张 夏 S1090513080006
李昊阳 研究助理
郭佳宜 研究助理
近期市场交易热点主要围绕船运、机器人、传媒展开。产业趋势上，特斯拉发布第二代Optimus机器人，各项性能显著提升。《AI PC产业（中国）白皮书》发布，英特尔推出最新AI PC芯片，AI PC产业加速落地。政策端关注中央经济工作会议投资指引，短期内聚焦数据要素应用端催化。
【市场交易热点】近期市场交易热点主要围绕船运、机器人、传媒展开。热点一：船运。中东形势加剧，也门胡塞武装称袭击两艘前往以色列的船只，多家航运公司已暂停红海运输。全球海运物流中，约15%的货船要经过苏伊士运河。中东形势的不稳定未来可能致使运价关键运输通道通行受阻，短期造成世界市场运价抬升。热点二：机器人。特斯拉最新公布的第二代Optimus机器人视频加速了产业落地进程的预期，并且带动了机器人皮肤、机器人鞋子等新兴主题投资方向。机器人落地加快，传感器、滚柱丝杆与减速器表现强势。热点三：传媒。芒果TV和抖音在北京召开发布会，宣布双方正式达成合作；腾讯游戏元梦之星发布，引起一定关注。多重消息影响下，传媒游戏后半周强势反弹。
【全球产业趋势】产业趋势一：特斯拉发布第二代Optimus机器人。特斯拉Optimus-Gen 2机器人惊艳亮相。12月13日，特斯拉CEO马斯克在社交平台X展示了人形机器人Optimus的最新视频。将于12月发布的Optimus第二代机器人（Gen 2）在性能、结构设计、操作灵活性和电力方面有显著提升，在感知和执行方面也取得新飞跃，特斯拉Optimus的加速领跑为产业化进程注入强大的推动力。产业趋势二：《AI PC产业（中国）白皮书》发布，英特尔推出最新AI PC芯片。12月7日，在首届AI PC产业创新论坛，联想联合IDC发布了业内首份《AI PC产业（中国）白皮书》。《白皮书》为AI PC加速发展、产业生态共创升级提供了框架性指导。12月14日，英特尔于在纽约举行的“AI Everywhere”活动上奉上了新的AI硬件，正式推出了AI PC处理器，即代号Meteor Lake的新型酷睿Ultra处理器。酷睿Ultra处理器将有三种不同的配置，分别是酷睿Ultra 5、酷睿Ultra 7和酷睿Ultra 9，已经有大量新款笔记本电脑采用了新的英特尔酷睿Ultra芯片，AI PC产业落地加速。
【重要政策追踪】政策端关注中央经济工作会议投资指引，短期内聚焦数据要素应用端催化。上周，中央经济工作会议召开，信号指引上重点关注新一轮科技革命浪潮带来的产业政策发力，把握科技主线，同时，设备更新将成为投资发力的重要抓手，消费发力聚焦以旧换新/新型消费，关注银发经济、新型城镇化/城市更新的后续演变。此外，上周政策端主要有三个重要亮点：1）万亿国债第一批项目下达，高标准农田及水利建设或受提振；2）完善养老保险公司投资长效考核机制，现金分红及放宽回购细则落地，资本入市政策环境持续改善；3）数据要素×三年行动计划出台，由应用端挖掘数据价值，预计后续地方级省市行动方案、具体细分行业标准将持续推出，建议关注对数据产业链的催化。综上，推荐关注设备更新、水利建设、公共数据、科技主线（数字经济、人工智能、战略新兴产业、未来产业、转型升级）等概念题材。
【重要资讯】重要会议：中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议指出，进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。要增强忧患意识，有效应对和解决这些问题。美联储：美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场普遍预期。这是自今年9月议息会议以来，美联储连续第三次暂停加息。外界普遍认为，美联储本轮加息周期结束。美联储自2022年3月开启本轮加息周期，截至今年7月，共加息11次，累计加息幅度达525个基点。
【短期产业趋势关注及建议】从短期角度，12月需要重点关注五大具备边际改善的赛道：集成电路（设备、存储、材料）、消费电子（钛合金、OLED、MR）、数字经济（数据要素）、汽车智能化（整车、自动驾驶）、机器人（零部件、减速器）。
【中长期产业趋势关注及建议】从中长期角度，我们建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起（光伏、风电、储能、氢能等），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加，以及数字经济、人工智能、元宇宙、自主可控等产业趋势。
【全球股市表现】上周全球股市跌多涨少，产业方面，A股涨幅较高的产业指数为：最小市值、免税店，抖音平台。板块方面，房地产、材料、工业表现较好，日常消费、医疗保健、电信服务表现差。过去一周大涨的200亿美元以上市值公司中，信息技术、工业公司居多；过去一周领跌的200亿美元以上市值公司中，医疗保健、金融行业公司居多。
【风险提示】宏观经济波动，主观预判存在偏差，产业发展不及预期。
上周，A股涨幅居前的重要主题指数为最小市值、免税店，抖音平台。
注：本文所涉及个股均为列示或者代表与相关产业链有关联，不代表个股投资建议，也不代表招商行业研究观点，具体个股推荐请以招商各行业研究组推荐为准。
中东形势加剧，也门胡塞武装称袭击两艘前往以色列的船只，多家航运公司已暂停红海运输。15日，也门胡塞武装军方发言人叶海亚·萨雷亚发表声明称，该组织对两艘前往以色列的集装箱船只采取军事行动。综合占比来看，全球海运物流中，约15%的货船要经过苏伊士运河。中东形势的不稳定未来可能致使运价关键运输通道（曼德海峡-苏伊士运河-红海）通行受阻，短期造成世界市场运价抬升，亚欧航线集运价格上周环比涨幅超10%，油轮中VLCC日租金环比超50%，周五美股相应个股也都一定程度冲高。目前是否能复制此前2021年苏伊士运河堵塞造成的行情仍有不确定性，后续持续跟踪苏伊士运河通行量。
特斯拉CEO马斯克发布人形机器人Optimus的最新视频，视频中披露，Optimus第二代机器人（Gen 2）将于2023年12月发布，步行速度提升30%，平衡感和身体控制能力有所改善。Optimus Gen2的脖子拥有2个自由度，可灵活转动，手部拥有11个自由度且动作更快；其所有手指都具有触觉感应，并且拥有脚力/扭矩感应。最新公布的视频加速了人形机器人落地进程的预期，并且带动了机器人皮肤、机器人鞋子等新兴主题投资方向。机器人落地加快，传感器、滚柱丝杆与减速器表现强势。
12月14日，芒果TV和抖音在北京召开发布会，宣布双方正式达成合作。双方宣布将以短剧联合开发为切口，后续推进二创视频、品牌营销等多方面的深度合作，充分发挥双方优势，为满足用户多元化的网络视听需求寻找解法。除此以外，腾讯游戏元梦之星发布，引起一定关注。多重消息影响下，传媒游戏后半周强势反弹。
3、主题与产业趋势变化：特斯拉发布第二代Optimus机器人，英特尔全新处理器加速AI PC产业落地
特斯拉毫无预告发布视频，Optimus-Gen 2机器人惊艳亮相。12月13日，特斯拉CEO马斯克在社交平台X展示了人形机器人Optimus的最新视频。将于12月发布的Optimus第二代机器人（Gen 2）在性能、结构设计、操作灵活性和电力方面有显著提升。（1）性能提升：行走速度提高了30%，同时全身重量减轻了10kg，保持了平衡力和全身控制的提高。（2）结构设计升级：颈部增加了2个自由度，更为灵活，有利于视觉传感器获得更大的视野；脚部采用了铰接式脚趾设计，配备了力和力矩传感器，步行姿态更接近人类。（3）手部灵活性和感知升级：手部自由度增加至11个，所有手指配备触觉传感器，能够更快地进行复杂动作，精细操纵物体。（4） 材料和技术改进：通过不牺牲性能的方式，降低了全身重量10kg，可能采用了轻量化材料，如高强度的PEEK工程塑料，提高了Optimus的负载和灵活性。（5）电力与续航优化：尽管具体减重方法未公开，但推测是通过轻量化材料和可能的电池技术优化来提高续航和负载能力。
第二代Optimus机器人在感知和执行方面取得新飞跃。感知方面，Optimus-Gen 2机器人配备六维力/力矩传感器，能够测量物体施加在机器人特定部位的六个力和力矩分量，高精度地感知外界对其各个关节和部位的施加的力量和扭矩情况。第二代Optimus机器人在传感器上的优化有望拓宽人形机器人在多种业务场景、复杂环境中的应用。执行方面，采用高效的执行器组件，比如执行器采用集成电子线束，更为高效地进行信号传输和数据交换，提升了系统整体的响应速度和效率。谐波减速器和无框力矩电机，以及精密的编码器和轴承系统是旋转执行器核心零部件。在各核心零部件的进展可持续关注。
特斯拉Optimus的加速领跑为产业化进程注入强大的推动力。2022 年 9 月，特斯拉在其第二届“人工智能日”发布最新版本的 Optimus 人形机器人，能够直立行走、搬运、洒水等复杂动作，并不具备做跳舞等花样表演的能力。今年5 月，Optimus具备了流畅行走和抓取物体的能力。9月，特斯拉 Optimus 实现对物体进行自主分类，使用神经网络完全端到端训练：输入视频、输出控制。此次发布的Optimus Gen 2，特斯拉表示将其首先应用于其制造工厂，在实际应用验证后才会开始销售。总体而言，虽然Optimus有望在特定领域展现刚性需求和多样的应用场景，但其商业化落地有待验证，特别是在性能、成本、市场需求的匹配等方面。Optimus Gen 2在其制造工厂的应用表现需进一步关注。若特斯拉Optimus在明年实现量产，零部件价格预计将逐步下降。
（2）AI PC产业（中国）白皮书》发布，英特尔推出全新处理器，AI PC产业加速落地
12月7日，在首届AI PC产业创新论坛，联想联合IDC发布了业内首份《AI PC产业（中国）白皮书》。《白皮书》探讨了AI和PC结合的必然性，重点分析了AI PC的定义、价值及产品特征以及AI对PC产业生态带来的变革，并对未来市场发展做出了分析和预测，为AI PC加速发展、产业生态共创升级提供了框架性指导。
大模型发展迅速，个人大模型同终端融合是必然趋势。2022年以来，以大模型为主的生成式AI技术取得重大突破并快速发展，大模型性能不断提升，多模态进化不断推进，国外形成GPT-4和Gemini两强格局，国内各大科技企业也先后发布自己的大模型产品，自主可控趋势显著。应用端，公共大模型难以满足千人千面的个性化需求，大模型的计算负载势必不断从云端向终端下沉，形成能够更好满足个性化需求的个人大模型，并同移动终端深度融合，这是大模型发展的必然趋势。
同其它设备相比，PC端承载个人大模型具有得天独厚的优势。首先，PC具备全模态的人机交互条件，除直接的触控、语音、手势交互外，传统的键鼠交互和数字笔交互为用户提供了更精准和专业的操作手段，使得大模型可以更好、更准确地处理高度复杂的用户任务。其次，PC是承载最多场景的个人通用设备，同手机等其它终端相比，PC具有最广泛的应用场景，可以承担远程会议、图形设计、编程开发、多媒体制作等多项任务，在专业工具上也具有更多功能和高级选项，能够为大模型提供更丰富的工作环境。再次，PC是迄今为止最强的个人计算平台，兼具强算力与便携性的平衡，能够实现CPU+NPU+GPU的异构算力协同运行，能够部署更复杂、性能更强的AI大模型。最后，PC是存储容量最大、最受信赖的安全终端，在同AI交互的过程中会产生大量个人数据，对于容量与安全性都提出了更高的要求，PC端具有大容量的本地安全存储，为这一问题提出了解决方案。
作为个人AI助理，AI PC具有广阔的应用前景。同个人大模型深度融合后，每个AI PC都是量身定制的个人AI助理，应用前景广阔。AI PC能够针对工作、学习、生活等场景，提供个性化创作服务、私人秘书服务、设备管家服务，提高工作学习效率与生活质量。同时，由于AI PC应用本地化的大模型能力，具有响应更加及时、成本更低、更加安全可靠等优点，可以更好的充当个人AI助理的角色。在产品形态上，台式机、笔记本电脑、平板电脑都能实现，可灵活组合以满足用户不同需要。
AI PC从应用为本转为以人为本，从应用驱动转为意图驱动，推动改变PC产业生态。用户方面，通过个性化的AI大模型服务，用户成为行业生态创新的驱动者和创造者，AI PC也不再只是冰冷的工具，而是“类伙伴”的关系，数据主权和隐私保护意识也大为提高。厂商方面，终端厂商将从单纯的生产者进阶为生态组织者，AI技术厂商将致力于发展混合人工智能技术和服务，应用端将形成“众创应用&专业应用”共同发展的全新格局，算力厂商则将更加重视发展端·边·云协同的普惠混合算力。
英特尔推出全新AI PC处理器，加速AI PC升级。今年10月，英特尔出台了AI PC加速计划，提出在2025年前为1亿台PC实现AI特性。当地时间12月14日，英特尔于在纽约举行的“AI Everywhere”活动上奉上了新的AI硬件，正式推出了AI PC处理器，即代号Meteor Lake的新型酷睿Ultra处理器。酷睿Ultra处理器将有三种不同的配置，分别是酷睿Ultra 5、酷睿Ultra 7和酷睿Ultra 9。英特尔表示，与AMD Ryzen 7 7840U、高通骁龙8cx Gen 3和苹果自研M3芯片等笔记本电脑处理器相比，酷睿Ultra 7 165H芯片的多线程性能提高了11%。与之前的英特尔酷睿i7-1370P相比，它的功耗降低了25%，比AMD的Ryzen 7 7840U的功耗降低了79%。旗舰产品英特尔酷睿Ultra 9 185H将是这一领域的领导者，它拥有16核22线程。英特尔的所有新CPU还将配备NPU，能够执行人工智能驱动的任务，使其真正成为配适AI PC的处理器，也可以实现更好的视频通话、更好的图形和更长的笔记本电脑电池续航时间。
产品加速落地，2024或成AI PC元年。英特尔的酷睿Ultra 9 185H处理器会在2024年上市，大多数其他Meteor Lake芯片都在今天发布，已经有大量新款笔记本电脑采用了新的英特尔酷睿Ultra芯片，包括MSI、华硕、联想、宏碁等知名厂商，英特尔自己也计划推出一款由人工智能半导体芯片驱动的新型个人电脑，这些产品预计都会在明年上市。除英特尔外，近日AMD也推出了新款的锐龙8040系列处理器，明年预计也将有一批同AMD合作的厂商推出新款的AI PC；微软也将在2024年推出Windows 12系统，AI将会深度参与到性能调配、操作辅助等多项工作。在各大厂商的推动下，AI PC产品加速落地，“AI PC元年”即将到来。同时，AI PC在我国也有很大的发展空间，根据《白皮书》预测，AI笔记本电脑和AI台式机合计销售额将从2023年的141亿快速攀升至2027年的1312亿，增长8.3倍。国内外双重催化，建议关注相关产业链投资机会。
12月需要重点关注五大具备边际改善的赛道：集成电路（设备、存储、材料）、消费电子（钛合金、OLED、MR）、数字经济（数据要素）、汽车智能化（整车、自动驾驶）、机器人（零部件、减速器）。
从中长期角度，我们建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起（光伏、风电、储能、氢能等），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加，以及数字经济、人工智能、元宇宙、自主可控等产业趋势。
政策端：关注中央经济工作会议投资指引，数据要素应用端催化
上周，中央经济工作会议召开，部署2024年经济工作。产业政策端，重点关注新一轮科技革命浪潮带来的产业政策发力，把握科技主线，同时，设备更新将成为投资发力的重要抓手，消费发力聚焦消费品以旧换新/新型消费，关注银发经济、新型城镇化/城市更新的后续演变。此外，上周政策端主要有三个重要亮点：1）万亿国债第一批项目下达，高标准农田及水利建设或受提振；2）资本市场三端改革持续推进，完善养老保险公司投资长效考核机制，现金分红及放宽回购细则落地，资本入市政策环境持续改善；3）数据要素×三年行动计划出台，由应用端挖掘数据价值，预计后续地方级省市行动方案、具体细分行业标准将持续推出，建议关注对数据产业链的催化（上游公共数据资源供给，中游数据交易流通-数据确权、数据资产入表，下游应用场景-智慧城市、车路协同、智能制造、人工智能大模型）。综上，推荐关注设备更新、水利建设、公共数据、科技主线（数字经济、人工智能、战略新兴产业、未来产业、转型升级）等概念题材。
（1）万亿国债第一批项目下达，高标准农田及水利建设或受提振。12月12日，国家发展改革委下达第一批增发国债项目清单。首批项目近2900个，第一批项目清单包括灾后恢复重建和提升防灾减灾能力、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设、重点自然灾害综合防治体系建设工程领域项目，预计后续批次项目将持续落地。我们在此前周报的万亿国债解读部分曾提及，水利建设投资利用的国家预算内资金的比例约在35%以上，因此若采用中央加杠杆的方式，水利建设是一个相对较好的切入点。城市排水防涝和水土流失治理属于环保企业业务范畴，业务实施依赖于政府投资带动，随着国债发行，地方政府投入增加，相关企业订单有望加速。建议关注城市排水防涝（城市排水管网扩容、污水处理管道建设、天然气替代、地下综合管廊建设）、水土流失治理、高标准农田建设（农田水利）等环保、公用事业板块。
（2）资本市场三端改革持续推进，投资端健全养老保险公司投资长效考核，优化完善上市企业分红和回购机制。12月15日，金融监管总局官网发布《养老保险公司监督管理暂行办法》，提出商业养老保险和养老基金管理等业务的投资管理考核期限不得短于3年，有望提升险资长期性、稳健性投资力度。同日，证监会发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》以及《关于修改〈上市公司章程指引〉的决定》，明确鼓励现金分红导向与上市公司增加现金分红频次，有望解决当前上市公司分红偏低现状；修订发布《上市公司股份回购规则》，提升回购制度便利性的同时进一步健全回购约束机制，有助于提振市场风险偏好。资本入市政策环境持续改善，增量中长期资金入市未来可期。
（3）数据要素×三年行动计划出台，由应用端挖掘数据价值。12月15日，发改委发布《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）（征求意见稿）》，涵盖12个细分领域提出23条建议，行动计划的推出为当前数据要素市场发展指明方向，面向多元应用场景挖掘数据要素价值，打开投资者和使用者的想象空间，由应用端为数据产业链赋能。具体来看，政策亮点主要有以下三个层面：
▶ 推动数据供给、流通和应用三位一体协同发展。行动计划提出总体目标：到2026年底，数据要素应用场景广度和深度大幅拓展，在经济发展领域数据要素乘数效应得到显现，打造300个以上示范性强、显示度高、带动性广的典型应用场景。培育一批创新能力强、市场影响力大的数据商和第三方专业服务机构，数据产业年均增速超过20%，数据交易规模增长1倍，场内交易规模大幅提升等。总体目标涵盖供给、流通和应用三环节，供给端完善数据资源体系，提升数据供给水平，流通端侧重数据交易，提高交易规模，畅通多主体间数据流通环节，应用端针对12个细分方向多点发力，丰富应用场景，打通数据产业链条。
▶ 加大资金支持力度，实施以赛促用、政策试点工程。行动计划明确要加大中央预算内投资支持力度，鼓励金融机构加大信贷支持力度，创新金融服务和产品。探索多元化投融资模式，发挥相关引导基金、产业基金作用，支持数据要素企业、数据商、数据服务机构上市融资，引导和鼓励多样化社会资本投向数据要素相关产业。
▶ 重点在于应用端，十二领域重点行动推出。数据要素具有报酬递增、非竞争性、低成本复用的特点，在不同的领域与其他要素结合后可产生不同程度的倍增效应 。通过多领域多行业的数据开发利用，提高各类要素协同效率，本次行动计划提出数据要素ד智能制造、智慧农业、商贸流通、交通运输、金融服务、科技创新、文化旅游、医疗健康、应急管理、气象服务、智慧城市和绿色低碳”十二个领域重点行动，其中提出推进智能汽车创新发展，支持自动驾驶汽车在特定区域、特定时段进行商业化试运营试点，支持开展通用人工智能大模型和垂直领域人工智能大模型训练，深化公共数据的共享应用，预计后续地方级省市行动方案、具体细分行业标准将持续推出，建议关注数据产业链上游供应端（数据资源持有商、数据运营商、公共数据资源供给）、中游数据交易流通（数据确权、数据资产入表）、以及下游应用场景（智慧城市、车路协同、智能制造、人工智能大模型）等主题概念板块的催化。
12月11日-12日，中央经济工作会议在北京举行，总结2023年经济工作，分析当前经济形势，并部署2024年经济工作。基于2023年中央经济工作会议对明年的政策定调及各项经济工作安排部署，我们认为中央经济工作会议对A股产业端投资指引主要包括以下几个方面：
（1）从产业视角来看，重点关注新一轮科技革命浪潮带来的产业政策发力，把握四大科技主线以及新质生产力：二十大报告中，对“科技自立自强”就进行了重点强调。本次会议将“以科技创新引领现代化产业体系建设”放在了来年各项重点工作安排的首要位置，科技自立自强的重要性毋庸置疑。本次会议重点指出了四条主线：1）新型工业化、数字经济、人工智能；2）战略性新兴产业：生物制造、商业航天、低空经济；3）未来产业：量子、生命科学；4）产业转型升级：数智技术、绿色技术，并再次强调了习近平总书记于今年9月首次提到的“新质生产力”。
（2）从产业视角来看，重点关注以设备更新为主要抓手的投资发力，以及消费品以旧换新/新型消费/大宗消费的消费政策。本次会议不但延续了此前政治局会议对消费、投资关系相互促进的定调，且在投资中，提出主要以设备更新作为抓手，并首次重点着墨阐述了设备更新的主要方向，更是运用了“大规模”暗示了以设备更新作为投资抓手的强烈政策诉求，后续各项配套政策，如设备更新专项再贷款等政策工具，有望进一步出台。明年制造业投资增速有望保持高位，新一轮设备更新周期在政策的推动下有望来临。此外，消费端，政策主要聚焦培育新型消费（智能家居、文娱消费、国货）、稳定传统消费（新能源汽车、消费电子），建议持续关注。此外，消费品以旧换新以及银发经济也有望成为消费发力的主要场景。
（3）从产业视角来看，建议关注银发经济、新型城镇化/城市更新，后续有演化为重要主线的潜力。梳理2013年以来的历次中央经济工作会议，本次会议首次提出了“银发经济”的概念，但具体的政策部署还有待进一步推出，未来有望成为市场演绎的主线。此外，本次会议再次提到了新型城镇化、城市更新，虽然在篇幅上，并未将他们置于扩内需、促投资的段落，但也不排除将成为投资发力的主要着力点，建议关注后续政策走向。
▶ 产业政策：关注以科技创新引领现代化产业体系建设的四条主线
建议关注以科技创新引领现代化产业体系建设的四条主线。本次会议重点针对政治局会议提出的“科技自立自强”对产业政策进行了进一步的部署。我们曾在12月10日发布的《在当前估值水平下，政治局会议后A如何演绎？》提示重点关注“科技自立自强”战略意义再次提高。从通稿表述来看，产业政策主要有四条主线：
⚫ 新型工业化、数字经济、人工智能：其中，对人工智能的政策表述发生变化，由安全发展变为“加快推动”。在今年的4月政治局会议上，高层对人工智能首次重点着墨，提到了“要重视通用人工智能发展”，但同时也提到了要“重视防范风险”。7月政治局会议再次提到了“人工智能”，延续了安全发展的思路，指出“促进人工智能安全发展”。但本次中央经济工作会议对人工智能的表述演化为了“加快推动”，高层对人工智能的重视程度无需赘述。
⚫ 战略性新兴产业：生物制造、商业航天、低空经济
⚫ 未来产业：量子、生命科学
⚫ 产业转型升级：数智技术、绿色技术
▶ 扩内需政策：更新成为投资抓手，关注消费品以旧换新
更新作为投资的主要抓手。会议延续政治局会议定调，肯定了需求不足仍是制约我国经济发展的主要矛盾，并进一步阐述了要如何形成“消费和投资相互促进的良性循环”。
消费方面，除了要增加消费供给、培育新型消费（数字消费、绿色消费、健康消费，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等）、稳定传统消费（提振新能源汽车、电子产品等大宗消费），会议也进一步肯定了要“增加城乡居民收入，扩大中等收入群体规模”、以及消费品以旧换新。
在投资端，会议明确了要以更新作为重点突破点，提出要“推动大规模设备更新和消费品以旧换新”。我国曾在2015、2018、2019、2020年的中央经济工作会议中提到设备更新，但仅在2018、2020年的会议中将设备更新作为投资的抓手。其中，2018年的会议虽然将支持制造业技术改造和设备更新放在第一位，但重点对新型基建做了重点阐述，此后新基建快速发展。而本次会议重点对设备更新进行了详细的阐述，提出以“提高技术、能耗、排放等标准为牵引”，并用词“大规模”，表现出了推动设备更新的强烈政策诉求。未来，或参考新基建的政策脉络，会有更多政策文件进一步定义设备更新的标准以及举措。从具体政策预期上来看，2022年曾出台的设备更新改造专项再贷款及其他结构性支持工具有望出台。
回顾过去5年，中央经济工作会议对来年的A股行业表现有着重大的指引。2019年的消费（食品饮料、家用电器等）；2020、2021年的电新（电力设备、汽车）、2022年的基建（交运、建筑）、以及今年的人工智能（通信、传媒、计算机、电子）。综上，总结中央经济工作内容后，我们建议重点关注：1）科技主线（四大主线及新质生产力）、2）设备更新、3）消费品以旧换新/新型消费/大宗消费、4）银发经济、5）新型城镇化/城市更新。
上周全球股市涨多跌少，其中房地产、材料、工业表现较好，日常消费、医疗保健、电信服务表现差。上周影响全球股市的重要事件是：美国11月CPI同比如期放缓，美联储12月议息会议宣布不加息，并预期明年降息三次。美联储态度转鸽，全球股市多数收涨。
具体来看，美股涨多跌少，仅电信服务下跌，房地产、材料涨幅较大。欧股涨多跌少，电信服务、能源领跌，信息技术、材料、工业板块领涨。英国股市涨多跌少，电信服务、能源领跌，可选消费、材料、工业板块领涨。港股方面，仅电信服务下跌，房地产、公共事业板块领跌。A股涨跌参半，日常消费、医疗保健领跌，房地产、可选消费领涨，房地产方面， 北京、上海两大一线城市在同一日调整优化了购房相关政策。北京首套住房个人住房贷款最低首付款比例统一下调为30%；二套住房个人住房贷款最低首付款比例下调为城六区50%、非城六区40%。上海首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）减10个基点，最低首付款比例调整为不低于30%，政策支持下房地产板块回暖。
过去一周大涨的200亿美元以上市值公司中，信息技术、工业公司居多；过去一周领跌的200亿美元以上市值公司中，医疗保健、金融行业公司居多。
【博通】12月11日，博通重获花旗买入评级，目标价上调至1100美元。花旗在报告中表示，它恢复了对博通的覆盖，理由是“核心业务强劲，收购威睿将带来增长。”此外，上周四博通公布了一份稳健的第四财季收益。多重利好下，公司股价大涨。
【Cheniere能源合作伙伴】12月11日，Cheniere能源合作伙伴披露了4笔公司内部人交易情况。董事PAGANO VINCENT JR于2023年12月7日卖出375股。大股东减持造成公司股价下挫。
（1）重要会议——中央经济工作会议在北京举行，习近平发表重要讲话（☆☆☆）
中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议指出，进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。要增强忧患意识，有效应对和解决这些问题。综合起来看，我国发展面临的有利条件强于不利因素，经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变，要增强信心和底气。会议强调，做好明年经济工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中全会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面深化改革开放，推动高水平科技自立自强，加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，统筹新型城镇化和乡村全面振兴，统筹高质量发展和高水平安全，切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，增进民生福祉，保持社会稳定，以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业。
（2）医药——国家医保局、人力资源社会保障部印发2023年版国家医保药品目录（☆☆☆）
根据国家医保局12月13日消息，按照党中央、国务院决策部署，国家医保局会同人力资源社会保障部等部门组织开展了2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作，已经顺利结束。本次调整，共有126个药品新增进入国家医保药品目录，1个药品被调出目录。143个目录外药品参加谈判或竞价，其中121个药品谈判或竞价成功，谈判成功率为84.6%，平均降价61.7%，成功率和价格降幅均与2022年基本相当。本轮调整后，国家医保药品目录内药品总数达到3088种，其中西药1698种、中成药1390种；中药饮片仍为892种。本次调整中，国家医保局在加强研究论证、广泛征求意见的基础上，进一步完善规则、规范程序，目录调整的科学性、规范性、透明度以及精细化水平等进一步提升。牢牢把握“保基本”的功能定位，将基金承受能力作为必须坚守的“底线”，尽力而为、量力而行，着力满足广大参保人基本用药需求；完善续约规则，初步建立基本覆盖新药全生命周期的支付标准形成机制，加大对医药创新的支持力度。同时，本次调整在确保基金安全的基础上，继续适当放宽部分目录内品种的支付范围，药品可及性和用药公平性得到进一步提升。
（3）房地产——北京、上海调整优化购房相关政策（☆☆☆）
根据财联社12月14日报道，北京、上海两大一线城市在同一日调整优化了购房相关政策。北京首套住房个人住房贷款最低首付款比例统一下调为30%；二套住房个人住房贷款最低首付款比例下调为城六区50%、非城六区40%。上海首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）减10个基点，最低首付款比例调整为不低于30%。%，市场预期趋稳。
（4）新能源汽车——工信部等三部门调整减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求（☆☆☆）
工信部等三部门发布《关于调整减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求的公告》。其中提出，2024年1月1日起，申请进入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的车型，需符合新能源汽车产品技术要求。其中，换电模式车型还需提供满足GB/T 40032《电动汽车换电安全要求》等标准要求的第三方检测报告，以及生产企业保障换电服务的证明材料。企业自建换电站的，需提供换电站设计图纸和所有权证明；委托换电服务的，需提供车型、换电站匹配证明、双方合作协议等材料。2024年1月1日至2024年5月31日为过渡期。2024年1月1日起，2023年12月31日前已进入《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》(以下简称《免税目录》)且仍有效的车型将自动转入《减免税目录》。相关车型要及时上传减免税标识、换电模式标识，换电模式车型、燃料电池车型等按本公告要求补充相应佐证材料。2024年6月1日起，不符合本公告技术要求的车型将从《减免税目录》中撤销。2024年6月1日起，《关于免征新能源汽车车辆购置税的公告》(财政部 税务总局 工业和信息化部 科技部公告2017年第172号)、《关于调整免征车辆购置税新能源汽车产品技术要求的公告》(工业和信息化部 财政部 税务总局公告2021年第13号)中的技术要求废止。
（5）人工智能——七部门：支持人工智能企业研发视听应用大模型（☆☆☆）
工业和信息化部等七部门印发《关于加快推进视听电子产业高质量发展的指导意见》。其中提出，支持彩电龙头企业丰富产品矩阵，完善产业链条，开拓海外市场，持续提升生态主导力，引领行业发展。鼓励音箱、耳机、麦克风代工企业发展自有品牌，提升产品附加值和行业影响力。加快培育商用显示、车载视听、音视频领域的专精特新“小巨人”、制造业单项冠军。支持骨干企业做大做强，支持人工智能企业研发视听应用大模型。推动企业建立先进质量管理体系，开展质量管理能力评价，激励企业向卓越质量攀升。
（6）经济数据——央行今日通过MLF净投放8000亿元，为有纪录以来的单月最大（☆☆☆）
根据财联社12月15日报道，央行公开市场今日开展500亿元7天期逆回购和14500亿元1年期MLF操作，中标利率均维持不变，分别为1.80%、2.50%。今日有1970亿元逆回购和6500亿元MLF到期。央行通过MLF净投放8000亿元，为有纪录以来的单月最大。
（7）智能汽车——华为将在12月26日发布问界M9（☆☆☆）
根据财联社12月14日消息，华为正式官宣，将于12月26日举办问界M9及华为冬季全场景发布会。作为鸿蒙智行旗下的科技旗舰SUV，问界M9当前预售价格为50万~60万元。
（8）资本市场政策——国办：加快内外贸一体化发展，促进内外贸规则制度衔接融合（☆☆☆）
国务院办公厅印发《关于加快内外贸一体化发展的若干措施》，其中提出，促进内外贸标准衔接。对标国际先进水平，建立完善国际标准跟踪转化工作机制，转化一批先进适用国际标准，不断提高国际标准转化率。加强大宗贸易商品、对外承包工程、智能网联汽车、电子商务、支付结算等重点领域标准外文版编译，加大宣传推广力度，帮助企业降低市场转换的制度成本。完善“一带一路”共建国家标准信息平台，进一步发挥《出口商品技术指南》作用，优化国内国际标准服务。推进国家级服务业标准化试点（商贸流通专项）工作，加强标准创新。优化同线同标同质（以下称“三同”）产品认定方式，鼓励企业对其产品满足“三同”要求作出自我声明或委托第三方机构进行认证，鼓励各方采信“三同”认证结果，加强“三同”企业和产品信息推介。
（9）消费电子——联想发布多款商用和消费级AI PC（☆☆☆）
根据《科创板日报》12月15日报道，联想集团宣布推出全新商用和消费级笔记本电脑，包括新款ThinkPad X1 Carbon、ThinkPad X1 二合一以及小新Pro16 2024和IdeaPad Pro 5i，均搭载最新的英特尔酷睿Ultra处理器和Windows 11系统，具备CPU+GPU+NPU三大AI引擎能力，支持本地部署AI功能。
（10）人工智能——字节跳动：已采取措施保证对GPT的API 调用符合规范要求（☆☆☆）
根据《科创板日报》12月17日报道，外媒报道称，字节跳动在使用OpenAI技术开发自己的大语言模型，违反了服务条款。对此，字节跳动相关负责人向《科创板日报》回应称：今年年初，当技术团队刚开始进行大模型的初期探索时，有部分工程师将GPT的API服务应用于较小模型的实验性项目研究中。该模型仅为测试，没有计划上线，也从未对外使用。4月公司引入GPT API 调用规范检查后，这种做法已经停止。9月，公司采取措施进一步保证对GPT的API 调用符合规范要求。例如分批次抽样检测模型输出结果与GPT的相似度，避免数据标注人员私自使用GPT。“未来几天里，我们会再次全面检查，以确保严格遵守相关服务的使用条款。”
（11）能源——国家能源局：电力企业要加强在线监测、人工观冰，及时掌握电力设备设施冰情发展趋势（☆☆）
国家能源局综合司发布《关于深入贯彻落实习近平总书记重要指示精神 做好低温雨雪冰冻灾害防范应对工作的通知》。电力企业要加强在线监测、人工观冰，及时掌握电力设备设施冰情发展趋势；预判低温雨雪冰冻天气可能造成电网停电时，严格电网调度管理，合理安排电网运行方式，做好事故预想，从应急队伍、物资装备、融（除）冰装置、有序用电等方面做实应急预案，做好抢修救援准备。要重点考虑多点作业可能性，超前做好跨地市跨省区物资装备调配准备。低温雨雪冰冻灾害导致停电后，电力企业要及时评估灾害对电力安全影响，按照轻重缓急组织融冰除冰工作，力保系统主网架结构完整。要迅速组织抢险救灾力量，优先恢复重要电力用户、居民用户、重点地区的电力供应；在不具备抢修条件时，及时调集应急发电装备，全力保障灾区居民基本用电。
（12）传媒——芒果TV与抖音达成合作，以短剧共创为切口探索合作新空间（☆☆）
12月14日，芒果TV与抖音在北京举行合作发布会暨签约仪式，双方宣布将以短剧联合开发为切入点，后续推进二创视频、品牌营销等多方面的深度合作。按照芒果TV与抖音联合发布的“精品短剧扶持计划”，未来三年双方将围绕新国风、新青年、新生活、新职业、新技术、新人文、新农村、新竞界、新生态与新健康等十大主题，面向行业激励优质短剧的开发和制作。
（1）半导体芯片——英特尔发布首款AI PC处理器（☆☆☆）
英特尔公司12月14日发布首个内置AI加速引擎NPU的第14代酷睿Ultra移动处理器，这是首款基于Intel 4制程工艺的产品。CEO帕特・基辛格（Pat Gelsinger）还首次展示了用于深度学习和大规模生成人工智能模型的英特尔Gaudi 3系列AI加速器，预计将于明年如期上市。同日英特尔还发布了第五代至强（Xeon）处理器。英特尔称，基于新的至强（Xeon）处理器的服务器将在明年第一季度广泛推出；Gaudi加速器的性能超过了英伟达H100加速器。
（2）机器人——特斯拉展示Optimus第二代人形机器人（☆☆☆）
12月13日，特斯拉放出了Optimus-Gen 2（第二代擎天柱）的视频——而眼下距离第一代Optimus的“具身智能端到端方案首秀”视频发布，仅仅过去三个月不到；距离第一代Optimus面世，也仅过去九个月。根据视频介绍，第二代Optimus搭载：由特斯拉设计的执行器与传感器、2自由度驱动颈部、响应更快的11自由度灵巧手、触觉传感器（十指）、执行器集成电子和线束、足部力/扭矩传感器、铰接式脚趾等。不仅如此，第二代Optimus多项性能显著提升：行走速度提高30%，重量减轻10kg，平衡力及全身控制均得到提高。
（3）经济数据——美国11月CPI同比增长3.1%，符合市场预期（☆☆☆）
根据财联社12月12日报道，美国11月CPI同比增长3.1%，预估为3.1%，前值为3.2%；11月CPI环比增长0.1%，预估为0.0%，前值为0.0%。11月未季调核心CPI同比上升4%，预期4.00%，前值4.00%。11月核心CPI环比上升0.3%，预期0.30%，前值0.20%。
（4）资本市场政策——美联储将基准利率维持在5.25-5.5％区间不变（☆☆☆）
根据财联社12月14日报道，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场普遍预期。这是自今年9月议息会议以来，美联储连续第三次暂停加息。外界普遍认为，美联储本轮加息周期结束。美联储自2022年3月开启本轮加息周期，截至今年7月，共加息11次，累计加息幅度达525个基点。
（5）船运——红海商船频遇袭，巴以冲突外溢波及国际海运（☆☆☆）
新华社开罗12月17日电，近日，由于多艘船只行至红海水域时遭到也门胡塞武装袭击，四家国际航运企业陆续宣布暂停在红海航行。分析人士指出，新一轮巴以冲突爆发以来，胡塞武装以“支持巴勒斯坦”为由对以色列频繁发动导弹和无人机攻击，并在红海连续袭击“关联以色列”的船只。红海水域的紧张局势意味着巴以冲突外溢风险加剧，已波及国际海运。不过也有观点认为，胡塞武装的袭击只针对个别国家，对国际海运的总体影响相对有限。埃及阿拉伯科技与海运学院经济学教授瓦利德·扎赫兰说，胡塞武装的主要目标是以色列商船，而不是其他国家的船只。
（6）消费电子——苹果Vision Pro即将发售，供应链：目前已做好年产100万台的准备（☆☆☆）
根据界面新闻报道，记者从供应链获悉，因为OLEDoS显示屏的产能瓶颈被中国内地公司突破并进入一供，目前供应链已经做好了年产100万台的准备。界面新闻此前独家报道，苹果Vision Pro在12月量产，中国内地供应链比例已经大幅提高到60%，其中领益智造和立讯精密供应价值量位居国产前列。在国产OLEDoS显示屏供应商进入一供之后，内地供应链比例也将进一步提高。近日，彭博社报道苹果Vision Pro 将在2024年1月正式在北美发售。
（7）人工智能——OpenAI将向德国媒体巨头支付费用以使用内容（☆☆☆）
根据财联社12月13日报道，据华尔街日报报道，德国媒体巨头Axel Springer与OpenAI签署了一份多年期许可协议，这是媒体公司推动人工智能使用其内容时收取费用的一个重要里程碑。根据协议，OpenAI将付费使用Axel Springer出版物的内容（包括美国的Politico和Business Insider以及欧洲的Bild和Welt），以回答用户在ChatGPT中提出的问题，并对人工智能进行训练。当ChatGPT使用Axel Springer出版物中的信息回答用户问题时，将在答案下方提供来源链接，答案将以摘要的形式呈现，目的是为了确保这些网站获得信用、补偿和流量。这一新的格式将在未来几个月内推出。
（8）半导体芯片——美商务部长：正与英伟达讨论对华销售AI芯片问题（☆☆☆）
据台湾《经济日报》网站12月12日报道，美国商务部长雷蒙多表示，美国政府正与英伟达讨论允许向中国销售AI芯片的议题，但强调英伟达不能把最先进的芯片卖给中企。她还说，美方正仔细研究英伟达正在为中国开发的三款AI芯片的细节。
（9）人工智能——谷歌为云客户提供Gemini Pro模型，大部分功能可免费使用（☆☆☆）
根据财联社12月13日报道，当地时间周三，美国科技巨头谷歌宣布，为其云客户提供一系列升级后的人工智能工具，向竞争对手OpenAI的大模型GPT-4发出挑战。谷歌表示，Gemini Pro模型现已整合到两个关键的云产品Google AI Studio和Vertex AI中，可供企业在开发中使用。谷歌云客户可以使用Gemini创建人工智能聊天机器人、易于查询的数据库和营销演示等应用程序。该公司还强调，Gemini Pro在推出时将免费提供给云客户，但会施加一些限制措施。
（10）智能汽车——特斯拉召回逾200万辆汽车，以修复辅助驾驶系统安全缺陷（☆☆）
根据财联社12月13日报道，特斯拉因自动驾驶问题召回2,031,220辆车辆，包括2012-2023年款Model S、2016-2023年款Model X、2017-2023年款Model 3和2020-2023年款Model Y。美国汽车安全监管机构之前确定，该公司的辅助驾驶系统Autopilot不足以防止误用。上述举措是美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)长达数年的缺陷调查后的结果；该机构的调查将会继续，以监测特斯拉修复措施的有效性。NHTSA的一位发言人表示，调查发现，特斯拉保持驾驶员参与的措施不充分，有可能导致可预见的误用。
（11）人工智能——谷歌推出专注于医疗保健的生成式人工智能MedLM（☆☆）
12月13日，谷歌公司官宣了MedLM模型，这是一系列针对医疗行业进行微调的模型。目前有两种可用的MedLM模型：一种是为“复杂任务”设计的较大模型；另一种是较小的、可微调的模型，最适合“跨任务扩展”。目前已经面向美国的谷歌云客户开放。这两种MedLM模型都是基于谷歌开发的大型语言模型Med-PaLM 2构建的，其在数十个医学考试问题上的表现达到了“专家水平”。
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发表于 2023-12-19 09:20
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