张夏 S1090513080006
涂婧清 S1090520030001
田登位 研究助理
2024Q1主动偏股公募基金仓位微降，主板配比回升，双创配比回落，持仓集中度回升，风格偏好大盘。一季度调仓方向集中加仓稳定红利、出海链、资源品板块。此外，公募基金对港股的配比Q1小幅回升。
⚑ 主板配比回升，双创配比回落。2024Q1主动偏股型公募基金对主板配置比例回升，双创板块配比大幅下降。2024Q1主动偏股公募基金持仓中，主板占比上升；创业板占比较前期回落；科创板重仓股占比也有所下降。
⚑ 一季度集中加仓稳定红利、出海链、资源品板块。从一季度主动偏股公募基金调仓思路来看，大致有三条思路：一是布局稳定红利板块。增配煤炭开采、电力、国有大行、铁路公路等高股息低波动，自由现金流充沛板块。二是布局出海链板块。随着海外需求的逐渐恢复，出口链景气度相对较高，白色家电、轻工、工程机械等一些出海板块受到不同程度加仓。三是布局资源品板块，主要受全球定价大宗商品价格走强催化。供给预期收缩，库存水平较低的铜铝等工业金属涨价。美债超发导致美元内在价值持续贬值，央行购金需求旺盛，叠加地缘冲突不断贵金属避险价值凸显，黄金等贵金属价格大涨。
⚑ 持股集中度触底回升，风格偏好大盘。2024Q1主动偏股公募基金持仓中，沪深300成分股和中证红利成分股占比上升；中证1000和中证2000占比有所下降。
⚑ 大类行业：加仓资源品、新能源、消费者服务、公用事业，减仓医药及TMT。资源品：增配工业金属、小金属、贵金属、煤炭开采、炼化及贸易。消费服务：加仓家用电器、轻工制造，减仓农林牧渔、社会服务。中游制造：集中增配电力设备、交通运输、汽车。金融地产：增配国有大行，继续减仓房地产开发、保险证券。公用事业：增配电力。TMT：增配通信、传媒，减配电子、计算机。医药：大幅减持，仅医药商业二级行业小幅加仓。
⚑ 加仓的赛道主要包括中特估、储能、锂电、白酒、光伏、绿电等。减仓的赛道主要包括CXO、航空产业链、医疗器械及服务、工业互联网、半导体国产替代、AI等。
⚑ 2024Q1，公募基金与北上资金在行业偏好上出现较大分歧，一致净买入的行业有银行、有色金属、家用电器、公用事业、通信、交通运输等；一致净卖出医药生物、计算机、机械设备、社会服务、钢铁、建筑材料等行业。北上资金和公募基金的分歧主要集中在食品饮料、电子、国防军工、非银金融、轻工制造、传媒等
⚑ 2024Q1公募基金对港股的配比回升，主动偏股公募基金重仓持股中，港股占比9.27%，较前期上升0.57%。⚑ 风险提示：经济数据不及预期；海外政策收紧超预期
一是布局稳定红利板块。增配煤炭开采、电力、国有大行、铁路公路等。煤炭、电力、铁路公路等板块高股息低波动，板块自由现金流充沛，具备较强防御属性。国有大型银行基本面相对稳健，静态PB估值相对较低，大型银行负债成本有优势平均股息率高。二是布局出海链板块。随着海外需求的逐渐恢复，出口链景气度相对较高，白色家电、轻工、工程机械等一些出海板块受益。一季度出口金额同比增长1.5%，明显高于23年年底的-4.65%。尽管在高基数的影响下单3月的增速转负，但参考制造业PMI新出口订单指数来看，仍然呈景气改善趋势。在全球制造业回暖和海外库存回补的背景下，出口预计仍然是景气改善的重要方向。三是布局资源品板块。供给预期收缩，库存水平较低的铜铝等工业金属涨价。美债超发导致美元内在价值持续贬值，央行购金需求旺盛，叠加地缘冲突不断贵金属避险价值凸显，黄金等贵金属价格大涨。全球定价大宗商品价格走强，A股上游资源板块同样受到公募基金青睐。2024Q1主动偏股型公募基金对主板配置比例回升，双创板块配比大幅下降。2024Q1主动偏股公募基金持仓中，主板占比72%，较前期上升3.31%；创业板占比17.74%，较前期回落1.39%；科创板重仓股占比9.84%，较前期回落1.91%。
主动偏股公募基金的持股集中度触底回升。2024Q1前20大重仓股、前50大重仓股和前100大重仓股的持股市值占比分别为29.20%、41.95%、55.32%；分别较前期变化2.54%、2.97%、3.36%，前20、50、100大重仓股占比均大幅回升。从主动偏股公募基金对主要指数的持仓占比来看，沪深300与中证红利占比回升，中证1000和中证2000占比回落。2024Q1主动偏股公募基金持仓中，沪深300成分股占比60.76%，较前期上升2.53%；中证红利成分股占比5.51%，较前期上升0.79%；中证1000和中证2000占比分别下降1.62%和0.41%。
2024Q1，主动偏股公募基金中前20%基金经理管理的规模占比为77.3%，相比2023年四季度上升0.7%，主动偏股类的基金经理管理规模集中度小幅回升。
从老基金申赎情况来看，2024Q1主动偏股基金总份额延续净赎回，即使加上净申购的指数基金，偏股老基金整体净赎回，可见当前赎回主动管理基金买ETF或者申购其他被动型指数产品的趋势依然持续。分类来看，2024Q1平衡混合型基金老基金份额小幅赎回30亿份，而偏股混合型基金老基金大幅净赎回，净赎回974亿份，被动指数型基金则净申购763亿份，净申购规模缩小。不同行业上，各类型主动偏股基金规模均有所下降，科技医药大类行业基金规模降幅较大。
2024Q1四类主动偏股公募基金平均仓位为86.25%，较2023年末下降0.55%。2020年以来主动偏股公募基金基本都是高仓位运行的，仓位基本都在85%以上，这一定程度表明，在结构性行情下，公募基金对于调整仓位水平的诉求在下降，而更多时候体现在行业配置结构上。具体分类来看，四类主动偏股公募基金仓位普遍下降，平衡混合型基金下降1.50%，仓位降幅最大；偏股混合型、灵活配置型、普通股票型基金的平均仓位分别下降0.99%、0.67%、0.29%。主动偏股公募基金的持股集中度触底回升。2024Q1前20大重仓股、前50大重仓股和前100大重仓股的持股市值占比分别为29.20%、41.95%、55.32%；分别较前期变化2.54%、2.97%、3.36%，前20、50、100大重仓股占比均大幅回升。
从主动偏股公募基金对主要指数的持仓占比来看，沪深300与中证红利占比回升，中证1000和中证2000占比回落。2024Q1主动偏股公募基金持仓中，沪深300成分股占比60.76%，较前期上升2.53%；中证红利成分股占比5.51%，较前期上升0.79%；中证1000和中证2000占比分别下降1.62%和0.41%。
2024Q1主动偏股型公募基金对主板配置比例回升，双创板块配比大幅下降。2024Q1主动偏股公募基金持仓中，主板占比72%，较前期上升3.31%；创业板占比17.74%，较前期回落1.39%；科创板重仓股占比9.84%，较前期回落1.91%。
2、大类行业：加仓资源品、新能源、消费者服务、公用事业，减仓医药及TMT
2024Q1主动偏股公募基金对资源品、新能源、消费者服务、公用事业配比回升，医药、TMT、金融地产配比回落。配比回升板块：资源品配比12.4%，较前期提升2.11%，为近十年97.7%分位。新能源配比20.4%，较前期提升1.53%，为近十年71.9%分位。消费者服务配比22.7%，较前期提升1.31%，为近十年50%分位。公用事业配比2.7%，较前期回升0.88%，为近十年63.6%分位。中游制造配比25.4%，较前期上升0.45%，为近十年79.5%分位。配比回落板块：医药配比11.6%，较前期回落2.92%，为近十年18.2%分位；TMT配比20.8%，较前期回落1.74%，为近十年61.4%分位；金融地产配比4.1%，较前期回落0.12%。3、行业：加仓有色金属、通信、家用电器、公用事业、电力设备
▶ 资源品：增配工业金属、小金属、贵金属、煤炭开采、炼化及贸易。供给预期收缩，库存水平较低的铜铝等工业金属涨价。美债超发导致美元内在价值持续贬值，央行购金需求旺盛，叠加地缘冲突避险价值凸显，黄金价格大涨。煤炭、石油炼化及贸易板块高分红，具备较强防御属性。▶ 消费服务：加仓家用电器、轻工制造，减仓农林牧渔、社会服务。家用电器二级行业方面集中加仓白色家电（+1.19%），受益于国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，家电更新换代成为行业新增长点。同时随着海外需求的逐渐恢复，出口链景气度相对较高，白色家电、轻工一些出海公司也同样受益。▶ 中游制造：集中增配电力设备、交通运输、汽车。重点增配电力设备（+0.72%），主要集中增持电池（+0.59%）、电网设备（+0.29%）等细分行业龙头。▶ 金融地产：增配国有大行，继续减仓房地产开发、保险证券。大型银行基本面相对稳健，静态PB估值相对较低，具备一定安全边际。此外，大型银行负债成本有优势，平均股息率高。▶ 公用事业：增配电力。电力增配0.82%，行业现金流充沛+高分红，防御性配置价值凸显。▶ TMT：增配通信、传媒，减配电子、计算机。通信增配1.15%，通信服务及通信设备子行业均有加仓，AI产业趋势持续验证和演进，相比于计算机（-1.70%）、电子（-1.31%），通信业绩兑现度更高，获得公募基金一季度青睐。2023年开始，美国更多的半导体脱钩政策进一步加码，美国人工智能产业发展领先一步使得中美半导体不再同步运行。▶ 医药：大幅减持，仅医药商业二级行业小幅加仓。医药板块大幅减持，主要受中美关系不稳定，美联储降息预期推迟，以及院内销售恢复不及预期Q1业绩差等影响。从不同赛道核心持仓来看，加仓的赛道主要包括中特估、储能、锂电、白酒、光伏、绿电等。减仓的赛道主要包括CXO、航空产业链、医疗器械及服务、工业互联网、半导体国产替代、AI等。2024Q1，公募基金与北上资金在行业偏好上出现较大分歧，一致净买入的行业有银行、有色金属、家用电器、公用事业、通信、交通运输等；一致净卖出医药生物、计算机、机械设备、社会服务、钢铁、建筑材料等行业。北上资金和公募基金的分歧主要集中在食品饮料、电子、国防军工、非银金融、轻工制造、传媒等。相比于23年四季度，基金重仓股估值有所回升，但仍处于历史低位。整体法和中位数法的PE-TTM分别为13.04和21.97。目前整体法计算下的估值处在2008年以来的中枢以下，而中位数法计算下的估值-1标准差的水平以下。
2024Q1公募基金对港股的配比回升，主动偏股公募基金重仓持股中，港股占比9.27%，较前期上升0.57%。在2024Q1基金的重仓持股中，前50大重仓股中港股数目与2023年四季度持平；前300大重仓股中港股数目由23升至27；前500大重仓股中港股数目由40升至47。
《2023Q4主动偏股公募基金持仓分析——持股集中度下降，医药电子配比回升》
《2023Q3主动偏股公募基金持仓分析——消费医药配比回升，风格向大盘漂移》
《2023Q2主动偏股公募基金持仓分析——TMT持仓向偏硬件扩散，中小盘偏好热度不减》
《2023Q1主动偏股公募基金持仓分析——从新能源向TMT 的大漂移，积极增配科创》
《2022Q4主动偏股公募基金持仓分析——增配医药计算机，港股配比明显回暖》
《2022Q3主动偏股公募基金持仓分析——中游制造配比创新高，减新能源加传统能源》
《2022Q2主动偏股公募基金持仓分析——仓位回升，布局新能源&疫后复苏》
《2022Q1主动偏股公募基金持仓分析——布局低估值稳增长，上游资源品受青睐》
《2021Q4主动偏股公募基金持仓分析——新能源热度略降，持仓向洼地漂移》
《2021Q3主动偏股公募基金持仓分析——拥抱新能源产业链，基金持股加速扩散》
《2021Q2主动偏股公募基金持仓分析——持仓扩散，拥抱成长“新医半”》
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发表于 2024-4-24 09:55
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