这个有点猛。。

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开头先预告咱们下周的直播安排，周二请到的是嘉实基金的刘斌老师，周四请到的中融基金的金拓老师，时间都安排在19:00。因为一篇文章只能插一个预告，大家今天先预约刘斌老师吧。

刘斌老师是半导体行业的基金经理，之前放预告的时候就有小伙伴问，科技都跌成这样了还有啥好聊的。其实最近半导体这一波大调整中，有好几个产品都跑出了超额收益，刘斌老师管理的嘉实中证半导体指数增强A(014854)就是其中之一，尤其是在8月开始的这一波反弹中涨幅第一，产品锐度非常高。

如果从今年4月份产品成立算起，嘉实半导体指数增强至今累计收益率21.23%，比指数多跑了大概9个点的收益。

我对比了一下指数的前10大成分股和基金的前10大持仓股，发现只有2家公司有重合，其余全部不一样，说明单子里肯定有很多自己的思考，所以当时我们就联系到他，跟大家一起分享分享单子里的道理。

另外，最近外部消息面也出现一些新变化，我们和欧洲、老美的高层频繁会面，有一些友好的表态出来，外部环境可能会有所缓和，对市场也算是个潜在利好。不过有机构小伙伴讨论说，之前每次摩擦加剧，半导体都要突突一下，如果我们和美欧真的回暖了，短期半导体到底是该涨还是该跌？

这种问题其实不好回答，大A本身就是一个情绪化的市场，逻辑演绎的路径有很多种，咱也不用瞎猜，等市场自己走出来就行了。从中长期讲，决定走势的核心因素肯定是产业发展，我们也更应该关注基本面的变化。

国际半导体产业协会统计数据显示，22Q2全球半导体设备市场出货264.3亿美元，同比增长6%，环比增长7%，说明上游景气度还是可以的。国内这边，上半年由于受yq影响，大陆地区Q2半导体设备出货65.6亿美元，环比下滑13%，同比下滑20%。 

虽然整体出货量是下滑的，但是国产设备的中标率（除光刻机外）却在不断提高，去年国产化率只有21%，今年上半年提高到了35%。我们之前一直跟大家强调半导体的投资逻辑，一个是产业升级带来的需求提高，一个是国产替代，当行业处于周期底部需求下滑，第一个逻辑失效的时候，第二个逻辑还可以驱动行业继续向上发展。

另外，从海外大厂们的资本开支看，对未来的发展也比较乐观。9月初外媒报道，韩国海力士计划明年投资 73 万亿韩元提升芯片产能；美国美光的新工厂也正式开工了，总投资150 亿美元，预计2025年投产；还有三星电子新厂也开始生产最先进的 NAND闪存，加速淘汰落后产能。 

国内方面，半导体行业短期确实面临着很多挑战，传统消费电子需求下滑、老美搞500亿美元芯片补贴方案加强竞争等等，所以指数回撤比较大，不过逻辑最硬的材料和设备领域依然都很抗跌。嘉实中证半导体指数增强的前10持仓大里面，如果算上一体化公司，有7个都是材料、设备领域。

另外，在资本层面，国内对于科技行业的支持力度也在不断加大，近期多只相关ETF产品获批，管理层有意引导资金流向这些领域。明天嘉实中证科创板芯片ETF、华安上证科创板芯片ETF等多只科技赛道的ETF正式发售，又有一波增量资金即将进场。

总而言之，半导体行业长期空间是巨大的、政策支持是明确的、短期困难也是不可避免的。好的、坏的因素都有，市场会自动对这些因素进行评估，并反映在价格里，但是更重要的是穿透价格看到基本事实。

下周就是国庆前最后一周了，希望能安然度过吧。今天看到朋友圈有小伙伴说“装修的钱并没有被花掉，只是换了一种形式陪伴我们”，要是买基金也有这感觉就好了。。

看了一下机构的最新观点，主流声音肯定还是看好，喊底部、喊反转的很多，不过也有提醒风险预期上升（yq、地缘事件）不急于抄底的。大A这一轮下跌和四月份不一样，政策上给的信号很弱，后面可能要靠市场自身力量去慢慢磨了。

对于咱们做基金投资的来讲，就别给自己增加难度了，底在哪谁也猜不出来，寻底的过程中，我们能做的就是慢慢捞筹码，用时间消灭过程中的不确定性，那最后结果大概率就是确定的了。

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1、中国移动：2023年起逐步减少资本开支。2020-2022年移动的资本开支分别是1800亿、1836亿和1852亿，其中占大头的是5G相关，现在该建的基站建得差不多了，缩减开支是必然的。作为通信业最大的“甲方”，移动减少资本开支的消息，对下游设备相关行业的影响还是比较大的。

2、北上资金本周净增持半导体13.3亿元。老外这周跑了60多亿，但是对科技赛道逆势抄底，半导体和消费电子都是净增持。虽然老外看好不代表立马涨，但是多一个队友总比多一个对手好。

3、美油跌破80美元/桶。近期大宗商品整体都在跌，主要是让美联储加息给闹的。我们对原油不悲观，之前美银预测明年油价突破100美元/桶，理由是亚洲石油需求上涨，OPEC可能大幅减产，以及石油可能作为替代燃料使用。对不对不好说，但是只要俄乌局势不缓和，供给端的逻辑就没有被打破，价格就还有支撑。

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