张夏 S1090513080006
田登位 研究助理
LPR非对称下调，5年期以上LPR调降幅度超市场预期，助力房地产市场平稳健康发展。节前一周ETF持续净流入，外部流动性提供者提供增量流动性从量变到质变，二级市场可跟踪资金净流入规模扩大，市场有望逐渐筑底回升，A股走成类似2016年的概率进一步加大。
⚑ LPR非对称下调，稳增长持续加力：本次LPR非对称调降预示货币政策加大逆周期和跨周期调节力度，前期银行存款利率调降为本次LPR下行铺路，向实体经济让利的空间扩大。本次 LPR非对称下调可降低居民购房贷款成本，有利于刺激购房需求，支持房地产市场平稳健康发展。此外，有助于节省房贷借款人利息支出，促进投资和消费，有助于稳增长、稳预期、稳市场。历史上单独调降LPR利率后金融地产往往有所表现，主要由于LPR下调刺激地产需求，扭转居民购房预期，同时尽管降息短期会让银行息差承压，但地产行业改善有助于形成银行资产质量改善的预期，银行板块往往也会有所表现。
⚑ 货币政策与利率：上周（2/5-2/8）央行公开市场净回笼3740亿元，央行降准50BP正式落地预计将向市场提供长期流动性约1万亿元，未来一周将有13730亿元逆回购、4990亿元MLF到期。货币市场利率下行，短、长端国债收益率上行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至2月8日，R007下行13.4bp，DR007下行9.3bp，1年期国债收益率上行4.6bp，10年期国债收益率上行2.5bp，同业存单发行规模增加647.4亿元，1M/6M同业存单利率上行，3M同业存单利率下行。
⚑ 资金供需：二级市场可跟踪资金净流入规模扩大。北上资金流入，净流入160.8亿元；融资余额下降，融资资金净卖出847.6亿元；ETF净流入1445.0亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东持续净增持。
⚑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价下降。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为医药生物、创业板指、中证500。VIX指数回升，海外市场风险偏好下降。
⚑ 市场偏好：行业偏好上，节前最后一周各类资金仅净流入银行。赛道偏好上，北上资金净流入中特估、白酒、人工智能，融资资金仅净流入CXO。宽指ETF以净申购为主，其中沪深300ETF申购较多；行业ETF以净赎回为主，其中医药ETF赎回较多，金融地产(不含券商)ETF申购较多。净申购最高的为易方达沪深300ETF；净赎回最高的为华夏上证科创板50ETF。
⚑ 海外变化：美国1月CPI同比上涨3.1%超预期，1月零售销售降幅超过预期。美联储多位官员预计今年将会降息，但需要看到更多不错的通胀数据。巴尔表示美国正走在正确的道路上，但宣布软着陆为时尚早。
⚑ 风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。
2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。
LPR非对称下调旨在刺激地产需求，2月调降重在鼓励增量。5年期以上LPR是中长期企业贷款和个人住房贷款定价的主要参考基准，5年期以上LPR超预期下调25BP，意味着增量房贷利率将有所下降，有利于刺激地产增量需求。存量房贷利率也将在重定价日进行相应调整，本次2月调降五年期以上LPR利率传导至存量房贷利率将在下一周期执行。总体而言，LPR非对称下调可降低购房贷款成本，刺激购房需求，支持房地产市场平稳健康发展。此外，有助于节省房贷借款人利息支出，促进投资和消费，有助于稳增长、稳预期、稳市场。
当前，我国已形成“MLF利率-LPR-贷款利率”的利率传导机制，MLF利率对LPR报价发挥着指引作用，但是从历史上看MLF利率与LPR调整步调并非完全一致。我们统计了历史上历次单独调降LPR利率后市场表现，结果显示LPR单独调降后金融地产往往表现较好，究其原因LPR下调刺激地产需求，扭转居民购房预期，同时尽管降息短期会让银行息差承压，但地产行业改善有助于形成银行资产质量改善的预期，银行板块往往也会有所表现。
本次LPR非对称调降预示货币政策加大逆周期和跨周期调节力度，前期银行存款利率调降为本次LPR下行铺路，向实体经济让利的空间扩大。本次 LPR非对称下调可降低居民购房贷款成本，刺激购房需求，支持房地产市场平稳健康发展。此外，有助于节省房贷借款人利息支出，促进投资和消费，有助于稳增长、稳预期、稳市场。历史上单独调降LPR利率后金融地产往往有所表现，主要由于LPR下调刺激地产需求，扭转居民购房预期，同时尽管降息短期会让银行息差承压，但地产行业改善有助于形成银行资产质量改善的预期，银行板块往往也会有所表现。
上周（2/5-2/8）央行公开市场净回笼3740亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购13590亿元，同期有17330亿元央行逆回购到期，逆回购净回笼3740亿元。此外，2月5日央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）正式落地，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元。未来一周将有13730亿元逆回购、4990亿元MLF到期。
货币市场利率下行，R007与DR007利差缩小；短、长端国债收益率上行，期限利差缩小。截至2月8日，R007为1.85%，较前期下行13.4bp，DR007为1.85%，较前期下行9.3bp，两者利差缩小4.1bp至0.00%。1年期国债到期收益率上升4.6bp至1.93%，10年期国债到期收益率上升2.5bp至2.43%，期限利差缩小2.1bp至0.50%。
同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。上周（2/5-2/8）同业存单发行414只，较上期减少90只；发行总规模4273.4亿元，较上期增多647.4亿元；截至2月8日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化5.1bp、-16.7bp、1.8bp至2.20%、2.25%、2.46%。
资金供给方面，上周（2/5-2/8）新成立偏股类公募基金27.6亿份，较前期减少11.5亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入1445.0亿元。上周整个市场融资净卖出847.6亿元，净卖出额较前期扩大133.1亿元，截至2月8日，A股融资余额为13751.7亿元。陆股通上周净流入，当周净流入规模为160.8亿元，净买入额较前期扩大61.4亿元。
资金需求方面，上周（2/5-2/8）IPO融资金额回落至4.1亿元，共有1家公司进行IPO发行，截至2月8日公告，未来一周将有1家公司进行IPO发行，计划募资规模19.3亿元。重要股东净增持规模缩小，净增持20.8亿元；公告的计划减持规模0.9亿元，较前期上升。
限售解禁市值为339.6亿元（首发原股东限售股解禁208.0亿元，首发一般股份解禁86.9亿元，定增股份解禁33.3亿元，其他11.4亿元），较前期下降。未来一周解禁规模上升至695.4亿元（首发原股东限售股解禁390.1亿元，首发一般股份解禁9.4亿元，定增股份解禁286.2亿元，其他9.8亿元）。
上周（2/5-2/8）融资买入额为2328.2亿元；截至2月8日，占A股成交额比例为6.5%，较前期下降，融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价下降。
上周（2/12-2/16）纳斯达克指数下跌1.3%，标普500指数下跌0.4%。上周（2/18）VIX指数回升，较前期（2/11）上升1.3点至14.2，市场风险偏好下降。
上周（2/5-2/8）关注度相对提升的风格指数及大类行业为医药生物、创业板指、中证500。当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（98.6%）、金融（84.4%）、金融（84.4%）、上证50（82.9%）、科创50（80.0%）。
行业偏好上，上周（2/5-2/8）各类资金仅净流入的行业仅银行。上周陆股通净流入160.8亿元，净买入规模较高的行业为银行、食品饮料、非银金融，买入金额分别为34.7亿元、31.9亿元、24.4亿元。净卖出规模较高的行业是医药生物、基础化工、家用电器等行业。融资资金净流出847.6亿元，无净买入行业，集中净卖出电力设备（-77.6亿元）、非银金融（-69.1亿元）、电子（-67.7亿元）等行业。
赛道偏好上，上周（2/5-2/8）北上资金净流入规模较高的为中特估（27.6亿元）、白酒（26.6亿元）、人工智能（4.0亿元），融资资金仅净流入CXO（1.0亿元）。
个股偏好上，陆股通净买入规模较高的为贵州茅台（+16.3亿元）、京东方A（+7.1亿元）、五粮液（+6.3亿元）等；净卖出规模较高的为药明康德（-21.4亿元）、万华化学（-14.1亿元）、宁德时代（-12.3亿元）等。融资净买入规模较高的为赛力斯（+4.4亿元）、工业富联（+3.2亿元）、药明康德（+3.1亿元）等；净卖出规模较高的为贵州茅台（-12.6亿元）、东方财富（-7.3亿元）、中国平安（-7.0亿元）等。
上周（2/5-2/8）ETF净申购，当周净申购554.4亿份，宽指ETF以净申购为主，其中沪深300ETF申购较多；行业ETF以净赎回为主，其中医药ETF赎回较多，金融地产(不含券商)ETF申购较多。具体的，沪深300ETF净申购246.6亿份；创业板ETF净申购84.5亿份；中证500ETF净申购72.2亿份；上证50ETF净申购26.8亿份。双创50ETF净赎回7.4亿份。科创50ETF净申购13.1亿份。行业ETF方面，信息技术行业净赎回41.0亿份；消费行业净赎回7.7亿份；医药行业净赎回57.0亿份；券商行业净赎回14.5亿份；金融地产行业净申购3.3亿份；军工行业净赎回8.7亿份；原材料行业净赎回1.6亿份；新能源&智能汽车行业净赎回25.4亿份。
上周（2/5-2/8）股票型ETF净申购规模最高的为易方达沪深300ETF（+99.2亿份），南方中证1000ETF（+82.0亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为华夏上证科创板50ETF（-39.1亿份），华宝中证医疗ETF（-19.2亿份）次之。
美联储理事巴尔认为FOMC需要看到更多不错的通胀数据，然后才降息，戴利表示对今年降息3次的预测中值是合理的，不能等到通胀率达到2%才降息，博斯蒂克表示降低通胀压力还有很多工作要做，仍预计2024年将进行两次降息；欧洲央行经济学家连恩发表讲话认为降息时间取决于数据，副行长金多斯表示央行将继续以数据为指导，需要更多证据表明通胀在回落至目标水平，然后才能放心地开始放松货币政策。
美国1月CPI同比上涨3.1%超预期。美国劳工统计局2月13日发布的数据显示，美国1月CPI同比增长3.1%，高于2.9%的市场预期，前值为3.4%；1月核心CPI同比增长3.9%，略高于3.7%的市场预期，前值为3.9%；1月CPI环比增长0.3%，略高于0.2%的市场预期，前值为0.2%；1月核心CPI环比增长0.4%，略高于0.3%的市场预期，前值为0.3%。
美国1月零售销售降幅超过预期。2月15日周四，美国商务部公布1月零售销售数据。美国1月零售销售环比大跌0.8%，跌幅为近一年来最大，预期为环比下跌0.2%，远逊于前值，12月数据从环比上涨0.6%下修至0.4%。与去年同期相比，零售销售仅增长了0.6%。
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发表于 2024-2-21 07:39
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