节后北上资金逐渐结束此前流出状态转向净流入，结构上托管于外资机构的北上资金已成为净流入主力，未来随着国内经济温和回升以及美联储政策转向，有望延续回流，有望对A股大盘成长风格形成一定提振作用。此外，偏弱的社融数据对市场情绪或有一定影响，但在当前各项政策集中发力的背景下，融资需求有望逐渐得到支撑。行业层面关注三条线索：1）“新质生产力”相关领域；2）“消费投资”方面涉及扩大消费与设备更新领域；3）出海相关领域。对应行业主要是TMT、机械、医药、电力设备、汽车、家电、纺织服饰等。
【观策·论市】春节后为何北向加速流入A股及增持的方向？2月社融怎么看？1月底以来北上资金逐渐结束此前流出状态，转向净流入，春节后北上资金净流入明显加速。究其原因:(1)富时罗素指数调整带来被动跟踪资金将进一步增配A股。(2)美元兑人民币汇率保持相对稳定。(3)印度、日本等外围股市创历史新高的同时A股估值性价比突出，外资或存在一定组合再平衡的诉求。(4)2月CPI同比转正叠加1-2月进出口超预期改善，积极因素累积增多，经济预期或有所修复。从净流入行业角度看，3月以来北上资金整体偏好买入电力设备、食品饮料、家用电器等行业。从目前来看，托管于外资机构的北上资金的风险偏好有所改善，未来随着国内经济温和回升以及美联储政策转向，有望延续回流，有望对A股大盘成长风格形成一定提振作用。1-2月社融在去年的高基数下同比明显回落，偏弱的社融数据对市场情绪或有一定影响，但在当前各项政策集中发力的背景下，融资需求有望逐渐得到支撑。
【复盘·内观】本周市场表现较好，主要原因在于：（1）CPI数据回暖；（2）本周美国公布的通胀数据整体超预期，带动美债收益率有所反弹；（3）年报与一季度报披露期，市场围绕业绩布局。
【中观·景气】2月台股电子厂商营收表现分化，新能源车产销量三个月滚动同比增幅收窄。2月台股电子公布营收情况，IC制造、PCB、多数存储器、镜头、面板和LED厂商营收同比上行，硅片、封装、被动元件厂商营收同比下行。受春节错位影响，2024年2月汽车产销同比由正转负，三个月滚动同比增幅收窄，1-2月累计同比仍然实现增长。乘用车、新能源车产销量三个月滚动同比增幅收窄，市场占有率保持高位。中国挖掘机开工小时数三个月滚动同比增幅收窄。
【资金·众寡】北上融资净流入，ETF净赎回。北上资金本周净流入328.2亿元；融资资金前四个交易日合计净流入233.8亿元；新成立偏股类公募基金35.2亿份，较前期下降140.8亿份；ETF净赎回，对应净流出103.3亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为电力设备、食品饮料、汽车等；融资资金净买入电子、电力设备、公用事业等；券商ETF申购较多，消费ETF赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。
【主题·风向】OpenAI视觉语言大模型加持，Figure首发人形机器人demo。当地时间3月13日，机器人初创公司Figure发布了自己第一个OpenAI大模型加持的机器人demo，虽然只用到了一个神经网络，但却可以听从人类的命令。OpenAI与Figure的这场合作实现了人形机器人与人类进行端到端神经网络对话；OpenAI 提供视觉推理和语言理解，而Figure 的神经网络提供快速、低层次、灵巧的机器人动作。
【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周上行，PE（TTM）为13.7，较上周上行0.1，处于历史估值水平的29.8%分位数。板块估值多数上涨，其中，食品饮料、社会服务和美容护理涨幅居前。
【风险提示】经济数据不及预期；海外政策超预期收紧。
观策·论市——春节后为何北向加速流入A股及增持的方向
2024年度策略展望中，我们认为随着国内信用周期平滑，社融对盈利驱动弱化，不同行业进入大分化时代。2024年政府开支力度加大，叠加全球紧缩周期结束后外需的改善，国内经济有望温和复苏，全球科技创新进入上行周期，A股企业盈利上行，资金面转温和净流入。多因素共振，A股有望保持震荡上行的结构牛态势。结构上，成长风格相对占优，关注产业趋势明确、景气改善斜率较大、产能供需格局良好的科技、医药和部分周期行业。3月份我们发布月报《供求改善，风格生变》，认为前期流动性冲击和流动性回补所造成市场大波动基本告一段落，市场逐渐回归到相对平复的状态。市场将会重新回到经济基本面、企业盈利和资金面边际供求等关键因素。基本面和流动性保持弱改善的状态，市场在快速上行后有望逐渐平稳。从经济基本面的状态来看，过去两个月地产仍相对疲态，生产弱修复，消费尤其是出行消费仍相对强，预计出口将会边际改善。预计两会召开将会传递经济稳定的预期。供应端的情况来看，由于去年下半年开始部分行业产能过剩出现，制造业新投产能需求已经明显回落，未来供求关系有望边际改善，自由现金流占比有望逐渐回升。这种环境下，利好消费、医药、制造业和科技领域的细分行业龙头份额提升和业绩边际改善。由于有很多行业在2023一季度受到疫情尾声的影响业绩基数较低，整体来看一季度企业盈利将会呈现弱改善的状态。资金面，在流动性正常化之后，目前来看，3月北向继续买入的概率较大，ETF份额仍保持增加的趋势，中证A50ETF发行结束，将会进入建仓周期。
1月底以来北上资金逐渐结束此前流出状态，转向净流入，春节后北上资金净流入明显加速。究其原因：（1）富时罗素指数调整带来被动跟踪资金将进一步增配A股。（2）美元兑人民币汇率保持相对稳定。（3）印度、日本等外围股市创历史新高的同时A股估值性价比突出，外资或存在一定组合再平衡的诉求。（4）2月CPI同比转正叠加1-2月进出口超预期改善，积极因素累积增多，经济预期或有所修复。从净流入行业角度看，3月以来北上资金整体偏好买入电力设备、食品饮料、家用电器等行业。托管于外资机构的北上资金加仓的行业相对分散，且波动较大。第一，是延续外资对大白马的偏好，加仓银行、食品饮料等行业；第二，加仓了交运、采掘、公用事业等高股息行业；第三，加仓了电力设备、电子、汽车等偏成长或者景气度边际改善的方向。从目前来看，这部分北上资金的风险偏好有所改善，未来随着国内经济温和回升以及美联储政策转向，有望延续回流，而这部分资金相对而言更偏好A股大市值、偏成长风格的股票。因此如果北上资金的回流能够得以持续，有望对A股大盘成长风格形成一定提振作用。
1-2月社融在去年的高基数下同比明显回落，同时也反映出当前国内融资需求的恢复尚不稳固，仍有待于政策的进一步提振。往后去看，随着两会结束，政府专项债和特别国债发行可能逐渐提速，有望对政府债券发行形成支撑；企业中长期贷款在去年的高基数下保持了较高韧性，且未来随着新一轮大规模设备更新和以旧换新政策的落地推进，有望继续对企业中长期贷款形成支撑；地产销售偏弱是居民中长期贷款偏弱的主要原因，居民部门融资需求的恢复有待于一系列房地产政策效果的显现。整体而言，偏弱的社融数据对市场情绪或有一定影响，但在当前各项政策集中发力的背景下，融资需求有望逐渐得到支撑。
行业配置层面，后续需要更加重视政策趋势和产业趋势带来的细分赛道和细分行业投资机会。结合两会中重点提及的领域和23年年报/24年一季报预期，我们推荐关注三条线索：1）“新质生产力”相关领域；2）“消费投资”方面涉及扩大消费与设备更新领域；3）出海相关领域。对应行业主要是TMT、机械、医药、电力设备、汽车、家电、纺织服饰等。
风格选择方面，龙头风格回归，从红利策略到红利成长。随着小微盘风格触底反弹后，目前不同风格回到相似的起跑线。综合监管导向、企业盈利边际改善、各行业供应格局、增量资金的边际变化等因素，我们认为市场在新的一年开始逐渐形成新的风格导向，投资者会更加重视现金流占比比较高、竞争格局优化、企业盈利边际改善并有维持预期的行业龙头，大盘成长、沪深300、中证A50可能会相对更加占优。此策略我们称之为“红利成长”，即当前有一定的分红能力且未来有一定成长性的行业龙头。除此之外，新质生产力代表性龙头指数科创50，仍然是今年值得关注。
1月底以来北上资金逐渐结束此前流出状态，转向净流入，春节后北上资金净流入明显加速，截至目前2024年北上资金已累计净买入706亿元。
分北上资金的托管机构类别来看，当前托管于外资机构的北上资金已成为净流入主力。随着市场企稳回升，托管于外资机构的北上资金风险偏好修复并转向净流入，前期托管于中资券商的外资净流入明显放缓。截至2024年3月15日，托管于外资银行的北上资金已累计净流入396亿元，托管于外资券商的北上资金累计净流出规模持续收窄。
究其原因：（1）富时罗素指数调整带来被动跟踪资金将进一步增配A股。英国富时罗素指数公司（FTSE Russell）公布全球股票指数（FTSE Global Equity Index Series）半年度指数审查报告。报告显示，将新调入A股76只，调出1只。此外，按照富时罗素2023年8月3日公告，将于今年3月把2023年9月沪深港通扩容后新调入的A股的纳入因子从12.5％提升至25％，调整措施将于3月4日生效，3月15日进行指数调仓。此次调整后，A股占富时全球股票指数市值比例将进一步提升，富时罗素指数的被动跟踪资金将进一步增配A股。（2）美元兑人民币汇率保持相对稳定。2023年11月以来，人民币经历一波快速升值后开年以来美元兑人民币汇率整体横盘震荡且略有升值，为北上资金净流入创造了一个相对稳定的汇率环境。（3）印度、日本等外围股市创历史新高的同时A股估值性价比凸出，外资或存在一定组合再平衡的诉求。（4）2月CPI同比转正叠加1-2月进出口超预期改善，积极因素累积增多，经济预期或有所修复。2月CPI同比由上月下降0.8%转为上涨0.7%，尽管有春节错位影响，但仍好于市场预期，此外1-2月进出口均超预期改善，经济基本面及改善预期有所修复。
从净流入行业角度看，3月以来北上资金整体偏好买入电力设备、食品饮料、家用电器等行业。从净买入规模看，北上资金对电力设备、食品饮料的净买入额分别为51亿、48亿，远高于其他板块。同时家用电器、有色金属、银行等板块也获得了北上资金较多的净买入，净买入额大于30亿元。相比之下，3月以来北上资金净流出计算机、传媒、医药生物，分别净流出35亿元、16亿元、8亿元。
在行业选择上，托管于中资机构的北上资金偏好比较稳定，节后市场企稳回升以来，每周净买入规模最高的行业都集中在银行、食品饮料、非银金融、电子、汽车、医药生物、电力设备等权重行业。
托管于外资机构的北上资金加仓的行业相对分散，且波动较大。第一，是延续外资对大白马的偏好，加仓银行、食品饮料等行业；第二，加仓了交运、采掘、公用事业等高股息行业；第三，加仓了电力设备、电子、汽车等偏成长或者景气度边际改善的方向。
1月底以来北上资金逐渐结束此前流出状态，转向净流入，春节后北上资金净流入明显加速。究其原因：（1）富时罗素指数调整带来被动跟踪资金将进一步增配A股。（2）美元兑人民币汇率保持相对稳定。（3）印度、日本等外围股市创历史新高的同时A股估值性价比突出，外资或存在一定组合再平衡的诉求。（4）2月CPI同比转正叠加1-2月进出口超预期改善，积极因素累积增多，经济预期或有所修复。从净流入行业角度看，3月以来北上资金整体偏好买入电力设备、食品饮料、家用电器等行业。托管于外资机构的北上资金加仓的行业相对分散，且波动较大。第一，是延续外资对大白马的偏好，加仓银行、食品饮料等行业；第二，加仓了交运、采掘、公用事业等高股息行业；第三，加仓了电力设备、电子、汽车等偏成长或者景气度边际改善的方向。从目前来看，这部分北上资金的风险偏好有所改善，未来随着国内经济温和回升以及美联储政策转向，有望延续回流，而这部分资金相对而言更偏好A股大市值、偏成长风格的股票。因此如果北上资金的回流能够得以持续，有望对A股大盘成长风格形成一定提振作用。
今年1月社融开门红后，2月社融整体有所回落，考虑到春节错月的影响，我们将1-2月的社融数据进行合并分析。1-2月新增社融规模8.06万亿元，相比去年同期同比少增1.1万亿元。一方面，去年年初社融强势，造成高基数；另一方面，这显示当前融资需求的恢复尚不稳固，无论新增社融规模还是存量规模增速均有所回落。
从社融结构来看，第一，人民币贷款同比明显少增。1-2月发放给实体经济的人民币贷款为5.8万亿元，同比少增9324亿元；其中2月同比少增8411亿元。第二，表外融资同比略少增。1-2月非标融资新增2720亿元，同比少增685亿元，其中委托贷款和未贴现承兑汇票分别同比少增1038亿元和少增946亿元。第三，直接融资中，政府债券发行节奏较去年同期放缓是主要拖累，但绝对规模仍处于近些年较高水平。具体而言，1-2月直接融资新增1.6万亿元，同比少增3027亿元，其中，政府债券同比少增3320亿元。往后去看，随着两会结束，政府专项债和特别国债发行可能逐渐提速，有望对政府债券发行形成支撑。
从不同部门信贷结构来看，
第一，企业部门融资需求偏弱，但企业中长期贷款保持了较高韧性。具体来看，1-2月企业部门新增人民币贷款5.43万亿元，同比少增8600亿元。其中，票据融资收缩1.25万亿，同比多减7384亿元，或与银行的信贷投放节奏有关，未表现出票据“冲量”。1-2月企业短期贷款同比少增985亿元，相比之下，企业中长期贷款同比仅少增100亿元，在去年同期高基数情况下仍保持了较高韧性。新增企业中长期贷款增速（MA6）连续两个月回升。往后去看，随着新一轮大规模设备更新和以旧换新政策的落地推进，有望继续对企业中长期贷款形成支撑。
第二，2月单月居民部门融资重回收缩，1-2月主要是短期贷款收缩明显，中长期贷款则在去年的低基数下同比多增，但属于近些年较低水平。具体来看，2月居民部门贷款同比多减7988亿元，短期贷款和中长期贷款分别同比变化-6068亿元和-1901亿元。
1-2月合并来看，居民部门短贷收缩1340亿元，同比变化-2899亿元，处于近些年中等水平，显示居民消费需求仍有待提升。居民长贷新增5234亿元，是2019年以来1-2月居民新增中长期贷款的次低水平，仅比23年的低基数同比多增2140亿元。对应到高频数据来看，春节前后商品房成交处于近几年同期较低水平，地产销售偏弱是居民中长期贷款偏弱的主要原因。
总结来说，1-2月社融在去年的高基数下同比明显回落，同时也反映出当前国内融资需求的恢复尚不稳固，仍有待于政策的进一步提振。往后去看，随着两会结束，政府专项债和特别国债发行可能逐渐提速，有望对政府债券发行形成支撑；企业中长期贷款在去年的高基数下保持了较高韧性，且未来随着新一轮大规模设备更新和以旧换新政策的落地推进，有望继续对企业中长期贷款形成支撑；地产销售偏弱是居民中长期贷款偏弱的主要原因，居民部门融资需求的恢复有待于一系列房地产政策效果的显现。整体而言，偏弱的社融数据对市场情绪或有一定影响，但在当前各项政策集中发力的背景下，融资需求有望逐渐得到支撑。
1月底以来北上资金逐渐结束此前流出状态，转向净流入，春节后北上资金净流入明显加速。究其原因：（1）富时罗素指数调整带来被动跟踪资金将进一步增配A股。（2）美元兑人民币汇率保持相对稳定。（3）在印度、日本等外围股市创历史新高，A股估值性价比突出，外资或存在一定组合再平衡的诉求。（4）2月CPI同比转正叠加1-2月进出口超预期改善，积极因素累积增多，经济预期或有所修复。从净流入行业角度看，3月以来北上资金整体偏好买入电力设备、食品饮料、家用电器等行业。托管于外资机构的北上资金加仓的行业相对分散，且波动较大。第一，是延续外资对大白马的偏好，加仓银行、食品饮料等行业；第二，加仓了交运、采掘、公用事业等高股息行业；第三，加仓了电力设备、电子、汽车等偏成长或者景气度边际改善的方向。从目前来看，这部分北上资金的风险偏好有所改善，未来随着国内经济温和回升以及美联储政策转向，有望延续回流，而这部分资金相对而言更偏好A股大市值、偏成长风格的股票。因此如果北上资金的回流能够得以持续，有望对A股大盘成长风格形成一定提振作用。
1-2月社融在去年的高基数下同比明显回落，同时也反映出当前国内融资需求的恢复尚不稳固，仍有待于政策的进一步提振。往后去看，随着两会结束，政府专项债和特别国债发行可能逐渐提速，有望对政府债券发行形成支撑；企业中长期贷款在去年的高基数下保持了较高韧性，且未来随着新一轮大规模设备更新和以旧换新政策的落地推进，有望继续对企业中长期贷款形成支撑；地产销售偏弱是居民中长期贷款偏弱的主要原因，居民部门融资需求的恢复有待于一系列房地产政策效果的显现。整体而言，偏弱的社融数据对市场情绪或有一定影响，但在当前各项政策集中发力的背景下，融资需求有望逐渐得到支撑。
行业配置层面，后续需要更加重视政策趋势和产业趋势带来的细分赛道和细分行业投资机会。结合两会中重点提及的领域和23年年报/24年一季报预期，我们推荐关注三条线索：1）“新质生产力”相关领域；2）“消费投资”方面涉及扩大消费与设备更新领域；3）出海相关领域。对应行业主要是TMT、机械、医药、电力设备、汽车、家电、纺织服饰等。
风格选择方面，龙头风格回归，从红利策略到红利成长。随着小微盘风格触底反弹后，目前不同风格回到相似的起跑线。综合监管导向、企业盈利边际改善、各行业供应格局、增量资金的边际变化等因素，我们认为市场在新的一年开始逐渐形成新的风格导向，投资者会更加重视现金流占比比较高、竞争格局优化、企业盈利边际改善并有维持预期的行业龙头，大盘成长、沪深300、中证A50可能会相对更加占优。此策略我们称之为“红利成长”，即当前有一定的分红能力且未来有一定成长性的行业龙头。除此之外，新质生产力代表性龙头指数科创50，仍然是今年值得关注。
复盘·内观——A股主要指数涨多跌少，创业板指表现最佳
本周A股主要指数除大盘价值外全部上涨。主要指数中，创业板指、中证1000表现较好，分别上涨4.25%，3.45%，主要指数中，大盘价值下跌2.45%。
本周A股市场指数涨跌分化。主要原因在于：（1）CPI数据回暖；（2）本周美国公布的通胀数据整体超预期，带动美债收益率有所反弹；（3）年报与一季度报披露期，市场围绕业绩布局。
从行业上看，本周申万一级行业涨跌分化，汽车、食品饮料、有色金属上涨居前，家用电器、石油石化、煤炭等跌幅居前。从涨跌原因看，本周上涨板块主要原因，汽车（汽车以旧换新政策带动板块走强），食品饮料（销售数据与酒企批发价持续回暖，白酒走强），有色金属（供给收缩叠加期货大涨，铜带领有色金属持续强势），跌幅较大的行业原因，家用电器（板块正常调整），石油石化（市场轮动，高股息板块调整），煤炭（高股息板块调整）。
中观·景气——2月台股电子厂商营收表现分化，新能源车产销量三个月滚动同比增幅收窄
近日台股电子公布2月营收情况，IC制造、PCB、多数存储器、镜头、面板和LED厂商营收同比上行，硅片、封装、被动元件厂商营收同比下行。总体来看，2月台股电子厂商营收表现分化，IC制造领域持续改善。
IC设计领域联发科2月份营收当月同比上行26.96%，增幅收窄71.83个百分点。联咏2月份营收当月同比由正转负至-6.65%（前值20.71%）。IC制造领域，2月份台积电营收当月同比增幅扩大3.45个百分点至11.32%；联电营收当月同比由负转正至3.07%（前值-2.94%）；世界营收当月同比由负转正至24.14%（前值-8.57%）；稳懋营收当月同比上行53.38%，增幅收窄20.14个百分点。存储器厂商南科营收同比增幅扩大14.61个百分点至50.56%，华邦电同比增幅收窄23.03%个百分点至8.03%，旺宏营收同比跌幅扩大2.76个百分点至-16.22%。硅片台胜科当月同比跌幅扩大14.98个百分点至-24.37%；封装日月光当月同比由正转负至-0.58%（前值5.01%）；PCB厂商景硕电子营收同比增幅收窄2.88个百分点至6.09%；被动元件厂商国巨2月份营收当月同比由正转负至-1.48%（前值17.85%），镜头厂商大立光营收同比增幅收窄至31.95%，玉晶光当月营收同比增幅收窄至43.26%，亚洲光学营收同比由正转负至-4.40%；面板、LED厂商中，群创营收同比由正转负至-10.50%，友达营收增幅扩大至23.55%，晶电、亿光营收增幅分别收窄至0.28%、7.54%。
受春节错位影响，2024年2月汽车产销同比由正转负，三个月滚动同比增幅收窄。根据中国汽车工业协会数据，2月份，汽车产销分别完成150.60万辆和158.40万辆，环比分别下降37.50%和35.06%，同比由正转负至-25.90%和-19.90%，三个月滚动同比增幅分别收窄至18.18%、17.17%。1-2月份累计汽车产销分别完成391.90万辆和402.60万辆，同比分别上涨8.10%和11.10%。
2月份乘用车产销量三个月滚动同比增幅收窄。根据中国汽车工业协会数据，2月份，乘用车产销分别完成127.30 万辆和133.30 万辆，环比分别下降38.88%和36.99%，同比分别下降25.80%和19.40%，三个月滚动同比增幅分别收窄至17.00%、15.97%。1-2月份累计乘用车产销分别完成336.00万辆和345.10万辆，同比分别上涨7.90%和10.60%。
新能源产销三个月滚动同比增幅收窄，市场占有率保持高位。根据中国汽车工业协会数据，2月份，新能源汽车产销分别完成46.40万辆和47.70万辆，环比分别下降41.04%和34.60%，同比分别下降15.95%和9.13%，三个月滚动同比增幅分别收窄至37.70%和38.69 %，市场占有率达到30.1%。1-2月份累计乘用车产销分别完成125.20万辆和120.70 万辆，同比分别上涨28.17 %和29.39%，市场占有率达到30.1%。
出口方面，汽车出口同比增速收窄，新能源汽车出口同比转负。根据中国汽车工业协会数据，2月份，汽车出口累计37.7万辆，环比下降14.9%，同比增长14.7%。其中乘用车出口31.5万辆，环比下降14.7%，同比增长16.2%；商用车出口7.2万辆，环比下降15.7%，同比增长7.6%；新能源汽车出口8.2万辆，环比下降18.5%，同比由正转负至-5.9%。
中国挖掘机开工小时数三个月滚动同比增幅收窄。2月份，中国掘机开工小时数为29小时/月，同比由正转负至-61.4%（前值88.0%），三个月滚动同比增幅收窄21.73个百分点至7.63%。
从全周资金流动的情况来看，本周北上资金呈现净流入态势，融资资金净流入，新成立偏股类公募基金下降，ETF净赎回。具体来看，北上资金本周净流入328.2亿元；融资资金前四个交易日合计净流入233.8亿元；新成立偏股类公募基金35.2亿份，较前期下降140.8亿份；ETF净赎回，对应净流出103.3亿元。
从ETF净申购来看，ETF净赎回，宽指ETF以净赎回为主，其中创业板(含创业板50)ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，其中券商ETF申购较多，消费ETF赎回较多。具体来看，股票型ETF总体净赎回125.7亿份。其中，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF、双创50ETF和科创50ETF分别净申购14.0亿份、净赎回48.4亿份、净赎回2.2亿份、净申购1.2亿份、净赎回0.2亿份、净赎回10.5亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回9.4亿份；消费ETF净赎回10.6亿份；医药ETF净赎回4.6亿份；券商ETF净申购12.6亿份；金融地产ETF净赎回7.5亿份；军工ETF净赎回1.8亿份；原材料ETF净申购0.9亿份；新能源&智能汽车ETF净申购4.2亿份。
本周新成立偏股类公募基金规模较前期回落，新成立偏股类基金35.2亿份。
本周（3月11日-3月15日）北向资金净流入328.2亿元，从前期净流出转为净流入。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为电力设备、食品饮料、汽车等，分别净买入55.8亿元、48.2亿元、33.4亿元；集中卖出计算机、公用事业、传媒等，净卖出规模达-5.6亿元、-5.2亿元、-3.9亿元。
个股方面，北上资金净买入规模较高的为宁德时代、五粮液、中国中免等；净卖出规模较高的包括药明康德、中国太保、恒生电子等。
两融方面，融资资金前四个交易日净流入233.8亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入电子，净买入额达29.4亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括电力设备、公用事业、医药生物等；净卖出的主要是商贸零售、食品饮料、有色金属等。从个股来看，融资净买入较高个股包括长江电力、药明康德、万丰奥威等，净卖出较多的主要包括洛阳钼业、中国中免、宁德时代等。
从资金需求来看，重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。本周重要股东二级市场增持11.4亿元，减持12.1亿元，净减持0.7亿元，净减持规模缩小。其中，净增持规模较高的行业包括银行、食品饮料、轻工制造等；净减持规模较高的行业包括建筑材料、纺织服饰、建筑装饰等。本周公告的计划减持规模为30.7亿元，较前期提升。
主题·风向——OpenAI视觉语言大模型加持，Figure首发人形机器人demo
本周A股主要指数涨多跌少，创业板指上涨4.25%，万得全A指数上涨2.03%，沪深300指数微涨0.71%。A股涨幅居前的重要主题指数为一体化压铸、动力电池、小米汽车。
本周和下周值得关注的主题事件有：
（1）经济数据——2月金融数据整体平稳，M2、社融存量分别同比增长8.7%、9.0%
3月15日，央行发布2024年2月金融统计数据报告，数据显示，2024年2月末，广义货币(M2)余额299.56万亿元，同比增长8.7%，增速与上月持平。2月末社会融资规模存量385.72万亿元，同比增长9.0%。2月末，人民币各项贷款余额243.96万亿元，同比增长10.1%，比上月低0.3个百分点。权威专家表示，整体看，M2增长保持稳定，同经济增长和价格水平预期目标相匹配。整体看，社融前2个月累计新增8.06万亿元，创历史同期次高水平。与此同时，虽然受2023年同期基数较高、春节错月和春节假期延长等因素影响，人民币各项贷款余额增速稍有回落，但前2个月累计新增贷款6.37万亿元，创历史同期次高水平。
新闻来源：https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1087411.html
（2）经济数据——美国2月CPI同比上升3.2%，高于预期
根据财联社3月12日报道，美国2月CPI同比上升3.2%，为去年12月以来新高，预估为3.1%，前值为3.1%；美国2月CPI环比上升0.4%，预估为0.4%，前值为0.3%。美国2月未季调核心CPI同比上升3.8%，为2021年5月以来新低，预估为3.70%，前值为3.90%；美国2月核心CPI环比上升0.4%，预估为0.30%，前值为0.40%。
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（3）设备更新——国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》
根据新华社北京3月13日报道，日前，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（以下简称《行动方案》）。《行动方案》以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大精神，贯彻落实中央经济工作会议和中央财经委员会第四次会议部署，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，坚持市场为主、政府引导，鼓励先进、淘汰落后，标准引领、有序提升，实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，大力促进先进设备生产应用，推动先进产能比重持续提升，推动高质量耐用消费品更多进入居民生活，畅通资源循环利用链条，大幅提高国民经济循环质量和水平。《行动方案》明确了5方面20项重点任务。一是实施设备更新行动。推进重点行业设备更新改造，加快建筑和市政基础设施领域设备更新，支持交通运输设备和老旧农业机械更新，提升教育文旅医疗设备水平。二是实施消费品以旧换新行动。开展汽车、家电产品以旧换新，推动家装消费品换新。三是实施回收循环利用行动。完善废旧产品设备回收网络，支持二手商品流通交易，有序推进再制造和梯次利用，推动资源高水平再生利用。四是实施标准提升行动。加快完善能耗、排放、技术标准，强化产品技术标准提升，加强资源循环利用标准供给，强化重点领域国内国际标准衔接。五是强化政策保障。加大财政政策支持力度，完善税收支持政策，优化金融支持，加强要素保障，强化创新支撑。
新闻来源：https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202403/content_6939275.htm
（4）数据算力——国家数据局：加快构建全国一体化算力网，推动建设中国式现代化数字基座
根据财联社3月16日报道，国家数据局党组书记、局长刘烈宏在《求是》发表署名文章称，大道至简，实干为要。当前，数字化、智能化发展动力澎湃，为我国以高质量发展全面推进中国式现代化提供了难得的历史机遇。我们要深入贯彻习近平总书记关于全国一体化大数据中心体系建设的战略部署，坚持问题导向、目标导向，以钉钉子精神抓工作落实，从产业生态、算力供给、网络传输、调度运营、技术创新等多维度发力，构建联网调度、普惠易用、绿色安全的全国一体化算力网，加快实现算力基础设施化，以算力经济高质量发展更好服务国家数据事业发展全局，推动建设中国式现代化数字基座。
新闻来源：https://www.cls.cn/detail/1621402
（5）人工智能——李强：人工智能是发展新质生产力的重要引擎，要加强前瞻布局，加快提升算力水平
国务院总理李强3月13日在北京调研。调研中，李强召开座谈会，听取北京市新质生产力发展情况汇报和有关企业负责人发言。李强指出，发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点。要紧紧抓住创新这个“牛鼻子”，加快关键核心技术攻关，以科技创新驱动产业创新。要遵循产业发展规律、结合各地实际情况，因地制宜、科学谋划推进新质生产力发展。李强指出，人工智能是发展新质生产力的重要引擎。要加强前瞻布局，加快提升算力水平，推进算法突破和数据开发使用，大力开展“人工智能+”行动，更好赋能千行百业。
新闻来源： https://www.cls.cn/detail/1618548
（6）新质生产力——国家发改委：加快国家人工智能创新应用先导区建设，支持上海浦东等新区积极打造国际消费中心重要承载地
根据财联社3月15日报道，国家发展改革委发布促进国家级新区高质量建设行动计划。支持新区优化重点产业布局。有序推进智能制造和数字化转型。加快设在新区的国家新一代人工智能创新发展试验区和国家人工智能创新应用先导区建设，上海浦东新区带动赋能千家企业数字化转型，天津滨海新区打造一批典型应用场景。研究支持在有条件的新区所在地方布局建设未来产业先导区。依托设在新区的中小企业数字化转型试点和新区承担的建设国家算力枢纽节点等重要任务，实施智能制造重大项目，布局一批工业互联网平台。培育消费新业态。支持具备条件的新区因地制宜做强“首店经济”和“首发经济”。支持上海浦东、天津滨海、重庆两江、广州南沙等新区积极打造国际消费中心重要承载地。深入实施增品种、提品质、创品牌“三品”行动，顺应消费理念转变趋势，发掘培育一批自主、新兴、高端、小众特色品牌，培育国货“潮品”等新的消费增长点。
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（7）人工智能——苹果据称已收购加拿大AI初创公司DarwinAI，全面发力生成式AI
根据财联社3月15日报道，苹果公司收购了加拿大人工智能（AI）初创公司DarwinAI。苹果志在今年大举进军生成式AI领域，收购DarwinAI为其武器库增添了新的技术。知情人士透露，苹果今年早些时候收购了DarwinAI，数十名DarwinAI员工已经加入了苹果的AI部门。DarwinAI开发了可在制造过程中对零部件进行视觉检测的AI技术，并为一系列行业的客户提供服务。DarwinAI的核心技术之一是让AI系统变得更小、更快，这项技术可能对苹果有帮助，因为苹果正专注于在设备上运行AI，而不是完全在云端运行。
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（8）人工智能——黄仁勋透露英伟达下一代DGX AI系统将采用液冷技术
根据《科创板日报》3月11日报道，英伟达CEO黄仁勋已确认，其下一个DGX AI系统将采用液冷散热，这为数据中心领域带来了新的机遇。数据中心和AI服务器领域一直在加快推进液冷，各公司为液冷设备的制造工厂投入巨额资金。
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（9）风光储——摩根士丹利上调宁德时代评级及目标价，宁德时代大涨
根据财联社3月11日报道，摩根士丹利称，随着价格战接近尾声，宁德时代准备通过新一代大规模生产线提高成本效率，并扩大在净资产收益率方面的优势，看到宁德时代在基本面上的多个拐点，上调公司评级至超配，并选为行业首选。分析师Jack Lu等在报告中指出，宁德时代的股价看起来已反应了美国通胀削减法案的逆风。预计在一季度放缓后，宁德时代息税前利润增速会在接下来的几个季度恢复同比增长。上调公司目标价14%至210元人民币。宁德时代再度拉升大涨超10%，成交额超70亿。
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（10）房地产——万科回应下一步偿债安排，剩下的两笔境外债务会通过3种方式兑付
根据中国房地产网3月11日报道，面对近期资本市场传出的各种债务展期消息，万科企业股份有限公司用提前还债表明态度。3月11日，该公司一笔发行规模6.3亿美元的中期票据到期，相关偿债资金在3月8日便已到位。万科A相关人士介绍，截至目前，该公司今年境外公开市场的债务已经偿付了将近一半，剩下的两笔境外债务将在5月及6月到期，会通过3种方式兑付，包括境外自有资金，境外子公司所获得的境内项目分红或股权转让资金，以及境外银团贷款。境内方面，今年93亿元的到期债务已经偿付了20亿元，“境内的融资渠道很畅通，这个不用太担心”。
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本周产业观察——OpenAI视觉语言大模型加持，Figure首发人形机器人demo
巨头持续下场，人形机器人催化不断。人形机器人正成为多方竞逐未来产业的新赛道：英伟达与微软、OpenAI、三星等其他大型科技公司将投资类人机器人初创公司Figure AI ，以期为人工智能寻找新的应用，该公司将在一轮融资中筹集约6.75亿美元，交易前估值约为20亿美元。贝佐斯通过其公司Explore Investments LLC承诺投资1亿美元，微软将投资9,500万美元，英伟达和一个亚马逊附属的基金将各提供5,000万美，英特尔的风险投资部门将投入2,500万美元，LG Innotek将提供850万美元。与此同时，三星的投资集团承诺出资500万美元，OpenAI将投资500万美元。巨头持续下场后，机器人进展有望全面加速。
OpenAI联合Figure开发出能听、能说、能自主决策的机器人。当地时间3月13日，机器人初创公司Figure发布了自己第一个OpenAI大模型加持的机器人demo。虽然只用到了一个神经网络，但却可以听从人类的命令，递给人类苹果、将黑色塑料袋收拾进框子里、将杯子和盘子归置放在沥水架上。视频显示机器人整套操作的动作十分流畅。Figure创始人Brett Adcock在社交平台上表示，OpenAI与Figure的这场合作实现了人形机器人与人类进行端到端神经网络对话；OpenAI 提供视觉推理和语言理解，而Figure 的神经网络提供快速、低层次、灵巧的机器人动作。
这段视频以1.0倍速度持续拍摄，机器人的速度大大加快，已经开始接近人类。Figure的机载摄像头输入到由OpenAI训练的大型视觉-语言模型（VLM）中，Figure的神经网络还通过机器人上的摄像头以10hz的频率获取图像，然后神经网络以每秒200帧的速率输出24个自由度的动作。除了构建领先的人工智能之外，Figure还基本上实现了垂直整合，如电机、固件、热力学等。
端到端大模型驱动，机器人的速度已经接近人类速度。原理上，机器人Figure 看起来类似于Google在2023年3月发布的PaLM-E和RT-1的pipeline组合，而不是Google于2023年7月发布的端到端模型 RT-2。Figure机器人操作高级AI工程师Corey Lynch深度剖析了此次Figure 01的技术原理。他表示，Figure 01具有以下功能：描述其视觉体验，规划未来行动，思考其记忆，用语言解释其推理过程。他再次强调，视频中机器人的所有行为都是通过学习而非遥控实现的，并以正常速度（1.0x）运行。在具体实现过程中，他们将机器人摄像头中的图像输入，并将机载麦克风捕获的语音文本转录到由 OpenAI训练的大型多模态模型中，该模型可以理解图像和文本。该模型对整个对话记录进行处理，包括过去的图像，从而获得语言响应，然后通过文本到语音的方式将其回复给人类。同时该模型也负责决定在机器人上运行哪些已学习的闭环行为，以执行给定命令，将特定的神经网络权重加载到GPU并执行策略。具体而言，将 Figure 01 连接到一个大型预训练的多模态模型赋予了它一些有趣的新能力。Figure 01 + OpenAI 现在可以：描述其周围环境，在做出决策时运用常识推理，将模糊不清的、高层次的请求翻译成一些与上下文相关的行为，用简单明了的英语描述执行特定动作的原因。
OpenAI视觉语言大模型加持，“将人形机器人带进生活”。此外，理解对话历史的大型预训练模型为Figure 01提供了强大的短期记忆。关于学到的低级双手操作，所有行为均由神经网络视觉运动transformer策略驱动，将像素直接映射到动作。这些网络以10hz 的频率接收机载图像，并以200hz的频率生成 24-DOF 动作（手腕姿势和手指关节角度）。这些动作充当高速设定点，以供更高速率的全身控制器跟踪。这是一种有用的关注点分离，其中：互联网预训练模型对图像和文本进行常识推理，以得出高级规划；学习到的视觉运动策略执行计划，执行难以手动指定的快速反应行为；全身控制器确保安全、稳定的动力，例如保持平衡。OpenAI同时公开了与Figure更进一步合作的计划：将多模态大模型的能力扩展到机器人的感知、推理和交互上，“开发能够取代人类进行体力劳动的人形机器人”，即大力推进具身智能。
机器人有望成为人工智能重要载体，英伟达已成立新的研究部门专攻具身智能。当地时间2月23日，英伟达高级研究科学家、AI代理计划负责人Jim Fan透露英伟达将成立GEAR。GEAR全称为通用具身智能体研究Generalist Embodied Agent Research，由Jim Fan和 Yuke Zhu教授领导，旨在构建适用于虚拟与物理世界的具身智能体的基础模型，致力于实现跨多模态、多场景的智能应用。Jim Fan宣称，2024年是机器人之年、游戏人工智能之年和模拟技术之年。GEAR研究团队专注于四大关键领域：1. 多模态基础模型：开发基于大规模互联网数据源训练的LLMs（大型语言模型），用于规划与推理，视觉-语言模型以及世界模型，旨在打通不同模态信息间的壁垒；2. 通用型机器人研究：研发能够适应复杂环境、实现稳健移动与灵巧操作的机器人模型与系统，以提升其在各类实际场景下的普适性与效能3. 虚拟世界中的基础智能体：创建能够在多种游戏与模拟环境中自主探索并持续自我提升能力的大型动作模型，为虚拟世界的智能交互设定新标准4. 模拟与合成数据技术：构建大规模学习所需的仿真基础设施及合成数据流水线，为智能体的学习过程提供有力支持。英伟达致力于发挥机器人、游戏AI和仿真技术之间相互促进的作用，一次性解决机器人基础模型、游戏基础模型和生成式模拟。当前GEAR的主要项目亮点为：Eureka（通过编码大型语言模型实现人类水平的奖励设计）、Voyager（采用大型语言模型驱动的开放式具身智能体）、VIMA（利用多模态提示实现通用机器人操作能力）和Minedojo（借助互联网规模知识库构建开放式具身智能体）。
从目前已经发布的人形机器人中可以总结出，减速器（谐波减速器或行星减速器）、电机（力矩电机）、控制器、编码器（位置传感器）、力/力矩传感器和轴承是旋转执行器核心零部件。减速器方面，谐波减速器最适合人形机器人旋转执行器，行星减速器具备成本优势，部分方案中对谐波形成替代；无框力矩电机方面，力矩电机结构紧凑体积小、重量轻、无机械摩擦、精度长久保持。“无框”即没有轴、轴承、外壳、反馈或端盖，只包含定子和转子，其转子为中空结构，方便关节的内部走线。过去已在Cheetah、WALK-MAN等机器人上使用；编码器方面，光编精度更高但工作环境要求高，磁编更适合复杂工况。磁编随着技术进步与精度提升或将更加适合人形机器人。双编码器方案可以同时监控电机和齿轮箱侧的速度和位置，相比单编码器可更高精度控制关节运动轨迹；轴承方面，轴承在机器人的关节连接处、减速器和电机中均有分布。在机器人的旋转关节处通常使用角接触轴承，而在直线关节处通常使用深沟球轴承和四点接触轴承。
本周全部A股估值水平较上周上行。截至3月15日收盘，全部A股PE（TTM）为13.7，处于历史估值水平的29.8%分位数。创业板PE（TTM）上行1.2至29.5，处于历史估值水平的2.3%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）下行0.1至11.1，处于历史估值水平的33.0%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）上行0.3至18.1，处于历史估值水平的13.5%分位数。
在行业估值方面，本周板块估值多数上涨，其中，食品饮料、社会服务和美容护理涨幅居前，通信、煤炭和石油石化跌幅居前。食品饮料板块估值上涨1.19至25.6，处于20.9%历史分位；社会服务板块估值上涨1.30至32.8，处于7.4%历史分位；美容护理板块估值上涨1.13至27.7，处于12.9%历史分位；通信板块估值下跌0.75至19.5，处于17.0%历史分位；煤炭板块估值下跌0.69至10.2，处于53.0%历史分位；石油石化板块估值下跌0.56至11.1，处于28.5%历史分位。截至3月15日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是计算机、国防军工、电子、社会服务、美容护理。
《去年AI和高股息复盘启示及两会后行业布局思路——A股投资策略周报（0310》
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发表于 2024-3-18 07:56
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