张夏 S1090513080006
涂婧清 S1090520030001
田登位 研究助理
历史统计来看，A股在12月中央政治局会议召开前后存在一定日历效应，会议召开前后稳增长预期升温，大盘风格相对占优，成长价值相对均衡。随着年末中央经济工作会议结束，市场对明年的经济有一个相对更清晰的预期，进入新的一年市场提前布局春季躁动行情，所以在12月中央政治局会议召开一个月后大盘风格则逐渐让位于中小成长风格。国内方面，上周二级市场可跟踪资金持续净流入。海外方面，美国通胀持续放缓，市场预期美联储提前降息升温。
⚑ 历次12月中央政治局会议前后市场如何表现？从2013年至今历史统计来看，A股在中央政治局会议前两周、前一周、会议当天表现较好，会后主要指数涨跌参半。风格方面，中央政治局会议前两周大盘风格总体占优。12月中央政治局会议召开前以及召开后的一个月内，市场稳增长预期升温，政策博弈之下，大盘风格明显占优。随着年末中央经济工作会议结束，市场对明年的经济有一个相对更清晰的预期，稳增长政策逐渐落地。所以在12月政治局会议召开1个月以后，市场开始布局春季躁动行情，大盘风格逐渐让位于更具弹性的中小成长风格。
⚑ 货币政策与利率：上周（11/27-12/1）央行公开市场净回笼310亿元，未来一周将有21360亿元逆回购到期。货币市场利率下行，短端国债收益率上行，长端国债收益率下行，同业存单发行规模下降，发行利率均上行。截至12月1日，R007下行83.0bp，DR007下行38.4bp，1年期国债收益率上行1.2bp，10年期国债收益率下行4.3bp，同业存单发行规模减少251.8亿元，1M/3M/6M同业存单利率均上行。
⚑ 资金供需：二级市场可跟踪资金净流入。北上资金流入，净流入16.1亿元；融资余额上升，融资资金净买入9.7亿元；ETF净流入99.4亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模下降，计划减持规模扩大。
⚑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为北证50、科创50、必选消费。VIX指数回升，海外市场风险偏好下降。
⚑ 市场偏好：行业偏好上，医药生物、汽车、电子获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入工业自动化、半导体国产替代、创新药，融资资金加仓工业互联网、CXO、信创。宽指ETF以净申购为主，其中上证50ETF申购较多；行业ETF申赎参半，其中新能源&智能汽车ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。净申购最高的为华夏上证50ETF；净赎回最高的为国泰中证畜牧养殖ETF。。
⚑ 海外变化：美国10月核心PCE再降温，美国三季度GDP超预期上修。美联储主席鲍威尔最新表态美联储决策者将谨慎行事，但美国10月核心PCE同比继续降温，市场对美联储结束本轮加息周期并将开启降息的预期升温。
⚑ 风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。
2013年以来，12月召开的政治局会议和中央经济工作会议，研究当前经济形势并为下一年的宏观政策定调，因此成为年末的重磅会议。
从2013年至今历史统计来看，A股在中央政治局会议前两周、前一周、会议当天表现较好，会后主要指数涨跌参半。具体来看，市场偏大盘风格的宽基指数在中央政治局会议前上涨概率较高，上证50和中沪深300上涨概率均超过50%，中央政治局会议前两周二者区间平均收益率超过3%。中央政治局会议召开当天，各大宽基指数上涨概率均有所提升。中央政治局会议结束后，主要宽基指数上涨概率均超过50%，会后两周主要指数涨跌参半。
风格层面，中央政治局会议前两周大盘风格总体占优。历史平均来看，中央政治局会议召开前20个交易日至中央政治局会议结束后30个交易日，A股市场偏大盘风格总体占优，大盘价值和大盘成长相对万得全A均具有一定超额收益。会议结束一个月后大盘占优的风格逐渐分化，小盘风格重回占优。究其原因，中央政治局会议召开前，市场博弈稳增长预期升温，大盘价值和大盘成长均有所表现。随着两个重磅会议结束，奠定未来一年政策基调后，市场进入新的一年，投资者开始布局“春季躁动”行情，大盘风格逐渐让位于更具弹性的中小成长风格。
行业表现层面，会议前两周：行业多数上涨，建筑材料、钢铁、基础化工、石油石化等上涨概率达80%；会议前一周：行业涨跌参半，其中家用电器、食品饮料、建筑材料、非银金融上涨概率达70%。
中央政治局会议当天多数行业上涨，家用电器、石油石化上涨概率达80%。中央政治局会议结束后一周和后两周，前期领涨的行业仍然有望持续占优。会议召开后，相关稳增长政策进一步落地，传统基建链以及地产链等稳增长板块上涨概率更高且平均收益也相对较高。
总体而言，从2013年至今历史统计来看，A股在中央政治局会议前两周、前一周、会议当天表现较好，会后主要指数涨跌参半。风格方面，中央政治局会议前两周以及召开后一个月大盘风格总体占优。主要因为在会议召开前后，市场稳增长预期升温，政策博弈之下，大盘风格明显占优。随着两个重磅会议相继结束，奠定未来一年政策基调后，市场进入新的一年，投资者提前布局“春季躁动”行情，大盘风格逐渐让位于更具弹性的中小成长风格。
上周（11/27-12/1）央行公开市场净回笼310亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购21360亿元，同期有21670亿元央行逆回购到期，逆回购净回笼310亿元。未来一周将有21360亿元逆回购到期。
货币市场利率下行，R007与DR007利差缩小；短端国债收益率上行，长端国债收益率下行，期限利差缩小。截至12月1日，R007为2.11%，较前期下行83.0bp，DR007为1.80%，较前期下行38.4bp，两者利差缩小44.6bp至0.31%。1年期国债到期收益率上升1.2bp至2.34%，10年期国债到期收益率下降4.3bp至2.66%，期限利差缩小5.5bp至0.32%。
同业存单发行规模下降，发行利率均上行。上周（11/27-12/1）同业存单发行372只，较上期减少185只；发行总规模2974.8亿元，较上期减少251.8亿元；截至12月1日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化23.8bp、6.1bp、2.2bp至2.55%、2.72%、2.72%。
资金供给方面，上周（11/27-12/1）新成立偏股类公募基金68.5亿份，较前期增多23.1亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入99.4亿元。上周整个市场融资净买入9.7亿元，净买入额较前期收窄43.2亿元，截至12月1日，A股融资余额为15923.8亿元。陆股通上周净流入，当周净流入规模为16.1亿元，从前期净流出转为净流入。
资金需求方面，上周（11/27-12/1）IPO融资金额回落至21.2亿元，共有4家公司进行IPO发行，截至12月1日公告，未来一周将有3家公司进行IPO发行，计划募资规模16.7亿元。重要股东净减持规模缩小，净减持23.1亿元；公告的计划减持规模8.2亿元，较前期上升。
限售解禁市值为1154.9亿元（首发原股东限售股解禁1006.7亿元，首发一般股份解禁60.9亿元，定增股份解禁76.2亿元，其他11.1亿元），较前期上升。未来一周解禁规模下降至723.8亿元（首发原股东限售股解禁608.5亿元，首发一般股份解禁3.7亿元，定增股份解禁106.3亿元，其他5.3亿元）。
上周（11/27-12/1）融资买入额为2960.3亿元；截至12月1日，占A股成交额比例为8.0%，较前期下降，融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。
上周（11/27-12/1）纳斯达克指数上涨0.4%，标普500指数上涨0.8%。上周VIX指数回升，较前期（11月24日）上升0.2点至12.6，市场风险偏好下降。
上周（11/27-12/1）关注度相对提升的风格指数及大类行业为北证50、科创50、必选消费。当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（100.0%）、可选消费（90.9%）、科创50（78.5%）、医药生物（71.4%）、TMT（67.8%）。
行业偏好上，上周（11/27-12/1）医药生物、汽车、电子获各类资金净流入规模较高。上周陆股通净流入16.1亿元，净买入规模较高的行业为电子、医药生物、机械设备，买入金额分别为53.5亿元、42.1亿元、14.7亿元。净卖出规模较高的行业是银行、电力设备、食品饮料等行业。融资资金净流入9.7亿元，净买入规模较高的行业为汽车（+27.4亿元）、机械设备（+4.1亿元）、银行（+3.0亿元）等行业，净卖出非银金融（-6.9亿元）、有色金属（-6.8亿元）、传媒（-6.8亿元）等行业。
赛道偏好上，上周（11/27-12/1）北上资金净流入规模较高的为工业自动化（6.3亿元）、半导体国产替代（5.0亿元）、创新药（4.9亿元），融资资金净流入规模较高的为工业互联网（1.0亿元）、CXO（1.0亿元）、信创（1.0亿元）。
个股偏好上，陆股通净买入规模较高的为海光信息（+17.5亿元）、联影医疗（+13.7亿元）、比亚迪（+6.8亿元）等；净卖出规模较高的为招商银行（-13.5亿元）、五粮液（-11.7亿元）、美的集团（-11.1亿元）等。融资净买入规模较高的为长安汽车（+14.0亿元）、赛力斯（+4.8亿元）、新易盛（+3.9亿元）等；净卖出规模较高的为比亚迪（-9.4亿元）、方正证券（-3.3亿元）、通威股份（-2.8亿元）等。
上周（11/27-12/1）ETF净申购，当周净申购81.1亿份，宽指ETF以净申购为主，其中上证50ETF申购较多；行业ETF申赎参半，其中新能源&智能汽车ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净申购17.3亿份；创业板ETF净申购4.8亿份；中证500ETF净赎回4.9亿份；上证50ETF净申购23.9亿份。双创50ETF净申购2.3亿份。科创50ETF净申购14.3亿份。行业ETF方面，信息技术行业净赎回2.8亿份；消费行业净赎回0.0亿份；医药行业净赎回2.6亿份；券商行业净申购8.8亿份；金融地产行业净申购1.0亿份；军工行业净赎回0.4亿份；原材料行业净赎回0.3亿份；新能源&智能汽车行业净申购9.5亿份。
上周（11/27-12/1）股票型ETF净申购规模最高的为华夏上证50ETF（+22.2亿份），易方达沪深300ETF（+13.7亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为国泰中证畜牧养殖ETF（-3.1亿份），南方中证500ETF（-2.8亿份）次之。
美联储主席鲍威尔称美联储决策者将谨慎行事，因为紧缩不足和紧缩过度的风险正变得更加均衡。虽然政策利率目标处于不错的限制性区间，但现在就判断何时可能降息为时尚早。如果情况变得适宜，会进一步收紧政策。美联储古尔斯比表示，仍然认为美国通胀处于朝着2%目标回落的正轨之上；没有证据显示通胀停滞在3%。美联储理事沃勒：如果通胀持续下降，我们“没有理由”坚持将利率保持在“非常高的水平”。
美国10月核心PCE再降温，美国三季度GDP超预期上修。11月30日，美国商务部公布的数据显示，美国10月PCE价格指数同比增长3%，低于前值的3.4%，符合市场预期。剔除食品和能源价格后的核心PCE价格指数同比增长3.5%，低于前值的3.7%。美国商务部发布的数据显示，美国三季度实际GDP年化季环比修正值5.2%，超过预期的5%，此前发布的初值为4.9%，为近两年来最大增幅。
《三季度货币政策执行报告的新变化——金融市场流动性与监管动态周报（1128）》
《人民币升值带动外资回流，融资资金持续净流入——金融市场流动性与监管动态周报（1121）》
《政府债券拉动社融增长，融资资金交易活跃度增强——金融市场流动性与监管动态周报（1114）》
《美债利率回落提振成长，北上资金重回净流入——金融市场流动性与监管动态周报（1107）》
《政策引导中长期资金入市，市场流动性边际改善——金融市场流动性与监管动态周报（1031）》
《ETF逆势加仓，美债利率冲高回落——金融市场流动性与监管动态周报（1024）》
《上市公司回购规模回升，市场流动性边际改善——金融市场流动性与监管动态周报（1017）》
《避险情绪升温，美债利率高位回落——金融市场流动性与监管动态周报（1010）》
《微观资金面继续修复，行业交易集中度回落——金融市场流动性与监管动态周报（0926）》
本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。
本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。
招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。
本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。
本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。
本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。
本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。
本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
发表于 2023-12-6 08:42
置顶卡
变色卡
千斤顶