。

目前400G产品是否已经进入批量化交付阶段？800G和1.6T的硅光产品目前处于什么阶段？

400G产品已经进入批量化交付阶段。至于800G和1.6T的硅光产品，具体所处的阶段我们不方便透露。

关于财务费用，今年第一季度的股权激励费用较高，未来费用总额的变化趋势如何？

第一季度的股权激励费用确实较高，但从总体费用来看，除去年终奖的影响，其他费用并没有异常增长。实际上，除了股权激励费用的增长外，其他费用项并没有大的变化，甚至有些还略有下降。因此，未来费用总额的波动不会特别大。

请问在云计算领域，2025年的市场需求趋势如何？特别是在AI和传统服务器领域的需求情况？

从2023年到2024年，无论是海外还是国内的重点客户，在AI和传统服务器领域都展现出了一定的需求增长。例如，2024年我们观察到400G和200G产品的需求量增加，这部分需求主要来自于一些重点客户在传统语音数据中心的恢复和部署。考虑到200G和400G技术分别从2021年开始使用，我们有理由相信到2025年，这些客户会对现有的200G和400G进行技术迭代，升级到更高的速率，如800G是完全有可能的。

目前3.2T光模块的技术发展和市场预期是怎样的？

目前，我们已经开始准备3.2T光模块，并且有客户向我们提出了需求。随着1.6T光模块从2024年开始到2025年的放量，大客户预计将会部署这一技术。在1.6T解决方案成熟后，3.2T将会受到重视并成为下一次技术迭代的主力方向。我们已经找到了一些可行的解决方案，并且从技术上已经得到了验证。因此，3.2T光模块的未来发展是值得期待的。

请问Visio在引入新供应商和缓解光芯片短缺方面有哪些进展？

很抱歉，关于引入新供应商和缓解光芯片短缺的具体情况属于公司商业秘密，我们不方便对外公开。

当服务器集群规模达到千卡或万卡时，对光模块的使用量有何影响？

我们认为，随着对算力需求的增加以及网络带宽要求的提高，光模块的使用量不会受到影响。实际上，随着技术的迭代，光模块的应用将会越来越广泛，特别是在交换机网络、服务器之间的短距连接以及机柜之间的连接中，光模块的作用将会变得更加重要。

请问800G光模块的市场表现如何？2024年Q1的出货量和增速情况是怎样的？

800G光模块的需求量在2024年Q1实现了显著增长，达到了一个新的台阶。去年下半年到今年，800G和400G光模块成为了市场的主力需求，占据了营收的较大比重。特别是在海外市场，800G的需求量非常大。根据我们的业务结构，800G和400G的比例在不断增加，预计出口比重将进一步放大。2024年Q1的营收增长速度非常快，800G的环比增长维持了去年每个季度约50%的增速。

请问在去年4-5月份，下游客户是否已经预见到2023年和2024年800G光模块需求的增长，并与供应商进行了沟通以准备相应的产能？此外，对于2024年1.6T产品的需求态度，客户是否有类似的沟通行为？

是的，在去年4-5月份，下游客户已经预见到2023年，尤其是2024年800G光模块需求的显著增长，并与我们进行了沟通，以便我们提前准备产能。至于2024年1.6T产品，目前我们正处于产品认证阶段，预计在今年下半年，即第三和第四季度，将逐步开始生产，并在明年开始大规模供货。大客户在全面认证后才会开始准备，但他们已经给出了一些指引。我们也正在为明年的规模化生产做准备。

近期对于第八代机产品的拉货节奏有何变化？此外，客户对800G产品的需求与之前的预期相比有无变化？

关于800G产品的出货情况，今年全球的需求量非常大。尽管今年才过了一个季度，但实际出货量可能还不到四分之一，因此后续还有大量的需求。至于1.6T产品，我们不方便在公开会议上讨论具体的客户指引。对于GPU和AI芯片的拉货情况，尽管这可能与我们没有直接关系，但可以确认，目前800G产品的需求仍然旺盛，没有出现减缓的迹象。全球原材料供应紧张，我们还未完全达到客户的交货量要求，因此后续需求仍然较大。