海外疫情放开启示|研究精选

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梁狗蛋卖方研究精选Vol.32

东吴策略姚佩团队的疫情修复专题研究

梁狗蛋：我们研究的样本国家中，对疫情管控放开的经济体消费修复得如何？

姚佩：我们一共研究了6个样本国家：美国、英国、新加坡、越南、日本、德国。整体而言，在疫情管控放开后消费都呈现出了比较明显的修复，但并没能回到2019年疫情之前的水平，尤其航空旅游等尚未完全修复。

分国家来看，消费服务主导型经济体包括美国、英国、新加坡的零售消费恢复最为强劲的阶段在逐步放开到全面共存之前；而工业出口主导型经济体包括日本、德国、越南消费恢复最为强劲的阶段在全面共存之后。

梁狗蛋：样本国家的工业和出口占比较高的国家，其工业和出口的表现在管控放开前后有何差异？

姚佩：工业和出口占比较高的国家包括德国、日本、越南，疫情管控放开后其制造业和出口都呈现明显修复。其中德国、日本的制造业景气指数、出口同比增速在2019年疫情之前处于收缩周期，21年底-22年初管控放开后均重新开启扩张周期；越南工业和出口反弹更为强劲，放开初期出口同比增速反弹至30%左右高位。

梁狗蛋：管控放开相对较激进的国家，在疫情二次复发之后市场表现如何？

姚佩：放开相对激进的国家样本包括美国和英国，在20年中开始尝试放开，但20年底Alpha疫情冲击下均再次收紧。市场表现对政策重新收紧的反应并不敏感，可能跟货币政策和财政政策有关。英国在21年1月重新进入全国封锁后，股市短期小幅下跌7%后恢复上涨，至22/1/27开启全面共存时累计涨幅18%；美国20-21年多州重启居家令，股市整体持续上行，几乎未受影响。

梁狗蛋：除了管控放开，这些国家在支持经济复苏上都做了哪些努力？

姚佩：各个国家在支持经济复苏上的措施主要包括货币和财政政策两类，货币政策主要采取降息扩表等方式，为经济提供流动性支持。

财政刺激则在力度、方式、可持续性上有所区别。

美国：早期倾向短期托底，包括支持医疗体系、个人补助等；随着管控放开更注重中长期发展，更为强调国内基建、制造业投资；

英国：以保就业、稳民生为主，但财政压力之下刺激力度较美国明显偏弱，经济复苏弹性也相对更小；

新加坡：2020年连续四轮救助计划，规模合计近千亿新币，2021年后财政压力较大，救助规模仅59亿新币；

越南：早期直接现金补助，但强调定向帮扶；后期政策集中在减税、加大交通基础设施投资；

德国：各阶段都包含向居民发放现金补贴、向企业提供成本援助；

日本：早期更为侧重公司融资支持，21年底就放开进行实验后出台史上最大经济刺激计划，总规模78.9万亿日元。

参考阅读

《东吴策略：海外如何走出疫情管控——走出疫情系列一》

《东吴策略：消费疫后复苏买什么？——走出疫情系列二》

说明：本文内容详见报告原文证券研究报告

《海外如何走出疫情管控——走出疫情系列一》、《消费疫后复苏买什么？——走出疫情系列二》

报告发布时间：2022年6月8日、2022年8月29日

报告来源：东吴证券股份有限公司（拥有中国证券监督管理委员会批准的证券投资咨询业务资格）

报告分析师：姚佩

SAC执业证书编号：S0600520090005