美联储11月议息会议如期结束，并释放12月可能放缓加息的信号，美债收益率和美元指数有筑顶迹象，外部流动性环境改善和北上资金回流有望对A股形成正面支撑。个人养老金正式落地实施，为养老金融产品带来战略性发展机遇的同时，将为A股带来中长期增量资金。在此我们重申，A股新十年周期开启，当前是较好的布局窗口。行业配置方面，建议继续对“新五朵金花”进行中期布局，并关注低估值但可能受益于稳增长预期升温和外资回流的板块。
【观策·论市】市场正在起变化，把握布局窗口。第一，随着美联储11月议息会议结束，并释放12月可能放缓加息的信号，市场对于美元指数和美债收益率筑顶的预期或已经开始，市场风险偏好改善，人民币贬值压力有所缓解，吸引北上资金回流。整体而言，11月可能是美联储最后一次加息75bp，外围流动性环境的改善和北上资金的回流将对A股形成正面支撑。第二，《个人养老金实施办法》发布，标志着我国个人养老金制度正式落地实施，将为养老目标基金、养老理财等养老金融产品带来战略性发展机遇，并为股市带来中长期增量资金。第三，行业景气度方面，预计软件开发、医药、地产及地产链消费、中高端装备类（专用设备/自动化设备/通信设备）、电网设备、光学光电等领域景气度将会边际改善或具备较大的改善空间，且进一步带动企业盈利兑现。
【复盘·内观】本周A股市场指数全部上涨，主要原因在于，1）近期国内疫情防控政策逐步优化；2）美联储11月加息75个bp靴子落地；3）近期产业政策层面催化较多，市场情绪明显活跃；4）前期多个板块持续下跌，估值已经处于历史低位区间。
【中观·景气】9月北美PCB出货量同比增速放缓，移动通信基站产量当月同比增幅扩大。9月电信5G用户数同比继续增长。9月份移动通信基站产量当月同比增幅扩大；程控交换机产量当月同比增幅缩小。9月太阳能电池产量当月同比增幅扩大。1-9月新接船舶订单量累计同比降幅缩窄，手持船舶订单量累计值同比增幅缩窄。9月主要企业推土机销量当月同比增幅扩大，叉车销量当月同比降幅缩窄，压路机、内燃机销量当月同比由负转正，汽车起重机销量当月同比增幅扩大；金属成形机床产量当月同比降幅收窄。
【资金·众寡】融资净流入，ETF持续净申购。北上资金本周净流出50.1亿元；融资资金前四个交易日合计净流入109.6亿元；新成立偏股类公募基金37.3亿份，较前期上升21.8亿份；ETF净申购，对应净流入138.2亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为电力设备、有色金属、汽车等；融资资金净买入医药生物、计算机、电力设备等；医药ETF申购较多，消费ETF赎回较多。重要股东净减持规模扩大，计划减持规模提升。
【主题·风向】本周产业观察——五部门联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》，助力元宇宙市场加速发展。元宇宙目前主要处于概念投资阶段，国家整体对元宇宙采取理性积极的政策态度，兼顾监管与发展，推动行业有序进步。VR设备作为硬件设备的基础设施，是元宇宙从概念走向商业化落地的关键入口，多项VR新品相继发布，硬件技术不断升级，催化行业加速发展。建议持续关注元宇宙以及AR/VR等相关赛道投资机会。
【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周上行，PE（TTM）上行0.8至13.3，处于历史估值水平的25.0%分位数。板块估值多数上涨，其中，商业贸易板块上涨较多，农林牧渔板块下跌较多。
【风险提示】美联储政策收紧超预期；国内经济不及预期。
2021年11月8日，我们发布2022年年度策略报告《从喧嚣到平淡，静候新起点》，强调2022年A股整体态势类似“√”，新增社融增速在三季度前后转正，带来盈利预期上行，A股将迎来新一轮上行周期的起点。近期我们在多篇报告中提到“风格切换”“加仓银房家”。7月31日，我们发布报告《调整将息，升势将起》，8月14日，我们发布报告《社融低于预期，A 股怎么看》，8月21日，我们发布报告《为什么四季度容易发生风格切换，如何预判和跟踪》，8月28日，我们发布报告《均衡结构，以待其变》，9月5日，我们发布报告《银房家超额收益决定因素探讨》，如果年末社融出现较大幅度好转及地产销量边际改善，同时考虑到困境反转和性价比，银房家基本面将会迎来明显改善。10月9日，我们发布《风险将息，绝地反击》提出，经济数据边际继续改善，融资需求边际回暖，风险因素将逐渐减退，A股将会重新回到震荡上行趋势。10月30日，我们发布11月策略报告《晨曦微露，反击将至》提出，进入2022年11月，当前经济面临新的下行压力，临近年底政治局会议和中央经济工作会议，稳健货币政策开始更有力度，稳增长政策加码概率进一步。美联储开始出现鸽派信号，美债收益率和美元指数开始有回落的态势，外部因素环境改善。A股底部信号愈发明显，新十年周期开启，当前是较好的布局窗口。
本周主要关注三个变化：第一，随着美联储11月议息会议结束，并释放12月可能放缓加息的信号，市场对于美元指数和美债收益率筑顶的预期或已经开始，市场风险偏好改善，人民币贬值压力有所缓解，吸引北上资金回流。整体而言，11月可能是美联储最后一次加息75bp，美联储加息节奏放缓对市场而言是边际转鸽的信号，外围流动性环境的改善和北上资金的回流将对A股形成正面支撑。第二，《个人养老金实施办法》发布，标志着我国个人养老金制度正式落地实施。国内个人养老产品将主要投资于各类养老金融产品，个人养老金的落地实施将为养老目标基金、养老理财等养老金融产品带来战略性发展机遇，并为股市带来中长期增量资金。第三，行业景气度方面，综合行业景气度、企业盈利等综合考虑，预计软件开发、医药、地产及地产链消费、中高端装备类（专用设备/自动化设备/通信设备）、电网设备、光学光电等领域景气度将会边际改善或具备较大的改善空间，且进一步带动企业盈利兑现。
美联储11月议息会议如期加息75bp，并重申回归2%的通胀目标将使其保持限制性紧缩的政策立场，会议透露出，美联储加息的终极点位可能更高、加息持续的时间可能更长。不过会议也表示，“在确定未来提高利率的速度时，委员会将考虑到货币政策持续累积的紧缩效应，货币政策影响经济活动和通货膨胀的滞后性，以及经济和金融发展”，随后鲍威尔在答记者问中也表示，“在某个时候，放慢加息速度将是合适的；最快在12月可能放慢加息”。
由此来看，在“美国经济软着陆窗口正在变窄”的背景下，美联储已经开始考虑放缓加息的步伐。从市场反应来看，议息会议后，市场对12月美联储加息50bp的预期提升至61.5%，而加息75bp的预期下降至38.5%。
另外，11月4日，美国公布的非农就业数据显示，10月美国新增非农就业26.1万人，较前值的26.3万人继续放缓。10月失业率为3.7%，高于市场预期的3.6%，且较前期的3.5%有所回升。由此来看，无论新增就业人数还是失业率数据，均显示美国就业市场有所放缓，失业率触底迹象明显，未来就业市场存在继续走弱可能，这一数据也增大了未来美联储放缓加息节奏的可能。
受此影响，美元指数和美债收益率近期冲高回落，提振市场风险偏好，北上资金转净流入，外围流动性压力有所缓解。具体来看，11月4日美元指数冲高至113后回落至110.78，十年期美债收益率收于4.16%，较前期的最高点有所回落。与此同时，美元兑人民币明显回落，人民币贬值压力正得以缓解。受此提振，北上资金在11月4日从前期的大幅流出转为净流入近百亿。
往后去看，未来一周美联储将公布10月通胀数据，而根据CRB在10月的变化，10月美国通胀数据很可能出现快速回落，如果这样，市场对美联储放缓加息的预期将进一步增强，美元指数和美债收益率触顶将进一步得到确认。
整体而言，11月可能是美联储最后一次加息75bp，此轮加息周期正在进入第二阶段，对市场来说，美联储加息放缓就是边际转鸽的信号。另外，随着中国经济改善，美国经济恶化，中美利差负值有望收窄，人民币兑美元贬值压力减轻，甚至可能逐渐回到升值周期，外围流动性环境的改善和北上资金的回流将对A股形成正面支撑。
2022年11月4日，人力资源社会保障部等五部门联合印发《个人养老金实施办法》，标志着我国个人养老金制度正式落地实施。《个人养老金实施办法》的主要内容包括：1）参加范围：个人自愿缴费参加，账户实行完全积累；2）缴费上限：每人每年12000元；3）缴纳的养老金自主选择购买符合规定的储蓄存款、理财产品、商业养老保险、公募基金等金融产品。个人养老金产品应当具备运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值等基本特征；4）享受税收优惠政策；5）领取：个人养老金资金账户封闭运行，到达基本养老金领取年龄、丧劳、出国等情形，可按月、分批、一次性领取。
根据《个人养老金实施办法》的安排，个人养老金完全由个人主导，享受财税政策支持，具有封闭性匹配性长期性特点。此外，国内个人养老产品将主要投资于各类养老金融产品，个人养老金的落地实施，将为养老目标基金、养老理财等养老金融产品带来战略性发展机遇，并为股市带来中长期增量资金。
参考美国个人养老金IRAs的资产配置演绎路径，在美国个人养老金成立初期，IRAs主要投向存款，并投有少部分寿险公司产品，而对共同基金和证券配比为0。从1980年开始，IRAs的配置从存款转向证券及共同基金，1980年IRAs对共同基金和证券的配比均达到4.17%；5年之后的1985年，IRAs对基金和证券的配比则分别达到13.69%和21.16%，如果按照其中60%投向股票市场，则IRAs直接和间接持有股票资产的比例为20.91%，彼时美国个人养老金成立约10年。
根据安排，目前阶段国内个人养老金将主要通过投资各类养老金融产品而间接投资于股票市场。参考IRAs的资产配置演绎路径，假设5年内个人养老金间接配置股票的比例达到10%，则5年内为股市带来累计增量资金规模最多可达718亿元；假设10年后个人养老金间接投资股票的配比达到20%，则10年累计入市增量资金规模最多可达5544亿元。
基于三季报和近期行业景气度，并结合资金青睐度和估值等维度，本文对于各个维度进行量化评分并赋予相应权重，得到各个行业的加权平均得分，由此筛选出业绩相对较好且景气度向上的行业。总体评分较高的行业依次为软件开发、工程机械、养殖业、航空装备、汽车零部件、医疗器械、电网设备、光伏设备、航运港口、军工电子、风电设备、乘用车、自动化设备、银行、专用设备等。
预计以下领域景气度将会边际改善或具备较大的改善空间，并且进一步地带动企业盈利兑现，具体如下：
软件开发：三季报业绩表现一般，但近期高频数据显示软件产业利润、信息传输软件和信息技术服务投资和用电量等景气指标均出现明显改善，党政信创需求带动软件行业景气度好转，预计未来金融IT、医疗IT等更多领域等也会带来较多的业务需求，其信创支出将会提升。
医药：医药行业利润出现底部回暖的迹象，三季报当季增速由负转正；高频指标如医疗仪器设备及器械制造业的用电量同比也出现加速好转，预计未来仍有较大的改善空间。二十大报告中提到健全公共卫生体系并加强重大疫情防控救治体系和应急能力等；同时近期贴息贷款政策提速执行并未医疗设备带来一定的增量资金，由于医疗设备领域更新改造贷款的投向之一，预计医疗器械采购额将会扩张。可重点关注医疗器械、医疗服务、生物制品等细分领域。
中高端装备类（专用设备/自动化设备/通信设备）：制造业投资继续改善、PMI新订单也环比改善。制造业投资已经连续数月改善，一些核心工业品如工业机器人、机床、基站等高端设备产量增长较好，同时成本压力减轻或将带动制造业盈利走出底部，而通用设备如机床的需求已经出现好转，工业机器人作为制造业实现自动化升级的必需项也出现改善，产量同比均出现向上拐点。
电网设备：电网基本建设投资延续改善、新增220千伏以上变电设备容量继续高增、用电量等景气均处于改善中。受益于稳增长政策以及电网升级改造，电网投资持续走强，电网设备盈利也相对稳健，四季度进入施工旺季之后特高压等基建项目将会逐渐落地，产业链相关公司可能会加速释放业绩。
地产及地产链消费：考虑到基数效应，今年四季度和明年地产销量和业绩反弹空间较大；虽然目前整体销量尚未明显改善，但是龙头地产销量增速出现能明显反弹，同时行业集中度明显提升。与此同时，地产链消费如家电、装修建材、家居等板块也具备业绩边际改善的可能性。
光学光电：10月中下旬以来中大尺寸面板价格止跌，特别是大尺寸面板价格出现明显涨价，液晶电池面板50寸/60寸/65寸相比9月分别提升3/3/5美元。同时液晶电视面板出货量同比改善，TFT液晶大尺寸面板营收同比止跌。目前行业利用率仍处于相对低位且行业供给端在经历了较长时间的出清之后，大尺寸面板价格开始止跌企稳。伴随着产能出清以及世界杯促销备货等，面板需求将会得到提振，景气度有望继续回升。
整体来看，综合行业景气度、企业盈利等综合考虑，预计以下领域景气度将会边际改善或具体较大的改善空间，并且进一步地带动企业盈利兑现：软件开发，高频数据显示景气指数出现明显改善，党政信创需求带动软件行业景气度好转，预计未来金融IT、医疗IT等更多领域等也会带来较多的业务需求。医药，行业利润出现底部回暖的迹象，高频指标如医疗仪器设备及器械制造业的用电量同比也出现加速好转；近期贴息贷款政策提速执行并未医疗设备带来一定的增量资金，预计医疗器械采购额将会扩张；可重点关注医疗器械、医疗服务、生物制品等细分领域。地产及地产链消费，考虑到基数效应，今年四季度和明年地产销量和业绩反弹空间较大；地产链消费如家电、装修建材、家居等板块也具备业绩边际改善的可能性。中高端装备类（专用设备/自动化设备/通信设备），制造业投资继续改善、PMI新订单也环比改善，核心工业品如工业机器人、机床、基站等高端设备产量增长较好。电网设备，电网基本建设投资延续改善、新增220千伏以上变电设备容量继续高增、用电量等景气均处于改善中；四季度进入施工旺季之后特高压等基建项目将会逐渐落地，产业链相关公司可能会加速释放业绩。光学光电，大尺寸面板价格开始止跌企稳；伴随着产能出清以及世界杯促销备货等，面板需求将会得到提振，景气度有望继续回升。
近期市场出现一些变化，主要包括以下几个方面：
第一，外围流动性环境方面，随着美联储11月议息会议结束，并释放12月可能放缓加息的信号，市场对于美元指数和美债收益率筑顶的预期或已经开始。10月美国就业市场数据有所放缓增大了美联储减速加息的可能，往后去看，未来一周美联储将公布10月通胀数据，而根据CRB在10月的变化，10月美国通胀数据很可能出现快速回落，如果这样，市场对美联储放缓加息的预期将进一步增强，美元指数和美债收益率触顶将进一步得到确认。整体而言，11月可能是美联储最后一次加息75bp，此轮加息周期正在进入第二阶段，对市场来说，美联储加息放缓就是边际转鸽的信号。另外，随着中国经济改善，美国经济恶化，中美利差负值有望收窄，人民币兑美元贬值压力减轻，甚至可能逐渐回到升值周期，外围流动性环境的改善和北上资金的回流将对A股形成正面支撑。
第二，《个人养老金实施办法》发布，标志着我国个人养老金制度正式落地实施。国内个人养老产品将主要投资于各类养老金融产品，个人养老金的落地实施将为养老目标基金、养老理财等养老金融产品带来战略性发展机遇，并为股市带来中长期增量资金。参考IRAs的资产配置演绎路径并综合国内养老金规模测算，假设10年后个人养老金间接投资股票的配比达到20%，则10年累计入市增量资金规模最多可达5544亿元。
第三，行业景气度方面，综合行业景气度、企业盈利等综合考虑，预计以下领域景气度将会边际改善或具体较大的改善空间，并且进一步地带动企业盈利兑现，具体包括软件开发、医药、地产及地产链消费、中高端装备类（专用设备/自动化设备/通信设备）、电网设备、光学光电领域。
行业配置方面，建议以自主可控、高端制造、医疗医药、新能源和军工为代表的时代“新五朵金花”继续进行中期布局，其中【医疗医药】【信创】当前有了基本面和政策的边际改善信号，可以在新时代五朵金花中首先考虑。其次，到11月临近年底政治局会议和经济工作会议，到了11月中下旬【银行】【龙头地产】【家电】等低估值但可能受益于稳增长预期升温和外资回流可能的板块进行重点关注。
本周A股主要指数全部上涨，主要指数中消费龙头、创业板指、大盘成长指数涨幅居前，大盘价值指数涨幅落后，本周日均成交9766亿元，较上周相比明显放量。南向资金本周净流入港股339.7亿港币，北向资金本周净流出A股50.1亿人民币。风格方面，必选、可选消费涨幅居前，金融风格涨幅落后。
本周A股市场指数全部上涨，主要原因在于，1）近期国内疫情防控政策逐步优化，市场预期随着防控政策优化，未来消费可能会出现明显回升；2）美联储11月加息75个bp靴子落地，随着美国经济数据出现疲弱的势头，后续进一步加息的空间有限；3）近期产业政策层面催化较多，市场对于未来产业政策不断出台的预期增强，市场情绪明显活跃；4）前期多个板块持续下跌，估值已经处于历史低位区间。
从行业上来看，本周申万一级行业全部上涨，共9个一级行业涨幅超过8%，仅5个一级行业涨幅不足3%，汽车、食品饮料、社服、商贸零售、电力设备涨幅居前，房地产、煤炭、银行涨幅落后。从涨跌原因来看，本周涨幅居前的行业原因主要为，汽车（近期销量数据维持强势，行业维持高景气）、食品饮料、社会服务、商贸零售（估值回落后处于较低分位数，疫情政策优化预期带来积极变化），涨幅落后行业原因主要为，银行、房地产（风格轮动下跌）。
中观·景气——9月北美PCB出货量同比增速放缓，移动通信基站产量当月同比增幅扩大
9月北美PCB出货量同比增速放缓，订单量同比降幅收窄。9月北美PCB出货量同比增长14.60%，同比增速较上个月缩小0.5个百分点；PCB订单量同比减少2.60%，同比降幅较上个月收窄5.1个百分点。
9月北美PCB BB当月值为正。9月北美PCB BB当月值为1.12，较前值有所提升。
8月份智能手机出货量当月同比下行，降幅收窄。根据国家统计局数据，8月我国智能手机出货量当月值为0.18亿台，月同比下行21.40%，较前值-31.20%降幅缩小。
1-8月智能手机出货量累计值为1.71亿部，累计同比下降22.90%，较前值-23.00%降幅略有收窄。
9月电信5G用户数同比继续增长。9月电信5G用户数为251.04百万户，月同比增长61.40%，环比增长3.05%。
1-9月电信主营业务收入累计同比增速维持不变。1-9月电信主营业务累计收入为11971亿元，累计同比上升8.2%。
9月移动互联网接入月户均流量同比上行。9月移动互联网接入月户均流量为15370.24MB，同比上升12.35%，月环降幅扩大至-1.25%（前值-0.46%）；1-9月移动互联网接入流量累计值为1904.0亿GB，累计同比上升18.40%，较上月增幅缩窄了0.2个百分点。
9月份移动通信基站产量当月同比增幅扩大。9月移动通信基站产量当月值为83.50万信道，当月同比上升27.70%（前值25.70%）；三个月滚动同比扩大至19.2%。2022年1-9月，我国移动通信基站产量为505.90万信道，累计同比上行16.80%，增幅较前值缩小15.20个百分点。
9月份程控交换机产量当月同比增幅缩小。9月份程控交换机产量当月值为253.40万线，同比上升91.50%（前值105.5%）；三个月滚动同比扩大至73.6%。1-9月份累计产量为1421.90万线，累计同比上行105.70%，增幅缩窄3.30个百分点。
9月太阳能电池产量当月同比增幅扩大。9月份太阳能电池产量当月值为2981.10万千瓦，当月同比增长37.30%，增幅较8月扩大了15.7个百分点。
1-9月太阳能电池产量同比增幅略有扩大。1-9月太阳能电池产量累计值22823.00万千瓦，累计同比增长33.70%，增幅较1-8月扩大了2.2个百分点。
1-9月新接船舶订单量累计同比降幅缩窄，手持船舶订单量累计值同比增幅缩窄。1-9月新接船舶订单量累计值为3245.0万载重吨，累计同比下行40.08%，较前值降幅缩窄了2.80个百分点；三个月滚动同比下降37.23%。1-9月手持船舶订单量累计值为10256.0万载重吨，累计同比上升10.95%，较上月增幅缩窄了0.60个百分点，三个月滚动同比增长12.67%。
9月主要企业推土机销量当月同比增幅扩大，叉车销量当月同比降幅缩窄，压路机、内燃机销量当月同比由负转正，汽车起重机销量当月同比增幅扩大。
9月份推土机销量同比增幅扩大至41.7%，（前值12.8%），三个月滚动平均增速扩大至20.97%（前值12.41%）；叉车销量同比降幅收窄至-5.51%，（前值-15.0%），三个月滚动平均降幅收窄至-10.08%（前值-10.52%）；压路机销量同比增速转正至6.72%，（前值-4.94%），三个月滚动平均降幅收窄至-0.67%（前值-11.28%）；内燃机销量同比增速转正至0.06%，（前值-9.96%），三个月滚动平均降幅收窄至-3.17%（前值-4.16%）
9月金属成形机床产量当月同比降幅收窄。9月金属成形机床当月产量为1.7万台，同比下行19.0%，降幅较上月收窄1.0个百分点，三个月滚动同比下降19.7%。1-9月金属成形机床产量15.2万台，累计同比下降13.10%，降幅较前值扩大0.2个百分点。
从全周资金流动的情况来看，本周北上资金呈现净流出态势，融资资金净流入，新成立偏股类公募基金上升，ETF净申购。具体来看，北上资金本周净流出50.1亿元；融资资金前四个交易日合计净流入109.6亿元；新成立偏股类公募基金37.3亿份，较前期上升21.8亿份；ETF净申购，对应净流入138.2亿元。
从ETF净申购来看，ETF净申购，宽指ETF以净申购为主，其中沪深300ETF申购较多；行业ETF申赎参半，其中医药ETF申购较多，消费ETF赎回较多。具体来看，股票型ETF总体净申购62.9亿份。其中，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF和双创50ETF分别净申购12.4亿份、净申购4.3亿份、净申购6.4亿份、净赎回11.7亿份、净申购1.5亿份。行业方面，信息技术ETF净申购8.9亿份；消费ETF净赎回13.9亿份；医药ETF净申购20.5亿份；券商ETF净赎回1.1亿份；金融地产ETF净赎回4.2亿份；军工ETF净申购9.9亿份；原材料ETF净申购0.1亿份；新能源&智能汽车ETF净赎回4.4亿份。
本周新成立偏股类公募基金规模较前期回升，新成立偏股类基金37.3亿份。
本周（10月31日-11月4日）北向资金净流出50.1亿元，净流出额缩小76.9亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为电力设备、有色金属、汽车等，分别净买入28.1亿元、25.4亿元、19.9亿元；集中卖出食品饮料、公用事业、计算机等，净卖出规模达-48.7亿元、-26.7亿元、-22.0亿元。
个股方面，北上资金净买入规模较高的为宁德时代、比亚迪、迈瑞医疗等；净卖出规模较高的包括贵州茅台、长江电力、伊利股份等。
两融方面，融资资金前四个交易日净流入109.6亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入医药生物，净买入额达28.9亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括计算机、电力设备、电子等；净卖出的主要是食品饮料、农林牧渔、非银金融等。从个股来看，融资净买入较高个股包括爱旭股份、保利发展、隆基绿能等，净卖出较多的主要包括贵州茅台、牧原股份、宁德时代等。
从资金需求来看，重要股东净减持规模扩大，计划减持规模提升。本周重要股东二级市场增持5.7亿元，减持89.4亿元，净减持83.7亿元，净减持规模扩大。其中，净增持行业仅银行；净减持规模较高的行业包括医药生物、汽车、国防军工等。本周公告的计划减持规模为346.6亿元，较前期提升。
主题·风向——五部门联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划》，助力元宇宙市场加速发展
本周市场涨跌互现，Wind全A指数周度上涨6.75%，创业板指上涨8.92%，沪深300上涨6.38%。本周涨幅居前的主要是锂资源、供销社以及橡胶等相关主题。
本周和下周值得关注的主题事件有：
（1） 储能——山西：发布《储能电站并网运行管理实施细则（征求意见稿）》
10月31日，山西能源监管办发布关于征求《山西储能电站并网运行管理实施细则（征求意见稿）》，文件对独立储能电站的调度管理、检修管理、技术管理、计量与结算等各方面均作出明确要求。此外，山西未指定储能容量规模限制，但提出新能源配套储能或用户侧储能等满足独立并网运行等技术条件时，可自愿申请转为独立储能电站运行。
（2） 氢能——深圳：支持氢能示范应用，支持电解水制氢、生物质制氢等关键技术研发
11月1日，深圳市发改委印发《深圳市关于促进绿色低碳产业高质量发展的若干措施(征求意见稿)》，该措施重点支持可再生能源、核能、氢能、安全储能、智慧能源、能源互联网等清洁能源领域。其中提及对氢能分布式发电及备用电源应用的示范项目，按照项目实际投资额的30%给予扶持，最高不超过1000万元。支持电解水制氢、生物质制氢等关键技术研发。支持氢气制备、储运、燃料电池关键材料及零部件、系统集成、氢能应用等技术成果转化与产业化等。
（3） 元宇宙——五部门：发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》
11月1日，工信部网站发布了由工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局联合编制的《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》。按照《行动计划》发展目标，到2026年，虚拟现实在经济社会重要行业领域实现规模化应用，我国虚拟现实产业总体规模（含相关硬件、软件、应用等）超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台。《行动计划》提出，虚拟现实产业发展战略窗口期已然形成，到2026年将实现以下发展目标：三维化、虚实融合沉浸影音关键技术重点突破，新一代适人化虚拟现实终端产品不断丰富，产业生态进一步完善。创新能力、产业生态和融合应用多方面发展，培育100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业，形成至少20个特色应用场景。
（4） 智能驾驶——两部门：就开展智能网联汽车准入和上路通行试点公开征求意见
11月2日，工信部会同公安部组织起草《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知（征求意见稿）》，现公开征求社会各界意见。试点内容：在全国智能网联汽车道路测试与示范应用工作基础上，工业和信息化部、公安部遴选符合条件的道路机动车辆生产企业和具备量产条件的搭载自动驾驶功能的智能网联汽车产品，开展准入试点；对通过准入试点的智能网联汽车产品，在试点城市的限定公共道路区域内开展上路通行试点。本通知中智能网联汽车搭载的自动驾驶功能是指国家标准《汽车驾驶自动化分级》（GB/T 40429-2021）定义的3级驾驶自动化（有条件自动驾驶）和4级驾驶自动化（高度自动驾驶）功能。
（5） 风电光伏——发改委：大力推进大型风光电基地建设，积极推进水电基地建设
11月2日，国家发改委环资司副司长赵鹏高在国家发改委主办的“APEC加强供应链韧性促进经济复苏论坛”上表示，要加快能源绿色低碳转型，我国将统筹发展，构建清洁绿色低碳高效的新兴能源体系，把促进新能源和可再生能源发展放在更加突出的位置，大力推进大型风光电基地建设，积极推进水电基地建设，持续提升清洁能源消费比重。同时，持续推进清洁高效利用，大力推进煤电三改联动，实施煤炭消费减量替代。
（6） 智能驾驶——上海：绕城、京沪高速年底开放测试智能网联汽车
11月2日，在今年世界城市日全球主场活动暨第二届城市可持续发展全球大会上，上海市嘉定区透露，依托国家“双智试点”——智慧城市基础设施和智能网联汽车协同发展试点，不仅智能网联汽车测试道路正在嘉定实现除特殊区域外的全域开放，今年年底还将率先开展高快速路的开放测试，包括g1503上海绕城高速、g2京沪高速路段。
（7） 光伏——吉林：规划到2025年新能源装机达到3000万千瓦以上
11月2日，吉林省生态环境厅印发《吉林省减污降碳协同增效实施方案》，方案中提出要推动在省西部可利用地建设大型风电、光伏项目，打造国家级新能源生产基地。因地制宜发展分散式风电、分布式光伏等，推动风光发电多元布局，到2025年，新能源装机达到3000万千瓦以上，其中风电装机2200万千瓦以上，太阳能发电装机800万千瓦以上。提高建筑终端电气化水平，大力发展光伏建筑一体化应用，加快推广“光储直柔”建筑。推进退役电器电子产品、汽车产品、动力电池、光伏组件、风电机组叶片等废弃物回收利用。
（8） 储能——海南：积极推动风光项目优先租赁共享储能设施
11月3日，海南省儋州市发改委发布了政协委员关于《把碳达峰碳中和建设工作纳入儋州市经济社会发展整体布局的意见建议》提案答复，儋州发改委表示，大力发展清洁能源和新能源，加快推进华能儋州农/林/渔互补光伏发电项目（100MW）、海南华电儋州100MW农光互补项目、国华儋州100MW农光互补光伏发电项目等集中式光伏项目建设。根据《海南省“十四五”新型储能发展规划》，结合市实际以及对不同形式能源需求，在关键电网节点及周边支持企业投资建设运营独立共享储能设施，并积极推动风电、光伏发电项目优先租赁共享储能设施。
（9） 氢能——四川：发布氢能及燃料电池汽车产业高质量发展意见征求稿
11月3日，《关于推进四川省氢能及燃料电池汽车产业高质量发展的指导意见（征求意见稿）》发布，其中指出，到2030年，氢能产业总产值力争达到1000亿元，燃料电池汽车应用规模达8000辆，建成多种类型加氢站80座；进一步加快氢能在交通、发电、储能、工业等领域的示范应用，为新装备、新技术提供示范应用场所，加快产业化进程。
（10） 光伏储能——宁夏：原则上储能设施应与光伏项目同步规划、同步建设、同步投运
11月3日，宁夏自治区发改委日前发布《宁夏回族自治区光伏发电项目管理办法（试行）（征求意见稿）》。该办法适用于宁夏回族自治区境内建设及运行的集中式光伏电站管理。其中提出，为提升新建光伏发电项目电力消纳能力，光伏发电项目需配套建设或租赁适当规模新型储能设施，包括抽水蓄能、电化学储能、空气压缩等储能设施。配置比例根据区内新能源实际消纳情况适时调整，原则上储能设施应与光伏项目同步规划、同步建设、同步投运。
本周产业观察——《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》发布，元宇宙市场加速发展
五部门联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》。11月1日，工信部网站发布了由工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局联合编制的《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》。按照《行动计划》发展目标，到2026年，虚拟现实在经济社会重要行业领域实现规模化应用，我国虚拟现实产业总体规模（含相关硬件、软件、应用等）超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台。《行动计划》提出，虚拟现实产业发展战略窗口期已然形成，到2026年将实现以下发展目标：三维化、虚实融合沉浸影音关键技术重点突破，新一代适人化虚拟现实终端产品不断丰富，产业生态进一步完善。培育100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业，形成至少20个特色应用场景。
政策支持推动元宇宙市场加速发展。此次，五部门对未来五年虚拟现实与行业应用融合发展的重点任务进行了详细部署。《行动计划》明确指出，将通过加强统筹联动、优化发展环境、深化技术研发、开展应用试点、打造产业集群、强化人才支撑、推动交流合作等多项措施保障各项计划的落地实施。本次《行动计划》是我国元宇宙行业的一大重磅政策，有助于推动元宇宙市场加速发展。此外，为加强虚拟现实技术产业交流合作，搭建合作共赢的产业对接平台，进一步推动虚拟现实在各行业领域应用落地，由工业和信息化部、江西省人民政府共同主办的2022世界VR产业大会将于11月12日至13日在江西南昌召开。
▶ 元宇宙概念火热
元宇宙主要处于概念投资阶段。元宇宙（Metaverse）一词源于作家Neal Stephenson的科幻小说《雪崩》，描述了一个人们以虚拟形象在三维空间中与各种软件进行交互的世界。元宇宙是一个虚拟时空间的集合，由一系列的增强现实（AR），虚拟现实（VR）和互联网（Internet）所组成。笼统地说，元宇宙是一个平行于现实世界且高度互通的虚拟世界。元宇宙行业发展时间较短，赛道渗透率较低，与元宇宙相关的VR赛道渗透率在0.6%左右，因此，元宇宙目前主要处于概念投资阶段。
供给和需求两方面发力，加速推动元宇宙概念爆发。在技术供给层面，随着AI、VR、AR、5G、大数据、数字孪生、云计算、区块链等技术长足发展，元宇宙相关技术已经到了规模化应用的临界点。“元宇宙”则是对系统新型技术的统摄性产品化想象，可统合诸多新兴技术，将其导向可落地的产品形态。在需求层面，新冠疫情隔离政策加速了社会生活虚拟化和线上生活常态化，“宅经济”快速发展促使2021年成为人类社会虚拟化的临界点，虚拟产品与应用需求增长，需求端的不断膨胀推动其产品应用的不断更新创造，进而加速推动元宇宙概念的爆发。
▶ 国内政策助推元宇宙行业有序发展
国内整体政策兼顾监管与发展，推动元宇宙行业有序发展。2022年以来，国家出台多项政策性文件支持元宇宙相关产业发展。2022年1月，央行印发《金融科技发展规划(2022-2025 年)》，提出以线下为基础，依托5G 高带宽、低延时特性将增强现实(AR)混合现实(MR)等视觉技术与银行场景深度融合。2022年11月，五部门联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》，提出至2026年，我国虚拟现实产业总体规模超3500亿元，虚拟现实终端销量超2500万台，培育100家强创新能力与行业影响力的骨干企业。《计划》还提出关键技术融合创新、全产业链条供给提升、多场景应用融合推广三大工程。另一方面，国家多次发文要求加强对元宇宙相关问题的监管。2021年12月，文旅部发布《关于加强“元宇宙”相关问题预前治理的建议》，建议本着对创新审慎包容的立场，建立跟踪研判的工作机制和预前治理的协同机制，杜绝虚拟空间出现法外之地；此外银保监会着重强调要防范以“元宇宙”相关名义进行非法集资的风险。总体而言，国家整体对元宇宙采取理性积极的政策态度，兼顾监管与发展，推动行业有序进步。
地方政策聚焦技术研发突破和产业融合应用，全方位构建元宇宙生态发展体系。据链上产业区块链研究院不完全统计，截至2022年9月底，全国各省市区发布的与元宇宙相关的政策有32项。其中，元宇宙专项政策有15项，占比近一半。政策内容主要聚焦于产业融合应用、核心技术研发和优化产业布局等方面。其中，省级政策占比31%，地市级占比47%，区县级占比22%，由此可见，多个地方的政府部门已经意识到了元宇宙在新的技术革新和产业变革中的重要作用，积极打造元宇宙应用示范区，促进元宇宙产业集群化发展。
▶ 作为元宇宙关键入口， VR行业加速发展
VR设备作为硬件设备的基础设施，是元宇宙从概念走向商业化落地的关键入口，市场销售火热。2021年，VR头戴式显示器的全球出货量达1095万台，突破年出货1000万台的行业拐点，今年一季度，VR头显保持热销，全球出货量同比增长了241.6%。而在国内，VR行业的热度也正在逐渐提升。数据显示，2022年上半年，中国VR市场零售额突破8亿元，同比增长81%，头戴式显示器销售均价由早期的千元以下拉升至1740元左右。
多项VR新品相继发布，硬件技术不断升级，催化行业加速发展。据统计，2022年VR新品包括：PICO4、MetaQuest 2 Pro、索尼PSVR 2；2023年新品包括：MetaQuest 3、苹果第一代头显等。随着相关新品在重量、舒适度方面的不断改进，体现了VR底层硬件技术的升级优化。1）光学：最新推出的VR设备普遍采用Pancake方案，能够利用光的偏振特性，通过半透半反膜、反射偏振片等使光在光学模组中反射多次，达到“折叠”光学路径的目的，从而大幅降低VR头显重量及尺寸，提升用户的佩戴体验。2）显示：从开始的Fast-LCD向Micro-OLED技术和Mini-OLED技术升级。Micro-OLED技术能够提升VR设备的显示性能，Mini-OLED技术则有利于解决眩晕和沉浸感不足的问题。3）交互技术：空间定位、手部追踪、面部追踪、眼球追踪等技术不断成熟，正快速导入应用，大大提升了用户使用时的交互感。
五部门联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》，作为二十大后首次针对科技领域颁布的重要政策，有助于推动元宇宙市场加速发展。元宇宙目前主要处于概念投资阶段，国家整体对元宇宙采取理性积极的政策态度，兼顾监管与发展，推动行业有序进步。VR设备作为硬件设备的基础设施，是元宇宙从概念走向商业化落地的关键入口，多项VR新品相继发布，硬件技术不断升级，催化行业加速发展。建议持续关注元宇宙以及AR/VR等相关赛道投资机会。
本周全部A股估值水平上行。截至11月4日收盘，全部A股PE（TTM）上行0.8至13.3，处于历史估值水平的25.0%分位数。创业板本周上行，PE（TTM）上行3.2至37.1，处于历史估值水平的12.3%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）本周上行0.5至10.2，处于历史估值水平的19.5%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）本周上行1.2至16.9，处于历史估值水平的9.3%分位数。
在行业估值方面，本周板块估值多数上涨，其中，商业贸易板块估值上涨较多，涨幅超过6.58，农林牧渔板块估值下跌较多，跌幅超过9.67。其中商业贸易板块上涨6.58至36.83，处于80.8%历史分位；农林牧渔板块估值下跌9.67至96.06，处于93.7%历史分位。截至11月4日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是汽车、农林牧渔、社会服务、商业贸易、公用事业。
《二十大后A股的五年主线思路及近期边际变化——A股投资策略周报（1023）》
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发表于 2022-11-6 22:41
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