我们前天仔细聊了下银行，结果这两天银行板块就猛干了，中信银行2天大涨20%，带动了整个银行板块的上涨，咱的读者小伙伴也太厉害了点。。
有人解释中信银行的上涨是因为大股东把手里的可转债都转股了，导致了中信银行的市值上行，进一步导致相关的ETF配置权重增加导致的被动买盘。
但我仔细看了看，中信金控的债转股动作是在3月29日做的，将其持有的 263.88 亿元可转债全部转为A股普通股，股权比例从65.93%提升到了68.70%。
虽然说A股经常会延迟反应利好，但是延迟半个月后感觉还是不太可能的。转债这一点确实是变量，但是我感觉并不是主要矛盾。
从宏观上看逻辑是更为清晰的。以前银行走的是经济上行的扩张逻辑，所以银行的估值跟国债收益率的走势是基本同步的。经过过去3年的下跌，高速扩张的估值溢价被打消，曾经机构最喜欢的招行、平安和宁波前段时间都到了5倍PE估值的水平。
发生变化的时间点是在今年年初，银行的估值和国债收益率的走势开始呈现负相关关系，这种相关性的转变导致了很多机构都没看懂这一轮银行上涨到底在演绎什么。
但前天出的经济数据，或许让是市场认知到了当下的状态。那天的文章里我们也有聊到，当下状态是有量无价，有流量就有融资需求，银行的业绩就能稳定；无价就导致利润率下行，国债收益率反应的就是这个趋势。周二的经济数据应该是让一些机构看清楚了这个状态，就去开枪银行了。
银行的逻辑现在已经从扩表成长转变到了自由现金流，虽然没有很强的需求，但供给确实是受到约束的，毕竟也没有新增银行了。这种银行逻辑的转变会产生一段估值抬升的行情，当下正是在演绎这个逻辑，咱关注的银行ETF天弘（515290）也是跟着这个逻辑走的。
至于估值中枢会在什么位置稳定下来，我感觉可以从股息率角度去思考，现在大多都有5%-6%的股息率，空间还是有的。
1、前两天市场无论是向下还是向上，波动率都非常大，今天收盘看算是开始稳定下来了。指数总体都没太大波动，个股层面超过3100家下跌，可以理解成是在消化昨天反弹的抛压吧。
流动性层面，全市场成交额9500亿，相比昨天放量300亿，流动性中枢当前保持稳定，市场短期估计又回到了存量波动的状态。
板块上，低空经济依然是题材里最热的方向，各地和顶层的政策文件是驱动逻辑。基本面确实是兑现不到多少，情绪和流动性推动的就看图吧，流动性龙头尾盘出现了炸板回落，明天极大概率要大分化了。
红利板块里金融今天出现了比较大上涨，银行逻辑上面聊得比较多，逻辑趋势肯定没有演绎完，继续跟着走就好了。非银板块的上涨感觉只是情绪的外溢，看不到持续的动力。
上游资源今天轮到了铜，巴西和赞比亚的铜矿都出现了供给上的扰动，进一步加剧了铜的供需缺口预期。铜是非常清晰的供需逻辑，未来两年的状态都是偏紧的，这条线要持续关注跟着走。
市场今天冲高回落，总体看波动率是开始下降了，随着后续进入最后披露财报的时间，业绩雷导致的波动概率会进一步加大，这个剩下的时间一定要注重基本面。
2、巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦最近为多档日元债券交易定价，共筹集2633亿日元。日本虽然已经结束负利率政策，但是当下的利率还是全球最低的，老巴在这个位置去发债，肯定又是想买日元资产了，商社或许还是后续投资的重点。之前老巴动手的时候很多人还看不懂，现在应该是比较明白了。
3、央行谈M2突破300万亿元：不宜做简单同期比较，将加强资金空转监测。抑制资金空转是过去一段时间的环境，国内的宏观流动性是偏稳定的，所以想提估值并没有那么容易。二季度的环境或许还是这个样子，如果想要上涨还是得要有基本的业绩驱动才行。
4、华为Pura70系列今日开售，售价5499起。首发当然还是抢购的状态，但是这一回的热度明显没有去年Matr60火，真是粉丝大多也在去年已经换了手机，时隔半年换机需求确实没有那么大。消费电子方向再次回归到了低增长状态，除非有非常大的创新，要不然很难有大的弹性了。
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发表于 2024-4-19 00:54
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