李蓓：你不懂股票

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记录投资，记录时代！

股票投资的核心是预期管理，尤其是成长性的预期。没有了成长性预期，股市也就死了。

为什么？

因为，投资者在股市赚的是上市公司未来现金流的折现，或者说股市的功能是通过价值跨期交换来实现资源配置。

现金流折现论和价值跨期交换论，前者是价值投资核心论点，后者是陈志武教授在《为什么中国人勤劳而不富有》一书中的核心观点。

在书中，陈教授用了一个非常意思的例子来论证为什么施正荣比一国之君乾隆更有钱。那是因为施正荣可以通过公司上市，一次性把未来钱都在当下进行了兑换，而乾隆虽然身处康乾盛世，却不能一次性把大清帝国的税都收完。

这本书挺有意思，对于颠覆一些已经固化的认知和理念非常有用，推荐给大家，看完，或许你更能深刻理解，为什么那么多人如此勤奋，却依旧过得那么艰苦。

不管是跨期交换也好，现金流折现也好，本质上说的是同一件事，通俗地说叫“寅吃卯粮”，都是把未来的钱或者赚钱能力通过上市股权或者其他金融手段在当下变现了。

按揭买房就是未来现金流折现或者跨期价值交换的经典案例。

购房者只要花房子价值20%的钱就能买下心仪的房子，剩下的80%，由银行按揭提供，购房者分30年还清。这就相当于购房者一次性把自己未来的现金流或者赚钱能力通过买房按揭的方式在当下变现了。

银行敢把80%的钱借给买房者，是对他们未来的赚钱能力也就是成长性充满信心。股市也是这个原理，大小股东们持有股票是因为对上市的成长性充满信心，而不是其它，比如市值大。

这几天，A股市场的几千只小盘股因为市值小的原因，遭到了以李蓓为代表的大V们口诛笔伐，被一棍子打死。这是A股史上比较荒唐的一个事件！

所有的大公司都是从小公司成长起来的，这是最基本的常识，万科、腾讯、美团、茅台等概莫能外。这些公司并非一开始就是大公司，而是站在了时代的风口上，成为时代的增量，最终成长为了大公司，成长为了李蓓们口中所说的价值投资的典范。

万科成为地产第一龙头，是因为赶上了城镇化的大潮，想当年，万科还是小微企业时，股票根本无人问津，王石不得不摆地卖自家的股票。

腾讯能成为互联网第一龙头，是因为赶上了PC互联网的时代浪潮，想当年，腾讯濒临倒闭，50万出售都没人要。

美团的崛起大家更熟悉了，是因为赶上了移动互联网的浪潮。茅台从一个濒临破产的小厂成为股王，是因为乘上了消费升级的东风。

当年在这些企业还是小盘股的时候就买入的投资者，现在一定赚得盆满钵满，比如万科，上市以来涨了1400倍，简单地说，你在1991年买入10000元的万科股票，现在变成了1400万。

1万变1400万才叫价值投资，1400万变1401万不叫价值投资。

现在，流量见顶、消费降级、城镇化到头，再去买万科、腾讯、茅台、美团，绝对是吃药把脑子吃坏了，不要说涨1000倍，就算是涨10倍，它们还有这个潜力吗？

没有了，属于这些这些巨无霸的时代已经过去或者正在过去。

现在跳出来说买这些大市值公司就是价值投资，属于居心不良，良心大大地坏了。这些公司已经没有多少成长性，你就想一想，银行会向80岁的老人发放30年的按揭贷款吗？

买大市值的公司就是价值投资，这是股市最大的毒鸡汤，最大的伪命题。只有小盘股才有可能长成参天大树，真正的价值投资标的一定是诞生于小盘股，核心逻辑还是那四个字：成长预期。

未来的超级牛股一定是从成长性最好的小盘股里诞生，已大涨过地产股、互联网平台公司股、白酒股已经丧失了成长性，进入稳定期，股价很难再有大作为，只能作为防御工具，真正财富增长还得看小盘股。

过去30多年里，股市经历了金融地产大爆发、移动互联网大爆发等时代的浪潮，在这些浪潮里，一大批公司成为超级成长股，成为大市值公司，成为价值投资典范。但是，现在潮水褪去，成长预期不复存在，属于它们的时代已经过去。

投资，不应该躺在过去的功劳本上，因为，拿着旧时代的船票，无法登上新时代的大船。

投资，应该不断寻找下一个时代浪潮里最有可能高速成长的标的，在它们还是小盘股的时候介入，然后，耐心等待长成大树。

不过，对于小盘股也要区别对待，对于增量主题里的小盘股可以重点关注，而对于存量主题或者减量主题里的小盘股可以直接放弃，不会再有机会。潮水没褪去时，它们都没有长成参天大树，现在退潮了，它们将成为时代的弃儿。

只有增量主题才是股市永恒的主题，只有增量主题里的小盘股才有长成参天大树的潜力。之前有老友在公众号后台问我，为什么对投资主题的判断那么准？其实很简单，因为，我选的主题都是增量主题。

下图是封基老师做的一个统计：在过去18年里，上证50为代表的大市值股票涨了205.55%，而微盘股涨了1170.28%。在涨幅上，微盘股对大市值公司属于碾压级的存在。

李蓓等大V把所有小票股一票否决，推荐投资者去拥抱大市值公司，只能说明，她不懂股票，不懂A股。

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