张夏 S1090513080006
田登位 研究助理
上周二级市场可跟踪资金净流入规模继续收窄，美国4月通胀符合预期下美联储降息预期再度升温，北上资金持续净流入。同时，以中证A50为代表的高FCF高质量的指数ETF获得资金持续净申购。在行业主线轮动加快，经济稳定资产荒加剧背景下，高ROE高FCF的高质量策略有望持续占优。
⚑ 近期ETF的结构变化意味着什么？5月以来随着市场震荡上行，ETF保持逆势操作的特征，5月两周累计净赎回62亿份。结构上，以中证A50为代表的高FCF高质量的指数ETF获得资金持续净申购。跟踪A股核心资产的A50ETF连续近四周连续净申购，截至5月17日跟踪A50指数的ETF规模已突破200亿份，同时相对WIND全A的超额收益不断攀升。在经济平稳时，高ROE高FCF龙头能够稳定的给投资者提供一个接近ROE水平的年化回报，成为在经济稳定资产荒加剧背景下的稀缺高预期收益率的资产类型，高ROE高FCF的高质量策略有望持续占优。
⚑ 货币政策与利率：上周（5/13-5/17）央行公开市场净投放20亿元，未来一周将有120亿元逆回购到期。货币市场利率下行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率均下行。截至5月17日，R007下行5.5bp，DR007下行4.4bp，1年期国债收益率下行10.2bp，10年期国债收益率下行2.8bp，同业存单发行规模增加1605.1亿元，1M/3M/6M同业存单利率均下行。
⚑ 资金供需：二级市场可跟踪资金净流入规模收窄。北上资金流入，净流入87.6亿元；融资余额下降，融资资金净卖出1.1亿元；ETF净流出43.2亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东由净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。
⚑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业仅金融。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。
⚑ 市场偏好：行业偏好上，电子、银行、汽车获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入中特估、白酒、储能，融资资金加仓锂电、白酒、储能。宽指ETF以净赎回为主，其中沪深300ETF赎回最多；行业ETF以净申购为主，其中金融地产(不含券商)ETF申购较多，医药ETF赎回较多。净申购最高的为华夏创业板ETF；净赎回最高的为易方达沪深300医药卫生ETF。
⚑ 海外变化：美联储降息预期再度升温。4月CPI及核心CPI同比分别上涨3.4%，3.6%，同比均小幅回落、符合预期，通胀压力边际缓解，带动美元指数和美债收益率继续回落，市场降息预期再度升温，市场预期年内降息两次且9月开始降息的概率升至49%。
⚑ 风险提示：经济数据及政策不及预期；海外政策超预期收紧
5月以来随着市场震荡上行，ETF保持逆势操作的特征，5月两周累计净赎回62亿份。
规模指数ETF方面，A50指数ETF持续净申购，核心资产持续受到资金追捧。5月以来随着市场震荡上行，偏大盘风格和小盘风格的指数ETF均出现不同程度净赎回，具体来看，跟踪沪深300、上证50、中证500的ETF5月两周分别净赎回33.6亿份、25.6亿份、10.2亿份，同期偏小盘风格的中证1000ETF净赎回23.0亿份。相比之下，跟踪A股核心资产的A50ETF连续近四周连续净申购，截至5月17日跟踪A50指数的ETF规模已突破200亿份。
大类行业ETF申赎上，5月以来信息技术、券商、金融地产大类行业持续净申购，医药持续净赎回。在结构性行情下，新兴行业和主题ETF仍是投资者参与结构性机会的重要工具，5月以来ETF资金逆势布局信息技术的同时，也增加了对地产等市场热门板块的净申购。
从近期ETF净申购的变化来看，中证A50为代表的高FCF高质量的指数ETF获得资金持续净申购，同时相对WIND全A的超额收益不断攀升。今年以来，行业和主线轮动的速度明显加快，行业和主线超额收益的幅度明显收窄。与当前缺乏高景气方向，政策力度加大和效率提高，投资者情绪和风险偏好，存量博弈的资金环境有关。但是在行业主线轮动背后有一条暗线超额收益在稳定提升，即高ROE高FCF的高质量策略。在经济平稳时，高ROE高FCF龙头能够稳定的给投资者提供一个接近ROE水平的年化回报，成为在经济稳定，资产荒加剧背景下的稀缺高预期收益率的资产类型。
上周（5/13-5/17）央行公开市场净投放20亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购120亿元，同期有100亿元央行逆回购到期，逆回购净投放20亿元。同时开展1250亿元MLF操作，同期有1250亿元MLF到期，MLF净投放0亿元。未来一周将有120亿元逆回购到期。
货币市场利率下行，R007与DR007利差缩小；短、长端国债收益率下行，期限利差扩大。截至5月17日，R007为1.80%，较前期下行5.5bp，DR007为1.81%，较前期下行4.4bp，两者利差缩小1.1bp至-0.00%。1年期国债到期收益率下降10.2bp至1.61%，10年期国债到期收益率下降2.8bp至2.31%，期限利差扩大7.4bp至0.70%。
同业存单发行规模扩大，发行利率均下行。上周（5/13-5/17）同业存单发行593只，较上期增多33只；发行总规模8416.4亿元，较上期增多1605.1亿元；截至5月17日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-5.1bp、-3.7bp、-4.2bp至1.86%、2.00%、2.07%。
资金供给方面，上周（5/13-5/17）新成立偏股类公募基金9.0亿份，较前期减少24.1亿份。股票型ETF较前期净流出，对应净流出43.2亿元。上周整个市场融资净卖出1.1亿元，从前期净流入转为净流出，截至5月17日，A股融资余额为14945.7亿元。陆股通上周净流入，当周净流入规模为87.6亿元，净买入额较前期扩大39.2亿元。
资金需求方面，上周（5/13-5/17）IPO融资金额与前期持平，无公司进行IPO发行，截至5月17日公告，未来一周将有2家公司进行IPO发行，计划募资规模4.1亿元。重要股东净减持规模缩小，净减持6.9亿元；公告的计划减持规模76.2亿元，较前期下降。
限售解禁市值为370.2亿元（首发原股东限售股解禁328.5亿元，首发一般股份解禁1.0亿元，定增股份解禁27.5亿元，其他13.2亿元），较前期下降。未来一周解禁规模上升至607.5亿元（首发原股东限售股解禁401.3亿元，首发一般股份解禁0.0亿元，定增股份解禁198.2亿元，其他8.0亿元）。
上周（5/13-5/17）融资买入额为3620.5亿元；截至5月17日，占A股成交额比例为9.0%，较前期下降，融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。
上周（5/13-5/17）纳斯达克指数上涨2.1%，标普500指数上涨1.5%。上周VIX指数回落，较前期（5月10日）下降0.6点至12.0，市场风险偏好改善。
上周（5/13-5/17）关注度相对提升的风格指数及大类行业仅金融。当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（96.9%）、科创50（72.4%）、周期（71.2%）、金融（70.1%）、上证50（69.4%）。
行业偏好上，上周（5/13-5/17）电子、银行、汽车获各类资金净流入规模较高。上周陆股通净流入87.6亿元，净买入规模较高的行业为银行、电子、非银金融，买入金额分别为25.8亿元、20.1亿元、11.9亿元。净卖出规模较高的行业是通信、传媒、有色金属等行业。融资资金净流出1.1亿元，净买入规模较高的行业为食品饮料（+7.9亿元）、汽车（+7.0亿元）、公用事业（+5.9亿元）等行业，净卖出计算机（-5.7亿元）、非银金融（-5.6亿元）、建筑装饰（-5.4亿元）等行业。
赛道偏好上，上周（5/13-5/17）北上资金净流入规模较高的为中特估（8.3亿元）、白酒（6.5亿元）、储能（4.9亿元），融资资金净流入规模较高的为锂电（8.3亿元）、白酒（6.7亿元）、储能（5.9亿元）。
个股偏好上，陆股通净买入规模较高的为立讯精密（+10.7亿元）、招商银行（+7.8亿元）、宁德时代（+5.7亿元）等；净卖出规模较高的为美的集团（-9.3亿元）、伊利股份（-6.0亿元）、新易盛（-4.0亿元）等。融资净买入规模较高的为宁德时代（+8.1亿元）、贵州茅台（+6.3亿元）、工业富联（+4.9亿元）等；净卖出规模较高的为长安汽车（-2.8亿元）、中信证券（-2.8亿元）、长江电力（-2.1亿元）等。
上周（5/13-5/17）ETF净申购，当周净申购20.2亿份，宽指ETF以净赎回为主，其中沪深300ETF赎回最多；行业ETF以净申购为主，其中金融地产(不含券商)ETF申购较多，医药ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净赎回12.1亿份；创业板ETF净申购12.3亿份；中证500ETF净赎回1.1亿份；上证50ETF净赎回11.2亿份。双创50ETF净赎回0.2亿份。科创50ETF净申购4.4亿份。行业ETF方面，信息技术行业净申购6.6亿份；消费行业净赎回1.2亿份；医药行业净赎回12.3亿份；券商行业净申购1.7亿份；金融地产行业净申购7.4亿份；军工行业净申购5.9亿份；原材料行业净申购0.7亿份；新能源&智能汽车行业净申购1.1亿份。
上周（5/13-5/17）股票型ETF净申购规模最高的为华夏创业板ETF（+7.8亿份），国联安中证全指半导体ETF（+5.5亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为易方达沪深300医药卫生ETF（-8.4亿份），华夏上证50ETF（-8.2亿份）次之。
美联储威廉姆斯表示预计年底通胀率在2%低位区间，无需等到通胀精确达到2%再放松政策。美联储梅斯特表示“最近的数据表明就业市场面临的风险已经减弱”。美联储巴尔金称，CPI仍未达到美联储目标，服务业和住房部门仍然存在通胀压力，需求必须进一步下降才能实现2%的通胀目标，相信通胀正在下降，需要更多时间来降低通胀。欧洲央行执委施纳贝尔表示6月降息可能是合适的，英国央行首席经济学家皮尔表示，夏季可能会考虑降息。
美国4月CPI和核心CPI均小幅回落、符合预期，通胀压力边际缓解，带动美元指数和美债收益率继续回落。5月15日，美国劳工部发布最新数据，4月消费者物价指数（CPI）同比上涨3.4%，符合预期，前值3.5%，该指标曾于去年6月飙升至40年来的最高水平9%；环比来看，4月CPI环比上涨0.3%，预期值和前值均为0.4%。剔除波动性较大的食品和能源价格后，4月核心CPI同比上涨3.6%，较前值3.8%下滑0.2个百分点，但仍明显高于2%的政策目标，预期值3.6%；该指标环比上涨0.3%，同样符合预期，前值为0.4%。
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发表于 2024-5-22 09:14
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