张夏 S1090513080006
涂婧清 S1090520030001
田登位 研究助理
2023Q4主动偏股公募基金仓位微升，主板配比大幅回落，科创板和创业板配比回升，持仓集中度回落，风格偏好中小盘。调仓方向主要沿着三个方向：第一，积极布局周期底部，积极增配电子-半导体、农林牧渔-养殖业。第二，高股息主线下的煤炭电力等。第三，景气边际改善，前期调整充分，估值性价比较高的医药板块。此外，公募基金对港股的配比Q4大幅下降。
⚑ 主板配比回落，科创板和创业板配比回升。2023Q4 主动偏股公募基金对主板配置比例自 2021年 Q4 以来持续回落，Q3回升后再度大幅回落 3.22%至 69%，创历史新低。2023Q4 主动偏股型公募基金对科创板和创业板配置比例回升，主板配比大幅下降。
⚑ 积极布局周期底部、景气边际改善以及高股息防御板块。从四季度基金调仓思路来看，大致有三条思路：一是积极布局周期底部。积极增配电子-半导体、农林牧渔-养殖业、医药生物，布局半导体周期、猪周期。二是布局高股息防御板块。增配公用事业-电力，资源品-煤炭开采。三是布局景气边际改善。例如医药板块增配医疗器械、化学制药、生物制品。
⚑ 持股集中度下降，风格偏好中小盘。四季度主动偏股公募基金的持股集中度大幅回落，沪深300占比回落，中证1000和中证2000占比继Q3下降后再度回升。
⚑ 大类行业：加仓医药、TMT及公用事业，减仓金融地产及中游制造。TMT：增配电子，减配计算机、通信、传媒。医药：增配医疗器械、化学制药、生物制品，减仓中药Ⅱ。消费服务：可选及日常消费均减配，增配农林牧渔。中游制造：集中增配机械设备，继续减配电力设备。金融地产：小幅增配房地产服务，大幅减仓房地产开发、保险Ⅱ。公用事业：增配电力、燃气Ⅱ。资源品：增配煤炭开采、工业金属；减配贵金属。
⚑ 加仓的赛道主要包括半导体国产替代、创新药、医疗器械及服务、元宇宙等。减仓的赛道主要包括白酒、锂电、储能、CXO、光伏、信创、航空产业链等。
⚑ 2023Q4，公募基金与北上资金一致净买入的行业有电子、医药生物、公用事业、煤炭、农林牧渔等。一致净卖出TMT、电力设备、银行、非银等行业。二者的分歧主要集中在汽车、基础化工、机械设备、家用电器等。
⚑ 2023Q4公募基金对港股的配比大幅下降，主动偏股公募基金重仓持股中，港股占比8.70%，较前期下降1.33%。
⚑ 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧
2023Q4主动偏股公募基金对主板配置比例自2021年Q4以来持续回落，Q3回升后再度大幅回落3.22%至69%，创历史新低。2023Q4主动偏股型公募基金对科创板和创业板配置比例回升，主板配比大幅下降。2023Q4主动偏股公募基金持仓中，主板占比69%，较前期下降3.22%；创业板占比18.25%，较前期回升0.87%；科创板重仓股占比9.40%，较前期回升2.36%。
2、积极布局周期底部、景气边际改善以及高股息防御板块
一是积极布局周期底部。积极增配电子-半导体、农林牧渔-养殖业、医药生物，布局半导体周期、猪周期。继续增配电子（+2.64%），集中加仓半导体、消费电子、光学光电子等细分领域，主要受半导体大周期触底回升，消费电子库存持续去化，叠加华为、苹果新品催化。农林牧渔持仓占比提升0.73%，主要受生猪价格持续低迷叠加仔猪价格下降，淘汰母猪供应增加，产能加速去化逻辑催化。二是布局高股息防御板块。增配公用事业，电力增配0.36%，低基数叠加用电增速上行，行业现金流充沛+高分红，防御性配置价值凸显。增配煤炭开采，煤炭板块高分红具备较强防御属性。三是布局景气边际改善。例如医药板块增配医疗器械、化学制药、生物制品。加仓医疗器械（+1.20%）、生物制品（+0.61%）、化学制药（+0.72%），主要受板块负面影响逐渐出清，美债利率Q4拐头回落叠加流感进入高发季节病毒防治需求迫切等催化。四季度主动偏股公募基金的持股集中度大幅回落。2023Q4前20大重仓股、前50大重仓股和前100大重仓股的持股市值占比分别为26.67%、38.98%、51.96%；分别较前期变化-0.22%、-1.20%、-1.98%，前20、50、100大重仓股占比均有所回落。沪深300占比回落，中证1000和中证2000占比继Q3下降后再度回升。2023Q4主动偏股公募基金持仓中，沪深300成分股占比58.23%，较前期下降3.31%；中证1000和中证2000占比分别上升1.41%和1.06%。
2023Q4，主动偏股公募基金中前20%基金经理管理的规模占比为76.6%，相比前一个季度下降0.4%，主动偏股类的基金经理管理规模集中度小幅下降。
从老基金申赎情况来看，2023Q4主动偏股基金总份额仍是净赎回的，即使加上净申购的指数基金，偏股老基金整体净赎回，可见当前赎回主动管理基金买ETF或者申购其他被动型指数产品的趋势依然持续。分类来看，2023Q24普通股票型基金老基金份额小幅赎回89亿份，而偏股混合型基金老基金大幅净赎回，净赎回876亿份，被动指数型基金则大幅净申购1060亿份。不同行业上，科技类主动偏股基金规模继续扩张，消费基金规模下降，新能源类主题基金的份额小幅回落。
2023Q4四类主动偏股公募基金平均仓位为86.80%，较前一个季度略微提升0.17%，略低于2022年末的水平。不过我们也看到，2020年以来主动偏股公募基金基本都是高仓位运行的，仓位基本都在85%以上，这一定程度表明，在结构性行情下，公募基金对于调整仓位水平的诉求在下降，而更多时候体现在行业配置结构上。具体分类来看，四类主动偏股公募基金仓位出现分歧，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金的平均仓位分别上升0.65%、0.36%，而平衡混合型基金的平均仓位下降1.34%。主动偏股公募基金的持股集中度大幅回落。2023Q4前20大重仓股、前50大重仓股和前100大重仓股的持股市值占比分别为26.67%、38.98%、51.96%；分别较前期变化-0.22%、-1.20%、-1.98%，前20、50、100大重仓股占比均有所回落。
从主动偏股公募基金对宽基指数的持仓占比来看，沪深300占比回落，中证1000和中证2000占比继Q3下降后再度回升。2023Q4主动偏股公募基金持仓中，沪深300成分股占比58.23%，较前期下降3.31%；中证1000和中证2000占比分别上升1.41%和1.06%。
1、板块配置：主板配比回落，科创板和创业板配比回升
2023Q4主动偏股型公募基金对科创板和创业板配置比例回升，主板配比大幅下降。2023Q4主动偏股公募基金持仓中，主板占比69%，较前期下降3.22%；创业板占比18.25%，较前期回升0.87%；科创板重仓股占比9.40%，较前期回升2.36%。
2、大类行业：加仓医药、TMT及公用事业，减仓金融地产及中游制造
2023Q4主动偏股公募基金对医疗保健、TMT、公用事业及新能源配比回升，金融地产及中游制造配比回落。配比回升板块：医疗保健配比15%，较前期提升1.55%，为近十年65.1%分位。TMT配比22.6%，较前期提升1.20%，为近十年69.8%分位。公用事业配比1.9%，较前期回升0.37%，为近十年53.5%分位。配比回落板块：消费服务配比21%，较前期回落0.59%，为近十年44.2%分位；资源品配比10.3%，较前期回落0.14%，为近十年74.4%分位；金融地产配比4.2%，较前期回落1.44%。中游制造配比25%，较前期下降0.98%，为近十年79.1%分位。3、行业：加仓电子、医药生物、农林牧渔、机械设备、公用事业
▶ TMT：增配电子，减配计算机、通信、传媒。继续增配电子（+2.64%），集中加仓半导体、消费电子、光学光电子等细分领域，主要受半导体大周期触底回升，消费电子库存持续去化，叠加华为、苹果新品催化。通信（-0.56%）、计算机（-0.52%）、传媒（-0.36%）均被减仓，主要由于前期超涨后延续回调，叠加AI趋势短期难以兑现为业绩。▶ 医药：增配医疗器械、化学制药、生物制品，减仓中药Ⅱ。加仓医疗器械（+1.20%）、生物制品（+0.61%）、化学制药（+0.72%），主要受板块负面影响逐渐出清，美债利率Q4拐头回落叠加流感进入高发季节病毒防治需求迫切等催化。减仓中药Ⅱ（-0.27%）。▶ 消费服务：可选及日常消费均减配，增配农林牧渔。大幅减配白酒Ⅱ（-1.30%），主要受基金主动调仓影响，细分行业结构性增配家电零部件Ⅱ（+0.09%）、白色家电（+0.08%）。农林牧渔持仓占比提升0.73%，细分行业中养殖业持仓占比明显提升（0.64%），主要受生猪价格持续低迷叠加仔猪价格下降，淘汰母猪供应增加，产能加速去化逻辑催化。▶ 中游制造：集中增配机械设备，继续减配电力设备。重点增配机械（+0.42%），主要受海内外机器人产业趋势进展提速催化。新能源产能过剩担忧仍存，Q4基金继续减仓电力设备，电力设备板块占比继续下降0.89%，板块股价下跌叠加基金主动调仓均有影响；细分行业中，继续减仓光伏设备（-0.38%）、电池（-0.65%）。▶ 金融地产：小幅增配房地产服务，大幅减仓房地产开发、保险Ⅱ。▶ 公用事业：增配电力、燃气Ⅱ。电力增配0.36%，低基数叠加用电增速上行，行业现金流充沛+高分红，防御性配置价值凸显。▶ 资源品：增配煤炭开采、工业金属；减配贵金属。煤炭板块高分红具备较强防御属性。4、主题及赛道偏好：加仓半导体国产替代、创新药、元宇宙
从不同赛道核心持仓来看，加仓的赛道主要包括半导体国产替代、创新药、医疗器械及服务、元宇宙等。减仓的赛道主要包括白酒、锂电、储能、CXO、光伏、信创、航空产业链等。2023Q4，公募基金与北上资金在行业偏好上出现较大分歧，一致净买入的行业有电子、医药生物、公用事业、煤炭、农林牧渔等；一致净卖出TMT、电力设备、银行、非银等行业。北上资金和公募基金的分歧主要集中在汽车、基础化工、机械设备、家用电器等。2023Q4公募基金对港股的配比大幅下降，主动偏股公募基金重仓持股中，港股占比8.70%，较前期下降1.33%。在2023Q4基金的重仓持股中，前50大重仓股中港股数目由前三季度的6降至4；前300大重仓股中港股数目由25降至23；前500大重仓股中港股数目由43降至40。《2023Q3主动偏股公募基金持仓分析——消费医药配比回升，风格向大盘漂移》
《2023Q2主动偏股公募基金持仓分析——TMT持仓向偏硬件扩散，中小盘偏好热度不减》
《2023Q1主动偏股公募基金持仓分析——从新能源向TMT 的大漂移，积极增配科创》
《2022Q4主动偏股公募基金持仓分析——增配医药计算机，港股配比明显回暖》
《2022Q3主动偏股公募基金持仓分析——中游制造配比创新高，减新能源加传统能源》
《2022Q2主动偏股公募基金持仓分析——仓位回升，布局新能源&疫后复苏》
《2022Q1主动偏股公募基金持仓分析——布局低估值稳增长，上游资源品受青睐》
《2021Q4主动偏股公募基金持仓分析——新能源热度略降，持仓向洼地漂移》
《2021Q3主动偏股公募基金持仓分析——拥抱新能源产业链，基金持股加速扩散》
《2021Q2主动偏股公募基金持仓分析——持仓扩散，拥抱成长“新医半”》
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发表于 2024-1-23 10:22
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