在美国ADP就业数据公布后，市场对7月加息预期快速修正至90%以上，美债收益率对7月加息预期已基本反映，尽管9月加息预期较前一周略升，不过目前市场对9月预期仍是不加息为主。在此情况下，美国加息预期对A股的影响已偏弱，短期美元指数有望回落，人民币汇率也已经企稳，有望吸引外资流入A股。本周重点关注中国6月经济数据及美国6月CPI及核心CPI数据。
⚑ 美联储加息预期最新变化。从市场反应来看，在美国ADP就业数据公布后，市场对7月加息预期快速修正至90%以上，美债收益率对7月加息预期已基本反映，尽管9月加息预期较前一周略升，不过目前市场对9月预期仍是不加息为主。在此情况下，美国加息预期对A股的影响已偏弱，9月加息预期的修正大概率有待于7月议息会议之后。所以短期美元指数有望回落，人民币汇率也已经企稳，有望吸引外资流入。
⚑ 货币政策与利率：上周（7/3-7/7）央行公开市场净回笼11560亿元，及时回收上月末投放的流动性，未来一周将有130亿元逆回购到期。货币市场利率下行，短端国债收益率下行，长端国债收益率上行，同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。截至7月7日，R007下行124.3bp，DR007下行41.8bp，1年期国债收益率下行4.4bp，10年期国债收益率上行0.5bp，同业存单发行规模减少2175.0亿元，3M同业存单利率上行，1M/6M同业存单利率下行。
⚑ 资金供需：二级市场可跟踪资金持续净流出。北上资金流出，净流出91.6亿元；融资余额上升，融资资金净买入28.4亿元；ETF净流出7.8亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。
⚑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价上升。VIX指数上升，海外市场风险偏好下降。行业交易集中度触底回升，关注度相对提升的风格为周期、可选消费、中证500。
⚑ 市场偏好：行业偏好上，汽车、通信、有色金属获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入元宇宙、锂电、储能，融资资金加仓半导体国产替代、锂电、医疗器械及服务。宽指ETF申赎参半，其中沪深300ETF申购较多，创业板(含创业板50)ETF赎回较多；行业ETF以净申购为主，其中医药ETF申购较多，军工ETF赎回较多。净申购最高的为华夏上证科创板50ETF；净赎回最高的为华夏上证50ETF。
⚑ 海外变化：美国6月新增非农就业低于预期，失业率环比继续下降符合预期。美国7月加息25bp概率上升至93%，叠加美联储官员鹰派表态，美联储7月加息预期上行，美股下跌，美元指数走强。
⚑ 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧
美国ADP就业数据公布后，市场对7月加息预期快速修正至90%以上。上周四，美国ADP就业报告显示，6月美国私营部门就业人数经季节性调整后增加了49.7万人，为市场预期22.5万人的两倍多，远超前值27.8万，创下2022年7月以来最大月度增幅。
美国6月新增非农就业低于预期，但失业率仍处于较低水平。美国劳工统计局公布数据显示，美国6月非农新增就业20.9万人，远低于预期的22.5万人，由于5月份数据从33.9万人下修至30.6万人，6月新增就业人数创下2020年12月以来最低纪录。同时，6月美国失业率环比下降0.1个百分点至3.6% ，6月劳动力参与率为62.6%，持平预期和前值，表明有更多的人进入劳动力市场，失业率仍处于较低水平。
6月ADP大超预期，失业率低于预期的同时薪资增长依然强劲，均强化了市场对美联储7月加息预期。6月ADP数据公布后，7月加息预期进一步攀升至91.1%，9月的加息预期上升至26.4%。尽管9月加息预期近期略升，不过目前市场对9月预期仍是不加息为主（不加息概率为75.1%）。此外，从美债收益率表现来看，非农就业数据发布后，十年期美债利率近期已突破4%，逼近3月高点，美债收益率对7月加息预期已基本反映。
在美债收益率对7月加息预期已基本反映的情况下，美国加息预期对A股的影响已偏弱，9月加息预期的修正大概率有待于7月议息会议之后，美元指数有望在短期内继续回落。另一方面，人民币汇率在近期已经显示出稳定的态势。如果美元指数回落，那么人民币对美元的汇率有望进一步企稳，有望吸引外资流入。
A股面临的外部流动性环境开始逐渐改善。考虑到下半年美国核心通胀基数明显抬升，在成本下行和就业削弱的背景下，美国核心通胀也有望明显回落。7月26日美联储大概率再加一次息之后结束加息的概率加大。美债收益率当前4%左右进一步上行概率已然较低，美元指数开始重新走弱，人民币兑美元汇率也开始企稳回升，有望吸引外资净流入支撑A股震荡上行。
上周（7/3-7/7）央行公开市场净回笼11560亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购130亿元，同期有11690亿元央行逆回购到期，未来一周将有130亿元逆回购到期。
货币市场利率下行，R007与DR007利差缩小；短端国债收益率下行，长端国债收益率上行，期限利差扩大。截至7月7日，R007为1.88%，较前期下行124.3bp，DR007为1.76%，较前期下行41.8bp，两者利差缩小82.5bp至0.12%。1年期国债到期收益率下降4.4bp至1.83%，10年期国债到期收益率上升0.5bp至2.64%，期限利差扩大5.0bp至0.81%。
同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。上周（7/3-7/7）同业存单发行423只，较上期减少113只；发行总规模3544.1亿元，较上期减少2175.0亿元；截至7月7日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-8.3bp、12.8bp、-17.9bp至2.05%、2.18%、2.29%。
资金供给方面，上周（7/3-7/7）新成立偏股类公募基金23.4亿份，较前期减少29.9亿份。股票型ETF较前期净流出，对应净流出7.8亿元。上周整个市场融资净买入28.4亿元，从前期净流出转为净流入，截至7月7日，A股融资余额为14983.3亿元。陆股通上周净流出，当周净流出规模为91.6亿元，净卖出额较前期扩大6.8亿元。
资金需求方面，上周（7/3-7/7）IPO融资金额回升至84.3亿元，共有9家公司进行IPO发行，截至7月7日公告，未来一周将有10家公司进行IPO发行，计划募资规模98.0亿元。重要股东净减持规模扩大，净减持80.4亿元；公告的计划减持规模128.1亿元，较前期下降。
限售解禁市值为1460.2亿元（首发原股东限售股解禁221.8亿元，首发一般股份解禁74.9亿元，定增股份解禁1006.9亿元，其他156.5亿元），较前期下降。未来一周解禁规模下降至905.2亿元（首发原股东限售股解禁404.9亿元，首发一般股份解禁0.0亿元，定增股份解禁480.4亿元，其他19.9亿元）。
上周（7/3-7/7）融资买入额为3119.3亿元；截至7月7日，占A股成交额比例为7.6%，较前期上升，融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价上升。
上周（7/3-7/7）标普500指数下跌0.9%，纳斯达克指数下跌1.2%。上周VIX指数回升，较前期（6月30日）上升1.2点至14.8，市场风险偏好下降。
上周（7/3-7/7）关注度相对提升的风格指数及大类行业为周期、可选消费、中证500。当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（98.2%）、可选消费（77.5%）、科创50（76.8%）、TMT（71.8%）、上证50（59.8%）。
行业偏好上，上周（7/3-7/7）汽车、通信、有色金属获各类资金净流入规模较高。上周陆股通净流出91.6亿元，净买入规模较高的行业为汽车、通信、交通运输，买入金额分别为25.2亿元、19.3亿元、10.6亿元。净卖出规模较高的行业是食品饮料、医药生物、银行等行业。融资资金净流入28.4亿元，净买入规模较高的行业为有色金属（+17.7亿元）、电力设备（+9.8亿元）、电子（+7.8亿元）等行业，净卖出传媒（-12.7亿元）、非银金融（-9.3亿元）、煤炭（-6.5亿元）等行业。
赛道偏好上，上周（7/3-7/7）北上资金净流入规模较高的为元宇宙（7.5亿元）、锂电（7.4亿元）、储能（5.8亿元），融资资金净流入规模较高的为半导体国产替代（5.2亿元）、锂电（3.0亿元）、医疗器械及服务（1.5亿元）。
个股偏好上，陆股通净买入规模较高的为中兴通讯（+11.3亿元）、比亚迪（+10.1亿元）、歌尔股份（+8.8亿元）等；净卖出规模较高的为招商银行（-9.8亿元）、贵州茅台（-9.6亿元）、分众传媒（-8.4亿元）等。融资净买入规模较高的为驰宏锌锗（+4.1亿元）、科大讯飞（+4.0亿元）、北方稀土（+3.1亿元）等；净卖出规模较高的为民生银行（-6.5亿元）、贵州茅台（-3.9亿元）、立讯精密（-2.9亿元）等。
上周（7/3-7/7）ETF净申购，当周净申购67.1亿份，宽指ETF申赎参半，其中沪深300ETF申购较多，创业板(含创业板50)ETF赎回较多；行业ETF以净申购为主，其中医药ETF申购较多，军工ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净申购3.2亿份；创业板ETF净赎回13.9亿份；中证500ETF净赎回8.6亿份；上证50ETF净赎回10.0亿份。双创50ETF净申购0.5亿份。行业ETF方面，信息技术行业净申购24.5亿份；消费行业净申购11.7亿份；医药行业净申购43.4亿份；券商行业净赎回4.1亿份；金融地产行业净申购8.1亿份；军工行业净赎回11.8亿份；原材料行业净申购0.3亿份；新能源&智能汽车行业净申购7.4亿份。
上周（7/3-7/7）股票型ETF净申购规模最高的为华夏上证科创板50ETF（+26.5亿份），华宝中证医疗ETF（+23.8亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为华夏上证50ETF（-9.9亿份），景顺长城创业板50ETF（-8.4亿份）次之。
美联储6月会议纪要显示，几乎所有美联储官员在6月议息会议上都表示，可能会进一步收紧政策，但收紧速度要慢于2022年初以来货币政策的快速加息。英国央行行长曼恩表示目前有通胀持续存在的证据，利率政策行动最好“提前发力”。欧洲央行管委内格尔呼吁进一步收紧货币政策，认为目前不认为存在过度收紧的威胁；欧洲央行管委埃尔南德斯德科斯表示应该通过更好地平衡和组合政策来对抗危机，而不仅仅依赖货币政策。
美国国债市场流动性有所改善。截至7月7日，彭博美国政府债券流动性指数下降至2.2。
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发表于 2023-7-12 00:57
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