指数：
周五上证指数低开震荡收阳，涨11点收3027点。创业板高开震荡收阳，涨17点收1824点。科创50高开震荡收阳，涨7点收815点。三市成交1.06万亿，北向资金净卖出53亿。
1月美国核心PCE物价指数环比增速由12月的0.2%加快至0.4%，创近一年来最大增幅，仍符合市场预期，并未再次体现通胀超预期升温。物价指数的降温和2月PMI数据的不及预期强化了美联储6月降息的预期。美元指数走弱，美元兑离岸人民币维持震荡，美国十年期国债收益率走低至4.18%；黄金大涨至接近2100美元关口，原油同样大涨2%，铜铝维持震荡走势，大饼高位震荡。
指数展现出向上突破的可能，周四强势反包周三阴线后周五继续收阳，并维持万亿成交。指数而言，周一是个相对关键的节点，目前位置震荡多日，若能突破还会有一段向上空间，但需留个心眼，如果放量突破不成功反而反向拍下来，可能会造成日内大回撤。
盘面：
大容量标的纷纷走强，连板标的几乎全都是一字晋级，容量趋势是市场主流。但细看标的，逻辑更强的一线品种（旭创、富联、曙光、天孚）走势弱于补涨性质的二线品种（浪潮、紫光、三六零）。这种情况说明一线品种开始受制于高度（估值）和成交量，补涨是模仿，是信心不足的表现，容量行情可能将迎来分化。
买大容量标的是买其背后的逻辑，而不是买资金强度，一时半会的强度说明不了什么。年报、一季报将在3、4月开始公布，逻辑需要通过业绩进行验证（和去年最大的不同），大部分标的都会从哪来回哪去，去伪存真尤为重要。本周的复盘以服务器行业为例进行讲解。（投资周期超过一个月，隔日交易不在讨论范围）
AI算力估值的锚是全球AI龙头英伟达，24年30xPE，壁垒高、增速快、盈利能力强。
周五消息面的催化是H20（低配版算力卡，强于国内卡但远弱于H/A800）将进入国内，但从这个事件来看，本来预期什么卡都没的浪潮和紫光有了边际变化，是个利好；但若是把去年的断供连起来看，H800没了，换成了低配H20，而且还是个短期方案，未来国产替代后H20都会被放弃，毫无疑问是个利空，而股价快要回到断供前了。
浪潮信息原本是全球最大的服务器厂商，因为英伟达在大陆的营收在22%，而23Q4开始，英伟达在大陆的营收缩小至不到10%。少了的份额就是浪潮的，这部分影响实打实的反应在了浪潮23年的财报上（Q3反弹是因为卖手上的存货），这意味着浪潮23年乃至未来数年的业绩都会受到影响，22年的20亿净利是利润的高点，意味着浪潮未来估值只会比30xPE高（对应600亿市值）。靠英伟达混汤喝的服务器厂商比英伟达贵，23年业绩爆雷预定，未来也没有业绩预期（在国产算力供应链里属于后来者），浪潮信息是需要拉黑的标的。
紫光股份情况和浪潮相似，但紫光的优势在于新华三是个盈利情况非常稳定的公司，交换机国内第二。考虑到服务器业务的受损，紫光是30xPE估值，基本没有增速，比拉黑强一点。
国产算力核心的中科曙光，国内服务器无非是HW系和中科系，行业地位（国内市占率）摆在那里，上游也有自家的海光信息，业绩有保障。但曙光的问题是传统信创没增速，AI服务器受制于上游芯片的出货量且“够用”满足不了希望在AI上有突破的互联网大厂。中科曙光这样靠谱的公司24年34xPE（对应783亿市值），增速25%，不便宜（增速不匹配估值）。
高新发展，另一个国产算力核心，算上资产注入增发的1.7亿股（预估）是5.22亿股本，对应380亿市值。按照作文计算器按满，24年150亿营收，7.5亿净利（5%净利率），50xPE，2.5xPS。而且作文里是把预期拉满的，实际上HW下游企业拿远超行业平均的5%净利是不可能的，服务器行业没有壁垒，谁做都可以。高新发展就是个纯情绪标的，出业绩基本是不可能的。
英伟达在国内少的这部分营收去哪里了呢？以新加波为代表的东南亚地区，新加坡过去可能只有3%占比，如今达到15%，国内的互联网大厂全跑到新加坡买卡去了。亚洲范围内的AI服务器厂商有哪些呢？广达、纬创、工业富联。工业富联不仅是苹果代工厂，还是海外服务器、交换机的代工厂，营收一半来自云计算相关，按照海外的研究，富联8%的营收来自AI服务器（还在上升）。工业富联，24年13xPE（对应3900亿），3.8%股息率（50%分红率），增速至少25%（AI比例提高还会提高）；净利率低、ZZ debuff（未必是利空）这些在低估值下都可以忽略，哪怕是纯消电的立讯精密都20xPE。
其他市场关注：AI手机（想象空间小，再炒一遍手机供应链意义不大）、氢能源（参考上一篇不考虑）
下周策略：
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发表于 2024-3-3 07:40
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