鹅家200块...

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灰头土脸爬出来聊几句。

中概巨佬们又暴跌，企鹅都快200了，原因自然是外资又砸盘，我咬牙抄了1%仓位的ETF护盘。之前的计划，本以为用不上了呢。

说说我的思路吧。

过去巨佬们享受特别高的估值，是因为存在跨行业套利的垄断溢价。

举例来说，巨佬A享受30PE估值，然后去收购10PE估值的企业B，收购回来以后B这部分资产也享受30PE估值，20PE的差值部分就被白赚了。

反垄断之后，这条路子明显被堵死了，过去躺赚的钱没有了。

那么，巨佬们的新估值应该是多少呢？

个人理解分为两部分。

一是平台部分，这部分可以参照优质公共事业给估值，大约在10-20PE之间。

目前国内最优质的公共事业票长江电力是17PE，最高时候大概给到20PE。

平台估值应该比长江电力低，因为只要长江不断流长江电力就能永远赚钱，而平台们显然还是面临竞争的。

中国移动A股估值12PE，港股7PE，港股最高时给到12PE左右。

平台估值应该比移动高，因为移动还要去承担很多不赚钱或者亏钱的任务，平台不需要。另外从理论上说，平台的用人机制和项目机制比移动肯定更灵活，综合效率应该会更高些。

综上，平台部分在港股大概可以给到10-15PE估值，平均一下是12.5PE。

二是创新技术部分，比如芯片、算法、操作系统、云、数据库、人工智能、数字安全等，这部分可以给高估值。

当前我国软件领域的人才主要还在巨佬手里，硬件领域的也有一些。巨佬最大的优势是有钱而且有机制优势，可以高薪聘请人才。国企当然也有钱，但你要他们去花几百万薪酬请一个技术人才，工资是董事长的好几倍，个别是可以的，批量不太现实。

对巨佬来说，真正的价值在于突破几个卡脖子的关键技术。有人说难道送外卖、打车没有价值么？

这个当然也有价值，但只能给公共事业估值，行情好一点给你15PE。

而从0到1的关键技术突破则可以给特别高的估值，可以按照潜在的市占率来估值。比方说，你搞出一个特别好用的手机操作系统（非安卓内核的），能在14nm的芯片上流畅跑大部分主流应用（类似于IOS），那么给500亿美元估值应该不过分吧。

以鹅家和猫家为例。

鹅家每年平台利润大约是1200亿港币以上，给12.5PE值1.5万亿左右，手上大概还有几千亿现金，叠加起来正好等于当前的2万亿市值。

猫家每年平台利润大约也是1000亿以上（这里已经考虑了一定程度的衰退），给12.5PE值1.25万亿，手上大约还有5000亿港币左右现金，叠加起来1.75万亿，而当前市值只有1.33万亿。

也就是说，当前市值等于或者低于平台业务估值，完全没给创新技术业务任何估值。当然咯，港股都跌的稀里哗啦的，这不是某家公司的问题。

但我们也只能看估值，而且相信巨佬们未来会用分红和回购来回馈股东。从长期看，只要有足够的分红和回购，股价无论是多少都是无所谓的。

估值模式的改变也会引导巨佬们在资源分配上的做法。

逐渐降低平台业务的成本，一部分让利给商家，一部分形成利润。

过去最明显的一点是，一个人从传统企业跳槽去了平台，做的是差不多的事，但工资立马是几倍——因为传统企业估值10PE，平台估值40PE，工资遂水涨船高。

但现在既然平台估值和传统企业差不多，那薪酬当然也会回归。我猜同等岗位巨佬仍然会有溢价，但不会超过50%。

但从事创新技术研发工作的人员薪酬不会降太多，甚至还可能增加。因为未来这块才有估值，自然要砸重金。

其实这是全球互联网巨佬的命运，比方说马斯克就说推特的7500员工可以裁员到2500人，因为比推特复杂多的微信才2500员工左右。

关键的问题是区分谁是那2500，谁是剩下那5000。

只不过中概巨佬们先行一步而已。

总之，现价买中概巨佬，本质来看就是认可平台估值基本合理，赌创新业务估值未来被市场发掘。

胜率是比较大的，但慢慢来别急。

另外我的建议还是找有港股通支持的中概，而不要找那些完全外资定价的。最近虽然外资一直砸盘但内资一直在接，导致很多公司的QDII额度都卖光了，相关科技类ETF比指数出现了10%以上的溢价。像以前介绍过的港股科技ETF(513020)使用港股通额度，不限购，T+0，就比较合适一点。有港股通安全垫护着多少也安心些。

但我建议合理控制好分配的仓位，因为互联网的时代已经过去了，无非是跟着周期做个超跌反弹而已。不仅中概如此，美概也不例外，甚至白酒也一样。昨天写茅哥的话，今天回过来写中概都是一样的。

嗯，又看了下。我这乌鸦嘴了，茅哥跌得也挺多

而诗和远方，永远只在新的时代中寻找。

躺赢的玩法是过去时了，但时代永远会给新的机会。

最后加一句，不要上杠杆。

凡是没杠杆的，现在虽然痛迟早也能回来，上杠杆的那就真不好说了。