惊呆！社融为负！影响几何？

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大家好，我是温数。

温习数据知大概率赢面新事。

周五、周六分别公布CPI、PPI和大家关心的社融数据。

本次值得说说。

01

CPI、PPI

通缩是不行的，大家会更少消费（下个月同样钱能买更多东西了），所以一般现在各国政府比较喜欢的是介于2-3%之间的温和通胀。

咱的CPI，一度为负；PPI受资源品影响，波动则更大。

好在4月，CPI有所改善。不过幅度还是比较小，离目标也远。

4月当月CPI为0.3%，预期0.1%，前值0.1%。

CPI新涨价同比跟上月数值持平。趋势也是维持小幅改善的水平。

4月当月PPI为-2.5%，预期-2.3%，前值-2.8%。

PPI同比从22年10月以来，一直都是负值。压力一直都在。

看新涨价（橙线）的趋势，跌幅在扩大，不算个好信号。

具体行业情况如下：

强化的是海外再通胀逻辑。

02

社融数据

4月，

M2同比7.2%，预期8.3%，前值8.3%；

新增人民币贷款7300亿，预期7433亿；

新增社融-1987亿，预期1.01万亿。

M2同比降幅比较明显。而M1竟然罕见的为负值（-1.4%）。

（M1狭义货币量——是随时能花的钱，包括现金、活期存款；M2广义货币量——M1+定期存款+基金证券等）

新增社融在05年10月的-974亿之后，首次为负。

在解释这个少见的情况之前，我们先来看下存款数据。

新增存款，特别是居民端，降幅明显。

主要是政策影响：协议存款认定从严+取消手工贴息。

这事还在进行中，5月的数据，预计还会有较大的影响。

政策出发点：降低银行的负债压力。不用为了高息揽储，手动给你加息了。大家也都别卷了。

结果：减压同时，也打击了资金空转套利。

一些资金就从存款搬家到理财了。

存款少了，体现在M1、M2受影响；

对应的贷款端自然也就受影响了，体现在新增社融受影响。

我们看下具体的结构。

居民端难看一点，短期尤其明显，这跟存款政策有关系，当然估计也有一部分消费需求偏弱的原因；

长期，主要涉及的就是房贷了。确实需求比较弱，有待改善。

企业端，其实没有那么难看。长期贷款还是小幅增加的。

而企业端的长期贷款主要用于扩大再生产。

所以，从总量来看，数据比较惊呆；从结构来看，一般，但还没到非常差的地步。

至于影响。

Q1，国家统计局和央妈对金融业的季度核算方式进行了优化。

为什么这么干？

过去，

争抢存贷款资源（甚至虚增）→金融业（第三产业）增加值好看→金融行业占GDP比重高→地方GDP增速好看

现在，就要“挤水分”！

长期有利，短期确实会有显著影响：货币信贷总量会下降。

预计对信贷增长的扰动集中体现在Q2季度，且下半年持续有影响，特别是和去年同期做比较时。

央妈在10号发布的货币政策执行报告里有打预防针——

①金融机构必须转变片面追求规模的传统思维，放贷太多不利过剩产能出清；

②庞大的货币总量增长可能放缓，不意味着支持实体经济的力度减少，反而是质效提升的体现。从国际上看，直接融资较为发达的经济体不再以货币供应量作为货币政策中介目标。

……

看回对咱市场的影响。

一方面是挤水分的影响，另一方面不能掩盖需求确实有压力的现状。经济还需要继续发力。

明天“利空”还是先要计提一下的。

计提完以后（这个缺口总算能补了！），还得向上修复。

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