重要笔记

tt

微信号

功能介绍

昨天的直播我们邀请到了博时基金经理杨振建，很多关于中特估的问题都聊到了，干货很多，跟大伙儿分享一下笔记。

首先是关于中特估怎么看的问题，他认为过去央企承担了不少社会责任，战略科技攻关的工作是做了非常多的，但是并没有体现在他们的估值里。

对于公司的质量而言，过去几年发生了三个根本性的变化，这些变化让我们不能再用过去的眼光来看待央企了。

1、央企质量。在国企改革三年行动方案后，一些央企的拖累资产已经被剥离出体外，而在上市公司体外的优质资产不少都已经逐步注入了。这一来一去，对于央企的整体公司质量是有明显提升的。

2、引入战投。央企在做业务的时候还会遇到瓶颈，过去几年一个重要的点就是引入了战投，这些战投和央企往往会有协同效应，开展业务会更加容易。

3、股权激励。央企做股权激励这个事我们之前就有关注，这两年做了很多，管理层有股权后能将他们的利益与股东绑定，这能让他们有更强的动力做好公司的经营。

而关于央企中特估这条线，他认为并不是普通的题材炒作，未来有非常强的可能性成为市场主线，逻辑有4点。

1、当下央企的估值足够便宜，过去央企的估值由于业绩的增长而一路走低，即使最近涨了一截，估值在历史分位数上也就20%的水平，短期就更低了，从历史上看是不贵的。 

当下央企有做大做强、对标世界一流企业的要求，在这种要求下需要有资金支持才能实现进一步的发展，但是在pb<1的情况下，定增和再融资很难发出来，从这个角度上看，估值提升确实有利于央企未来的经营。

2、盈利角度。当下央企有“一利五率”的考核要求，这个我们聊过很多了，变化最大的是考核ROE，这会驱动企业努力去做利润，央企的盈利能力和盈利增速向上是有比较大概率实现的。

3、数字经济。这个的提出对于一些行业是根本性的转变，比如计算机以前很多是做外包的，订单不确定性大，在数字经济的背景下，很对环节都会有国产替代，这将给公司贡献稳定的现金流，整个商业模式就变了。

4、一带一路。他提到一个很有意思的数据，今年两会上外交支出增长12.2%，这个数字关注到的人不多，今年我们外交的进展很大，还是一带一路十周年的重要节点，这条线也会有比较高的预期。

市场跟踪国企相关指数的基金并不多，市值超过100亿的基金只有2个，昨天聊到的央企创新驱动ETF（515900）就是其中之一。

ETF跟踪的指数编制主要有两个思路，一块是创新性，一块是成长性。创新性主要是看研发投入、研究生学历占比、专利数量等等；成长性则看的是ROE、收入增长、现金流、杠杆率等财务指标。

央企的创新性很少人有认知，大多数的人还认为央企的行业周期属性会更强，这是比较大的认知差。而央企创新驱动指数，就是在央企里找科技创新属性强的品种，大多分布在高端装备，军工和国产替代的TMT方向。 

当下看，央企相关ETF的持有人依然是以机构为主，最近申购的量也不是很多，可以感受到场外资金是比较犹豫的。流量平台还没怎么关注到这块资产，最近这上涨的钱都默默被机构赚了，这种认知偏差是很值钱的，越早发现，就越有机会。

另外再聊聊ChatGPT最近的数据，根据外媒平台的统计，ChatGPT的访问量在4月继续创新高，达到了17亿次，但环比增速下滑到了12.6%，Bing甚至还出现了环比下滑。 

GPT的质变引发的指数级上行速度快速放缓，说明第一波影响快接近到尾声了，接下来会有一个沉淀的过程，这也会让资本市场对ChatGPT的情绪冷静下来。短期市场波动已经发生，后续要等待真正爆款应用的出现才能让再次刺激到市场的情绪了。

1、理想汽车美股盘前涨近5%，一季度净利润9.34亿元。汽车行业现在很卷，但是产品做的好的公司也是有收获的，理想的SUV是现在很多消费者的第一选择，剩下两个造车新势力就比较难了。

2、微软与甲骨文讨论了共享人工智能服务器一事。现在算力成本很高，每个公司要把算力用满是比较难的，微软和甲骨文讨论共享这个事儿对于两方来说都比较好，我们国内也做了算力互联网的体系准备。

3、中信建投陈果：下半年市场会由‘局部牛’向明后年的‘全面牛’进行演变，投资主线围绕价值重估和科技掘金。现在市场整体的估值都比较低，中长期看这里肯定是一个很好的时间节点，明后年随着流动性的宽松，确实有可能演绎出整体水位上行的行情状态。这种环境下定投宽基指数是比较确定的选择，机构不少在看中证1000ETF（512100），这个指数的弹性稍微大一些。

4、台积电4月销售额1479亿元新台币，同比下滑14.3%。连龙头台积电4月营收都下降了两位数，半导体行业当下整体压力是比较大的，最近半导体波动比较大也是这个原因。

5、美国4月未季调CPI同比升4.9%，预期升5%，前值升5%。通胀又低于预期了，美股正面反馈，市场风险偏好有望向上恢复。

风险提示：本资料所引用的观点、分析是其在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议，也不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件，搬砖小组不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任，市场有风险，投资需谨慎。

从业人员信息公示：

姓名：张娅
执业编号：A20210813000322
所属公司：珠海盈米基金销售有限公司

点击阅读原文，了解汇智乾坤。