张 夏 S1090513080006
李昊阳 研究助理
郭佳宜 研究助理
近期市场交易热点主要围绕农林牧渔、光伏与电力方向展开。产业趋势方面，微软发布“Copilot+PCs”，开启AI 赋能PC 时代。Copilot+PC将成为以人为本的AI PC生态核心，推动PC产业变革。国产AI大模型 5月齐降价，价格优势突显。政策端，设备更新及以旧换新仍有部委级政策预期，已有27个省份出台政策，地产以旧换新主要涉及四种模式。
【市场交易热点】近期市场交易热点主要围绕农林牧渔、光伏与电力方向展开。热点一：农业牧渔。猪价企稳回升，困境反转预期渐强。上周生猪均价16.13元/公斤，周环比上涨5.87%，出栏体重回落及冻品库存减少表明供给压力逐步释放，预计随着母猪产能去化传导和消费回暖，预计猪价拐点或现，或带动板块盈利改善。热点二：光伏。行业内卷有望改善。近日光伏行业座谈会指出要优化管理政策，提升技术指标，规范招商引资，鼓励兼并重组，打击低价竞争，目前产品价格已在底部，厂商亏损普遍，会议有望控制产能、加速出清，后续政策或将出台。热点三：电力。电力市场化改革有望加速推进。5月23日，总书记主持召开企业和专家座谈会，强调全面深化改革，国家电力投资集团董事长提及电力体制深化改革，新一轮电改有望加速，智能电网建设和电价市场化传导将受益，公用事业或通过涨价缓解财政压力。
【主题与产业趋势】产业趋势一：微软发布“Copilot+PCs”，开启AI 赋能PC 时代。北京时间5月21日凌晨，微软在Build开发者大会前夕发布了“Copilot+PCs”概念，采用最新的GPT-4o模型实现本地AI处理。合作伙伴包括戴尔、惠普等，起售价8688元。新PC内置骁龙X Elite芯片，配备Windows Copilot Runtime，集成40多个人工智能模型。创新功能包括“Recall”用于本地文件和任务查找、专属Copilot键、Cocreator作图工具。全新系统架构结合CPU、GPU和NPU，提供强大AI算力，显著提升性能。Copilot+PC将成为以人为本的AI PC生态核心，推动PC产业变革。产业趋势二：国产AI大模型 5月齐降价，价格优势突显。自5月以来，国产AI大模型厂商纷纷下调产品的tokens价格，掀起降价潮以抢占市场。5月6日，幻方旗下DeepSeek发布DeepSeek-V2，其价格为GPT-4-Turbo的近百分之一。5月11日，智谱个人版GLM-3Turbo调用价格下降五倍。5月15日，字节跳动宣布豆包大模型在企业市场的新定价，比行业价格低99.3%。科大讯飞和腾讯也加入价格战，科大讯飞星火API能力免费开放，腾讯云的混元-Lite模型和其他API价格大幅下调，最高降幅达87.5%。值得注意的是，DeepSeek-V2在性能上媲美GPT-4，但成本仅为其百分之一，成为市场上成本最低的大模型。
【政策专题】设备更新、以旧换新政策进展如何？在设备更新、以旧换新政策方面，部委政策上，已有国家发展改革委、文化和旅游部、市场监管总局、工业和信息化部、商务部委出台相关政策，交通运输部、教育部、卫健委政策尚未出台，预计有望于近期陆续推出。在区域政策上，已有27个省份左右发布相关政策，其中：1）以旧换新主要聚集于家电和汽车的以旧换新。家电方面，最高可达单个用户补贴5000元。例如湖北省出台政策，单件商品最高补贴1000元单个用户最高补贴5000元活动将覆盖省内百个城区、千个乡村。汽车方面，最高补贴近万元。例如，深圳出台政策购车价格为7万元（含）至15万元（不含）的，购买新能源车补贴3000元/辆，燃油车补贴2000元/辆；购车价格为15万元（含）至25万元（不含）的，购买新能源车补贴5000元/辆，燃油车补贴4000元/辆；购车价格25万（含）以上的，新能源车补贴8000元/辆，燃油车补贴7000元/辆。2）设备更新方面，各地方政府出台协助企业签约相关政策以调动各类企业积极性。房地产以旧换新方面，目前主要有四种模式：1）收购模式；2）回购收储模式；3）直接补贴模式；4）代售购新模式。
【重要资讯】重大会议：5月23日下午，习近平总书记在山东省济南市主持召开企业和专家座谈会并发表重要讲话。他强调要紧扣中国式现代化这一主题，进一步全面深化改革，突出改革重点，把牢价值取向，讲求方式方法，为实现社会主义现代化和民族复兴的战略目标增添动力。美联储动态：当地时间5月22日，美联储公布联邦公开市场委员会（FOMC）4月30日至5月1日的会议纪要。会议纪要显示，美联储决定5月仍放缓加息步伐，将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%-5.50%之间。根据会议纪要，经济数据显示，通胀比此前预期更为持久，经济总体具有弹性，政策预期随之发生重大变化。
【短期产业趋势关注及建议】从短期角度，5月重点关注五大具备边际改善的赛道：AI算力（服务器、光模块，PCB） 、工业金属（铜、铝）、集成电路（存储芯片、半导体设备）、低空经济（飞行汽车、通感一体-5G-A、无人货运）、船舶（造船、油运）。
【中长期产业趋势关注及建议】从中长期角度，我们建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起（光伏、风电、储能、氢能等），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加，以及数字经济、人工智能、元宇宙、自主可控等产业趋势。
【全球股市表现】上周全球股市涨少跌多，其中信息技术、工业表现较好，房地产、能源表现较差。
【风险提示】：政策落地不及预期、宏观经济波动、主观预测存在偏差、产业发展不及预期。
上周，A股涨幅居前的重要主题指数为鸡产业、水电、猪产业。
注：本文所涉及个股均为列示或者代表与相关产业链有关联，不代表个股投资建议，也不代表招商行业研究观点，具体个股推荐请以招商各行业研究组推荐为准。
近期市场交易热点主要围绕农林牧渔、光伏与电力方向展开
猪价企稳回升，困境反转预期渐强。上周生猪均价16.13元/公斤、周环比上涨5.87%，出栏体重继续回落以及冻品库存率持续调减或表明前期产业端主动压栏以及二次育肥导致的供给压力逐步释放。随着母猪产能持续去化向生猪供给端的逐步传导以及消费边际转暖，叠加产业看涨情绪引发的新一轮二次育肥，或对猪价形成明显支撑，预计猪价拐点或现，或带动板块盈利持续改善。
行业内卷有望改善。近日光伏行业举办座谈会，指出要优化光伏制造行业管理政策对行业产能建设的指导作用，提升关键技术指标；规范管理地方政府的招商引资政策，建立全国统一大市场。鼓励行业兼并重组，畅通市场退出机制；加强对于低于成本价格销售恶性竞争的打击力度。目前光伏行业产品价格已位于底部区间，产业链上厂商亏损现象较为普遍，并且部分企业现金流发生恶化，此次座谈会有望达到控制产能、加速出清的效果，后续相关政策也有望陆续出台。
电力市场化改革有望加速推进。5月 23日，总书记主持召开企业和专家座谈会，强调全面深化改革，座谈会上，国家电力投资集团有限公司董事长首先提及电力体制深化改革，新一轮电改有望加速。主要有两个方向直接受益，首先是智能电网的建设，如输电、配电及储能端的硬件及软件设施；其次便是电价市场化后电厂从成本端到价格端的传导更为顺畅，盈利稳定的背景下估值中枢有望上行。从中期视角看，公用事业还存在涨价逻辑。过去我国公用事业价格普遍较低，也许和地方政府补贴有关，但随着地产周期调整带来的财政压力，往后看地方政府或许通过公用事业涨价从而缓解财政补贴压力。
3、主题与产业趋势变化：微软发布“Copilot+PCs”，国产AI大模型 5月齐降价
（1）微软发布“Copilot+PCs”，开启AI 赋能PC 时代
北京时间5月21日凌晨，在微软Build开发者大会前夕，微软举行了一场特别发布会，提出了“Copilot+PCs”的概念。引发用户高度期待的是，这款新型Windows PC搭载了OpenAI最新的GPT-4o模型，能够直接在本地处理一些人工智能加速的工作负载，例如运行AI聊天机器人和图像生成，而无需依赖云计算。目前，微软已经与戴尔、惠普、宏碁、华硕、三星和联想等主要PC制造商合作生产“Copilot+PC”，起售价为8688元。
为了实现AI PC的理念，微软推出了全新的Windows Copilot Runtime，集成了40多个人工智能模型，这些模型是Windows 11新层的一部分。通过深度嵌入Windows系统，这些模型不仅提升了硬件访问效率，还提供了更强的隐私和安全选项。微软表示，这些模型可以在任何应用程序中应用。
与之前由主机制造商展示但概念模糊的“AI PC”不同，微软此次在Windows系统中集成了最新的GPT-4o模型；在硬件方面，内置的骁龙X Elite芯片能够在本地处理生成式AI应用，而无需依赖云计算资源。“Copilot+PCs”的首批产品将全部配备骁龙X Elite或X Plus芯片，这标志着微软正推动主机制造商向ARM架构转变。
相比于生成式AI应用在处理速度上的提升，本次发布会更值得称道的是，微软展示了多项前所未有的创新应用，这在行业内尚属首次。
微软发布了一项名为“Recall”的新功能，可以让Copilot帮助用户查找本地文件、任务和网页浏览记录。该功能的工作原理是电脑每隔几秒钟捕捉并记录一次当前屏幕的快照，并加密存储到电脑硬盘中。相较于Windows 10中的“时间轴”功能，“Recall”是一个更高级的版本，它赋予电脑前所未有的“记忆”能力，能够记录并回溯用户所有的交互行为，包括之前执行的任务和观看的视频。
虽然这一功能代表了生产力的一次重大飞跃，但也引发了隐私安全问题的担忧。在Copilot+PCs上，数据痕迹变成了每隔几秒进行一次的“屏幕画面录制”。对此，微软的Yusuf Medhi表示，Recall使用的快照完全归用户所有，用户的数据保持“私密、本地和安全，仅在设备上”。在最低配备256GB SSD的Copilot+PC上，微软预计Recall将占用约25GB的磁盘空间，存储大约三个月的事件记录。
每台Copilot+ PC都配备了强大的个人人工智能代理，只需在键盘上轻按新的Copilot键即可激活。微软表示，Copilot通过精简、简洁但功能强大的个性化设计，为用户提供了他们一直期望的完整应用体验。只需轻轻一按，即可调用最新的AI模型。Mehdi透露，OpenAI上周推出的最新旗舰级AI模型GPT-4o也将很快集成到Copilot中。
一个值得关注的新功能是Cocreator，它是一款用于逐步生成图像的工具。通过利用神经处理单元（NPU）和强大的本地小语言模型，微软在Cocreator的基础上带来了全新的AI体验。Cocreator功能基于扩散算法实现，能够以最少的步骤优化输出质量，使用户感觉仿佛在与人工智能共同创作。用户可以绘制草图并使用Cocreator进行改进，在用户对草图进行改动的同时，Cocreator也会同步改进生成的图像。在Restyle Image功能的辅助下，用户可以结合图像生成和照片编辑功能，以全新的风格重新构想个人照片。
此外，微软还与Adobe、DaVinci Resolve Studio（视频编辑工具）、Cephable（辅助功能）、Liminar Neo（图像编辑）、WhatsApp（社交）和CapCut（视频和图像编辑）等公司和主流工具合作，利用NPU的强大功能，提供全新的创新性AI体验。
微软官方描述称，进入AI时代的Copilot+ PC是迄今为止最快、最智能的Windows PC。微软在Copilot+ PC中引入了全新的系统架构，将CPU、GPU以及全新的高性能神经处理单元（NPU）的强大功能结合在一起，实现了40+ TOPS（每秒万亿次操作）的AI算力，使其能够完成许多传统PC无法实现的任务。具体来说，神经处理单元的性能达到了每秒40万亿次运算（TOPS）。
在发布会现场，微软高管在演示产品时，将一台搭载M3芯片的MacBook Air与Copilot+ PC进行对比，展示了在图片生成环节中，Copilot+ PC的显著优势。与采用M3芯片的MacBook Air相比，Copilot+ PC在持续多线程性能方面高出58%，同时提供了全天电池续航时间。微软表示，凭借其惊人的效率，Copilot+ PC在一次充电后可提供长达22小时的本地视频播放或15小时的网页浏览。
目前，只有高通公司专门为AI PC推出的Snapdragon X Elite和X Plus能够满足微软40 TOPS的要求。微软透露，首批Copilot+PC将搭载这两款处理器。这也显示了微软对成功过渡到Arm架构的信心。
现阶段，市场上许多NPU只能提供10 TOPS的算力。例如，英特尔的Meteor Lake酷睿Ultra NPU最高仅能达到10 TOPS，AMD的Ryzen 7000和Ryzen 8000处理器带有NPU的最高算力为12到16 TOPS。虽然有消息称英特尔和AMD计划在今年下半年推出45 TOPS的芯片，但目前尚未发布。
总体而言，Copilot+PC在运行人工智能工作负载方面，性能比普通笔记本电脑提高了20倍，效率提高了100倍，并提供了业界领先的人工智能加速功能。
在微软AI PC的推动下，PC产业生态正在从以应用为本转向以人为本，从应用驱动转变为意图驱动。传统PC产业生态以操作系统为基础，用户在系统界面中直接进行操作，并管理和应用各式各样的应用程序。然而，在AI PC产业生态中，个人智能体将成为第一入口。在大模型与应用生态的支持下，AI PC能够准确理解用户指令，给出恰当的反馈，跨应用进行调度，进而完成相对复杂的任务。因此，模型、应用、算力等因素都需要得到充分考量，以实现PC产业生态的变革，使之更加以人为本。各厂商都需要围绕AI PC（终端）形态下新的需求做出改变，在研发工作中充分考虑AI的高效运行，以适应AI PC的新时代。
自5月来，国产AI大模型开启了一波降价潮，各大AI大模型厂商纷纷下调自家产品的tokens 价格，以抢夺更多的市场份额。5月6日，幻方旗下DeepSeek发布了DeepSeek-V2，其价格为GPT-4-Turbo的近百分之一，标志着大模型降价潮的开始。5月11日，智谱个人版GLM-3Turbo调用价格下降五倍。5月15日，字节跳动在火山引擎原动力大会上宣布了豆包大模型的行业B端用户的新定价，火山引擎总裁谭待表示，“豆包主力模型（≤32K）在企业市场的定价为0.0008元/千Tokens，比行业价格低99.3%。”此外，128k的豆包通用模型也只需0.005元/千Tokens，低于行业价格95.8%。这一举措将大模型价格从“以分计价”拉低到“以厘计价”的阶段，成为“价格屠夫”，引发了行业巨震。
最近几日，科大讯飞和腾讯也加入了“价格战”。5月22日，科大讯飞在投资者关系活动上表示，讯飞星火API能力正式免费开放，讯飞星火Lite API永久免费开放，顶配版（Spark3.5 Max）API价格为0.21元/万Tokens。同日，腾讯云也宣布降价，混元-Lite模型的价格从0.008元/千tokens调整为免费，同时API输入输出总长度计划从4k升级到256k。混元-Standard API输入价格从0.01元/千tokens降至0.0045元/千tokens，下降55%，输出价格从0.01元/千tokens降至0.005元/千tokens，下降50%。新推出的混元-Standard-256k API输入价格降至0.015元/千tokens，下降87.5%，输出价格降至0.06元/千tokens，下降50%。腾讯最高配置的万亿参数模型混元-Pro，API输入价格从0.1元/千tokens降至0.03元/千tokens，降幅达70%。
为抢占市场份额，预计未来会有更多的国产AI大模型厂商加入“价格内卷‘’。与国际上主流的AI大模型依旧高昂的API价格相比，此番国产AI大模型的降价潮或将成为我国AI大模型的国际比较优势，成为在AI大模型赛道上中国的后发取胜的突破口。
除了价格优势以外，在中文语言和中文推理能力上国产AI大模型依旧具有较强的比较优势，面对占全球人口20%的15亿中文使用者，国产大模型在面对中文使用者时的语言优势非常突出，中文语境下的中文能力评分明显强于以ChatGPT4 为代表的一众AI语言模型。
除在中文能力上的突出表现外，在知识、基础算数、数学解题、逻辑推理以及编程能力上，中国AI大模型与国际主流的AI模型相比差距并不大，并且也在追赶中。我们有理由相信，此次降价潮会为国产AI大模型获取更多的市场空间和用户流量，为在技术上追赶国际前沿提供信心。
值得注意的是，国产AI大模型DeepSeek-V2在性能上媲美GPT-4， 但Token费用仅需其百分之一。DeepSeek-V2 API的定价为，每百万tokens输入1元、输出2元（32K上下文），价格仅为GPT-4 Turbo的近百分之一。就中文能力来看，DeepSeek-V2在全球模型中处于第一档的位置，但其成本却是最低的。
5月重点关注五大具备边际改善的赛道：AI算力（服务器、光模块，PCB） 、工业金属（铜、铝）、集成电路（存储芯片、半导体设备）、低空经济（飞行汽车、通感一体-5G-A、无人货运）、船舶（造船、油运）。
从中长期角度，我们建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起（光伏、风电、储能、氢能等），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加，以及数字经济、人工智能、元宇宙、自主可控等产业趋势。
在设备更新、以旧换新政策方面，部委政策上，已有国家发展改革委、文化和旅游部、市场监管总局、工业和信息化部、商务部委出台相关政策，交通运输部、教育部、卫健委政策尚未出台，预计有望于近期陆续推出。在区域政策上，已有27个省份左右发布相关政策，其中：1）以旧换新主要聚集于家电和汽车的以旧换新。家电方面，最高可达单个用户补贴5000元。例如湖北省出台政策，单件商品最高补贴1000元单个用户最高补贴5000元活动将覆盖省内百个城区、千个乡村。汽车方面，最高补贴近万元。例如，深圳出台政策购车价格为7万元（含）至15万元（不含）的，购买新能源车补贴3000元/辆，燃油车补贴2000元/辆；购车价格为15万元（含）至25万元（不含）的，购买新能源车补贴5000元/辆，燃油车补贴4000元/辆；购车价格25万（含）以上的，新能源车补贴8000元/辆，燃油车补贴7000元/辆。2）设备更新方面，各地方政府出台协助企业签约相关政策以调动各类企业积极性。房地产以旧换新方面，目前主要有四种模式：1）收购模式；2）回购收储模式；3）直接补贴模式；4）代售购新模式。
继3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》后，各部委积极响应。具体来看，部委层面，工信部出台《推动工业领域设备更新实施方案》、住建部出台《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》、市监局出台《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》、商务部出台《推动消费品以旧换新行动方案》、《汽车以旧换新补贴实施细则》、《关于完善再生资源回收体系 支持家电等耐用消费品以旧换新的通知》等政策，央行设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款，央行及金融监管总局调整汽车贷款，“1+N”政策体系不断完善。
各地方层面，据证券日报梳理，截至5月23日，甘肃、山东、四川、天津等27个省份发布与设备更新相关的方案 。具体来看：1）以旧换新主要聚集于家电和汽车的以旧换新。家电方面，最高可达单个用户补贴5000元。例如湖北省出台政策，单件商品最高补贴1000元单个用户最高补贴5000元活动将覆盖省内百个城区、千个乡村。汽车方面，最高补贴近万元。例如，深圳出台政策购车价格为7万元（含）至15万元（不含）的，购买新能源车补贴3000元/辆，燃油车补贴2000元/辆；购车价格为15万元（含）至25万元（不含）的，购买新能源车补贴5000元/辆，燃油车补贴4000元/辆；购车价格25万（含）以上的，新能源车补贴8000元/辆，燃油车补贴7000元/辆。2）设备更新方面，各地方政府出台协助企业签约相关政策以调动各类企业积极性。
当前，各地房地产以旧换新主要有四种模式：1）收购模式；2）回购收储模式；3）直接补贴模式；4）代售购新模式。
（1）收购模式
在收购模式下，主要有两类收购主体：一类是政府直接收购，一类是政府委托国企收购。政府收购主要由当地住建部门为主体，对满足标准的商品房进行收购。以杭州市临安区为例，5月14日，杭州市临安区住房和城乡建设局发布公告称，拟在临安区范围内收购一批商品住房用作公共租赁住房。公告提出，本次收购房源面积原则上不超过10000平方米，现房或一年内具备交付条件的期房。征集房源的基本条件为房源以整幢作为基本收购单位，同时单套建筑面积不超过70平方米；收购房源需搭配一定比例的车位，房源待售车位数量满足配比条件，即60平方米（含）以下的每套按0.6个车位比例配置，60平方米以上的每套按1.0个车位比例配置。同时，最高限价原则为以不超过周边房源、车位的评估价作为本次收购的最高限价，最终按经区政府审议通过的《关于收购商品住房用作公共租赁住房的具体实施方案》执行。政府委托国企收购方面，以郑州为例，4月1日，郑州颁布《郑州市促进房产市场“卖旧买新、以旧换新”工作方案（试行）》，提出由郑州城市发展集团有限公司作为收购主体，对部分区域位置优越、教育等产业配套完善的二手住房进行收购。
（2）回购收储模式
回购收储模式是指：政府牵头组建住房保障银行，从城投平台手中收购现有存量住房，用于保障性住房。以南充市为例，1月5日，南充市人民政府发布关于印发《南充市进一步促进房地产市场 平稳健康发展若干政策措施》的通知。推进城市危旧房改造、城中村改造、城镇老旧小区改造的过程中，采取“以旧换新”“购房券救助”和“现金救助”等模式，在充分尊重群众意愿基础上拆除危旧房，通过发放“房票”等方式实施安置，也可购买存量商品住房作为安置房源，满足群众多样化需求。
（3）直接补贴模式
直接补贴模式是指：多地对出售自有住房并购买新房的居民给予一定的购房补贴或者税费减免，各地补贴方式有所不同，包括返还税收、根据置换面积补贴、根据置换单元数补贴等。以苏州为例，2023年12月5日，苏州市住房和城乡建设局宣布实施“卖旧买新”购房契税补贴，对在2024年12月31日前购置新建商品住房的购房家庭，分层次实施契税补贴，最高可享100%契税补贴。
（4）代售购新模式
代售购新模式是指：政府倡导下，房地产经纪机构与当地产开发企业开展合作，在购房居民与房地产开发企业达成“以旧换新”的意向后，房地产经纪机构将在新房锁定期内优先营销和转售居民的存量住房。以上海、深圳为例，5月3日，上海市房地产行业协会、上海市房地产经纪行业协会联合倡议，在上海发起商品住房“以旧换新”活动，旨在通过“以旧换新”模式方便居民置换住房。位于上海浦东新场板块的某新盘项目售楼处销售人员对记者表示，“意向客户先挑选新房，再跟开发商签合同，同时支付5万元至20万元不等的定金‘锁房’。合作的房产中介会全力为客户提供旧房出售服务。旧房在一定期限内出售后，新房定金即转为新房首付款。”4月24日，深圳市房地产业协会与深圳市房地产中介协会联合发起商品住房“换馨家”活动。本次“换馨家”活动鼓励房地产开发企业和中介机构积极参与，与计划出售二手商品住房并购买新建商品住房的购房居民签署协议。房地产开发企业对换房人意向购买的新房设定一定期限的“解约保护期”，以确保换房人的权益。中介机构则将优先推动换房人旧房交易，缩短交易周期，提高交易效率。
上周全球股市涨少跌多，其中信息技术、工业表现较好，房地产、能源表现较差。具体来看，美股涨少跌多，受益于英伟达财报超预期以及微软发布会，信息技术表现较好、房地产跌幅较大。欧股涨少跌多，信息技术、工业表现较好。英国股市涨少跌多，工业、医疗保健表现较好。日本股市涨多跌少，能源、金融表现较好。港股涨多跌少，能源表现较好。A股跌涨少跌多，公用事业、能源表现较好，房地产、医疗保健跌幅较大。
过去一周大涨的200亿美元以上市值公司中，信息技术居多；过去一周领跌的200亿美元以上市值公司中，可选消费居多。
【英伟达】5月22日，英伟达公布2025财年第一季度财报。第一季度总营收260亿美元，环比增长18%，同比增长262%，表现明显高于预期。与此同时，该财年第二季度预期营收也将达到280亿美元。英伟达推出的NVIDIA Blackwell Platform推动万亿参数级AI计算新时代。
【拼多多】5月22日，拼多多公布2024财年第一季度财报。根据统计结果显示，拼多多第一季度总营收868.12亿元人民币，同比增长131%；经营利润259.73亿元人民币，同比增长275%；非GAAP经营利润285.52亿元人民币，同比增长237%，远超市场预期。值得注意的是，该季度为拼多多连续五个季度业绩超过市场预期。
（1）重大会议——习近平主持召开企业和专家座谈会强调 紧扣推进中国式现代化主题 进一步全面深化改革（☆☆☆）
5月23日下午，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在山东省济南市主持召开企业和专家座谈会并发表重要讲话。他强调，党的二十大擘画了全面建设社会主义现代化国家的宏伟蓝图，确立了以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业的中心任务。进一步全面深化改革，要紧扣推进中国式现代化这个主题，突出改革重点，把牢价值取向，讲求方式方法，为完成中心任务、实现战略目标增添动力。
（2） 经济数据——国家统计局：1-4月份全国规模以上工业企业利润同比增长4.3%（☆☆☆）
5月27日，国家统计局数据显示，1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20946.9亿元，同比增长4.3%。1-4月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额7396.4亿元，同比下降2.8%；股份制企业实现利润总额15508.1亿元，增长0.9%；外商及港澳台投资企业实现利润总额5285.9亿元，增长16.7%；私营企业实现利润总额5448.0亿元，增长6.4%。4月份，规模以上工业企业实现利润同比增长4.0%。
（3）集成电路——“国家队”成立大基金三期，投资规模3440亿元（☆☆☆）
5月27日，据工商信息显示，国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司（以下简称“大基金三期”）已于2024年5月24日正式注册成立，法定代表人为张新，注册资本3440亿元人民币，经营范围为私募股权投资基金管理、创业投资基金管理服务，以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动，企业管理咨询。股东信息显示，大基金三期由财政部（17.4419%）、国开金融有限责任公司（10.4651%）、上海国盛（集团）有限公司（8.7209%）、中国建设银行股份有限公司（6.25%）、中国银行股份有限公司（6.25%）、中国工商银行股份有限公司（6.25%）、中国农业银行股份有限公司（6.25%）、交通银行股份有限公司（5.8140%）等19位股东共同持股。
（4） 低空经济——广东省：到2026年低空经济规模超过3000亿元 培育一批龙头和专精特新企业（☆☆☆）
5月6日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开大规模设备更新和消费品以旧换新第2次专题座谈会，与天能控股集团、西子联合、联影集团、康力电梯等民营企业负责人座谈交流，认真听取企业家对大规模设备更新工作的诉求建议，就下一步推动相关工作进行了深入交流讨论。郑栅洁表示，党中央、国务院决定推动大规模设备更新，将有力拉动有效投资，增加先进产能，增进民生福祉，推进经济转型升级和社会发展进步。下一步，国家发展改革委将强化统筹协调，与有关部门和地方政府一道，安排中央投资支持符合条件的设备更新和循环利用项目，打好财税、金融等政策组合拳，强化要素保障，促进产业向“新”而行。同时，设备更新还将注重向民生领域倾斜，提升公共服务品质，提高老百姓生活舒适度，让广大企业和群众共享中国高质量发展红利。
（5） 光伏——中国光伏行业协会组织召开光伏行业高质量发展座谈会（☆☆）
5月21日，中国光伏行业协会发文，近段时间以来，我国光伏产业链价格一路下滑，企业经营承压，对我国光伏行业高质量发展产生不利影响。会议指出，光伏行业是市场化程度非常高的行业，更宜通过市场化的手段解决目前的行业困境，但也应充分发挥好政府有形手的作用，包括优化光伏制造行业管理政策对行业产能建设的指导作用，提升关键技术指标；规范管理地方政府的招商引资政策，建立全国统一大市场；适应光伏技术迭代速度快的特点，建立有效的知识产权保护措施；鼓励行业兼并重组，畅通市场退出机制；加强对于低于成本价格销售恶性竞争的打击力度；保障国内光伏市场稳定增长，探索通过示范项目支持先进技术应用，转变低价中标局面等。
（6） 人工智能——四部门：加强大数据、人工智能等关键数字技术在城市场景中集成应用（☆☆）
5月20日，国家发展改革委等四部门发布《关于深化智慧城市发展 推进城市全域数字化转型的指导意见》提出，培育壮大城市数字经济。深入推进数字技术与一二三产业深度融合，鼓励平台企业构建多层次产业互联网服务平台。因地制宜发展智慧农业，加快工业互联网规模化应用，推动金融、物流等生产性服务业和商贸、文旅、康养等生活性服务业数字化转型，提升“上云用数赋智”水平。深化数字化转型促进中心建设，促进城市数字化转型和大中小企业融合创新协同发展。因地制宜发展新兴数字产业，加强大数据、人工智能、区块链、先进计算、未来网络、卫星遥感、三维建模等关键数字技术在城市场景中集成应用，加快技术创新成果转化，打造具有国际竞争力的数字产业集群。培育壮大数据产业，发展一批数据商和第三方专业服务机构，提高数据要素应用支撑与服务能力。
（7） 数字经济——国家数据局印发《数字中国建设2024年工作要点清单》（☆☆）
近日，国家数据局印发《数字中国建设2024年工作要点清单》，对2024年数字中国建设工作作出部署。《工作要点》围绕高质量构建数字化发展基础、数字赋能引领经济社会高质量发展、强化数字中国关键能力支撑作用、营造数字化发展良好氛围环境等四个方面部署重点任务。主要包括：加快推动数字基础设施建设扩容提速，着力打通数据资源大循环堵点，深入推进数字经济创新发展，健全完善数字政府服务体系，促进数字文化丰富多元发展，构建普惠便捷的数字社会，加快推进数字生态文明建设，加强数字技术协同创新运用，稳步增强数字安全保障能力，不断完善数字领域治理生态，持续拓展数字领域国际合作交流空间。下一步，国家数据局将会同有关部门抓好各项任务落实，深化数据要素市场化配置改革，充分发挥数据要素潜力，全面提升数字中国建设的整体性、系统性、协同性，促进数字经济和实体经济深度融合，进一步赋能经济发展、丰富人民生活、提升社会治理现代化水平。
（8） 人工智能——阿里云通义千问主力模型价格直降97%，大模型商业化拐点已至（☆☆）
5月21日，阿里云抛出重磅炸弹：通义千问GPT-4级主力模型Qwen-Long，API输入价格从0.02元/千tokens降至0.0005元/千tokens，直降97%。这意味着，1块钱可以买200万tokens，相当于5本《新华字典》的文字量。这款模型最高支持1千万tokens长文本输入，降价后约为GPT-4价格的1/400。
（9） 房地产——珠海取消商品住房限购、限售 全国仍有6地执行限购（☆）
5月24日晚间，珠海市住房和城乡建设局等多单位联合发布《关于促进我市房地产市场平稳健康发展的若干措施》，出台优化商品住房价格备案管理、加大金融支持房地产力度、全面取消商品住房限购及限售年限等六大举措，横琴粤澳深度合作区则可参照制定相关调控措施。珠海取消限购后，仅剩北上广深、天津及海南等6地仍在限购。
（10） 电力——上海市促进绿色电力消费加快能源低碳转型实施意见：到2030年绿电交易规模达到300亿千瓦时（☆）
5月24日，上海市发展和改革委员会等部门发布关于印发《上海市促进绿色电力消费加快能源低碳转型实施意见》的通知，目标提出，到2025年，绿电绿证交易机制逐步完善，相关示范工程建设扎实推进，为经营主体提供功能健全、友好易用的绿电绿证交易服务，绿电消费能力显著提升，绿电交易规模达到50亿千瓦时以上。到2030年，绿电供给和消费多元化发展，全社会绿电消费潜力进一步激发，绿电消费成为全社会的新时尚，市内重点行业企业绿电覆盖率达到国内先进水平，建成绿电消费标杆城市，绿电交易规模达到300亿千瓦时。
（1） 人工智能——英伟达第二财季收入展望超过预期 宣布拆股和提高季度股息（☆☆☆）
当地时间5月22日，英伟达公司发布了截至今年4月28日的2025财年第一财季报告，各项数据全面超越预期。财报显示，英伟达在第一财季实现营收260亿美元，较去年同期增长262%，高于此前分析师预期的246.5亿美元；净利润148.8亿美元，同比上升628%，高于预期的129亿美元。分业务来看，英伟达最受关注的数据中心业务成绩又一次创下历史新高。英伟达第一财季数据中心业务营收为226亿美元，与上年同期相比增长427%，与上一财季相比增长34%。同时，英伟达为第二财季营收给出了依然强劲的预期，预计为280亿美元，高于市场此前预期的268亿美元。此外，英伟达也宣布了拆股计划，预计1拆10股，6月7日收盘后生效，高昂的股价下拆股无疑是对普通投资者的利好。另外，英伟达将季度现金股息从每股0.04美元提高150%至每股0.1美元。增加的股息相当于拆分后每股0.01美元，将于6月28日派发。
（2） 人工智能——微软举行Build开发者大会 宣布AI PC升级（☆☆）
当地时间5月21日，微软公司在Build开发者大会中，宣布推出新类别的人工智能专用计算机，新款人工智能PC比MACBOOK AIR M3速度提升58%。微软还称，OpenAI GPT-4o将“很快”应用于Copilot。此外，推出了Windows 11 Recall全新工具，它能记录用户在电脑上看到和做过的所有事情，并能让用户搜索和检索其在设备上做过的任何事情。Recall的功能范围非常广泛，包括记录用户在应用程序中做过的事情、跟踪实时会议中的交流、记住用户访问过的所有研究网站等等。
（3） 美联储动态——美联储公布5月会议纪要，通胀风险仍需高度关注（☆☆）
当地时间5月22日，美联储公布联邦公开市场委员会（FOMC）4月30日至5月1日的会议纪要。会议纪要显示，美联储决定5月仍放缓加息步伐，将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%-5.50%之间。根据会议纪要，经济数据显示，通胀比此前预期更为持久，经济总体具有弹性，政策预期随之发生重大变化。从期货价格得出的政策利率路径意味着到年底降息25个基点的次数少于两次，基于期权价格的模态路径相当平坦，表明2024年最多降息一次。会议纪要称，通货膨胀在过去一年有所缓解，但仍然居高不下，近几个月来，委员会2%的通胀目标仍未取得进一步进展。委员会力求在长期内实现最大就业和2%的通货膨胀率。委员会判断，实现就业和通胀目标的风险在过去一年已趋向更好的平衡，但是经济前景不明朗，委员会仍高度关注通胀风险。
（4） 中美关系——美方宣称：对华加征关税部分措施将于8月1日生效（☆☆）
据新加坡《联合早报》网站5月23日报道，美国贸易代表办公室22日说，美国对一系列中国进口货品包括电动汽车、锂电池、光伏电池、关键矿产、半导体、钢铝及港口起重机等加征关税，部分措施将于8月1日生效。白宫日前宣布将对价值180亿美元的中国进口货品加征关税，其中电动汽车的关税将从25%升至100%。美国贸易代表办公室22日说，为期30天用来征集公共意见的期限，将于6月28日结束。他们正在就日前提出的加征关税措施对美国经济包括消费者的影响征求意见。
（5） 储能——上海第二座特斯拉超级工厂开工：一台可充满65辆Model 3（☆☆）
2024年，特斯拉再次坚定选择上海临港，特斯拉上海储能超级工厂开工仪式于5月23日下午在临港举行。2023年4月，特斯拉与临港新片区就该项目签约，随后的12月，该项目在临港新片区正式拿地签约。临港新片区管委会在过去不久的5月13日发布消息，特斯拉上海储能超级工厂建设项目已完成施工许可证核发。项目总占地面积约20万平方米，工厂临近特斯拉上海超级工厂，这也是特斯拉在美国本土以外的首个储能超级工厂项目。目前披露的消息显示，工厂预计2025年第一季度投产，投产后超大型储能电池Megapack产量将高达1万台，储能规模近40吉瓦时（1吉瓦时=1000兆瓦时）。Megapack系特斯拉的明星产品。从2015年开始，特斯拉在美国推出家用储能电池Powerwall和超大型商用储能电池Megapack，分别面向家用储能市场和商业、工业储能市场。2023年全年装机量为14.7吉瓦时，2024年一季度的装机量更是达到创纪录的4.1吉瓦时，储能业务毛利同比增长140%，是特斯拉增速最为迅猛的业务之一。
（6） 智能汽车——日本政府正撮合车企对接合作 共同研发“软件定义汽车”领域技术（☆☆）
根据财联社5月17日报道，据媒体报道，丰田、日产、本田等日本主要汽车制造商将合作共同开发新一代汽车软件，以汇集他们在生成式人工智能、半导体等领域的专业知识。报道称，日本经济产业省将在一项即将公布的汽车行业数字化转型战略中呼吁汽车制造商之间开展合作，以此作为本十年（到2030年）新一代汽车发展的路径。这项战略将侧重于“软件定义汽车”（SDV），即通过软件而不是发动机或零件这种硬件来改进汽车的概念，SDV还可以通过OTA的方式进行更新和提供服务项目，有望明显提升车辆的安全和便利功能。
（7） 人工智能——欧盟理事会正式批准《人工智能法案》，对AI应用进行风险级别分类（☆☆）
2024年3月13日，欧洲议会以523票赞成、46票反对和49票弃权的表决结果通过了该法案。欧盟委员会于2021年4月提出《人工智能法案》提案的谈判授权草案。与欧盟其他许多法规一样，《人工智能法案》最初旨在为消费者安全立法。该法案的核心特征是对AI应用进行风险级别的分类，分为“不可接受”风险、高风险、中风险和低风险。其中，被认为存在“不可接受”风险的技术会被完全禁止，法规会根据不同风险等级的AI应用制定针对性标准。预计绝大部分应用属于低风险，包括内容推荐系统、垃圾邮件过滤器等。某些威胁公民权利的应用，比如基于敏感特征的生物识别分类系统、从互联网或闭路电视录像中无针对性地抓取面部图像以创建面部识别数据库等会被视为存在“不可接受”的风险，将被禁止使用。
（8） 半导体芯片——韩国投26万亿韩元扶持芯片业，向芯片制造商提供融资等支持（☆☆）
5月23日，韩国总统尹锡悦宣布，将斥资26万亿韩元（约合1380.6亿元人民币），用于扶持韩国芯片产业。尹锡悦当天在政府部门和金融监管机构讨论经济议题的会议上说：“众所周知，半导体是需要倾全国之力征战的领域……胜负取决于谁能最先制造出拥有高信息处理能力的最先进半导体。国家必须向半导体（行业）提供支持，以使其不落后于竞争对手。韩联社报道，上述扶持方案包括向芯片制造商、原料供应商和芯片设计企业在融资、研发和基础设施方面提供支持。方案核心内容是由国有韩国产业银行设立总值17万亿韩元（902.7亿元人民币）的融资支持项目，专门用于半导体行业基建投资。
（9） 人工智能——英伟达下调中国市场H20 AI芯片价格（☆☆）
5月22日，由于制裁，英伟达在中国的业务大幅下降，导致其下调H20 AI芯片的价格。H20是英伟达在中国销售的性能最强大的产品，部分情况下以低于华为Ascend 910B超过10%的折扣出售。高管在第一季度财报中指出，数据中心收入大幅下降，预计未来竞争将非常激烈。华为计划今年大幅增加Ascend 910B芯片的出货量，进一步挑战英伟达的市场份额。
（10） 双碳——世行：全球碳定价收入首次突破千亿美元（☆☆）
5月24日，世界银行发布最新《2024年碳定价发展现状与未来趋势》年度报告，报告显示，2023年碳定价收入达到创纪录的1040亿美元。目前世界各地运行的碳定价机制共计75种，产生的收入一半以上用于支持气候和自然相关项目。
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