张夏 S1090513080006
陈星宇 S1090522070004
本周景气度改善的领域主要在上游资源品、金融地产和TMT领域。上游资源品中钢材、铜铝价格持续上涨，水泥继续改善，建材成交上行。中游制造领域，新能源产业链和光伏价格指数持续下跌，工程机械销售转弱。信息技术中5G用户持续较高速度增长，软件利润延续改善。地产销售端持续回暖，燃气价格继续上涨。当前工企行业库存分位数普遍较低，伴随盈利和库存增速的连续改善，主动补库迹象初显。推荐关注景气持续改善以及库存去化较为充分甚至进入补库阶段的水泥、铜铝、钢材、化纤等部分资源品和光学光电等TMT领域，以及下游的食品、纺织、家具、造纸等。
【本周关注】当前工业企业行业库存分位数普遍较低，同时随着8、9月份工业企业盈利和库存增速的连续改善，主动补库迹象初显。上游资源品行业主要处于被动去库向主动补库过渡阶段，部分行业已经过度到主动补库阶段；中游制造业多数处于主动去库存阶段，少数进入被动/主动补库阶段；下游消费行业多数处于被动去库阶段，并且库存分位数普遍较低。推荐关注库存分位数较低、库存去化较为充分甚至进入补库阶段的行业如：有色金属、化工、黑色金属、TMT以及下游的食品、纺织、家具、造纸等。
【信息技术】本周存储器价格与上周持平，8GB DRAM存储器价格周环比持平，32GB、64GB NAND flash存储器价格周环比持平。9月北美PCB出货量、订单量同比转负，9月北美PCB BB当月值为正。9月5G用户数持续增长，1-9月软件产业利润总额累计同比增幅扩大。
【中游制造】本周部分正极材料、锂材料等价格普遍下降，部分钴产品价格上升。本周光伏价格指数下行，多晶硅、硅片、组件与电池片价格指数均下行。本周光伏产业链中硅料、硅片、组件价格较上周下降。9月主要企业工程机械销售同比下滑，主要企业压路机销量同比跌幅扩大。CCBFI、BDTI上行，CCFI、BDI下行。
【消费需求】主产区生鲜乳价格下行，白酒批发价格指数上行。仔猪批发价、生猪批发价、猪肉批发价下行。在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖亏损、外购仔猪养殖亏损继续扩大；在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格上行、鸡肉价格上行；蔬菜价格指数下行，棉花期货结算价下行、玉米期货结算价下行。本周电影票房收入、观影人数下行，电影上映场次上行。本周中药材价格指数下行。
【资源品】建筑钢材成交量十日均值周环比上行。螺纹钢、钢坯价格上行；唐山钢坯库存、主要钢材品种合计库存周环比下行。煤炭价格方面，京唐港山西主焦煤库提价下行，秦皇岛港山西优混平仓价下行；焦炭期货结算价、焦煤期货结算价上行，动力煤期货结算价持平。库存方面，秦皇岛港煤炭库存上行，天津港焦炭库存下行。全国水泥价格指数上行。Brent国际原油价格震荡上行；有机化工品期货价格涨跌互现，沥青、二甲苯、苯乙烯等价格涨幅居前，苯酐、天然橡胶、燃料油等价格跌幅居前。本周工业金属价格多数下行，铜、铝价格上涨，锌、镍、锡、钴价格下跌；镍、铅、锌、锡库存上行，铜、铝库存下行；黄金期现、白银现货价格上行，白银期货价格下行。
【金融地产】货币市场净投放，隔夜/1周/2周SHIBOR利率较上周下行。A股换手率、日成交额上行。在债券收益率方面，1年/3年国债到期收益率周环比下行。本周土地成交溢价率下行、商品房成交面积上行。
【公用事业】我国天然气出厂价上行，英国天然气期货价格上行。
风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。
本轮库存周期基本进入尾声，处于被动去库向主动补库过渡阶段。8、9月工业企业营业收入增速和库存增速均边际改善，初现主动补库存迹象；上市公司层面最新三季报显示存货增速略有改善，收入恢复相对有限，但利润端已经有多好转。考虑到库存持续去化以及需求端边际改善趋势的确认，2023Q4-24Q1工业企业或将进入到主动补库阶段。
从近十年库存位置来看，多数行业库存增速在近十年50%分位数以下。我们统计的34个工业企业行业中，仅有上游资源品领域的煤炭开采，中游制造业的专用设备、运输设备、金属制品维修以及下游的烟草有行业产成品增速在近十年的50%分位数以上，其余行业产成品存货增速均处于近十年来较低水平。
尤其当前产成品存货增速分位数较低的主要集中在上游和下游领域，主要有上游的黑色金属矿采选（0.9%）、化工（16.2%）、橡胶（7.2%）、非金属（5.4%）、金属制品（8.1%）；中游领域的TMT（18.0%）、通用设备（17.1%）、汽车（14.4%）；下游领域的纺织服饰（4.5%）、皮革（0.9%）、家具（1.8%）、造纸（6.3%）等。
从库存的状态来看，上游资源品行业主要处于被动去库向主动补库过度阶段，部分行业已经过度到主动补库阶段；中游制造业多数处于主动去库存阶段，少数进入被动/主动补库阶段；下游消费行业多数处于被动去库阶段，并且库存分位数普遍较低。具体来看：
🔵 上游：随着稳增长政策的持续推进，下游需求逐渐恢复，叠加周期因素，原材料价格普遍恢复，盈利明显好转。从最新9月工业企业盈利来看，石油加工、化纤制造、黑色、有色金属冶炼及压延加行业净利润降幅均明显收窄，单月实现较高增速。同时行业经历了较长的库存去化，目前行业逐渐从被动去库向主动补库过度，油气开采、油煤加工、化工、化纤、黑色金属、有色金属等行业已经初步进入主动补库存的阶段。
🔵 中游：今年以来随着汽车、机械等出口竞争力的提升，中游制造业实现较高景气度，也是工业企业盈利的主要支撑项。装备制造业营收实现较高增速，TMT制造业营收自二季度以来边际逐渐改善。9月份随着原材料价格的回升和去年同期基数的上行，中游制造业营收增幅普遍放缓，行业普遍处于主动去库存状态。需要关注的是TMT领域由于此前库存的持续去化和营收的改善，目前已经进入主动补库存阶段。
🔵 下游：多数处于被动去库存阶段，并且普遍库存分位数较低。农副食品、烟草等处于被动补库存阶段；食品、纺织、印刷处于主动补库存阶段；其余酒饮料、纺织服装、皮革、木材、家具等多数处于被动去库存阶段。
综合来看当前工业企业行业库存分位数普遍较低，同时随着8、9月份工业企业盈利和库存增速的连续改善，主动补库迹象初显。上游资源品行业主要处于被动去库向主动补库过渡阶段，部分行业已经过度到主动补库阶段；中游制造业多数处于主动去库存阶段，少数进入被动/主动补库阶段；下游消费行业多数处于被动去库阶段，并且库存分位数普遍较低。推荐关注库存分位数较低、库存去化较为充分甚至进入补库阶段的行业如：有色金属、化工、黑色金属、TMT以及下游的食品、纺织、家具、造纸等。
信息技术产业
本周存储器价格与上周持平，本周8GB DRAM存储器价格周环比持平，32GB、64GB NAND flash存储器价格周环比持平。截至10月31日，8GB DRAM价格维持1.21美元， 32GB NAND flash价格维持2.07美元，64GB NAND flash价格维持3.87美元。
9月北美PCB出货量、订单量同比转负。9月北美PCB出货量由正转负至-14.60%，前值26.40%，三个月滚动同比增速扩大0.40个百分点至11.60%；PCB订单量同比跌幅扩大至-32.70%，前值-29.00%，三个月滚动同比跌幅扩大8.33个百分点至-12.37%。
9月北美PCB BB当月值为正。9月北美PCB BB当月值为1.01，较上月增长0.01。
9月5G用户数持续增长。9月中国电信5G用户数为307.61百万户，环比增长1.53%，同比增长22.53%。
1-9月软件产业利润总额累计同比增幅扩大。1-9月软件产业利润总额累计同比上行18.30%，较前值扩大4.40个百分点。
中游制造业
1、本周正极材料、锂材料等价格普遍下降，部分钴产品价格上升
本周部分正极材料、锂材料等价格普遍下降，部分钴产品价格上升。在电解液方面，截至11月1日，六氟磷酸锂价格周环比下行2.12%至9.25万元/吨，DMC价格周环比下行4.76%至4000.00元/吨。在正极材料方面，截至11月1日，电解镍Ni9996现货平均价周环比下行3.96%至145,500.00元/吨；电解锰市场平均价格周环比下行1.58%至13690.00元/吨。在锂原材料方面，截至11月1日，碳酸锂价格周环比下行2.98%至163,920.00 元/吨，氢氧化锂价格周环比下行3.17%至151,420元/吨；截至11月1日，电解液锰酸锂价格较上周下行1.52%至1.95万元/吨；三元材料价格较上周下行0.83%至155.10元/千克；电解液磷酸铁锂价格较上周下行2.08%至2.35万元/吨；国产99.5%碳酸锂价格周环比下行2.98%至16.39元/吨 。钴产品中，截至11月1日，电解钴价格周环比下行0.34%至292,000 元/吨；钴粉价格较上周上行1.50%至236.50元/千克；氧化钴价格与上行0.61%至164.00元/千克；四氧化三钴价格维持163.00 元/千克。
本周光伏价格指数下行，多晶硅、硅片、组件与电池片价格指数均下行。截至10月30日，光伏行业价格指数周环比下行10.17%至23.06，组件价格指数周环比下行2.91%至22.01，电池片价格指数周环比下行14.04%至11.33，硅片价格指数环比下行11.43%至24.73，多晶硅价格指数周环比下行11.90%至45.82。
本周光伏产业链中硅料、硅片、组件价格较较上周下降。在硅料方面，截至10月30日，国产多晶硅料价格为10.31美元/千克，周环比下行11.89%；进口多晶硅料价格为10.31美元/千克，较前一周下跌11.89%。在硅片方面，截止10月25日，多晶硅片价格周环比下行2.45%至0.16元/片。在组件方面，截止10月25日，晶硅光伏组件的价格较前一周下跌1.60%至0.12美元/瓦；薄膜光伏组件的价格较前一周下跌1.00%至0.20美元/瓦。
9月主要企业工程机械销售同比下滑。主要企业装载机销量同比跌幅扩大1.90个百分点至-19.10%，三个月滚动同比跌幅收窄至-19.47%；主要企业叉车销量同比增幅收窄0.30个百分点至16.30%，三个月滚动同比增速扩大至14.12%；主要企业汽车起重机销量同比跌幅扩大2.60个百分点至-15.70%，三个月滚动同比跌幅扩大至-17.30%。
9月主要企业压路机销量同比跌幅扩大。9月压路机当月销量为1014台，同比跌幅扩大11.30个百分点值至-24.90%，三个月滚动同比跌幅扩大至-19.47%；1-9月压路机累计销量为11378台，同比跌幅扩大至-4.0%。
4、CCBFI、BDTI上行，CCFI、BDI下行
本周中国出口集装箱运价指数CCFI下行，中国沿海散货运价综合指数CCBFI上行。在国内航运方面，截至10月27日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比下行0.70%至811.50点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比上行0.54%至956.86点。
本周波罗的海干散货指数BDI下行，原油运输指数BDTI上行。在国际航运方面，截至10月31日，波罗的海干散货指数BDI为1459.0点，较上周下行25.14%；原油运输指数BDTI为1483.0点，较上周上行11.42%。
主产区生鲜乳价格下行，截至10月25日，主产区生鲜乳价格报3.72元/公斤，周环比下行0.27%，较去年同期下降10.10%。截至10月31日，白酒批发价格总指数报110.77，旬环比上行0.10% 。
仔猪批发价、生猪批发价、猪肉批发价均下行。截止10月31日，猪肉平均批发价格20.70元/公斤，较上周下行1.19%，全国生猪平均价格周环比下行6.54%至7.14元/500克，截止10月27日，仔猪平均批发价为23.92元/公斤，周环比下行6.71%。在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖亏损继续扩大，外购仔猪养殖盈利亏损继续扩大。截至10月27日，自繁自养生猪养殖利润为-182.13元/头，亏损较上周扩大34.72元/头；外购仔猪养殖利润为-165.56元/头，亏损较上周扩大2.15元/头。
在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格上行、鸡肉价格上行。截至10月27日，主产区肉鸡苗平均价格为2.33元/羽，周环比上行4.95%；截止10月31日，36个城市平均鸡肉零售价格为12.64元/500克，周环比上行0.16%。
蔬菜价格指数下行，棉花期货结算价下行、玉米期货结算价下行。截至10月31日，中国寿光蔬菜价格指数为85.90，周环比下行10.22%；截至10月31日，棉花期货结算价格为81.22美分/磅，周环比下行2.06%；截止10月31日，玉米期货结算价格为478.75美分/蒲式耳，周环比下行1.08%。
本周电影票房收入、观影人数下行，电影上映场次上行。截至10月29日，本周电影票房收入4.02亿元，周环比下行8.22%；观影人数1030.17万人，周环比下行6.16%；电影上映258.66万场，周环比上行5.33%。
本周中药材价格指数下行。本周中药材价格指数为3499.27，较上周下行0.28%。
建筑钢材成交量十日均值周环比上行。10月24日主流贸易商全国建筑钢材成交量为14.89万吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为15.66万吨，周环比上行1.57%。
本周螺纹钢、钢坯价格上行；唐山钢坯库存、主要钢材品种合计库存周环比下行；价格方面，截止11月1日，钢坯价格3510.00元/吨，周环比上行1.74%；截止10月31日，螺纹钢价格为4006.00元/吨，周环比上行1.74%。库存方面，截止10月27日，主要钢材品种合计库存量1025.32万吨，周环比下行4.63%；唐山钢坯库存周环比下行4.24%至96.79万吨；截止10月26日，国内铁矿石港口库存量11139万吨，周环比上行0.87%。
价格方面，京唐港山西主焦煤库提价下行，秦皇岛港山西优混平仓价周环比下行；焦炭期货结算价、焦煤期货结算价周环比上行，动力煤期货结算价环比持平。截至10月30日，秦皇岛港山西优混平仓价989.00元/吨，周环比下行2.08%；截至10月31日，京唐港山西主焦煤库提价2310.00元/吨，周环比下行6.85%；截至11月1日，焦炭期货结算价收于2441.00元/吨，周环比上行1.48%；焦煤期货结算价收于1814.00元/吨，较上周上行2.63%；动力煤期货结算价801.40元/吨，与上周持平。
库存方面，秦皇岛港煤炭库存上行。截至11月1日，秦皇岛港煤炭库存报604.00万吨，较上周上行8.83%；截至10月27日，天津港焦炭库存报68.00 万吨，较上周下行8.11%；京唐港炼焦煤库存报95.85万吨，较上周上行16.79%。
水泥价格方面，全国水泥价格指数上行，长江、华东、西南、中南、西北地区水泥价格指数上行，东北、华北地区持平。截至10月31日，全国水泥价格指数为109.66点，周环比上行0.93%；长江地区水泥价格指数108.63点，周环比上行1.02%；东北地区水泥价格为114.09，周环比持平；华北地区水泥价格指数为114.92点，周环比持平；华东地区水泥价格指数为108.48点，周环比上行0.57%；西北地区水泥价格指数为121.65，周环比上行0.05%；中南地区水泥价格指数为101.59点，周环比上行3.71%；西南地区水泥价格指数113.27点，周环比上行0.30%。
4、Brent国际原油价格震荡上行，有机化工品价格涨跌互现
Brent国际原油价格震荡上行。截至2023年10月31日，Brent原油现货价格周环比上行0.07%至88.79元/桶， WTI原油价格下行3.25%至81.02美元/桶。在供给方面，截至2023年10月27日，美国钻机数量当周值为625部，周环比上行0.16%；截至2023年10月20日，全美商业原油库存量周环比上行0.33%至4.21亿桶。
无机化工品期货价格多数下行。截至10月31日，钛白粉市场均价与上周持平，为16600元/吨。截至11月1日，纯碱期货结算价较上周上行0.75%，为2010元/吨。截至10月29日，醋酸市场均价为3292.50元/吨，周环比下降2.52%；截至10月20日，全国硫酸价格周环比下行4.74%至299.50元/吨。
有机化工品期货价格涨跌互现，沥青、二甲苯、苯乙烯等价格涨幅居前，苯酐、天然橡胶、燃料油等价格跌幅居前。截至11月1日，甲醇结算价为2422元/吨，周环比上行0.87%；PTA结算价为5894元/吨，周环比上行1.55%；纯苯结算价为7997.22元/吨，与上周持平；甲苯结算价为6956.25元/吨，周环比下行0.13%；二甲苯结算价为7550元/吨，周环比上行3.18%；苯乙烯结算价为8788.89元/吨，周环比上行2.61%；乙醇结算价为7087.50元/吨，周环比下行1.05%；二乙二醇结算价为5437.50元/吨，周环比下行1.36%；苯酐期货结算价为7725.00元/吨，周环比下行3.44%；聚丙烯期货价格为7609元/吨，周环比上行1.71%；聚乙烯期货价格为8157元/吨，周环比上行1.72%；PVC结算价为6085元/吨，周环比上行1.05%；天然橡胶结算价为14150元/吨，周环比下行2.98%；燃料油结算价为3283元/吨，周环比下行2.15%；沥青结算价为3744元/吨，周环比上行3.45%。
本周工业金属价格多数下行，铜、铝价格上涨，锌、镍、锡、钴价格下跌。截至11月1日，铜价格为67550元/吨，周环比上行0.27%；铝价格周环比上行0.31%至19190元/吨；锌价格为21070元/吨，周环比下行1.63%；锡价格周环比下行5.38%，为204700元/吨；钴价格周环比下行1.11%至267000元/吨；镍价格周环比下行4.89%至142210元/吨；铅价格16520元/吨，与上周持平。
库存方面，镍、铅、锌、锡库存上行，铜、铝库存下行。截至10月31日，LME铜库存周环比下行5.87%至176475吨；LME铝库存周环比下行2.01%至474725吨；LME锌库存周环比上行13.23%至84525吨；LME锡库存周环比上行2.01%至7355吨；LME镍库存44898吨，周环比上行0.04%；LME铅库存127650吨，周环比上行8.94%。
黄金期现、白银现货价格上行，白银期货价格下行。截至10月31日，伦敦黄金现货价格为1996.90美元/盎司，周环比上行1.69%；伦敦白银现货价格为23.20美元/盎司，周环比上行2.02%；COMEX黄金期货收盘价报1992.70美元/盎司，周环比上行0.53%；COMEX白银期货收盘价下行0.43%至22.96美元/盎司。
金融地产行业
货币市场净投放13700亿元，隔夜/1周/2周SHIBOR利率较上周下行。截至11月1日，隔夜SHIBOR周环比下行16bp至1.79%，1周SHIBOR周环比下行12bp至1.89%，2周SHIBOR周环比下行25bp至2.46%。截至10月31日，1天银行间同业拆借利率周环比下行10bp至2.03%，7天银行间同业拆借利率周环比下行41bp至2.42%，14天银行间同业拆借利率周环比下行3bp至2.81%。在货币市场方面，上周货币市场投放28290亿元，货币市场回笼14590亿元，货币市场净投放13700亿元。在汇率方面，截至11月1日，美元兑人民币中间价报7.1778，较上周环比下行0.01%。
A股换手率、日成交额上行。截至10月31日，上证A股换手率为0.79%，周环比上行0.07个百分点；沪深两市日总成交额上行，两市日成交总额为8527.85亿元人民币，周环比上行13.22%。
在债券收益率方面，1年/3年国债到期收益率周环比下行。截至10月31日，6个月国债到期收益率周环比上行9bp至2.36%；1年国债到期收益率周环比下行12bp至2.20%，3年期国债到期收益率周环比下行9bp至2.42%。5年期债券期限利差周环比上行7bp至0.33%；10年期债券期限利差周环比上行10bp至0.49%；1年期AAA债券信用利差周环比上行11bp至0.51%；10年期AAA级债券信用利差周环比下行2bp至0.60%。
本周土地成交溢价率下行、商品房成交面积当周值上行。截至10月29日，100大中城市土地成交溢价率为2.35%，周环比下行2.44个百分点；30大中城市商品房成交面积当周值为305.37万平方米，周环比上行11.14%。
公用事业
我国天然气出厂价上行，英国天然气期货结算价上行。截至10月31日，我国天然气出厂价报5362元/吨，较上周上行5.51%，英国天然气期货结算价为124.07便士/色姆，较上周上行1.57%。
从供应端来看，截至2023年10月20日，美国48州可用天然气库存3700亿立方英尺，周环比上行2.04%。截至2023年10月27日，美国钻机数量为117部，周环比下行1部。
国内方面，截止10月31日，中国10月份制造业PMI指数为49.50%，月环比下行0.7个百分点，回落至荣枯线之下；大型制造业企业PMI指数为50.70%，月环比下行0.9个百分点；中型制造业企业PMI指数为48.70%，月环比下行0.9个百分点；小型制造业企业PMI指数为47.90%，月环比下行0.1个百分点。
国际制造业指数水平普遍低迷。国际方面，10月份欧洲制造业PMI指数为43.00%，月环比下行0.4个百分点；日本制造业PMI指数为48.70%，月环比上行0.2个百分点；韩国制造业PMI指数为49.80%，月环比下行0.1个百分点。
《高频数据延续改善，水泥价格回升（1025）》
《9月社会消费品零售总额同比持续改善，全社会用电量同比增幅扩大（1018）》
《全球半导体销售额继续改善，9月汽车产销创历史同期新高（1011）》
《工业企业盈利加速改善，8月新接和手持船舶订单增幅扩大（0927）》
《假期旅游产品预订增长显著，水泥价格指数上行（0920）》
《全球半导体销量继续改善，8月汽车产销同环比双增长（0913）》
《7月工业企业盈利继续改善，船舶订单同比增幅持续扩大（0830）》
《建筑钢材成交量环比上行，航空出行需求旺盛（0823）》
《7月社会消费品零售同比增幅收窄，智能手机产量同比转正（0816）》
《7月手机、汽车等出口增速领先，全球半导体销售额同比降幅继续收窄（0809）》
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发表于 2023-11-2 00:52
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