十月以来市场超预期加速下跌主要是由于业绩披露期市场避险情绪较为严重、美债收益率加速上行、关键点位跌破后触发部分止损卖盘。但是这三个原因预期下周逐渐迎来转机，业绩披露落地，美国政府再度面临财政支出法案无法达成，政府关门的风险，此外10月中下旬政治局会议有望召开，政策层面有望迎来推动情绪回暖的转机。整体而言，短暂调整过后，A股有望更加聚焦国内基本面的积极变化，四季度演绎N型的最后一笔上行走势。
【观策·论市】前期市场超跌原因的转机和见底后布局的方向。十月以来市场突然超预期加速下跌，主要是三个原因造成，但是这三个原因预期下周开始都有望改善。首先是业绩披露期市场避险情绪较为严重。下周业绩披露期有望结束，上市公司业绩拐点有望到来。其次是美债收益率超预期加速上行。不过，进入到11月后，美国政府再度面临财政支出法案无法达成，政府关门的风险，美债收益率拐点有望出现。叠加人民币可能会迎来季节性升值因素，外资后续逐渐回流的概率较大。最后是前期关键点位跌破后，触发了部分的止损卖盘。10月中下旬政治局会议有望召开，政策层面有可能迎来推动情绪回暖的转机。行业配置层面，进入到10月底，投资者需要综合考虑明年的业绩趋势、过往表现、资金趋势和产业趋势来进行仓位调整，综合这些因素科技TMT、电新有色化工医药等中国优势制造行业值得重点关注。
【复盘·内观】本周A股主要指数全部下跌，小盘价值、大盘价值相对抗跌。主要原因在于：（1）中东局势持续紧张；（2）避险情绪高涨叠加美国9月消费需求超预期，美元指数与美债收益率走高，外资持续流出。
【中观·景气】9月智能手机产量同比增幅扩大，1-9月房屋竣工面积累计同比增幅扩大。9月智能手机产量同比增幅扩大；集成电路产量同比增幅收窄，三个月滚动同比增幅扩大。9月台股多数IC制造、存储器、硅片、封装、PCB、被动元件营收同比下行，部分IC设计、镜头、面板、LED厂商营收同比实现正增长。9月工业机器人产量同比收窄，三个月滚动同比降幅扩大；金属切削机床产量同比增幅扩大，三个月滚动同比转正。1-9月份房屋新开工面积累计同比降幅收窄，房屋竣工面积累计同比增幅扩大；商品房销售额累计同比降幅扩大、商品房销售面积累计同比降幅扩大。
【资金·众寡】北上资金净流出，融资资金净流入。北上资金本周净流出240.5亿元；融资资金前四个交易日合计净流入42.6亿元；新成立偏股类公募基金15.1亿份，较前期下降0.5亿份；ETF净申购，对应净流出38.2亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为汽车、公用事业、美容护理等；融资资金净买入医药生物、食品饮料、非银金融等；医药ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。重要股东净减持规模扩大，计划减持规模与前期一致。
【主题·风向】本周产业观察——华为全面完成IMT-2020(5G)推进组5G-A关键技术测试，多项技术性能取得重大突破。10月11日，第十四届全球移动宽带论坛期间，华为发布全球首个全系列5G-A产品与解决方案。10月21日，据“华为中国”微信公众号消息，华为全面完成IMT-2020(5G)推进组5G-A关键技术测试，测试结果表明，华为在多项5G-A上下行超宽带技术上取得重大性能突破，并且首次将端到端跨层协同技术应用在5G-A宽带实时交互上，在容量和时延方面实现关键进展。
【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周下行，PE（TTM）为13.3，较上周下行0.5，处于历史估值水平的22.7%分位数。板块估值全部下跌，其中，煤炭、银行、石油石化相对抗跌，电子、社会服务和计算机跌幅居前。
【风险提示】经济数据不及预期；海外政策超预期收紧。
观策·论市——前期市场超跌原因的转机和见底后布局的方向
去年年底策略报告中，我们认为今年将会演绎N型走势结构牛。5月底发布的中期策略报告《科技革命投资范式与科技上行周期拐点》中我们认为，下半年A股有望保持震荡上行的结构牛态势。结构上，偏成长风格相对占优，关注产业趋势明确，未来几个季度业绩改善斜率较大的TMT医药和地产链消费。板块和指数层面继续关注科创板和科创50。6月初我们发布报告《核心反弹，科技继续》我们提出，我们认为前期市场超预期下跌的三个因素均出现转机，经济预期将会逐渐企稳，内外资有望重回流入，A股可能重回震荡上行的阶段。8月初我们发布报告《政策转暖，成长为先》，认为政策预期企稳、盈利拐点、资本市场投资端改革预期及外部流动性拐点助推A股进入上行周期。9月底我们发布报告《转机与逆袭》，认为在经历了二季度至三季度的调整后，A股迎来基本面、流动性、政策面的上行拐点，A股在四季度有望迎来重大转机，演绎N型的最后一笔上行走势。在经历了8月下旬市场逐渐企稳，市场保持震荡，但是十月以来市场突然超预期加速下跌，主要是三个原因造成，但是这三个原因预期下周开始都有望改善。
首先是又进入业绩披露高峰期，类似过去三年，进入到业绩披露月4/8/10月市场会面临一定调整的风险。由于此前上市公司业绩保持下行的趋势，因此在业绩披露期市场避险情绪较为严重。下周业绩披露期有望结束，而本次业绩披露后，上市公司业绩拐点有望到来。对于市场的不利影响将会迎来转机。其次是美债收益率超预期加速上行，尽管美联储已经暂停加息，但是由于美国政府加大了发债规模加上美联储仍在缩表，导致美债供给大幅增加，美债收益率加速上行，外资再度加速流出。不过，进入到11月后，美国政府再度面临财政支出法案无法达成导致政府关门的风险，或者是削减财政开始的可能。一旦美国政府开支难以为继，则美国经济将会进一步下行，美债收益率拐点有望出现。叠加人民币可能会迎来季节性升值因素，外资后续逐渐回流的概率较大。10月中下旬政治局会议有望召开，从过往10年的经验来看，本次政治局会议可能会讨论拟提请后续会议审议的重磅文件。政策层面有可能迎来推动情绪回暖的转机。进入到10月底，投资者需要综合考虑明年的业绩趋势、过往表现、资金趋势和产业趋势来进行仓位调整，从明年业绩趋势的角度看，目前来看改善确定性较高的主要是在TMT领域，可能改善的是地产链；从过去两年的表现来看，连续两年跑输的行业主要集中在电子、电新、有色、化工、医药等与全球需求相关度较高的行业；以及地产建材与地产相关的行业。如果明年美联储降息周期开启，全球需求边际改善，而这些行业也正好是过去几年外资偏好的方向。最后，从产业趋势的角度来看，全社会智能化是当前开启的新产业大趋势，包括算力AI化、机器人智能化、汽车智能化、半导体国产化、智能助手等方向。第一，10月下旬以来市场快速调整的原因与最近几次快速调整的时间窗口相似，都是因为在业绩披露期，而下周业绩披露基本告一段落，业绩再次落地。从2021年下半年开始，由于企业盈利进入下行周期，因此每当到业绩披露期，就会面临业绩披露的压力，去年4月下旬，8月下旬，10月下旬，今年4月下旬和当前都是因为业绩披露时业绩有下行压力而出现调整。而业绩披露期结束之后，市场往往迎来反弹。通过国家统计局公布的工业企业和制造业企业的月度盈利数据，我们已知今年的半年报上市公司盈利整体有一定的负增长的压力，我们在此前的报告中分析过，成本因素、降价去库存、经营扰动和需求导致制造业部门利润率比去年同期偏低，二季度增速开始负值收窄，但是仍然低于去年同期水平。三季度以来虽然工业企业盈利增速已经出现了明显反弹，并且出现了单月转正的情况，但是，由于自2021年以来本轮盈利下行周期持续时间过长，导致市场对于这种边际改善是否能够持续产生了怀疑。因此，10月上旬以来市场又开始出现调整，下周上市公司三季报接近披露完毕，市场迎来反弹的窗口。当前企业盈利增速已经出现了负值收窄的拐点，我们在此前的四季度投资展望中，从总需求、价格、利润率等多个角度分析，今年三季度上市公司本轮盈利增速的拐点已经出现，未来将会进入到四个季度的盈利上行周期。市场等待三季报落地后，验证了这一判断后，对业绩不及预期的恐慌消退，抄底的资金有望增多。
第二，美债收益率超预期加速上冲，但未来几周美国政府再次面临政府关门或者可能削减财政开支的预期升温。此前我们分析过，美国经济在企业端多数指标都是负增长，美国财政收入同比下滑，为了维持美国经济增长，拜登政府加大了国债发行力度，扩大政府开支增速维持经济的表观繁荣。与此同时，美联储受制于通胀水平较高，无法进行扩表和降息来配合，而且美联储仍在缩表的周期中，美债供应的大幅增加导致美债收益率进一步超预期上行。美国十年期国债收益率接近5%。再度创下了2007年以来的新高。美债收益率的加速上行，对全球的权益资产都产生了较大的负面冲击。随着美债收益率的加速上行，A股市场面临的外资流出压力日益加剧。这种压力不仅来自于美债利率的上升，还包括地缘政治冲突的边际加剧以及外资的止损行为。
眼下，美国债券收益率的关键期限定在11月17日，原因在于美国参议院与众议院尚未就2024年度的财政预算法案达成一致。两院在众多预算项目上有着明显的分歧，而且在美国众议院现任议长被罢免后，新任议长的选举仍然面临重重困难，这加大了在2023年11月17日临时预算法案到期前达成下一年度预算法案的挑战。从10月底至11月初，市场可能会再度关注美国政府可能停摆的风险。另外，为了达成2024年度的预算法案，拜登政府可能被迫削减财政预算。无论是美国政府面临关闭，还是拜登政府削减财政预算，都可能使美国经济迅速滑入衰退，进而使美国债券收益率和美元指数在达到高点后回落。美国经济数据的疲软可能会导致美联储提前结束紧缩政策并提高利率，同时市场对美联储明年可能降息和扩大货币供应的预期将显著上升。因此，11月上旬的美债收益率可能会出现下行的转折点。第四，10月中下旬的政治会议，可能会讨论经济或者重要会议的文件。接下来需要关注10月中下旬召开的政治局会议，从过去十年来看，10月的政治局会议可能会讨论经济（2016、2018年），则可能有稳增长升温的预期；也可能会讨论后续重要会议的文件（2013、2015、2019、2021年），其中过去十年几份重磅的文件包括《中共中央关于党的百年奋斗重大成就和历史经验的决议》《中共中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定》《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》等重磅文件，均是在10月中下旬政治局会议讨论拟提请后续会议审议的文件。思路一：由于本轮盈利基本见底，后续市场抄底的方向已经是从当前展望，到明年三季度盈利增速改善斜率最大或者增速最高的方向。从周期回升、产业趋势、政策支持多重角度考量，当前至明年三季度改善最确定的就是TMT。思路二：交易因素：超跌（连续两整年跑输）加外资加仓可能如何衡量前期超跌？一个相对有效的策略是连续两年跑输的行业，在接下来一年逆袭的概率较大，例如站在2022年10月22日，前两年跑输的行业（左下角），包括非银、家电、传媒、计算机、纺织服装、建材、电子等，这些行业大多数在今年表现都相对不错。同样，站在今年来看过去两年的行业表现，连续两年表现落后的行业主要集中在电子、电新、食品饮料、医药、有色、化工、建材、地产，这些行业的特点主要是属于周期成长、且与全球需求挂钩度比较高，如果2024美联储走向降息周期，全球需求有所回暖，对这个组合帮助比较大；另外一些行业与地产销售投资挂钩度高，如果接下来地产投资能够在需求回暖、城中村改造和保障房建设提速，这些行业将会有不错的表现。而从过去几年外资的偏好来看，以电子、电新、汽车、化工、机械、医药为代表的中国优势制造行业，是当前外资偏好度比较高的行业和方向。
从目前来看，从现在开始到明年，产业趋势有望提速主要围绕着当前全社会智能化大的产业趋势，包括算力AI化、机器人智能化、半导体国产化、汽车智能化和智能AI助手。▶ 总结：前期超预期下跌因素的转机和布局明年的思路经历了8月末市场的逐步稳定和持续震荡后，十月的市场突然超出预期地加速下滑，主要由三个因素引发。然而，预计这三个因素从下周开始都有可能得到改善。首先，我们再次进入了业绩公告的高峰期。类似于过去三年，每到4月、8月和10月的业绩公告期，由于上市公司业绩持续下滑，市场的避险情绪就会变得特别强烈。预计下周业绩公告期将结束，而且上市公司的业绩转折点有望在本次公告后出现，这将为市场带来转机。其次，尽管美联储已暂停加息，但美国国债收益率的上升速度却超出预期。这主要是由于美国政府增加了发债规模，并且美联储仍在缩减资产负债表，导致美国国债供应大增，进而推高了国债收益率，引发了外资的快速流出。然而，进入11月后，美国政府可能会再次面临财政支出法案无法通过，政府关闭的风险，或者开始削减财政支出的可能。如果美国政府的开支难以持续，美国经济将进一步下行，美国国债收益率的转折点有望出现。加上人民币可能迎来季节性升值，外资有望逐步回流。最后，由于前期关键点位的破位，触发了部分止损卖盘。预计10月中下旬将召开政治局会议，根据过去十年的经验，本次会议可能会讨论提交给后续会议审议的重要文件。政策层面可能会有推动市场情绪回暖的转机。进入到10月底，投资者需要综合考虑明年的业绩趋势、过往表现、资金趋势和产业趋势来进行仓位调整，从明年业绩趋势的角度看，目前来看改善确定性较高的主要是在TMT领域，可能改善的是地产链；从过去两年的表现来看，连续两年跑输的行业主要集中在电子、电新、有色、化工、医药等与全球需求相关度较高的行业以及地产建材，而如果明年美联储降息周期开启全球需求改善，而这些行业也正好是过去几年外资偏好的方向。最后，从产业趋势的角度来看，全社会智能化是当前开启的新产业大趋势，包括算力AI化、机器人智能化、汽车智能化、半导体国产化、智能助手等方向。复盘·内观——本周主要指数全部下跌，小盘价值、大盘价值相对抗跌
本周A股主要指数全部下跌，主要指数中，小盘价值、大盘价值相对抗跌，分别下跌2.49%、2.96%，主要指数中，科技龙头、中证1000跌幅靠前，分别下跌6.47%和5.057%。
本周A股市场指数表现较差，主要原因在于：（1）中东局势持续紧张，地缘政治影响市场；（2）避险情绪高涨叠加美国9月消费需求超预期，美元指数进一步走高，10年期美债收益率突破5%大关，续创2007年来新高，外资持续流出。
从行业上看，本周申万一级行业全部下跌。煤炭、非银金融、纺织服饰、石油石化相对抗跌，计算机、医药生物、通信等跌幅居前。从下跌原因看，本周跌幅较小板块主要原因，煤炭（弱势行情下，资金选择高股息板块避险），非银金融（市场正常轮动），石油石化（中东局势紧张，石油期货走强）；跌幅较大的行业原因，计算机（拜登政府更新人工智能芯片出口管制，阻止英伟达等公司向中国出口先进的AI芯片），医药生物（此前涨幅过大，本周调整；热门概念股遭遇证监会警告，板块走弱），通信（人工智能芯片管制对国内人工智能发展短期形成压制）。
中观·景气——9月智能手机产量同比增幅扩大，1-9月房屋竣工面积累计同比增幅扩大
9月智能手机产量同比增幅扩大，三个月滚动同比转正。9月智能手机产量113.39百万台，同比增幅扩大2.40个百分点至3.20%；智能手机产量三个月滚动同比转正至1.87%。
9月集成电路产量同比增幅收窄，三个月滚动同比增幅扩大。9月集成电路产量为305亿块，同比增幅收窄7.20个百分点至13.90%；集成电路产量三月滚动同比增幅扩大2.73个百分点至13.03%。
9月集成电路出口金额、进口金额同比跌幅扩大，当月贸易逆差扩大。9月集成电路出口金额为134.99亿美元，当月同比跌幅扩大0.37个百分点至-5.01%，累计同比跌幅收窄1.9个百分点至-14.10%，三个月滚动同比跌幅收窄4.79个百分点至-8.13%；9月集成电路进口金额为324.14亿美元，当月同比跌幅扩大6.74个百分点至-17.03%，累计同比跌幅收窄0.60个百分点至-19.80%，三个月滚动同比跌幅扩大1.15个百分点至-14.66%。当月贸易逆差环比扩大2.33%至189.15亿美元。
近日台股电子公布9月营收情况，多数IC制造、存储器、硅片、封装、PCB、被动元件营收同比下行，部分IC设计、镜头、面板、LED厂商营收同比实现正增长。
IC设计领域联发科9月份营收当月同比下行36.23%，降幅扩大30.76个百分点。联咏9月份营收当月同比上行54.93%，增幅扩大6.41个百分点。IC制造领域台积电、联电9月份营收当月同比分别下跌13.36%、24.45%，降幅分别收窄0.14、0.78个百分点；世界营收当月同比下行6.75 %，降幅较上月收窄22.53个百分点；稳懋9月份营收当月同比上行16.56 %，增幅扩大14.27个百分点。存储器厂商南科营收同比跌幅收窄9.66个百分点至-15.03%，华邦电同比跌幅收窄5.25个百分点至-7.96%，旺宏营收同比跌幅扩大9.35个百分点至-39.58%。硅片台胜科当月同比下行12.54%，降幅收窄1.39个百分点；封装日月光当月同比下行19.68%；PCB厂商景硕电子营收同比跌幅扩大4.56个百分点至-49.44%；被动元件厂商国巨9月份营收当月同比下行7.08 %，镜头厂商大立光营收同比增幅扩大至9.20%，玉晶光当月营收同比增长26.72%，亚洲光学营收同比下行10.93%；面板、LED厂商中，晶电跌幅收窄，亿光营收当月同比由正转负，群创、友达营收增幅收窄。
9月工业机器人产量同比收窄，三个月滚动同比降幅扩大。9月工业机器人产量3.6万台/套，当月同比跌幅收窄4.30个百分点至-14.30%，三个月滚动同比降幅扩大至-15.40%；1-9月累计产量32.0万台/套，累计同比增幅收窄至0.40%。
9月金属切削机床产量同比增幅扩大，三个月滚动同比转正。9月金属切削机床产量为5.00万台，同比增幅扩大至12.50%，三个月滚动同比转正至3.47%。
1-9月份房屋新开工面积累计同比降幅收窄，房屋竣工面积累计同比增幅扩大；商品房销售额累计同比降幅扩大、商品房销售面积累计同比降幅扩大。1-9月份房屋新开工面积累计值为7.21亿平方米，累计同比下行23.40%，较1-8月份降幅收窄1个百分点，三个月滚动同比降幅收窄至-21.52%（前值-27.71%）。1-9月份房屋竣工面积累计值为4.87亿平方米，累计同比上行19.80%，较前值增幅扩大0.6个百分点，三个月滚动同比增幅扩大至20.89%（前值17.78%）。
1-9月份商品房销售额累计值为8.91万亿元，累计同比下行4.60%，降幅扩大1.40个百分点，三个月滚动同比降幅收窄至-22.00%（前值-24.41%）；1-9月份商品房销售面积累计值为8.48亿平方米，累计同比下行7.50%，降幅扩大0.40个百分点，三个月滚动同比降幅收窄至-22.18%（前值-25.96%）；1-9月份房地产开发投资完成额累计值为8.73万亿元，累计同比下行9.10%，降幅扩大0.30个百分点，三个月滚动同比降幅收窄至-18.51%（前值-19.33%）。
从全周资金流动的情况来看，本周北上资金呈现净流出态势，融资资金净流入，新成立偏股类公募基金下降，ETF净申购。具体来看，北上资金本周净流出240.5亿元；融资资金前四个交易日合计净流入42.6亿元；新成立偏股类公募基金15.1亿份，较前期下降0.5亿份；ETF净申购，对应净流出38.2亿元。
从ETF净申购来看，ETF净申购，宽指ETF申赎参半，其中创业板(含创业板50)ETF申购较多，沪深300ETF赎回较多；行业ETF申赎参半，其中医药ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。具体来看，股票型ETF总体净申购46.5亿份。其中，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF、双创50ETF和科创50ETF分别净赎回6.7亿份、净申购15.7亿份、净赎回0.4亿份、净赎回6.2亿份、净申购5.5亿份、净申购8.4亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回7.0亿份；消费ETF净赎回5.8亿份；医药ETF净申购37.2亿份；券商ETF净申购2.4亿份；金融地产ETF净赎回0.4亿份；军工ETF净申购3.8亿份；原材料ETF净赎回0.4亿份；新能源&智能汽车ETF净申购2.1亿份。本周新成立偏股类公募基金规模较前期回落，新成立偏股类基金15.1亿份。本周（10月16日-10月20日）北向资金净流出240.5亿元，净流出额扩大109.0亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为汽车、公用事业、美容护理等，分别净买入10.6亿元、7.9亿元、3.0亿元；集中卖出医药生物、食品饮料、电力设备等，净卖出规模达-59.2亿元、-42.1亿元、-35.8亿元。
个股方面，北上资金净买入规模较高的为比亚迪、长安汽车、美的集团等；净卖出规模较高的包括贵州茅台、宁德时代、五粮液等。
两融方面，融资资金前四个交易日净流入42.6亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入医药生物，净买入额达15.3亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括食品饮料、非银金融、有色金属等；净卖出的主要是农林牧渔、计算机、煤炭等。从个股来看，融资净买入较高个股包括贵州茅台、赛力斯、中芯国际等，净卖出较多的主要包括牧原股份、长安汽车、比亚迪等。
从资金需求来看，重要股东净减持规模扩大，无计划减持。本周重要股东二级市场增持13.4亿元，减持25.3亿元，净减持11.9亿元，净减持规模扩大。其中，净增持规模较高的行业包括建筑装饰、纺织服饰、食品饮料等；净减持规模较高的行业包括医药生物、电子、计算机等。本周无减持计划。
主题·风向——华为全面完成IMT-2020(5G)推进组5G-A关键技术测试，多项技术性能取得重大突破
本周A股主要指数全部下跌，万得全A指数周度下跌4.27%，沪深300指数下跌4.17%，创业板指下跌4.99%。本周涨幅居前的重要主题指数为炒股软件、天然气和证券精选。
（1）人工智能：习近平主席在第三届“一带一路”国际合作高峰论坛开幕式主旨演讲中提出《全球人工智能治理倡议》
10月18日，习近平主席出席第三届“一带一路”国际合作高峰论坛开幕式，并在主旨演讲中宣布中方将提出《全球人工智能治理倡议》。《倡议》围绕人工智能发展、安全、治理三方面系统阐述了人工智能治理中国方案。
▶ 其中提到：发展人工智能应坚持“以人为本”理念，以增进人类共同福祉为目标，以保障社会安全、尊重人类权益为前提，确保人工智能始终朝着有利于人类文明进步的方向发展；
▶ 发展人工智能应坚持相互尊重、平等互利的原则，各国无论大小、强弱，无论社会制度如何，都有平等发展和利用人工智能的权利。鼓励全球共同推动人工智能健康发展，共享人工智能知识成果，开源人工智能技术。反对以意识形态划线或构建排他性集团，恶意阻挠他国人工智能发展。反对利用技术垄断和单边强制措施制造发展壁垒，恶意阻断全球人工智能供应链；
▶ 推动建立人工智能风险等级测试评估体系，实施敏捷治理，分类分级管理，快速有效响应。研发主体不断提高人工智能可解释性和可预测性，提升数据真实性和准确性，确保人工智能始终处于人类控制之下，打造可审核、可监督、可追溯、可信赖的人工智能技术；
▶ 支持在充分尊重各国政策和实践基础上，形成具有广泛共识的全球人工智能治理框架和标准规范，支持在联合国框架下讨论成立国际人工智能治理机构；加强面向发展中国家的国际合作与援助，弥合智能鸿沟和治理差距等。
（2）数字经济：《“一带一路”数字经济国际合作北京倡议》发布
10月18日，第三届“一带一路”国际合作高峰论坛数字经济高级别论坛举行，会上发布了《“一带一路”数字经济国际合作北京倡议》。论坛期间，中国同缅甸、冈比亚、柬埔寨、老挝、古巴、科摩罗、肯尼亚、泰国、巴勒斯坦、阿根廷、埃塞俄比亚、马来西亚、越南、圣多美和普林西比等国家共同发布了《“一带一路”数字经济国际合作北京倡议》，从基础设施、产业转型、数字能力、合作机制等方面，提出“加强数字互联互通，建设数字丝绸之路”等20项共识。论坛还发布了《数字“慧”就发展之路案例集》《航运贸易数字化与“一带一路”合作创新白皮书》，通过展现在数字基础设施、数字医疗、数字贸易、智慧出行、数字文旅等领域典型合作案例，进一步凝聚数字经济国际合作共识，拓展“一带一路”数字经济合作领域。
（3）半导体：拜登政府计划阻止英伟达等出口高性能AI芯片
根据财联社10月17日报道，拜登政府10月17日更新了针对人工智能（AI）芯片的出口管制规定，计划阻止英伟达等公司向中国出口先进的AI芯片。根据最新的规则，英伟达包括A800和H800在内的芯片对华出口都将受到影响。新规将在向公众征求30天意见后生效。这些限制还将影响AMD和英特尔等公司向中国销售的芯片，包括应用材料公司、泛林集团和KLA等芯片设备厂商也受牵连。这是由于新措施扩大了向中国以外的另外40多个国家出口先进芯片的许可要求，并对中国以外的21个国家提出了芯片制造工具的许可要求，扩大了禁止进入这些国家的设备清单。此外，新措施还旨在防止企业通过Chiplet的芯片堆叠技术绕过芯片限制。
（4）先进制造：工信部：着力推动大模型算法技术突破 提升智能芯片算力水平
10月20日，国新办就2023年前三季度工业和信息化发展情况举行发布会。工信部新闻发言人表示，下一步，工信部将深入实施《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》，加快制定调整减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求，启动公共领域车辆全面电动化先行区试点、智能网联汽车准入和上路通行试点；深入推进“双千兆”协同发展，加快5G、千兆光网、移动物联网、IPv6等规模部署，推进千兆城市建设。开展“信号升格”专项行动，全面提升重点行业和重点场景的5G网络覆盖和服务质量；通过科技创新重大项目，着力推动大模型算法、框架等基础性原创性的技术突破，提升智能芯片算力水平，释放数据价值。
（5） 通信：工信部：到2025年全国县级以上城市实现5G RedCap规模覆盖 5G RedCap连接数实现千万级增 长
10月17日，工业和信息化部办公厅发布关于推进5G轻量化（RedCap）技术演进和应用创新发展的通知。到2025年，5G RedCap产业综合能力显著提升，新产品、新模式不断涌现，融合应用规模上量，安全能力同步增强。5G RedCap技术产业稳步发展。5G RedCap标准持续演进，技术能力满足多样化场景需求。形成一系列5G RedCap高质量产品，打造完整产业体系。推动5G RedCap芯片、模组、终端等产业关键环节成本持续下降，终端产品超过100款。5G RedCap应用规模持续增长。全国县级以上城市实现5G RedCap规模覆盖，5G RedCap连接数实现千万级增长。5G RedCap在工业、能源、物流、车联网、公共安全、智慧城市等领域的应用场景更加丰富、应用规模持续提升。遴选一批5G RedCap应用示范标杆，形成一批可复制、可推广的解决方案，打造5个以上实现百万连接的5G RedCap应用领域。5G RedCap产业生态繁荣壮大。建设面向5G RedCap产业发展的技术和应用创新平台、公共服务平台，培育一批创新型中小企业。
（6）房地产：自然资源部发文建议取消地价上限、取消远郊区容积率1.0限制等
根据经济观察网10月17日报道，9月底，自然资源部已给各省市自然资源主管部门下发文件，内容包含：建议取消土地拍卖中的地价限制、建议取消远郊区容积率1.0限制等。多个信源透露，济南、南京、合肥、宁波、苏州、成都、西安等城市已落地“取消地价上限”这一动作，多数城市将在下一批次土地出让文件中删去地价上限等内容。北京、上海等核心城市仍在研究如何调整竞买规则。
10月11日，合肥土地市场网公布了合肥年内第三批拟出让宅地的清单，6宗地明确于11月2日出让，出让信息中只规定了起始价，未明确地价上限。10月9日，济南市自然资源和规划局发布补充公告，对10月中下旬即将进行的市本级两场土拍出让规则进行调整，恢复2017年8月前“价高者得”原则确定竞得人，出让环节不再设立最高限价。而在9月26日，成都发文放松限购的同时，也明确了中心城区商品住宅用地实施竞地价拍卖，且新出让土地所建商品住房由企业根据市场情况自主定价，即竞地价+取消商品房限价。
（7）石油：美国计划回补600万桶石油 招标价格显著上涨
美国能源部10月19日表示，希望购买600万桶原油以补充战略石油储备（SPR），在12月和明年1月各交付300万桶，同时继续其补充紧急储备的计划。能源部补充说，至少在2024年5月之前，它将继续通过每月招标来补充储备，具体数量尚未确定。能源部希望以79美元/桶或更低的价格签订合同，这一价格较早前的70美元/桶左右区间显著上升，但低于目前WTI原油的90美元/桶价格。
（8）新型基础设施：上海印发《上海市进一步推进新型基础设施建设行动方案（2023-2026年）》
10月19日，上海市人民政府印发《上海市进一步推进新型基础设施建设行动方案（2023-2026年）》，其中提到，
▶ 布局“天地一体”的卫星互联网。稳步推动实施商业星座组网，加快落实频轨资源授权，分阶段发射规模化低轨通信卫星构建低轨星座，建设测控站、信关站和运控中心等地面设施，促进天基网络与地面网络融合应用。
▶ 打造超大规模自主可控智能算力基础设施。支持有关创新平台牵头建设自主可控智能算力重大科技基础设施，打造基于自主可控通用人工智能芯片、自主可控光电混合计算芯片、自主可控训练框架、自主可控全光交换网络的超大规模智能算力集群，率先争取形成支撑万亿级参数大模型训练的自主可控智算能力，服务重点企业的大模型训练需求。
▶ 打造芯片制造全流程数字孪生仿真验证平台。围绕半导体制造工艺中所需的各类设备及工业软件自主可控需求，支持有关新型研发机构联合国内主要晶圆厂共同打造晶圆产线全数字化仿真平台，模拟各种工艺下真实产线的生产运行环境，为自主可控设备及软件产品测试提供低成本、低门槛、定制化的第三方验证服务，加速自主可控设备及软件替代使用与更新迭代。
▶ 率先创建国家级数据交易平台。在上海数据交易所建设产品交易、资产凭证服务、交易合规监管等业务系统，为场内交易提供高效率、低成本、可信赖的流通环境；建设产业数据、政府采购、国际采购等交易板块，满足跨行业、跨区域数据产品流通交易需求，打造“上海交易、全球交付”新模式。
▶ 前瞻布局6G技术研发试验设施。率先打造地面外场技术试验环境和宽带卫星通信与感知验证系统，为未来6G设备和卫星设备入网认证提供实验和测试条件。实施6G技术与产品试验验证工程，构建智能超表面技术验证实验室、6G试验网络测试实验室、6G射频基础测试实验室和设备环境可靠性实验室等，加速芯片、模组、终端等关键领域前沿技术突破。
▶ 布局智能机器人创新基础设施。搭建智能机器人检测与中试验证平台，形成安全性、可靠性试验验证能力和整机、零部件中试验证能力。建设医疗机器人自动化多领域融合检验平台。建设“大模型+人形机器人”协同创新平台，搭建通用具身智能软硬件系统平台，围绕具身智能、多模态感知等开展联合攻关，实现通用大模型和通用人形机器人联动发展。
▶ 建设智能汽车支撑服务设施。完善自动驾驶测试场景布局，推动现有开放测试区域加快交通信号灯等智能化升级，加快车路协同系统建设。建设智能汽车创新发展平台，服务智能汽车交通运行优化等应用场景。支持嘉定区、临港新片区、浦东新区、奉贤区等区域开展自动驾驶公交、自动驾驶出租车、无人配送等10个以上高级别智慧出行示范应用。
（9） 新能源汽车：特斯拉发布第三季度财报 营收234亿美元，净利润同比下降44%
10月19日，特斯拉发布2023年第三季度财报。财报显示，特斯拉第三财季营收234亿美元，同比增长9%，环比下降6%，分析师预期240.6亿美元；第三财季毛利率17.9％，净利润18.53亿美元，同比下降44%，环比下降31%；第三财季调整后每股收益0.66美元，自由现金流8.48亿美元。特斯拉维持全年产量指引在180万辆不变；2023年前三季度已累计交付电动车超132.4万辆，超过2022年131.4万辆的总和。特斯拉第三季度研发费用为11.6亿美元，高于上年同期的7.33亿美元，同比增长58.39%。当前，正通过AI人工智能训练机器人简单的任务，特斯拉“将人工智能训练计算的规模扩大了一倍以上，以适应不断增长的数据集和Optimus机器人项目”；美国得州工厂的Model Y正循序渐进地增产。
（10） 数字经济——国家发改委：将集中力量推进关键核心技术攻关 牢牢掌握数字经济发展自主权减肥药：高盛预测，2030年减肥药有望带来1000亿美元的商机，礼来与诺和诺德公司占据绝大多数份额
根据财联社10月17日报道，高盛分析师们预测减肥药市场将有望达到1000亿美元，礼来和诺和诺德是其中的领头羊。Chris Shibutani等分析师认为，慢性体重管理市场正在经历一个拐点，未来将有稳健的增长空间和高峰机会，最终可能会产生一些有史以来销售额最高的药物。到2030年，全球抗肥胖症药物的市场规模可能会增长到约1000亿美元（今年年初的年销售额约为60亿美元）。这一预测基于2030年大约1500万美国成年人接受减肥药物治疗进行慢性减肥管理，而美国约有1.05亿肥胖或超重的成年人。分析师在肥胖症预测中排除了糖尿病患者。
本周产业观察——华为全面完成IMT-2020(5G)推进组5G-A关键技术测试
5G-A官方全称5G-Advanced，是3GPP组织于2021年确定的5G下一阶段演进标准。同年，3GPP通过了首批面向Rel-18的标准立项，标志着5G-A首个版本的标准化工作正式启动。5G-A是5G的能力延伸，相比5G，在速率、时延、连接数等方面有着更大的优势。5G-A是基于5G的演进和增强，是支撑互联网产业3D化、云化，万物互联智能化，通信感知一体化，智能制造柔性化等产业数字化升级的关键信息化技术。从21年3GPP命名5G-A至今，5G-A发展迅速，万兆能力、无源物联、感知等关键技术和价值已得到全球领先运营商的验证。同时产业链积极合作，5G-A终端芯片已有多家主流终端芯片厂家发布，CPE等终端形态也已发布。此外，跨越体验和生态拐点的XR高中低终端已经齐备。5G-A产业生态逐渐成熟。全球首波5G-Advanced网络发布，开启5G-A新时代。2023年10月10日-11日，在迪拜举行的由华为主办的第十四届全球移动宽带论坛主题为“将5G-A带入现实”。期间，全球领先的13大运营商联合发布首波5G-A网络，标志5G-A从技术验证步入商用部署，开启了5G-A新时代。
10月11日，第十四届全球移动宽带论坛期间，华为发布全球首个全系列5G-A产品与解决方案，通过“宽带、多频、多天线、智能、绿色”五大基础能力持续创新。（1）TDD更多频段、更多通道ELAA：业界首个128T MetaAAU，振子数达500+，结合多维高分辨率波束算法，提升体验50%。业界首个双频64T MetaAAU，ELAA双频融合阵子使能高低频共覆盖，配合多载波兑现5~10Gbps极致体验；（2）FDD全系列走向GigaGreen：业界首款FDD三频M-MIMO和三频8T，通过GHz级别超大带宽实现1.8+2.1+2.6GHz三频合一，配合FDD Beamforming技术，极大提升FDD谱效和能效；（3）毫米波最大规模天线阵列AAU，实现万兆连续覆盖。业界首个2000+阵子毫米波AAU，突破毫米波覆盖瓶颈，使毫米波与C-Band共站同覆盖成为可能；（4）DIS性能节能跃升：LampSite X系列五频合一，并引入mmWave，一个盒子支持全频段、全带宽和全制式。LampSite X支持极致深度休眠，闲时功耗小于1W；（5）天馈微波持续创新：全新绿色天线通过SDIF技术重构天线架构，结合Meta Lens技术聚合波束能量，带来25%极致能效提升。
10月21日，据“华为中国”微信公众号消息，华为全面完成IMT-2020(5G)推进组5G-A关键技术测试，多项技术性能取得重大突破。此前，在IMT-2020(5G)推进组的组织下，华为已于9月11日率先完成5G-A全部功能测试。近日，华为又全面完成5G-A技术性能测试。测试结果表明，华为在多项5G-A上下行超宽带技术上取得重大性能突破，并且首次将端到端跨层协同技术应用在5G-A宽带实时交互上，在容量和时延方面实现关键进展。华为首次将业务差异性调度和端到端跨层协同等技术应用于XR业务，保障用户的速率、时延和可靠性需求。业务差异性调度：通过差异化调度和业务保障,首次在移动场景下实现20ms@95%确定性体验时延要求。端到端跨层协同：通过帧业务识别，首次实现XR单扇区容量首次超过70个用户，相对业界传统方案实现大幅提升。本周全部A股估值水平较上周下行。截至10月20日收盘，全部A股PE（TTM）为13.3，处于历史估值水平的22.7%分位数。创业板PE（TTM）下行1.9至30.7，处于历史估值水平的3.1%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）下行0.4至10.6，处于历史估值水平的20.5%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）下行0.7至17.7，处于历史估值水平的10.6%分位数。
在行业估值方面，本周板块估值全部下跌，其中，煤炭、银行、石油石化相对抗跌，电子、社会服务和计算机跌幅居前。煤炭板块估值下跌0.02至7.7，处于10.7%历史分位；银行板块估值下跌0.11至4.8，处于17.2%历史分位；石油石化板块估值下跌0.13至9.3，处于10.5%历史分位；电子板块估值下跌2.52至36.4，处于26.8%历史分位；社会服务板块估值下跌2.51至37.7，处于19.3%历史分位；计算机板块估值下跌2.89至44.8，处于31.7%历史分位。截至10月20日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是国防军工、计算机、社会服务、电子、美容护理。
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发表于 2023-10-23 02:05
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