近期召开的财经委、 国常会围绕以旧换新、 设备更新做出了重要部署。我们回顾了历史上以旧换新、 设备更新的政策细则， 以期能够对本轮政策展望做出指引。此外， 近期市场交易热点主要围绕人工智能、氢能源、半导体展开。
【政策专题】历史上，“以旧换新”、“设备更新”具体怎么做？我们回顾了历史上以旧换新、设备更新的具体举措来展望本轮以旧换新、设备更新可能的政策举措。有以下几个重点，历史上：1）以旧换新的资金来源更多以中央财政作为主导，其中， 家电以旧换新中央财政负担80%，地方财政负担20%；2）家电以旧换新的补贴比例按照家电零售价格的 10%安排；3）家电以旧换新销售企业由相关部门以招标方式确定；4）汽车以旧换新的补贴范围更多以黄标车、货车为主；5）设备更新的补贴方式以再贷款及减税为主。若政策如期出台，建议重点关注家电、汽车以旧换新政策对销量的提振作用，以及设备更新下，对机械设备（建筑、交运设备）、医药（医疗设备）、钢铁/煤炭（高能耗设备）等主线。
【市场交易热点】 近期市场交易热点主要围绕人工智能、氢能源、半导体展开。热点一：人工智能。 Sora 与英伟达财报效应不减，人工智能硬件端持续强势。政策方面，国资委提出央企要加快建设一批智能算力中心，中国电信已规划建设首个支持单池万卡的国产算力集群。细分上，龙头厂商中际旭创与新易盛的业绩披露，验证了光模块目前仍是算力方面业绩确定性较高的国产板块。 热点二：氢能源。 中长期逻辑参考碳约束下的投资机会，上周上涨更多为多项政策支持推动。但从中长期角度看，成本端的约束仍是制约氢能快速发展的主要问题，在绿氢成本的进一步下行前或难看到氢能渗透率的大量提升。热点三：半导体。 上周半导体板块强势反弹。中微公司等多家公司披露财报，在手订单改善，或预示国内半导体扩产在即。业绩上，中微、华创等多家半导体设备公司业绩持续向好，安全边际提升。存储方面，美光的 24Gb 8H HBM3E 记忆体将成为英伟达 H200 张量核心 GPU 的一部分，该GPU 将于 2024 年第二季度开始发货。同时，对于积极切入人工智能产业链存储公司，市场容忍度与溢价程度都将在未来有效提高，带动估值上行。
【主题与产业趋势】 产业趋势一：人形机器人板块持续催化，具身智能范式转变。 当地时间 2 月 25 日，特斯拉公司通过其社交媒体账号分享了一段最新视频，记录其正在研发的 Optimus 人形机器人在测试场地内行走时所展现的流畅步行能力。此次展示的 Optimus 机器人改进了前庭系统、脚部轨迹和地面接触逻辑，升级了动作规划器并减少了循环延迟，在行走过程中步伐更稳健，动作也更加流畅。由于新增轻微的躯干和手臂摇摆，擎天柱在转弯时整体上更加稳定和自信。此外，英伟达与微软、 OpenAI、三星等其他大型科技巨头持续下场，机器人进展有望全面加速。机器人有望成为人工智能重要载体，英伟达已成立新的研究部门专攻具身智能。从目前已经发布的人形机器人中可以总结出，减速器（谐波减速器或行星减速器）、电机（力矩电机）、控制器、编码器（位置传感器）、力/力矩传感器和轴承是旋转执行器核心零部件。产业趋势二：AI 拉动美光 HBM3E 需求喷薄，戴尔科技人工智能处理器势头强劲。美光 FY2014Q1 业绩超预期，预计 Q2 继续向好发展， HBM3E量产时代开启。美东时间 12 月 20 日，芯片巨头美光科技公布 2024 财年第一财季报告。业绩方面，美光 Q1 营收 47.3 亿美元，高于预期的 45.4 亿美元，环比增长近 18%，同比增长近 16%；营业现金流 14.0 亿美元，高于预期的12.5 亿美元；毛利率接近 1%，环比提升 10%。HBM3E 推进高性能 GPU 亮相，强势支撑 AI 发展。AI 服务器热潮带动了 AI 加速卡的需求，高频宽存储器 HBM 也成为 AI 加速卡（ GPU）的关键 DRAM 模块。戴尔 AI 处理器产能喷薄，强力支撑营收业绩。美东时间 2 月 29 日收盘后，戴尔科技公司发布了强于预期的财报，表明公司用于处理人工智能工作的服务器设备需求强劲。截至 2 月 2 日的第四财季表示，尽管 PC 市场持续低迷，戴尔的 PC 业务营收表现依旧冷淡，但是 AI 热潮将风口引向戴尔的高性能服务器，强势提振公司第四财季财报表现。人工智能势头继续，戴尔处理器未来展望强劲。
【重要资讯】绿电：根据《科创板日报》报道，当地时间 2 月 28 日，美国众议院通过《原子能发展法案》，加快先进核反应堆部署。南卡罗来纳州共和党众议员 Jeff Duncan 表示，这项法案将是“美国核能政策最重大的更新”。《聚变能源法案》是《原子能发展法案》的一部分，其中提出，核管制委员会将颁布一个独特的监管框架，为商业核聚变装置颁发许可证，以简化商业核聚变的实施；要求国家核管制委员会向国会报告其加快核聚变能源设备许可程序的计划。议员 Don Beyer 表示，该法案“将使我们走上一条积极的监管环境之路，这将有助于促进创新，从而使我们能够将聚变能源带入电网。” “聚变能源有望大幅降低美国家庭的能源成本，同时极大地增强电网稳定性，并提供人类已知的最清洁的电力形式。为此，美国需要一个国家能源框架来支持这一新兴技术的研发，并将聚变能源纳入我们的能源组合。”议员 Jay Obernolte 补充称。 半导体芯片：根据《科创板日报》 2 月 27 日报道，美光科技 26 日宣布，已开始量产 HBM3E，其 24GB 8H HBM3E 产品将供货给英伟达，并将应用于 NVIDIA H200 Tensor Core GPU，该 GPU 将于 2024 年第二季度开始发货。美光 HBM3E 可提供超过 1.2 TB/s 内存带宽，与竞争产品相比功耗降低约 30%。
【短期产业趋势关注及建议】从短期角度， 3 月需要重点关注具备边际改善的五大赛道：人工智能（算力）、集成电路（半导体设备、存储）、机器人、新能源（光伏、氢能）、船舶（造船、干散）。
【中长期产业趋势关注及建议】 从中长期角度，我们建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起（光伏、风电、储能、氢能等），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加，以及数字经济、人工智能、元宇宙、自主可控等产业趋势。
【全球股市表现】上周全球股市涨多跌少， 产业方面， A 股涨幅较高的产业指数为：光通信指数、光模块（ CPO）指数、消费电子代工指数。板块方面，信息技术、可选消费、材料、表现较好，公共事业、日常消费、电信服务表现较差。过去一周大涨的 200 亿美元以上市值公司中，信息技术、可选消费、房地产居多；过去一周领跌的 200 亿美元以上市值公司中，日常消费、信息技术、可选消费公司居多。
风险提示：政策落地不及预期、 宏观经济波动、 主观预测存在偏差、 产业发展不及预期
2023年中央经济工作会议明确提出要“以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新”。今年2月，财经委会议强调推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。上周五，国常会迅速跟进，审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。
我们回顾了历史上以旧换新、设备更新的具体举措来展望本轮以旧换新、设备更新可能的政策举措。有以下几个重点，历史上：1）以旧换新的资金来源更多以中央财政作为主导，其中，家电以旧换新中央财政负担80%，地方财政负担20%；2）家电以旧换新的补贴比例按照家电零售价格的10%安排；3）家电以旧换新销售企业由相关部门以招标方式确定；4）汽车以旧换新的补贴范围更多以黄标车、货车为主；5）设备更新的补贴方式以再贷款及减税为主。若政策如期出台，建议重点关注家电、汽车以旧换新政策对销量的提振作用，以及设备更新下，对机械设备（建筑、交运设备）、医药（医疗设备）、钢铁/煤炭（高能耗设备）等主线。
2009年5月19日，温家宝总理主持召开国常会，研究部署鼓励汽车、家电以旧换新政策措施，自此以旧换新正式开启。从政策历程来看，从研究部署到具体政策措施的出台完成，整体历经2个月左右。6月3日，国务院批准了国家发改委等部门联合制定的《促进扩大内需，鼓励汽车、家电以旧换新实施方案》。6月28日，财政部等多部门印发《家电以旧换新实施办法》。7月13日，《汽车以旧换新实施办法》出台。
3月1日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议。会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。从上一轮消费品以旧换新的政策经验来看，具体政策举措的出台预计在半个月左右，政策整体出台完成，或需要1-2个月。此后，各省市预计将会出台具体细则，进一步完善以旧换新的实施细节及具体措施。
（1）家电以旧换新
《家电以旧换新实施办法》详细部署了以旧换新的资金来源、补贴产品范围、销售企业及回收企业的确定方法，以及以旧换新流程。
● 资金来源：补贴资金由中央财政和试点省市财政共同负担。其中，中央财政负担80%，试点省市财政负担20%
● 补贴产品范围：主要包括电视机、电冰箱（含冰柜）、洗衣机、空调、电脑。从补贴金额来看，按新家电销售价格的10%给予补贴，补贴上限为：电视机400元/台，冰箱（含冰柜）300元/台，洗衣机250元/台，空调350元/台，电脑400元/台
● 家电销售企业和家电回收企业：主要由试点省市商务主管部门会同财政部门以招标方式确定，招标结果报商务部、财政部备案，并向社会公布中标家电销售、回收企业的名单和联系方式。
● 流程上：
第一步：购买人选择中标回收企业，通过网络、电话及其他方式提出交售旧家电申请
第二步：回收企业及时上门收购旧家电，向购买人开具国家统一印制的家电以旧换新凭证
第三步：购买人选择中标销售企业，凭有效身份证件、家电以旧换新凭证，到家电销售企业购买新家电
第四步：对符合条件的，家电销售企业在销售新家电时直接向购买人垫付补贴资金
第五步：中标回收企业收购的旧家电一律交售给指定拆解处理企业进行拆解处理
第六步：对符合条件的，拆解处理企业向回收企业垫付运输费用补贴
最后，家电销售企业凭新家电销售发票、以旧换新凭证和《家电以旧换新（家电）补贴资金申报表》等材料，经当地商务部门或地方政府确定的相关业务主管部门审核后，到同级财政部门申领补贴资金。拆解处理企业凭以旧换新凭证和《家电以旧换新（运费）补贴资金申报表》等材料，经当地政府确定的相关业务主管部门审核后，到同级财政部门申领已垫付的运费补贴。
《汽车以旧换新实施办法》详细部署了以旧换新的资金来源、补贴产品范围，以及以旧换新流程。
● 资金来源：办法提出中央财政按照确定的补贴标准，“对地方实行补贴资金包干”
● 补贴产品范围：汽车以旧换新的仅支持：1）使用不到8年的老旧微型载货车，老旧中型出租载客车；2）使用不到12年的老旧中、轻型载货车；3）使用不到12年的老旧中型载客车（不含出租车）；4）与“汽车报废标准规定使用年限表”中规定的使用年限相比，提前报废的各类“黄标车”。
● 流程上，与家电以旧换新有所不同：
第一步：车主将符合规定的老旧车辆交售给车籍所在地符合规定的报废汽车回收拆解企业
第二步：报废汽车回收拆解企业应当在信息管理系统中录入车辆报废回收有关信息，按有关规定及时对车辆解体，向车主出具《报废汽车回收证明》，并自收到车辆之日起10个工作日内将机动车登记证书、号牌、行驶证和《报废汽车回收证明》副联等交公安机关办理注销登记，向车主交付《机动车注销证明》
第三步：车主在购买新车时，应取得新车购车发票等证明、凭据
第四步：符合本办法第六条规定的老旧汽车、“黄标车”车主应在2009年8月10日至2010年6月30日期间，到报废车辆车籍所在地市（州）、县汽车以旧换新联合服务窗口申请补贴资金，并提供材料
➢ 专项再贷款
2022年9月9日，李克强总理召开国常会，决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息。会议提出，“对高校、职业院校和实训基地、医院、地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型和中小微企业、个体工商户等设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年。”同月28日，央行宣布设立设备更新改造专项再贷款，额度为2000亿元以上，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年。
➢ 减税
9月9日的国常会同样对设备更新的减税政策做出了部署。会议提出，“对高新技术企业在今年四季度购置设备的支出，允许当年一次性税前全额扣除并100%加计扣除，且地方和中央财政进一步予以支持”。同时，“对现行按75%比例税前加计扣除研发费用的行业，统一提高扣除比例到100%，鼓励改造和更新设备”。
从当前政策导向上来看，建议关注设备更新的两条主要路径：技术升级、低碳化改造。中央经济工作会议明确指出，“要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引”为设备更新的具体实施路径指明了方向。12月，工信部召开工作会议，强调加快改造提升传统产业，实施钢铁、有色、轻工等重点行业的技术改造升级工程，推动工业绿色低碳发展，实现工业领域碳减排，大力发展绿色低碳产业。因此，建议持续关注后续制造业技术改造（工业母机等），高能耗设备的低碳化改造（钢铁/煤炭），以及基建设备、交运设备、医药设备等。
上周， A 股涨幅居前的重要主题指数为光通信指数、光模块（ CPO）指数、消费电子代工指数。
注：本文所涉及个股均为列示或者代表与相关产业链有关联，不代表个股投资建议，也不代表招商行业研究观点，具体个股推荐请以招商各行业研究组推荐为准。
近期市场交易热点主要围绕人工智能、 氢能源、 半导体展开
Sora 与英伟达财报效应不减，人工智能硬件端持续强势。 无论是 Sora 的文生视频还是英伟达超预期财报，均预示未来人工智能发展中算力的强需求，当前，在海外限制下，我国国产算力发展具有急迫性与必要性。本周算力板块在光模块、 PCB、服务器带动下持续强势，三者均为业绩相对确定性较高方向。政策方面， 国资委提出央企要加快建设一批智能算力中心，中国电信已规划建设首个支持单池万卡的国产算力集群。细分上， 龙头厂商中际旭创与新易盛的业绩披露，验证了光模块目前仍是算力方面业绩确定性较高的国产板块。
中长期逻辑参考碳约束下的投资机会，上周上涨更多为多项政策支持推动。2 月 26 日，多部门联合发布《关于加快推进氢能产业发展的通知》 ，明确提出允许在化工园区外建设太阳能、风能等可再生能源电解水制氢项目和制氢加氢站，太阳能、风能等可再生能源电解水制氢项目不需取得危险化学品安全生产许可。此外， 山东三部门近日发布《关于对氢能车暂免收取高速公路通行费的通知》 ；工信部等七部门发布关于加快推动制造业绿色化发展的指导意见，谋划布局氢能、储能等未来能源和未来制造产业发展。但从中长期角度看， 成本端的约束仍是制约氢能快速发展的主要问题，在绿氢成本的进一步下行前或难看到氢能渗透率的大量提升。
上周半导体板块强势反弹。中微公司等多家公司披露财报，在手订单改善，或预示国内半导体扩产在即。业绩上，中微、华创等多家半导体设备公司业绩持续向好，安全边际提升。存储方面， 美光的 24Gb 8H HBM3E 记忆体将成为英伟达 H200 张量核心 GPU 的一部分，该 GPU 将于 2024 年第二季度开始发货。HBM 产业超预期有望带动存储公司拐点提前到来。同时，对于积极切入人工智能产业链存储公司，市场容忍度与溢价程度都将在未来有效提高，带动估值上行。
3、 主题与产业趋势变化：人形机器人板块持续催化， 美光、戴尔表现亮眼
第二代人形机器人 Optimus 视频发布，步行能力强化受到市场关注。 当地时间 2 月 25 日，特斯拉公司通过其社交媒体账号分享了一段最新视频，记录其正在研发的 Optimus 人形机器人在测试场地内行走时所展现的流畅步行能力。相比特斯拉于 2023 年 12 月发布的视频，此次展示的 Optimus 机器人改进了前庭系统、脚部轨迹和地面接触逻辑，升级了动作规划器并减少了循环延迟，在行走过程中步伐更稳健，动作也更加流畅。由 Optimus 机器人工程师 Milan Kovac 介绍， Optimus 速度提高了 30%，达成有史以来最快的步态，约为 0.6 米/秒。此外，由于新增轻微的躯干和手臂摇摆，擎天柱在转弯时整体上更加稳定和自信。
巨头持续下场，人形机器人催化不断。人形机器人正成为多方竞逐未来产业的新赛道。根据财联社 2 月 24 日报道，英伟达与微软、 OpenAI、三星等其他大型科技公司将投资类人机器人初创公司 Figure AI ，以期为人工智能寻找新的应用。该公司将在一轮融资中筹集约 6.75 亿美元，交易前估值约为 20 亿美元。贝佐斯通过其公司 Explore Investments LLC 承诺投资 1 亿美元，微软将投资 9,500 万美元，英伟达和一个亚马逊附属的基金将各提供 5,000 万美，英特尔的风险投资部门将投入 2,500 万美元， LG Innotek 将提供 850 万美元。与此同时，三星的投资集团承诺出资 500 万美元， OpenAI 将投资 500 万美元。巨头持续下场后，机器人进展有望全面加速。
机器人有望成为人工智能重要载体，英伟达已成立新的研究部门专攻具身智能。当地时间 2 月 23 日，英伟达高级研究科学家、 AI 代理计划负责人 Jim Fan 透露英伟达将成立 GEAR。GEAR 全称为通用具身智能体研究 Generalist Embodied Agent Research，由 Jim Fan 和 Yuke Zhu 教授领导，旨在构建适用于虚拟与物理世界的具身智能体的基础模型，致力于实现跨多模态、多场景的智能应用。Jim Fan 宣称， 2024 年是机器人之年、游戏人工智能之年和模拟技术之年。GEAR 研究团队专注于四大关键领域：1. 多模态基础模型：开发基于大规模互联网数据源训练的 LLMs （大型语言模型），用于规划与推理，视觉-语言模型以及世界模型，旨在打通不同模态信息间的壁垒；2. 通用型机器人研究：研发能够适应复杂环境、实现稳健移动与灵巧操作的机器人模型与系统，以提升其在各类实际场景下的普适性与效能 3. 虚拟世界中的基础智能体：创建能够在多种游戏与模拟环境中自主探索并持续自我提升能力的大型动作模型，为虚拟世界的智能交互设定新标准 4. 模拟与合成数据技术：构建大规模学习所需的仿真基础设施及合成数据流水线，为智能体的学习过程提供有力支持。英伟达致力于发挥机器人、游戏 AI 和仿真技术之间相互促进的作用，一次性解决机器人基础模型、游戏基础模型和生成式模拟。当前 GEAR 的主要项目亮点为：Eureka（通过编码大型语言模型实现人类水平的奖励设计）、 Voyager（采用大型语言模型驱动的开放式具身智能体）、 VIMA（利用多模态提示实现通用机器人操作能力）和 Minedojo（借助互联网规模知识库构建开放式具身智能体）。
从目前已经发布的人形机器人中可以总结出，减速器（谐波减速器或行星减速器）、电机（力矩电机）、控制器、编码器（位置传感器）、力/力矩传感器和轴承是旋转执行器核心零部件。减速器方面，谐波减速器最适合人形机器人旋转执行器，行星减速器具备成本优势，部分方案中对谐波形成替代；无框力矩电机方面，力矩电机结构紧凑体积小、重量轻、无机械摩擦、精度长久保持。“无框”即没有轴、轴承、外壳、反馈或端盖，只包含定子和转子，其转子为中空结构，方便关节的内部走线。过去已在 Cheetah、 WALK-MAN 等机器人上使用；编码器方面， 光编精度更高但工作环境要求高，磁编更适合复杂工况。磁编随着技术进步与精度提升或将更加适合人形机器人。双编码器方案可以同时监控电机和齿轮箱侧的速度和位置，相比单编码器可更高精度控制关节运动轨迹；轴承方面，轴承在机器人的关节连接处、减速器和电机中均有分布。在机器人的旋转关节处通常使用角接触轴承，而在直线关节处通常使用深沟球轴承和四点接触轴承。
（2） AI 拉动美光 HBM3E 需求喷薄，戴尔科技人工智能处理器势头强劲
美光 FY2014Q1 业绩超预期，预计 Q2 继续向好发展， HBM3E 量产时代开启。 美东时间 12 月 20 日，芯片巨头美光科技公布 2024 财年第一财季报告。业绩方面， 美光 Q1 营收 47.3 亿美元，高于预期的 45.4 亿美元，环比增长近 18%，同比增长近 16%；营业现金流 14.0 亿美元，高于预期的 12.5 亿美元；毛利率接近 1%，环比提升 10%。Q2 业绩指引方面， 公司预计第二财季经调整营收 51 亿美元至 55 亿美元，高于预期的 49.9 亿美元；毛利率预计也将大幅提升至 11.5%~14.5%。HBM3E 细分方面，目前已进入量产阶段， CEO Mehrotra 表示美光 HBM 有望于 2024 会计年度创造数亿美元的营收，预计全数售罄。预计 2023 年全球 HBM 营收规模约为 20.05 亿美元；预计 2025 年市场规模翻倍成长至 49.76 亿美元，增长率高达 148.2%；行业数据显示， 2022 年 HBM 市场美光占比 10%。
HBM3E 推进高性能 GPU 亮相，强势支撑 AI 发展。 AI 服务器热潮带动了 AI 加速卡的需求， 高频宽存储器 HBM 也成为 AI 加速卡（ GPU）的关键 DRAM 模块。美光为满足人工智能、数据中心、边缘计算及云端等各类应用日益增长的需求， 专门设计了 HBM3E， 使 GPU 存储器带宽从 H100 的每秒 3.35TB 扩展至 4.8TB，提高 1.4 倍，存储器总容量也从 H100 的 80GB 提高至 141GB，容量提高 1.8 倍。作为一种更快、更大的内存， HBM3E 可加速生成式 AI 和大型语言模型，同时能推进 HPC 工作负载的科学计算。英伟达 H200 是首次采用 HBM3E 存储器规格的AI 加速卡，同时推出使用 HBM3E 的下一代 AI 加速卡 B100，并提前至 2024 年第二季度发布。
戴尔 AI 处理器产能喷薄，强力支撑营收业绩。美东时间 2 月 29 日收盘后，戴尔科技公司发布了强于预期的财报，表明公司用于处理人工智能工作的服务器设备需求强劲。截至 2 月 2 日的第四财季表示， 尽管 PC 市场持续低迷，戴尔的 PC 业务营收表现依旧冷淡， 但是 AI 热潮将风口引向戴尔的高性能服务器，强势提振公司第四财季财报表现。基础设施解决方案集团（ ISG）第四季度收入 93 亿美元，尽管同比下降 6%，但环比增长 10%，服务器和网络收入为 49 亿美元，环比增长主要由人工智能服务器驱动。存储收入为 45 亿美元，环比增长 16%，整个投资组合的需求情绪高涨。与第三季度 16 亿美元营收相比，第四季度订单增长了 40%，积压订单近乎翻倍，达到 29 亿美元。
人工智能势头继续，戴尔处理器未来展望强劲。戴尔首席运营官 Jeff Clarke 公开表示， 当季戴尔的人工智能优化服务器的出货量为 8 亿美元， 与业内同僚一样，该业务正受到先进计算机芯片可用性的阻碍， 需求继续超过供应。首席财务官 Yvonne McGill 在新闻稿中表示，公司将把年度股息提高 20%至每股 1.78 美元， 公司对业务信心高涨。McGill 预计计算机部门的收入会以“低个位数”增长，而基础设施部门将在人工智能的推动下实现“中十位数” 的增长；截至 2025 年 2 月的财年，预计其营收将达到 910 亿至 950 亿美元，而市场平均预期为 921 亿美元。
3 月重点关注五大具备边际改善的赛道：人工智能（算力）、集成电路（半导体设备、存储）、机器人、新能源（光伏、氢能）、船舶（造船、干散）。
从中长期角度，我们建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起（光伏、风电、储能、氢能等），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加，以及数字经济、人工智能、元宇宙、自主可控等产业趋势。
上周全球股市涨跌分化，其中信息技术、可选消费、材料、表现较好，公共事业、日常消费、电信服务表现差。上周影响全球股市的重要新闻是：根据《科创板日报》 2 月 27 日报道，美光科技 26 日宣布，已开始量产 HBM3E，其 24GB 8H HBM3E 产品将供货给英伟达，并将应用于 NVIDIA H200 Tensor Core GPU，该 GPU 将于 2024 年第二季度开始发货。美光 HBM3E 可提供超过 1.2 TB/s 内存带宽，与竞争产品相比功耗降低约 30%。2 月 29 日美国公布的初请、续请失业金人数超预期回升，同时多位美联储官员在公开发言中就降息问题释放鸽派信号，三大指数反弹；3 月 1 日公布的 2 月 ISM 制造业 PMI 意外大幅下行，市场降息预期反弹。
具体来看， 美股涨跌各半，信息技术、房地产、可选消费涨幅较大。欧股涨跌各半，日常消费、公共事业、医疗保健、电信服务下跌，信息技术、材料、金融领涨。英国股市涨跌各半，日常消费、医疗保健、可选消费跌幅较大。日本股市涨多跌少，仅日常消费下跌。港股仅可选消费、医疗保健上涨。 A 股涨跌各半， 信息技术涨幅全球领先，可选消费、工业、材料涨幅较大。周中半导体、机器人、通信板块行业利好消息较多， A 股强势反弹。
过去一周大涨的 200 亿美元以上市值公司中，信息技术、可选消费、房地产居多；过去一周领跌的 200 亿美元以上市值公司中，日常消费、信息技术、可选消费公司居多。
【戴尔科技】 美国时间 2 月 29 日美股盘后，戴尔科技集团公布了 2024 财年第四财季及全年业绩报告。第四财季营收为 223 亿美元。运营利润为 15 亿美元，同比增长 25%，运营现金流为 15 亿美元。戴尔科技集团 2024 财年全年营收为 884 亿美元。运营利润为 52 亿美元。公司优异的业绩表现及 CFO 对未来的乐观态度和预计提高年度股利的发言利好，戴尔科技股价大涨。
【SNOWFLAKE】 当地时间 2 月 28 日， SNOWFLAKE 公布了截至 2024 年 1 月 31 日的 2024 财年第四季度及全年财务业绩。在业绩指引不及预期的同时， Snowflake 又宣布首席执行官 Frank Slootman 卸任，由原人工智能高级副总裁 Sridhar Ramaswamy 担任， Slootman 将继续担任董事会主席。不及预期的财务表现及高层权利交替造成股价大跌。
（1） 储能——两部门：建立配电网层面源网荷储协同调控机制 （☆☆☆）
2 月 27 日，国家发展改革委、国家能源局发布关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见。健全新型配电网调度运行机制。推动配电网调度控制技术升级，实现动态感知、精准控制，推动主网和配网协同运行，提升灵活互动调节能力。建立配电网层面源网荷储协同调控机制，支撑分布式新能源和用户侧储能、电动汽车等可调节资源并网接入，提升配电网资源配置能力和新能源就地消纳水平，保障电网安全运行。意见提出，到 2027 年，电力系统调节能力显著提升，抽水蓄能电站投运规模达到 8000 万千瓦以上，需求侧响应能力达到最大负荷的 5%以上，保障新型储能市场化发展的政策体系基本建成，适应新型电力系统的智能化调度体系逐步形成，支撑全国新能源发电量占比达到 20%以上、新能源利用率保持在合理水平。
（2） 氢能——山东省 3 月起免征氢能车辆高速公路通行费（☆☆☆）
根据财联社 2 月 29 日报道，财联社记者今日从可靠渠道获悉，山东省交通运输厅、山东省发改委、山东省科技厅三部门近日发布《关于对氢能车暂免收取高速公路通行费的通知》，自 2024 年 3 月 1 日起，对本省高速公路安装 ETC套装设备的氢能车辆免收高速公路通行费，试行 2 年，到期后再根据执行情况适时调整。目前，相关部门正在积极落实该政策文件的执行细节。
（3） 新能源汽车——理想汽车预计一季度收入总额 312.5-321.9 亿元， 同比增长 66.3-71.3%（☆☆☆）
2 月 26 日，理想汽车发布财报显示， 2023 年第四季度营收 417.3 亿元，上年同期 176.5 亿元，同比增加 136.4%。理想汽车第四季度归属股东的调整后净利润 44.9 亿元人民币。预计 2024 年第一季度营收 312.5 亿元人民币至 321.9亿元人民币，市场预估 363.7 亿元；预计第一季度交付量 100000 至 103000 辆，市场预估 116604 辆，同比增长90.2-95.9%。
（4） 新能源汽车——赛力斯：2 月赛力斯汽车销量同比增长 700.63%（☆☆）
3 月 1 日，赛力斯集团股份有限公司（ 601127.SH 以下简称“赛力斯”）发布 2 月产销快报。数据显示， 2 月赛力斯新能源汽车销量达 30257 辆，同比增长 360.04%；2024 年 1-2 月赛力斯新能源汽车销量累计 67095 辆，同比增长485.37%。其中，赛力斯汽车销量 28062 辆，同比增长 700.63%。2 月 26 日， AITO 问界 M9 已正式启动全国规模交付。2024 年，赛力斯汽车服务全面进阶。通过践行 CARE 关爱服务战略，贯穿销售、交付及售后全链路场景，渠道网络也持续布局，在全国 220 个城市，已拥有 700 余家体验中心和 200 多家用户中心，为用户带来更优质的产品与服务体验。
（5） 人工智能——国家发展改革委主任郑栅洁在北京调研人工智能产业发展（☆☆）
根据财联社 3 月 2 日报道，近日，国家发展改革委党组书记、主任郑栅洁同志，在北京调研人工智能产业发展情况，与智源研究院、百度、第四范式、百川智能等研究机构和企业进行交流，鼓励大家主动顺应科技革命和产业变革趋势，加强技术研发，拓展行业赋能应用，加快推动我国人工智能产业高质量发展。
（6） 通信——华为发布全球首个 5.5G 智能核心网和通信行业首个大模型（☆☆）
根据《科创板日报》 2 月 27 日报道，在 MWC24 巴塞罗那期间，华为云核心网产品线总裁高治国发布 5.5G 智能核心网解决方案。据悉， 2023 年， 新通话已在中国 31 省部署，可支撑 5000 万用户，同时在欧洲、拉美、中东、亚太等多个区域得到了广泛验证，计划 2024 年商用。高治国表示：“华为发布的业界首个新通话-A 通过智能能力和DC（ Data Channel）交互能力升级，正式迈入多模态通信时代。” 此外， 华为发布了通信行业首个大模型。针对行业提出的敏捷业务发放、精准用户体验保障、跨领域高效运维的高阶智能化目标，该大模型提供基于角色和基于场景的智能化应用，旨在提供网络生产力。
（7） 新质生产力——中共中央政治局：加快发展新质生产力（☆☆）
根据新华社北京 2 月 29 日报道， 中共中央政治局 2 月 29 日召开会议，讨论国务院拟提请第十四届全国人民代表大会第二次会议审议的《政府工作报告》稿。中共中央总书记习近平主持会议。会议指出，今年工作要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，增强宏观政策取向一致性，营造稳定透明可预期的政策环境。要大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。要深入实施科教兴国战略，着力扩大国内需求，坚定不移深化改革，扩大高水平对外开放，有效防范化解重点领域风险。要坚持不懈抓好“三农”工作，扎实推进乡村全面振兴，推动城乡融合和区域协调发展。要加强生态文明建设，推进绿色低碳发展。要切实保障和改善民生，加强和创新社会治理。要加强政府自身建设，坚决纠治形式主义、官僚主义，真抓实干、埋头苦干、善作善成，努力完成全年经济社会发展目标任务。
（8） 绿电——工业和信息化部等七部门关于加快推动制造业绿色化发展的指导意见（☆☆）
工业和信息化部等七部门 2 月 29 日发布关于加快推动制造业绿色化发展的指导意见，鼓励具备条件的企业、园区建设工业绿色微电网，推进多能高效互补利用，就近大规模高比例利用可再生能源；加快推进终端用能电气化，拓宽电能替代领域，提升绿色电力消纳比例。意见提出， 到 2030 年，制造业绿色低碳转型成效显著，主要再生资源循环利用量达到 5.1 亿吨，大宗工业固废综合利用率达到 62%。要谋划布局氢能、储能、生物制造、碳捕集利用与封存（ CCUS）等未来能源和未来制造产业发展。
（9） 绿电——大力推动我国新能源高质量发展， 为共建清洁美丽世界作出更大贡献（☆☆）
根据新华社北京 3 月 1 日报道，中共中央政治局 2 月 29 日下午就新能源技术与我国的能源安全进行第十二次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，能源安全事关经济社会发展全局。积极发展清洁能源，推动经济社会绿色低碳转型，已经成为国际社会应对全球气候变化的普遍共识。我们要顺势而为、乘势而上，以更大力度推动我国新能源高质量发展，为中国式现代化建设提供安全可靠的能源保障，为共建清洁美丽的世界作出更大贡献。习近平指出，要适应能源转型需要，进一步建设好新能源基础设施网络，推进电网基础设施智能化改造和智能微电网建设，提高电网对清洁能源的接纳、配置和调控能力。加快构建充电基础设施网络体系，支撑新能源汽车快速发展。
（10） 设备更新——国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》等（☆☆）
根据新华社北京 3 月 1 日报道，国务院总理李强 3 月 1 日主持召开国务院常务会议，审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，研究加快现代化基础设施体系建设、持续深入推进长三角一体化高质量发展等工作，讨论《〈中华人民共和国农业技术推广法〉等 3 部法律的修正案（草案）》。会议指出，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，是党中央着眼于我国高质量发展大局作出的重大决策。要按照党中央部署要求，坚持市场为主、政府引导，坚持鼓励先进、淘汰落后，坚持标准引领、有序提升，抓紧完善方案，精心组织实施，推动先进产能比重持续提升，高质量耐用消费品更多进入居民生活，让这项工作更多惠及广大企业和消费者。要结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持，更好发挥能耗、排放、技术等标准的牵引作用，有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。要落实全面节约战略，抓紧建立健全回收利用体系，促进废旧装备再制造，提升资源循环利用水平。
（11） 光伏——阿特斯：拟投资 96.3 亿元建设涟水光伏新能源产业园项目（☆☆）
根据阿特斯 2 月 27 日公告，为快速提升公司 N 型先进产能规模及产品竞争力，公司计划在江苏省淮安市涟水县优先推进光伏新能源产业园布局，投资标的为淮安阿特斯新能源有限公司年产 14GW 切片+14GW 电池+14GW 组件新能源产业园项目，项目计划总投资为 96.3 亿元（含配套流动资金），分三期建设。预期 2024 年 3 月土建设备进场，安装调试完成后快速形成产能，投资回收期为 3.15 年（不含建设期）。
（12） 重要公司业绩——百度 2023 年净利润大涨 39%至 287 亿元超预期， AI 成增长新动力（☆☆）
2 月 28 日， 百度发布 2023 年第四季度及全年财报，显示 2023 年总营收达 1346 亿元，归属百度的净利润（ non-GAAP） 287 亿元，同比大涨 39%；四季度营收 350 亿元，归属百度的净利润（ non-GAAP） 78 亿元，同比增速达 44%。2023年，百度全年营收和利润均超市场预期。另外，在百度 2023 年第四季度及全年财报电话会上，百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏透露，文心大模型的日调用量已超过 5000 万次，季度环比增长 190%；12 月，约有 2.6 万家企业调用文心大模型，季度环比增长 150%。目前，三星、荣耀、汽车之家等知名企业均与百度达成合作。
（1） 人工智能、新能源汽车——苹果取消探索十年之久的电动汽车项目， 将团队转向生成式 AI（☆☆☆）
根据财联社 2 月 28 日报道，知情人士透露，苹果取消电动汽车项目，将团队转向生成式人工智能，公司正逐步结束长达十年之久的电动汽车探索计划。苹果周二在内部披露这一消息，令参与该项目的近 2000 名员工感到意外，首席运营官 Jeff Williams 和负责这项工作的副总裁 Kevin Lynch 共同做出了这一决定。两位高管告诉员工，该项目将开始逐步结束，负责汽车的团队中的许多员工将被转移到执行官 John Giannandrea 领导的人工智能部门，这些员工将专注于生成式人工智能项目，这是公司越来越关键的优先事项。苹果汽车团队还拥有数百名硬件工程师和汽车设计师，他们有可能申请其他 Apple 团队的工作。
（2） 绿电——美国众议院通过《原子能发展法案》，加快先进核反应堆部署（☆☆☆）
根据《科创板日报》 报道， 当地时间 2 月 28 日，美国众议院通过《原子能发展法案》，加快先进核反应堆部署。南卡罗来纳州共和党众议员 Jeff Duncan 表示，这项法案将是“美国核能政策最重大的更新” 。《聚变能源法案》是《原子能发展法案》的一部分，其中提出，核管制委员会将颁布一个独特的监管框架，为商业核聚变装置颁发许可证，以简化商业核聚变的实施；要求国家核管制委员会向国会报告其加快核聚变能源设备许可程序的计划。议员 Don Beyer表示，该法案“将使我们走上一条积极的监管环境之路，这将有助于促进创新，从而使我们能够将聚变能源带入电网。” “聚变能源有望大幅降低美国家庭的能源成本，同时极大地增强电网稳定性，并提供人类已知的最清洁的电力形式。为此，美国需要一个国家能源框架来支持这一新兴技术的研发，并将聚变能源纳入我们的能源组合。”议员 Jay Obernolte 补充称。
（3） 半导体芯片——美光开始量产 HBM3E 将应用于英伟达 H200 Tensor Core GPU（☆☆☆）
根据《科创板日报》 2 月 27 日报道，美光科技 26 日宣布，已开始量产 HBM3E，其 24GB 8H HBM3E 产品将供货给英伟达，并将应用于 NVIDIA H200 Tensor Core GPU，该 GPU 将于 2024 年第二季度开始发货。美光 HBM3E 可提供超过 1.2 TB/s 内存带宽，与竞争产品相比功耗降低约 30%。
（4） 经济数据——美国 1 月核心 PCE 物价指数同比上升 2.8% 为 2021 年 3 月以来最小增幅（☆☆）
根据美国经济分析局 2 月 29 日公布数据显示， 美国 1 月核心 PCE 物价指数环比上升 0.4%，创 2023 年 2 月以来最大增幅，预估为 0.4%，前值为 0.2%；美国 1 月核心 PCE 物价指数同比上升 2.8%，为 2021 年 3 月以来最小增幅，预估为 2.8%，前值为 2.9%。
（5） 重要公司业绩——戴尔业绩好于预期， AI 服务器需求增长（☆☆）
美国时间 2 月 29 日美股盘后，戴尔科技公布的第四季度财报显示，业绩超出了分析师的预期，并显示出对其人工智能服务器的强劲需求。调整后每股收益为 2.20 美元，市场预期为 1.73 美元。营业收入为 223.2 亿美元，市场预期为 221.6 亿美元。戴尔 2024 财年第四季度营收较上年同期的 250.4 亿美元下降 11%。净利润 11.6 亿美元，比去年同期的 6.14 亿美元暴涨 89%。扣除某些项目后， EPS 为 2.20 美元，分析师平均预测为 1.72 美元。戴尔对截至 2025 年 2 月的财年的收入预测为 910-950 亿美元，市场的平均预期为 921 亿美元。戴尔预计第一季度营收将在 210 亿美元至 220 亿美元之间。不包括某些项目的净利润预期为每股 7.50 美元，上下浮动 25 美分，分析师的平均预估为 7.11 美元。克拉克在为业绩电话会议准备的讲话中表示，戴尔第四财季人工智能优化服务器的出货量为 8 亿美元，积压订单额为 29 亿美元。
（6） 人工智能——谷歌发布 AI 基础世界模型 Genie 一张图可生成一个交互式世界（☆☆）
根据《科创板日报》 2 月 27 日，谷歌发布了 110 亿参数的全新 AI 基础世界模型。仅用一张图片，便可生成一个交互式世界，生成的世界“动作可控”，用户可以在其中逐帧行动。谷歌将该模型命名为 Genie（生成式交互环境， Genie一词中文意为“精灵”）。谷歌表示， Genie 开启了“图/文生成交互世界”的时代，还将成为实现通用 AI Agent 的催化剂。
（7） 半导体芯片——英伟达对华“特供” H20 芯片今年 GTC 大会后全面接受预订（☆☆）
根据《科创板日报》 2 月 27 日报道，记者从产业链人士方面了解到，英伟达对华“特供版” AI 芯片 H20 将在今年的GTC 2024 大会（ 3 月 18 日-3 月 21 日）开完之后，全面接受预订，最快四周可以供货。
（8） 地缘政治——美官员称以色列已基本批准加沙地带临时停火协议框架（☆☆）
根据财联社 3 月 3 日报道，当地时间 3 月 2 日，一名美国政府高级官员表示，以色列基本批准了拟议的加沙地带停火和释放被扣押人员协议的框架，等待巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）做出决定。据悉，该协议包括一项为期六周的停火，以及需要哈马斯释放部分人质。
（9） 经济数据——波罗的海干散货运价指数周线涨 18%（☆☆）
根据财联社 3 月 1 日报道，波罗的海干散货运价指数周五连涨第 11 日，至逾两个月高点，录得周线上涨，因所有船型运价指数走高。波罗的海干散货运价指数上涨 92 点，或 4.4%，至 2203 点，创 12 月 19 日以来最高水准。本周上涨 18%。海岬型船运价指数上涨 234 点，或 6.3%，至 3777 点，创 11 周高点。周线涨 26%。海岬型船日均获利上涨 1940 美元，至 32985 美元。巴拿马型船运价指数上涨 42 点，至 1723 点，为两个月高点。本周涨 8%。巴拿马型船日均获利上涨 379 美元，至 15509 美元。超灵便型散货船运价指数上涨 10 点，报 1267 点，录得连续第 13 日上涨。周线涨 6.6%。灵便型船运价指数上涨 14 点，至 722 点。
（10） 经济数据——WTI 原油期货大涨超 3%（☆☆）
根据财联社 3 月 2 日报道， WTI 原油期货大涨超 3%，现报 80.75 美元/桶；布伦特原油期货涨 2.5%，现报 83.94 美元/桶。
（11） 半导体芯片——三星电子发布其首款 36GB HBM3E 12H DRAM：12 层堆叠，容量再突破（☆☆）
根据 IT 之家 2 月 27 日报道，三星电子今日官宣发布其首款 12 层堆叠 HBM3E DRAM —— HBM3E 12H，这是三星目前为止容量最大的 HBM 产品。三星 HBM3E 12H 支持全天候最高带宽达 1280GB/s，产品容量也达到了36GB。相比三星 8 层堆叠的 HBM3 8H， HBM3E 12H 在带宽和容量上提升超过 50%。三星电子表示，相比 HBM3 8H， HBM3E 12H 搭载于人工智能应用后，预计人工智能训练平均速度可提升 34%，同时推理服务用户数量也可增加超过 11.5 倍。三星已开始向客户提供 HBM3E 12H 样品，预计于今年下半年开始大规模量产。
（12） 6G——三星电子宣布加入英伟达为首的 AI-RAN 联盟（☆☆）
根据财联社 2 月 26 日报道，三星电子公司周一表示，将加入美国芯片巨头英伟达主导的联盟，该公司与英伟达、 Arm、软银、爱立信、诺基亚、微软等半导体、电信、软件巨头一起，成为在今年世界移动通信大会（ MWC）上成立的 AI-RAN联盟的创始成员。联盟目标是将人工智能和无线通信技术相结合，形成 6G 技术研发的生态系统。
《两会将至，应该重点关注哪些产业投资机会-全球产业趋势跟踪周报（ 0226）》
《OpenAI 发布文生视频模型 Sora，谷歌 Gemini 1.5 上线-全球产业趋势跟踪周报（ 0219）》
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发表于 2024-3-5 07:40
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