A股基本面和外部流动性环境迎来拐点。上一次出现类似的内外部拐点是2018年12月，A股盈利拐点初现和美联储结束加息。淡化对于宏观数据的纠结，回到寻找盈利结构性改善的方向，成为下一个阶段A股主要基调。我们上期月报《经济企稳，上攻继续》中，围绕业绩边际改善明显的TMT、可选消费和部分中游制造仍是市场主要思路，临近旅游出行旺季，相关出行链可以再度关注。
【观策·论市】站在当前时点，A股基本面和外部流动性环境初现拐点。上一次出现类似的内外部拐点是2018年12月，A股盈利拐点初现和美联储结束加息。淡化对于宏观数据的纠结，回到寻找盈利结构性改善的方向，成为下一个阶段A股主要基调。我们上期月报《经济企稳，上攻继续》中，围绕业绩边际改善明显的TMT、可选消费和部分中游制造仍是市场主要思路，临近旅游出行旺季，相关出行链可以再度关注。第一，AI+是未来几年最确定性的产业趋势，前期市场围绕着AI落地应用进行布局，参照2013~2015年的投资思路，市场下一个阶段将会围绕硬件创新和半导体周期复苏进行布局【计算机设备及应用】【半导体】【消费电子】【元器件】。第二，业绩边际改善斜率较大的方向，目前来看，除了TMT之外，以【家电】【汽车及零部件】和部分新能源领域业绩边际改善趋势较为明显。除此之外，临近旅游旺季，出行链在前期消化了估值后，当前可以重新开始关注。
【复盘·内观】A股主要指数全部下跌，大盘价值相对抗跌。主要原因在于：1）美联储公布6月纪要，显示其可能进一步收紧货币政策。美联储古尔斯比表示，年内仍可能加息1-2次。2）人民币汇率短期承压。3）高盛不合理评级影响市场情绪。
【中观·景气】5月全球半导体销售额同比降收窄，6月重卡销量同比实现较高增速。5月美洲、日本地区半导体销售额同比降幅扩大，欧洲同比增幅扩大，中国和亚太地区同比降幅收窄。6月挖掘机销量同比降幅扩大，三个月滚动同比降幅收窄；装载机销量同比跌幅扩大。5月增值电信业务许可项目数同比增幅收窄。5月新接船舶订单量三个月滚动同比增幅扩大，手持船舶订单量三个月滚动同比增幅收窄。6月重卡销量同比实现较大增速。
【资金·众寡】北上净流出与融资净流入，ETF净申购。北上资金本周净流出91.6亿元；融资资金前四个交易日合计净流入70.5亿元；新成立偏股类公募基金23.4亿份，较前期下降29.9亿份；ETF净申购。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为汽车、通信、交通运输等；融资资金净买入有色金属、电力设备、电子等；医药ETF申购较多，军工ETF赎回较多。重要股东净减持规模扩大，计划减持规模下降。
【主题·风向】本周产业观察——聚焦2023世界人工智能大会下的结构性投资机会。2023世界人工智能大会于7月6日至8日在上海世博中心及世博展览馆举办，建议关注机器人、自动驾驶、大模型和数据要素领域投资机会。机器人：建议关注以滚柱丝杠为核心的线性关节和以精密减速器为核心的旋转关节投资机会；自动驾驶：建议关注ADAS和激光雷达相关投资机会；大模型：持续关注华为盘古3.0等国产大模型及其场景应用落地相关投资机会；数据要素：跟进高质量数据供给、数据元件化和数据标注等环节投资机会。
【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周下行，PE（TTM）为14.0，较上周下行0.1，处于历史估值水平的30.7%分位数。板块估值多数下跌，其中，汽车、商贸零售板块上涨较多，计算机、传媒、国防军工下跌较多。
去年年底策略报告中，我们认为今年将会演绎N型走势结构牛。5月底发布的中期策略报告《科技革命投资范式与科技上行周期拐点》中我们认为，下半年A股有望保持震荡上行的结构牛态势。结构上，偏成长风格相对占优，关注产业趋势明确，未来几个季度业绩改善斜率较大的TMT医药和地产链消费。板块和指数层面继续关注科创板和科创50。6月初我们发布报告《核心反弹，科技继续》我们提出，我们认为前期市场超预期下跌的三个因素均出现转机，经济预期将会逐渐企稳，内外资有望重回流入，A股可能重回震荡上行的阶段。
当前A股的内外部环境均在明显改善，5月工业企业盈利增速出现上行拐点，在需求边际改善，成本回落的影响下，制造业利润率持续改善，预计A股在二季度将会确立上行拐点。此前市场对于经济的走向颇为纠结，但是当前，A股盈利拐点出现后，市场将会更加聚焦业绩持续边际改善的领域而淡化宏观经济的波动。我们此前多篇报告表述了，当前耐用消费品如家电、汽车及零部件；部分中游设备和新能源盈利改善，TMT大部分行业盈利均出现了拐点或者上行动力。接受高质量温和复苏的事实，转而关注持续边际改善的领域，有助于市场情绪的回升。
外部领域，二季度开始美国非农就业和核心通胀的持续超预期，使得美联储不断上调加息预期，但是到了最近，美国数据开始呈现持续削弱的态势，制造业出货额增速从4月转负，5月负值扩大，终于开始拖累非农就业，6月非农开始明显低于预期。考虑到下半年美国核心通胀基数明显抬升，在成本下行和就业削弱的背景下，美国核心通胀也有望明显回落。7月26日美联储大概率再加一次息之后结束加息的概率加大。美元指数周五明显回落，人民币兑美元企稳的态势明显。A股面临的外部流动性环境拐点也出现。
因此我们认为，站在当前时点，A股基本面和外部流动性环境迎来拐点。上一次出现类似的内外部拐点是2018年12月，A股盈利拐点初现和美联储结束加息。淡化对于宏观数据的纠结，回到寻找盈利结构性改善的方向，成为下一个阶段A股主要基调。我们上期月报《经济企稳，上攻继续》中，围绕业绩边际改善明显的TMT、可选消费和部分中游制造仍是市场主要思路，临近旅游出行旺季，相关出行链可以再度关注。第一，AI+是未来几年最确定性的产业趋势，前期市场围绕着AI落地应用进行布局，参照2013~2015年的投资思路，市场下一个阶段将会围绕硬件创新和半导体周期复苏进行布局【计算机设备及应用】【半导体】【消费电子】【元器件】。第二，业绩边际改善斜率较大的方向，目前来看，除了TMT之外，以【家电】【汽车及零部件】和部分新能源领域业绩边际改善趋势较为明显。除此之外，临近旅游旺季，出行链在前期消化了估值后，当前可以重新开始关注。
A股的基本面拐点明确出现：工业企业迎来重要拐点，上市公司上行拐点出现
随着经济逐渐转为温和复苏，加上前期大宗商品原材料同比有明显降幅，二季度开始，工业企业利润率明显反弹，工业企业盈利增速迎来拐点。
A股非金融口径的盈利增速与工业企业盈利增速趋势基本吻合，预示今年二季度，A股整体盈利增速将会迎来拐点，随着半年报业绩预告披露出炉，这种态势愈发明朗。
从内部的货币条件来看，今年以来央行仍然保持了货币条件的相对稳中有松，年内下调了一次存款准备金率，下调了一次利率，当前整体市场利率水平较低，流动性相对充裕，对于A股来说货币条件有利于估值的抬升。
从历史来看，如果以央行总资产增速作为货币环境的重要指标，在央行的总资产增速上行的过程中，A股往往保持震荡上行的趋势。
A股对外开放程度不断加大，外部尤其是美联储的货币政策对于A股产生综合影响，美国经济环境、通胀环境、货币政策对于A股的影响和以美元指数综合衡量，美元指数走强，全球资金回流美国，A股面临外部流动性压力，反之亦然。我们以美元指数和沪深300指数作图，除了2014-2015年两者有所背离之外，两者负相关的时间居多。尤其是2016年以后，两者的走势吻合度比较高。
今年二季度开始，美国制造业出货额正式转负，标志着美国经济下行压力进一步加大。
此前在制造业尚未负增长，服务业需求旺盛的背景下， 美国非农就业连续超预期，核心通胀居高不下，美联储也不断强化和上调加息预期。最新非农就业出炉，美国6月季调后非农就业人口增加20.9万人，为2020年12月以来最小增幅，也明显低于市场预期。数据出炉后，美元指数迅速走弱，单日跌幅达到0.82%.
在经济数据削弱，通胀在下半年高基数下核心通胀将会明显走弱，加上美国国债还本付息压力加大，财政赤字进一步攀升。美联储7月之后再加息的概率明显降低。目前虽然美联储给出了再加息两次的指引，但是市场交易结果认为，7月加息后美联储将会停止加息。
美债收益率当前4%左右进一步上行概率已然较低，美元指数开始重新走弱，人民币兑美元汇率也开始企稳回升，A股面临的外部流动性环境开始逐渐改善。
当前A股的内外部环境均在明显改善，5月工业企业盈利增速出现上行拐点，在需求边际改善，成本回落的影响下，制造业利润率持续改善，预计A股在二季度将会确立上行拐点。此前市场对于经济的走向颇为纠结，但是当前，A股盈利拐点出现后，市场将会更加聚焦业绩持续边际改善的领域而淡化宏观经济的波动。我们此前多篇报告表述了，当前耐用消费品如家电、汽车及零部件；部分中游设备和新能源盈利改善，TMT大部分行业盈利均出现了拐点或者上行动力。接受高质量温和复苏的事实，转而关注持续边际改善的领域，有助于市场情绪的回升。
外部领域，二季度开始美国非农就业和核心通胀的持续超预期，使得美联储不断上调加息预期，但是到了最近，美国数据开始呈现持续削弱的态势，制造业出货额增速从4月转负，5月负值扩大，终于开始拖累非农就业，6月非农开始明显低于预期。考虑到下半年美国核心通胀基数明显抬升，在成本下行和就业削弱的背景下，美国核心通胀也有望明显回落。7月26日美联储大概率再加一次息之后结束加息的概率加大。美元指数周五明显回落，人民币兑美元企稳的态势明显。A股面临的外部流动性环境拐点也出现。
因此我们认为，站在当前时点，A股基本面和外部流动性环境迎来拐点。上一次出现类似的内外部拐点是2018年12月，A股盈利拐点初现和美联储结束加息。淡化对于宏观数据的纠结，回到寻找盈利结构性改善的方向，成为下一个阶段A股主要基调。我们上期月报《经济企稳，上攻继续》中，围绕业绩边际改善明显的TMT、可选消费和部分中游制造仍是市场主要思路，临近旅游出行旺季，相关出行链可以再度关注。第一，AI+是未来几年最确定性的产业趋势，前期市场围绕着AI落地应用进行布局，参照2013~2015年的投资思路，市场下一个阶段将会围绕硬件创新和半导体周期复苏进行布局【计算机设备及应用】【半导体】【消费电子】【元器件】。第二，业绩边际改善斜率较大的方向，目前来看，除了TMT之外，以【家电】【汽车及零部件】和部分新能源领域业绩边际改善趋势较为明显。除此之外，临近旅游旺季，出行链在前期消化了估值后，当前可以重新开始关注。
复盘·内观——A股主要指数全部下跌，大盘价值相对抗跌
本周A股主要指数全部下跌，主要指数中大盘价值、上证50相对抗跌，分别下跌0.03%、0.10%；主要指数中科技龙头，创业板指跌幅靠前，分别下跌1.50%和2.07%。
本周A股市场指数表现不佳，主要原因在于：1）美联储公布6月纪要，显示其可能进一步收紧货币政策。美联储古尔斯比表示，年内仍可能加息1-2次。2）人民币汇率短期承压。3）高盛不合理评级影响市场情绪。
从行业上看，本周申万一级行业涨跌不一，汽车，石油石化，交通运输，有色金属等涨幅居前，传媒，电力设备等跌幅居前。从涨跌原因看，本周涨幅居前的行业主要原因，汽车（乘联会公布相关数据，新能源车表现超预期），交通运输（新能源车销售超预期，无人驾驶技术突破，汽车智能化引发市场关注；中远海能半年报业绩披露超预期，带动油运走强），有色金属（中国对镓锗相关物项实施出口管制）；跌幅较大的行业原因，传媒（前期涨幅过大，市场轮动），电力设备（并网消纳，产能过剩担忧影响板块表现）。
中观·景气——5月全球半导体销售额同比降收窄，6月重卡销量同比实现较高增速
5月全球半导体销售额同比降收窄，美洲、日本地区销量同比降幅扩大，欧洲销量同比增幅扩大，中国和亚太地区销量同比降幅收窄。根据美国半导体产业协会统计数据，5月全球半导体当月销售额为407.4亿美元，同比下行21.1%，较上月份降幅收窄0.5个百分点。从细分地区来看，美洲半导体销售额为95.4亿美元，同比下行22.6%，较上月降幅扩大2.1个百分点；欧洲地区半导体销售额为46.7亿美元，同比增速扩大5.9%；日本半导体销售额为39.1亿美元，同比下降5.5%，降幅较上月扩大3.2个百分点；中国地区半导体销售额为119.0亿美元，同比减少29.5%，降幅较上月收窄1.9个百分点；亚太地区半导体销售额为226.1亿美元，同比减少26.5%，降幅较上月收窄1.4个百分点。
6月挖掘机销量同比降幅扩大，三个月滚动同比降幅收窄。根据中国工程机械协会，6月销售各类挖机15766台，同比下降24.1%，其中国内6098台，同比下降44.7%；出口9668台，同比下降0.68%。1-6月，共销售挖掘机108818台，同比下降24%；其中国内51031台，同比下降44%；出口57787台，同比增长11.2%。
6月装载机销量同比跌幅扩大。6月装载机当月销量为8556台，同比跌幅扩大7.3个百分点至-25.3%，三个月滚动同比跌幅扩大3.6个百分点至-18.3%；1-6月装载机累计销量为56598台，同比跌幅扩大2.6个百分点至-13.3%。
5月增值电信业务许可项目数同比增幅收窄。5月增值电信业务许可项目数互联网数据中心业务8314个，同比涨幅收窄1.46个百分点至15.63%。
5月新接船舶订单量三个月滚动同比增幅扩大。1-5月新接船舶订单量累计2645万载重吨，累计同比增幅扩大至49.52%；5月新接船舶订单量为660万载重吨，三个月滚动同比增幅扩大21.69个百分点至42.86%。
5月手持船舶订单量三个月滚动同比增幅收窄。1-5月手持船舶订单量累计11799万载重吨，累计同比增幅扩大3.16个百分点至15.45 %，三个月滚动同比增速收窄0.19个百分点至14.42%。
6月重卡销量同比实现较大增速。根据第一商用车数据，6月重型卡车销量约7.4万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比5月份下滑4.4%，比上年同期的5.5万辆增长34%，净增加约1.9万辆。这是今年市场继2月份以来的第5个月同比增长。今年1-6月，重卡市场累计销售47.6万辆，同比上涨25%，同比增速扩大了1个百分点。6月份重卡海外出口保持强劲势头，同比增长超过50%。
资金·众寡——北上净流出与融资净流入，ETF净申购
从全周资金流动的情况来看，本周北上资金呈现净流出态势，融资资金净流入，新成立偏股类公募基金下降，ETF净申购。具体来看，北上资金本周净流出91.6亿元；融资资金前四个交易日合计净流入70.5亿元；新成立偏股类公募基金23.4亿份，较前期下降29.9亿份；ETF净申购。
从ETF净申购来看，ETF净申购，宽指ETF以净赎回为主，其中创业板(含创业板50)ETF赎回最多；行业ETF以净申购为主，其中医药ETF申购较多，军工ETF赎回较多。具体来看，股票型ETF总体净申购60.0亿份。其中，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF和双创50ETF分别净申购3.1亿份、净赎回16.6亿份、净赎回8.6亿份、净赎回10.0亿份、净赎回0.2亿份。行业方面，信息技术ETF净申购21.5亿份；消费ETF净申购12.1亿份；医药ETF净申购42.7亿份；券商ETF净赎回4.2亿份；金融地产ETF净申购8.2亿份；军工ETF净赎回11.8亿份；原材料ETF净申购0.3亿份；新能源&智能汽车ETF净申购6.8亿份。
本周（7月3日-7月7日）北向资金净流出91.6亿元，净流出额扩大6.8亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为汽车、通信、交通运输等，分别净买入25.2亿元、19.3亿元、10.6亿元；集中卖出食品饮料、医药生物、银行等，净卖出规模达-37.6亿元、-25.0亿元、-21.4亿元。
个股方面，北上资金净买入规模较高的为中兴通讯、比亚迪、歌尔股份等；净卖出规模较高的包括招商银行、贵州茅台、分众传媒等。
两融方面，融资资金前四个交易日净流入70.5亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入有色金属，净买入额达16.8亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括电力设备、电子、计算机等；净卖出的主要是非银金融、煤炭、商贸零售等。从个股来看，融资净买入较高个股包括科大讯飞、驰宏锌锗、华友钴业等，净卖出较多的主要包括民生银行、中国中免、立讯精密等。
从资金需求来看，重要股东净减持规模扩大，计划减持规模下降。本周重要股东二级市场增持4.2亿元，减持84.6亿元，净减持80.4亿元，净减持规模扩大。其中，净增持行业仅银行；净减持规模较高的行业包括轻工制造、电子、汽车等。本周公告的计划减持规模为128.1亿元，较前期下降。
主题·风向——聚焦2023世界人工智能大会下的结构性投资机会
本周A股主要指数全部下跌，万得全A指数周度下跌0.49%，沪深300指数下跌0.44%，创业板指下跌2.07%。本周涨幅居前的重要主题指数为航空运输精选、汽车整车精选、新能源整车。
（1）数字经济——工信部：加快大数据、人工智能、智能网联汽车等战略性新兴产业的创新发展
7月4日，2023全球数字经济大会在北京开幕。工业和信息化部副部长王江平出席开幕式并致辞。王江平表示，工业和信息化部将加快推进数字经济与实体经济深度融合，协同推进数字产业化和产业数字化，使数字经济更好赋能实体、服务社会、造福百姓。加快新型基础设施建设，促进数字基础设施体系化发展和规模化部署，加快建设高速泛在、天地一体、云网融合、智能敏捷、绿色低碳、安全可控的智能化综合性数字信息基础设施。推进产业数字化转型，大力推进5G、千兆光网等新一代信息通信技术在垂直行业、信息消费、社会民生等领域的融合应用，形成重点领域创新应用示范标杆。增强数字发展动能，加快大数据、人工智能、智能网联汽车等战略性新兴产业的创新发展，大力发展先进制造业，促进数字经济做强做优做大，培育经济新引擎。
新闻来源：
https://www.cls.cn/detail/1395794
（2）平台经济——浙江印发《关于促进平台经济高质量发展的实施意见》
7月5日，浙江印发《关于促进平台经济高质量发展的实施意见》：1）鼓励平台企业联合产业链上下游企业、高校院所组建创新联合体，围绕平台经济底层技术和“卡脖子”技术组织开展科研攻关，在大数据、云计算、区块链、操作系统、处理器等领域取得一批重大标志性成果。推动算力基础设施建设，优化人工智能算力平台布局，加强算法创新与应用，构建算法转化与应用生态。2）推动建设开放共享数据平台。鼓励平台企业建设开放共享云平台，为中小企业提供按需使用、动态扩展、优质低价的数据存储、软件开发、交易支付等服务。推动制定云平台间系统迁移和互联互通标准，加快业务和数据互联互通。鼓励平台企业提供低代码驱动的数字化平台工具，通过技术赋能促进平台内经营者提升网络运营效能。支持平台企业推进软件开源社区和生态联盟建设，带动一批中小软件企业融入开源。持续推进公共数据开放共享，建立规范有序、安全高效的公共数据开发利用机制。
新闻来源：
https://www.21jingji.com/article/20230705/herald/082492aa362e5b658a00d3be6259b1f7.html
（3）数据要素——北京：促进研发自然语言、多模态、认知等超大规模智能模型，力争到2030年数据要素市场规模达到2000亿元
7月5日，北京市发布《关于更好发挥数据要素作用进一步加快发展数字经济的实施意见》，涉及20项具体任务。实施意见提出，形成一批先行先试的数据制度、政策和标准。推动建立供需高效匹配的多层次数据交易市场，充分挖掘数据资产价值，打造数据要素配置枢纽高地。促进数字经济全产业链开放发展和国际交流合作，形成一批数据赋能的创新应用场景，培育一批数据要素型领军企业。力争到2030年，北京市数据要素市场规模达到2000亿元，基本完成国家数据基础制度先行先试工作，形成数据服务产业集聚区。支持北京经济技术开发区等开展数据基础制度先行先试，打造政策高地、可信空间和数据工场。推进国家数据知识产权试点，探索数据知识产权的制度构建、登记实践、权益保护和交易使用。建立社会数据资产登记中心，建设数据资产评估服务站，先行探索开展数据资产入表。建设数据要素创新研究院，支持数据驱动的科学研究。完善人工智能数据标注库，探索打造数据训练基地，促进研发自然语言、多模态、认知等超大规模智能模型。
新闻来源：
https://www.beijing.gov.cn/ywdt/gzdt/202307/t20230706_3156145.html
（4）半导体——商务部、海关总署：对镓、锗相关物项实施出口管制
7月3日，商务部、海关总署发布关于对镓、锗相关物项实施出口管制的公告。满足相关特性的物项，未经许可，不得出口。自2023年8月1日起正式实施。
新闻来源：
http://www.mofcom.gov.cn/article/zwgk/gkzcfb/202307/20230703419666.shtml
（5）新能源汽车——工信部调整新能源车型积分计算方法，将新能源乘用车标准车型分值平均下调40%左右
7月6日，工信部等4部门修改《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》，调整新能源车型积分计算方法，自2023年8月1日起施行。《办法》将新能源乘用车标准车型分值平均下调40%左右，并相应调整了积分计算方法和分值上限。新增“新能源汽车积分池管理”一章，建立积分池管理制度。当年度新能源汽车正积分与负积分供需比超过2倍时启动积分池存储，允许企业按自愿原则将新能源汽车正积分存储至积分池，该部分积分存储有效期5年。当年度新能源汽车正积分与负积分供需比未达到1.5倍时释放积分池中的积分，允许企业提取储存的新能源汽车正积分，当年度未使用的新能源汽车正积分将返还积分池。
新闻来源：
https://www.miit.gov.cn/zwgk/zcjd/art/2023/art_a251af87b8364b16a551bf8a157bd50a.html
（6）大模型——华为云盘古大模型3.0正式发布
在7月7日下午举行的华为开发者大会2023（Cloud）上，华为常务董事、华为云CEO张平安宣布，华为云盘古大模型3.0正式发布。张平安称，盘古大模型3.0分为L0基础大模型、L1行业大模型、L2场景模型三层架构，将重塑千行百业。据介绍，这是完全面向行业的大模型。其中盘古L0层基础大模型，包括千亿级参数的自然语言大模型、盘古多模态大模型、视觉大模型、预测大模型、科学计算大模型等，L1层是为行业大模型，包括政务、金融、制造、矿山等。L2层为场景模型。
新闻来源：
https://www.cls.cn/detail/1398026
（7）固态电池——丰田：固态电池技术取得重大突破，可使电池成本和重量减半
7月4日，丰田公司表示，已经在固态电池技术上取得了重大突破，能够将电池的重量、体积和成本减半，这可能为电动汽车的进步带来巨大的推动力；目前，丰田已经简化了制造固态电池所用材料的生产过程。丰田公司碳中和研发中心的总裁海田敬二表示，公司已经开发出了提高电池耐久性的方法，并相信现在可以制造出续航里程为1200公里的固态电池，充电时间为10分钟或者更短。据《金融时报》报道，该公司预计将在2027年开始为电动汽车生产固态电池。
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https://finance.eastmoney.com/a/202307052770235028.html
（8）人形机器人/自动驾驶——马斯克：地球上的机器人数量超过人类的数量似乎是发展趋势，预计约在今年年末便会实现全面自动驾驶
7月6日，特斯拉CEO马斯克“现身”2023世界人工智能大会，畅谈人形机器人Optimus、自动驾驶、人工智能等。他表示，未来地球上机器人数量将会多于人类数量。特斯拉乐意与汽车制造商分享自动驾驶技术。马斯克预测，随着人工智能技术的快速发展，大约在今年年末，就会实现全面自动驾驶。“我之前也做过许多类似的预测，我承认之前的预测也不完全准确，但是这一次的预测，我觉得是比较接近的。”
新闻来源：
https://www.chinastarmarket.cn/detail/1396659
（9）人工智能——上海发布《上海市推动人工智能大模型创新发展的若干措施》，打造AI“模”都
7月8日下午举行的世界人工智能大会（WAIC）闭幕式上，《上海市推动人工智能大模型创新发展的若干措施》公布，并发布了“模”都倡议，签约了三批人工智能项目，成立上海人工智能开源生态产业集群。上海市经信委副主任张英介绍，措施围绕创新能力、创新要素、创新应用、创新环境四大方向，重点打造三项计划以及五大平台。破解发展瓶颈的三项计划，一是大模型创新扶持计划，重点支持上海市创新主体研发具有国际竞争力的大模型，实施专项奖励，加速模型迭代；二是智能算力加速计划，强化大模型智能算力建设力度，建立绿色通道；三是示范应用推进计划，加强大模型在智能制造、教育教学、科技金融、设计创意、科学智能等垂直领域的深度应用和标杆场景打造。
新闻来源：
https://www.cls.cn/detail/1398884
（10）创新药——国家医保局就《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》公开征求意见
7月4日，国家医保局就《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》公开征求意见。其中，《谈判药品续约规则》提出，满足以下条件之一的药品，可以纳入常规目录管理：非独家药品；2019年目录内谈判药品，连续两个协议周期均未调整支付标准和支付范围的独家药品；谈判进入目录且连续纳入目录“协议期内谈判药品部分”超过8年的药品。《非独家药品竞价规则》的条件为：经专家评审，建议新增纳入医保药品目录的非独家药品。国家组织药品集中带量采购中选药品和政府定价药品除外。此外，《非独家药品竞价规则》提到，药品通过竞价纳入医保目录的，取各企业报价中的最低者作为该通用名药品的支付标准。如企业报价低于医保支付意愿的70%，以医保支付意愿的70%作为该药品的支付标准。
新闻来源：
http://www.nhsa.gov.cn/art/2023/7/4/art_113_10949.html
（11）机器人——2023世界机器人大会将于8月16日举行，50余款首发新品将集中亮相
2023世界机器人大会将于8月16日至22日在北京亦庄举行。据介绍，本届机器人大会由北京市人民政府、工业和信息化部、中国科协共同主办，以“开放创新 聚享未来”为主题，共设有论坛、展览、大赛三大板块。其中，机器人博览会首次将全馆创新性地规划为“机器人+”应用场景进行展示，覆盖了机器人+制造业、农业、建筑等10个场景应用板块及核心零部件板块，仿生雨燕机器人、四足机器狗、机器鱼水族箱等亮点展品以及50余款首发新品将集中亮相。
新闻来源：
https://www.chinastarmarket.cn/detail/1395053
（12）新能源汽车——乘联会：6月乘用车零售189.6万辆，新能源车零售63.8万辆，同比增长19%
7月5日，乘联会公布了6月乘用车销量数据，6月1日-30日，乘用车市场零售189.6万辆，同比下降2%，环比增长9%；今年以来累计零售952.8万辆，同比增长3%。另据乘联会初步统计，6月1日-30日新能源车市场零售63.8万辆，同比增长19%，环比增长10%；今年以来累计零售305.9万辆，同比增长36%。
新闻来源：
http://www.myzaker.com/article/64a6446a8e9f093c2b146ec7
（13）光伏——硅业分会：本周多晶硅价格止跌企稳，N型硅料出现反弹
7月5日，中国有色金属工业协会硅业分会发布数据，本周国内N型料价格区间在7.2-8.0万元/吨，成交均价为7.42万元/吨，周环比涨幅为0.68%；单晶致密料价格区间在6.00-7.40万元/吨，成交均价为6.57万元/吨，周环比持平。本周整体硅料市场止跌企稳，N型硅料出现反弹。
新闻来源：
https://www.chinastarmarket.cn/detail/1395943
（14）大模型——华为云盘古气象大模型研究成果在《Nature》正刊发表
7月6日，国际顶级学术期刊《自然》(Nature) 杂志正刊发表了华为云盘古大模型研发团队研究成果——《三维神经网络用于精准中期全球天气预报》（《Accurate medium-range global weather forecasting with 3D neural networks》）。数据显示，这是近年来中国科技公司首篇作为唯一署名单位发表的《自然》正刊论文。《自然》审稿人对该成果给予高度评价：“华为云盘古气象大模型让人们重新审视气象预报模型的未来，模型的开放将推动该领域的发展。”
新闻来源：
https://www.huawei.com/cn/news/2023/7/pangu-ai-model-nature-publish
（15）碳排放——IMO提出最新减排战略：力争全球航运业在2050年前后实现净零排放
7月8日，国际海事组织成员国在7日通过的2023年船舶温室气体减排战略中强调，要尽快使国际航运的温室气体排放量达到峰值，并在考虑到不同国情的情况下，在2050年之前或该年份前后实现温室气体净零排放。
新闻来源：
https://www.cls.cn/detail/1398738
本周产业观察——聚焦2023世界人工智能大会下的结构性投资机会
2023世界人工智能大会于7月6日至8日在上海世博中心及世博展览馆举办。本届大会以“智联世界，生成未来”为主题，活动总体架构按照“1+1+2+10+N”设置，重点关注大模型、智能芯片、科学智能、机器人、类脑智能、元宇宙、自动驾驶、数据论坛、法治与安全、区块链等十大前沿风向。本次大会汇聚国内外大模型明星团队，百度文心、阿里通义、华为盘古、讯飞星火、商汤日日新等30余个大模型悉数登场，有达闼搭载大模型对话能力的双足机器人、特斯拉人形机器人Optimus等20余款机器人纷纷亮相。另外，本次大会亦就数据要素流通、高质量语料数据技术和规则等趋势进行了深入探讨。
▶机器人：以滚柱丝杠为核心的线性关节和以精密减速器为核心的旋转关节
机器人硬件核心在于旋转关节与线性关节。根据中兵智能董事长刘勇在世界人工智能大会上的分享，目前国内机器人距离特拉斯机器人仍有差距，主要在于零件精度不够，减速器能力不强，从而造成动作相对不连贯。拆分来看，活动能力主要受旋转关节与线性关节影响。
线性关节关注滚柱丝杠投资机会。目前，凭借高精度优势，滚柱丝杠逐渐对传统梯形丝杠进行替代。而在未来，根据特斯拉官网提供的可选方案，人形机器人Optimus或采用行星滚柱丝杠作为其传动装置。行星滚柱丝杠虽结构复杂，加工难度较大，但具有承载能力强，传动效率高，使用寿命长等优势，是未来人形机器人的核心组件。目前，国内滚柱丝杠发展处于早期阶段，受高端机床精度限制，国产化程度较低，预计未来发展空间巨大。
旋转关节关注精密减速器投资机会。精密减速器被誉为“工业机器人的心脏”，是机器人生产中壁垒最高的零部件，主要包括RV减速器、谐波减速器与行星减速器。目前，从竞争格局看，减速器市场国产替代率相对较低，大部分份额仍被日系厂商占据。RV减速器巨头日本纳博特斯克约占60%的全球减速器市场份额，谐波减速器龙头哈默纳科约占15%的全球减速器市场份额。从国产替代角度看，据高工机器人调研，当前谐波减速器已实现技术突破，可实现进口替代；RV减速器由于传动精度、扭转刚度等性能问题，部分仍然依赖进口。
▶自动驾驶：高级别自动驾驶持续推进，跟进ADAS和激光雷达进展
马斯克预判今年年末实现全自动驾驶。2023年世界人工智能大会上，马斯克表示，“目前（特斯拉）已经非常接近实现无人干预的全自动驾驶状态，……预计今年晚些时候将实现全自动驾驶或4-5级全自动驾驶。尽管这一预判无法100%保证，但这个预判比以往更接近现实。”另外，马斯克透露，“当前特斯拉的自动驾驶已经非常接近没有人类干预的全自动驾驶的状态了。（特斯拉）已经在美国的道路上测试，现在很少会需要人工干预。”
国内自动驾驶亦高速发展。商业运行端，在本次世界人工智能大会的智能驾驶论坛上，百度智行、AutoX安途、小马智行等三家企业15辆车获得浦东新区首批发放的无驾驶人智能网联汽车道路测试牌照，伴随《浦东新区无驾驶人智能网联汽车创新应用规定》以及相关实施细则的落实，上海浦东新区自动驾驶汽车真正迎来无人化阶段；6月17日，百度旗下自动驾驶出行服务平台萝卜快跑获得坪山区正式授牌，在深圳市坪山区开展L4级无人驾驶商业化收费运营，预示着我国高级别自动驾驶技术的商业化进程驶入“快车道”。软件端，6月17日，理想召开家庭科技日发布会，会上发布智能座舱3M多模态交互体系+MindGPT认知大模型，有助于提升车辆对道路及道路物体的感知力、对周围行驶环境的预测力和车辆形势方向和速度的决策力，为自动驾驶提供了软件支持。
ADAS和激光雷达有望持续受益，建议关注相关投资机会。ADAS方面，市场规模持续扩大，亿欧智库数据显示，2021年，中短期内ADAS/自动驾驶软件应用市场规模在国内汽车软件市场中占比20%，位居第二，预计到2025年，ADAS／自动驾驶软件占比将大幅超过驾驶舱软件，达到59%，成为行业增长的主要推动力；激光雷达方面，预计中国或将成为增速最快的市场，预计至2025年，我国激光雷达市场规模将达到43.1亿美元。
2）大模型：关注华为盘古模型为代表的国产大模型及其场景应用落地
华为发布盘古3.0大模型。7月7日下午举行的华为开发者大会上，华为常务董事张平安宣布，华为云盘古大模型3.0正式发布，盘古大模型3.0分为L0基础大模型、L1行业大模型、L2场景模型三层架构。据介绍，这是完全面向行业的大模型。其中盘古L0层基础大模型，包括千亿级参数的自然语言大模型、盘古多模态大模型、视觉大模型、预测大模型、科学计算大模型等，L1层是行业大模型，包括政务、金融、制造、矿山等。L2层为场景模型。
定位行业发展，华为盘古大模型或在垂直应用更具优势。7月6日，国际顶级学术期刊《自然》(Nature) 杂志正刊发表了华为云盘古大模型研发团队研究成果——《三维神经网络用于精准中期全球天气预报》（《Accurate medium-range global weather forecasting with 3D neural networks》）。不同于传统的2D神经网络的模型，文章在Transformer模型基础上，创造性提出适应地球坐标系的三维神经网络，对不均匀的3D气象数据进行处理，其结果较ECMWF-HRES等具有更高准确性。今年5月，台风“玛娃”走向受到广泛关注；中央气象局称，华为云盘古大模型在“玛娃”的路径预报中表现优异，提前五天预报出其转向路径。据悉，这是近年来中国科技公司首篇作为唯一署名单位发表的《自然》正刊论文。《自然》审稿人对该成果给予高度评价：“华为云盘古气象大模型让人们重新审视气象预报模型的未来，模型的开放将推动该领域的发展。除了气象外，华为大模型在矿山，政务等方面也更加具有优势，“不作诗，只做事”。
3）数据要素：跟进高质量数据供给、数据元件化和数据标注等环节进展
底层数据质量决定了大模型的输出质量和应用性能。GIGO告诉我们，垃圾进、垃圾出（Garbage In Garbage Out）。底层训练数据涵盖的知识、包容的文化、隐含的思维和潜藏的意识，将决定大模型和应用的能力和风格；换而言之，通篇脏话、谬误连出、思想极端、道德沦丧的语料数据，肯定无法训练出有道德、有文化、有能量的大模型。
目前高质量数据存量严重不足。相关研究表明，高质量语言数据库存将在很快耗尽。2022年10月，由麻省理工人工智能团队，阿伯丁等大学学者组成的团队基于自然语言处理和计算机视觉方法，利用机器学习模型，通过对不同的语料进行分类测算，发现高质量语言数据的库存将很快耗尽，最快可能在2026年之前；较低质量的语言数据和图像数据则需要花费很久，低质量语言可能在2030-2050年之间消耗完毕；图像存量可能在2030-2060件消耗殆尽。
▶数据元件：破解确权、收益分配难题，有效解决数据开放流通和隐私安全的矛盾
作为数据“中间态”，数据元件实现了“数据资源-数据元件-数据产品”的形态转变。数据元件是指对数据脱敏处理后，根据市场需要、应用场景需要，由若干个相关字段形成的数据集，或由数据的关联字段通过建模形成的数据特征。具体来讲，1）原始数据经过脱敏处理后生成样本数据，利用样本数据进行调试，部分算法需加载全量数据对元件模型进行优化；2）随后，基于训练好的元件模型加载全量数据生成数据元件结果；3）数据元件形成数据产品，参与交易。
数据元件化助力破解合规确权和收益分配难题。在合规确权方面，数据元件化遵循数据资源持有权、数据使用权、数据产品经营权分置的产权运行机制；在数据资源、数据元件和数据产品三个数据形态阶段，对前述三种产权进行确权授权。在收益分配方面，在数据资源、数据元件和数据产品三个阶段，分别以数据规模、数据元件价值和产品需求作为基础，依次采用成本法、收益法和市场法作为定价机制。
数据元件化有效解决了数据开放流通和隐私安全之间的矛盾。“数据资源-数据元件-数据产品”的形态变化可视作两个不可逆的化学反应过程，首先，作为“反应物”的数据资源在元件模型处理下生成数据元件“中间态”，其次，“中间态”数据元件形成数据产品“最终产品”，进入数据要素流通，参与交易；但逆向反应却不可行，从数据产品出发无法得到原始数据，由此数据元件可阻隔自内而外的关键数据泄露风险，以及由外向内的数据篡改和数据滥用风险。
AI时代数据标注为模型高质量和安全性保驾护航。数据标注是将非结构性的，未经处理的语音，图片，视频等数据进行加工，从而更方便机器识别信息的过程；可以说，数据是否高质量一方面取决于数据本身的品位，另一方面也取决于数据本身是否能够被大模型更好吸收。目前常见的数据标注以图像标注，3D点云标注等技术为主。多模态大模型的出现对数据质量提出了更高要求，数据标注不仅需对数据语义进行合理标注，还需将同意义的不同数据集进行对齐处理，通过调参以使不同模态数据质量相当，避免短板效应。另外，数据标注与数据安全紧密相关，预计未来数据标注将用于检验数据安全系数。
本周全部A股估值水平较上周下行。截至7月7日收盘，全部A股PE（TTM）为14.0，处于历史估值水平的30.7%分位数。创业板PE（TTM）下行0.6至35.0，处于历史估值水平的12.1%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）基本与上周持平为11.0，处于历史估值水平的27.2%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）下行0.2至19.0，处于历史估值水平的18.2%分位数。
在行业估值方面，本周板块估值多数下跌，其中，汽车、商贸零售板块上涨较多，计算机、传媒、国防军工下跌较多。汽车板块估值上涨0.71至27.0，处于79.4%历史分位；商贸零售板块估值上涨0.46至26.0，处于53.2%历史分位；计算机板块估值下跌1.43至54.6，处于72.2%历史分位；传媒板块估值下跌1.36至30.0，处于45.9%历史分位；国防军工板块估值下跌1.36至54.6，处于25.6%历史分位。截至7月7日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是国防军工、计算机、社会服务、电子、美容护理。
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发表于 2023-7-9 23:09
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