奇葩脑回路...

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一个和大鹅家相关的消息，写起来比较复杂，我尝试着挑战下诸位的脑回路。

近期大鹅股价下跌，重要的一个原因是南非大股东Naspers（以下简称N）从去年到现在共减持800多亿港币，持股比例从28%降到26%左右。

减持理由是净资产折价太多。

举例来说，假设腾讯市值4万亿港币，N持有28%的股份，算下来值1.12万亿港币。N公司的其他资产相对于腾讯股票来说可以忽略不计，所以其净资产就在1.12万亿港币左右。

但之前N的市值才6000亿港币左右，远低于1.12万亿，差的接近50%部分就叫做折价。折价太多股东不开心，所以N就决定卖腾讯回购自家股票，减少折价。

奇怪为何会产生这么大的折价？

主要原因和公司性质有关。这是一家风投公司，投的公司绝大部分扑街，只有狗屎运花2000万美元买的大鹅现在变成了1万多亿港币。

目前公司还在投资其他公司，绝大多数依然扑街，投越多亏越多。类似有人中了一张500万的彩票，老老实实存银行那永远是500万，但如果去开户炒股，今日割5万，明日割10万，可能很快就没了。

总之市场认为靠运气赚来的钱都有可能靠能力亏掉，所以给了第一次折价。

次要原因则是公司的奇葩股权结构。南非股市小，Naspers一家就占了股指的大头，导致南非股指基本和大鹅家涨跌同步。

为保持低调、减少在南非股指的占比，管理层在2019年又运营了一家叫做Prosus的公司在荷兰上市，现状如下：P是腾讯大股东，P和N互为大股东，N从腾讯的直接股东变成了间接股东。

一番操作后按照南非股指算法，公司占比下降到23%左右。

但市场一直不喜欢股权复杂的公司，越复杂越不喜欢，原因可以举两个例子。

刘备借钱给吕布，还的时候出幺蛾子了。吕布说这笔钱我是背着貂蝉借的，还的话要用我们的共同财产，现在她不同意我没辙。

或者吕布送了小乔一套房子，房产证写的也是小乔的名字，住进去都好几年了。突然有一天法院要求小乔归还这套房子，因为买这套房子用的是共同财产而貂蝉不知情，所以貂蝉可以要求收回房产。

总之股权越复杂、层级越多、涉及的法律和监管越多，不确定性也就越大，所以市场又给了第二次折价。

两次折价叠加，在去年最多时大约达到了50%左右。

经过一年的卖腾讯回购自己，折价已经减少17%。

近期南非股指规则修改，直接把N公司的权重从23%降到9%，也就是说公司采用奇葩股权结构的原因本身没有了。公司立马宣布修改股权结构，未来P不再持有N的股票，而只是简单做N的子公司。N公司股价遂应声涨10%，也就是第二部分折价消失。

综上，目前N公司的净资产折价已经比较小了。如果再缩小一些，比方说小于10%，可能就会没有继续减持腾讯的动力。

昨天也有人问了N公司这个问题，公司的态度是还会继续减持腾讯。但好消息是根据之前的经验，按同等力度再减持一年左右，净资产折价就会消失。到时候除非N公司另找借口，否则大概会停止减持。

写那么多，就是觉得这是个很好的案例，能帮助诸位认识到公司估值的一些特点。至于大鹅到底涨不涨那是另外一回事....

......

1、瓦格纳已经向俄军移交重武器（解散的前奏），小普已经来到白俄罗斯。目前只剩下一个悬念，就是会不会有部分瓦格纳军跟随小普来到白俄。传白俄会建一个8000人军营给小普，但无甚实锤。

2、蔡崇信宣布菜鸟将自建物流，啊哈，果然又开卷了。中概的特点就是没办法的时候就先卷一卷再说，但无助于提升估值。

3、小作文传美将对英伟达和其他公司的人工智能芯片实施新的出口管制。昨晚美股英伟达大涨，但消息出来后盘后跌回去了。这篇小作文也影响了A股的AI相关概念，今天跌的很凶。

4、隆基绿能拟在德国建厂，搁赛道火的时候能来三个涨停，现在么就是违涨3.5%。

5、新能源车最新销量公布，蔚来大涨。但这是因为近期的降价，属于一次性影响。理想汽车依然月销3万，股价持续攀升。

A股上午扑街，但下午表现还行算是拉起来。其实今天小作文挺多，汇率因素也不太友好，外资流出50亿左右，这种情况下还能撑住不易。

从我对A股的了解来看，哭爹喊娘跌了2年多，市场情绪也从愤怒焦虑转向段子手越来越多，已经没人相信会涨了，那就是比较标准的底部特征，长期看机会大于风险。特别是被骂的狗血喷头的基金产品，被PUA那么久以后也许会出机会。

所以文末也带个货，推荐下自己用来买基金产品和组合的“且慢”平台。

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对了，由于煮酒小组的进入要求和系统设定有些不同，需要程序员小哥来处理，所以不一定会立刻加入，可能会稍晚几天。存量用户也会加入，理由同上可能也要稍晚几天。因为这个小组功能其实我自己也没用过，所以过几天上手了再来分享。

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