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昨天市场绝地反击以后，今天早盘延续了反弹，看权重指数是比较正常的，但出现了一个比较少见的现象，捋清楚以后都感觉可以写进教科书了，今晚来跟大伙儿盘一盘。

以前市场反弹的时候，大多看到的是“权重搭台-题材唱戏”，涨幅比较大的是小盘股。但今天沪深300和上证50没有涨太多，中证500和中证1000大涨，中证2000和微盘股又是暴跌的，这种中间好两头差的状态太少见了，今天的这个锅可以完全甩给量化。

首先要聊一下量化的策略，除了量化多头以外，绝大部分的量化都是赚取阿尔法的，内部的区别就是是否要赚贝塔，赚贝塔的叫指数增强，不赚贝塔的叫中性策略。

大伙儿知道A股的贝塔波动极大，所以大家天然认为贝塔的风险很大。而对冲了贝塔的量化中性策略把A股自带的波动给抹平了，过去这两年的净值图都是45°向上移动的。这种没有回撤且叠加高收益的品种，渠道和客户看到都特别心动。

而量化中性策略的实现方式，就是做多股票，并且在股指期货开IC和IM（中证500和中证1000）空单对冲。过去这些年做多股票的头寸都在小市值上，从微盘股指数的大趋势上可以看出他们有多赚钱。

从2018年最低点的57570到最高点293760，5年时间翻了5倍，基本面肯定是赶不上这个趋势的，背后就是筹码的变化。“赚钱—增量资金—继续赚钱”的正向反馈在持续，这是非常典型的资金推动牛市。

看似“没有风险”的中性策略能撸那么高的收益，量化机构最想干的事情就是上杠杆，于是DMA策略就开始大面积推广开。DMA策略是中性策略的一种，但特别的是这种策略带有比较高的杠杆，国内大概是4倍。

如此多的资金拥挤到中性策略上会导致策略的成本增加，这部分的空间就被券商盯上了，所以开始推广开另外一个大家最近都知道的产品——雪球。

雪球本质上是一种卖出看空期权的结构，赚的是固定收益，亏的是底层资产的波动。由于雪球的敲入价确实比较低，过去几年很多人买雪球都是当固定收益来买的。

以上基本梳理清楚了过去几年量化策略的情况，在上涨或者横盘的时候都不是问题，但在遇到尾部风险，且增量资金循环断裂后，问题就大条了。。

去年4季度之前，小盘和大盘的差距越拉越大，市场风险偏好比较弱了，但由于小盘还有增量资金，所以还能持续。

2023年11月8日，对DMA策略的监管开始严格，各管理人的DMA规模不得超过11月8日日终规模，随后1个月后，微盘股指数见顶。

2024年初，市场意外出现下跌，中证1000和中证500击破平台，导致市场出现大规模减仓避险动作。

2024年1月17日，中证1000和中证500雪球开始进入密集敲入区，虹吸效应引发市场下跌。

随后一周，雪球敲入带动期货基差扩大，中性策略减仓股票多头，微盘股开始跌破趋势。

1月23日，神秘资金增持沪深300、上证50ETF，带动反弹。

1月30日，微盘股指数再次跌破平台，量化策略展开踩踏。

踩踏一直持续到2月5日，神秘资金增持中证500、中证1000和创业板ETF后开始得到缓解，但非常多的DMA策略亏损严重，有的产品打到止损的要清理头寸。

中性策略的头寸清理是需要多空双平的，也就是卖出小市值，买入IC和IM的股指期货。所以导致了今天看到的这种少见的现象。

还有两类资金在推波助澜，一类是之前有小市值因子暴露的指数增强，他们要把微盘股的头寸给降下来；另一类是看上了DMA这块肥肉的投机客，在股指期货上开多逼空，中性策略这把是多空双杀。

猛搞微盘股的量化中性策略过去这两年风生水起，这波真是被彻底打趴下了。微盘股指数从1月5日到现在用了1个月的时间已经腰斩，但成交额还没有放大，真是没有人进去接盘啊，毕竟这些微盘股从基本面上来看，就是垃圾。

今天已经看到有人统计，开年到现在已经有量化私募产品暴跌95%，脚踝斩的速度快得吓人。每一轮市场下行都有人要被清算，只是这一次速度真得太快了。

经过这一次，我感觉未来市场的生态会有比较大的变动，量化群体对于市场的扰动会逐步降低，接下来的主流风格到底是机构买成长、游资炒题材还是躺平买红利，我感觉都有可能，春节假期回来后大家会逐步把这事儿琢磨明白的。

1、市场今天延续反弹，各大指数都是大涨的，2900家下跌主要都是小市值，如果看这2100家上涨的状态就还不错，涨停板也达到了96家，市场继续处于回血当中。

全市场成交额打到了1.03万亿，过万亿肯定是好事了，毕竟是流动性才有结构性机会。但考虑到明天是节前最后一天，缩量是极大概率的，可持续的题材得等节后再说了。

市场已经开始回血，这一波负贝塔算是结束了。这里是总量超跌反弹的阶段，比的就是仓位。短期看市场已经超买了，看量化的被动买盘啥时候结束吧。

2、吴清任中国证监会主席。大伙儿想要的都已经给了，每次换人都是一个新周期的开始，看看之前两次换人都是起点，希望这回也能赶紧搞起来！

3、国资委：推动国资央企扎实做好发展新质生产力。新质生产力这个词已经说很久了，但大家都还没有认真解读到底是什么，上一次出现这个情况还是碳中和这个词刚出来的时候。不过大的方向看，制造业的技术升级是大趋势，这个分子端逻辑我感觉是比较靠谱的。

4、深圳放宽购房限制。一线城市都在放开限购了，房子的大趋势肯定已经过去了，供需结构扭转比较难，但如果能稳定预期还是好的，毕竟房价是很多人内心的支撑。

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