有点麻。。

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今天港股那边跌幅是有点大了，恒指下跌了2.1%，恒科下跌了近4%，这是港股自4月22日上涨以来最大的单日下跌。讲真之前港股涨了那么多，这里有一些调整也是正常的，不用太过意外。

内部结构看变化还是比较大的，今天带着恒科指数向下的是新势力，理想暴跌19%，小鹏也跟跌10%，蔚小理三个新势力，今年齐刷刷都跌超40%了。。

三家公司能跌那么多，就说明内部其实都有问题，细看进去麻烦都不太一样，最近每家公司也在积极寻找破局的答案。

蔚来的状态是高端化带来了过重的财务压力，即使是有中东土豪持续充值，但依然填不上持续资金流出的窟窿。

最近蔚来已经发布第二品牌乐道，这是面向大众市场的新品牌，学习了理想主打家庭用车，价格定位在22万也还算合理。等二季度的数据看看吧，能跑起量才是最重要的。

小鹏的“纯电+智驾”路线肯定是最终形态，但之前时机确实是选得不对，营销层面也做得比较差，所以总体状态一般。

昨天是小鹏的520 AI DAY，公司发布了两个比较重要的事儿：一是上线端到端自动驾驶大模型；二是MONA系列首款车型将于今年6月亮相。

智驾能力毫无疑问是小鹏的强项，切换到端到端大模型还需要大量的数据进行训练，之前这样成功了的是特斯拉。MONA的首款车大概率是15万级别带有智驾能力的走量款，只有低价才能走量，进而才能收集到更多的数据。

刚刚小鹏也发了一季度的财报，一季度营收达到65.5亿元，同比62%的增长。比较重要的是毛利率环比翻倍了，达到12.9%，这是个比较良性的毛利率状态，小鹏经营层面已经有走出来的感觉。

理想最近的变化是最大的，从增程到纯电的跳跃失败了，公司做组织调整和优化要比较长时间才能看到效果，按照电话会议的说法，要到2025年以后再观察。

昨天公司的电话会议里还提到了两个信息点，一个是纯电产品将推迟到明年发布，说是得先推出足够多的自营超充桩。但我感觉这不是主要矛盾，毕竟现在充电桩已经很普遍了。

无论油车还是纯电车，其实都是单选题。增程和混动能占领当前市场，是大家选择“我都要”的结果，纯电的用户习惯培养还是需要时间的。

另一个是自动驾驶的进展，Q3会向全部AD Max用户推送无图城市NOA，理想在这块是后发的，能力还有待观察。

过去4年国内汽车行业出现了巨大的变化，国产新能源车的性价比大家已经有非常强的感知了，这是过去那么多年三电和消费电子领域，积累下来的技术赋能汽车的结果。

往后看，继续在电动化和智能座舱上改进已经很难再带动新的需求，唯有自动驾驶才是下一个变局。从产业进展上看，今年确实是元年，明年各厂都会有比较大的推进，变局或许就在不远处。

对于新势力的观点，理想和小鹏的多头观点咱是持续的，就是理想这波调的太猛了，之前没上车的小伙伴不要太着急，等这次beta风险释放了完了以后再看。

1、市场今天总体调整，各大指数都是小阴线，超过4000家公司下跌，总体看是个普跌的状态。

流动性层面，全市场成交额8000亿，相比昨天缩量了1900亿，这种快速缩量有点异常了，过去2年很少有这种情况的发生。

跟几个小伙伴讨论下来，最近盘面的波动感觉不正常了很多，无论是价格还是成交额都有说不出来的感觉。有位小伙伴给了个解释，可能是监管和北上日内动态不再披露导致量化策略的调整。

逻辑上讲是有可能的，后面量化的高频策略占比会逐步降低，中频占比会提高，反应出来的结果是趋势策略的胜率会提升起来，这个值得重视。

板块层面，商品那边出现了逼空大波动，有色板块同样也是大震荡的状态。大趋势还在就跟着走，不过要保持耐心，下一波的驱动应该得某些央行降息触发了。

高位的走不动后市场就去找低位扩散逻辑，原材料价格上涨带动下游寻找替代材料是比较顺的。比如电池里用的是铜箔，但由于铜价涨太多，往后还有继续上涨的可能，所以下游开始使用能减少70%用铜的复合铜箔来替代。

交易这种逻辑没啥问题，但要注意除了价格以外还有没别的优点。就好像锂价上涨贼高以后，市场去看钠离子电池，但锂价回落后，产业的推进速度就迅速下降。

策略上，今天指数震荡后补了昨天的缺口，收盘看是良性的。异常的点是成交额快速缩小，往后几天还要观察一下，如果流动性中枢又向下，继续上涨的难度还挺大的。

2、各地开始实施房地产优化政策。除了常规的降首付和利率以外，已经有一些比较特别的金融方案出台了，看到一些项目还有先息后本的选项，方向明确以后大家都在各显神通。。

3、百度两款主力大模型宣布免费。之前是阿里和字节的大模型API降价，现在到百度宣布两款大模型免费，啥新技术到我们互联网行业就是卷起来打价格战。前几天还看到Kimi说要尝试收费了，在国内的这个环境，大模型的变现难度真得太大太大。

4、人工关节接续集采中选价格稳中有降，平均下降6％左右。集采对医药行业的影响是越来越小了，负面影响可以忽略以后就可以多看看正面的因素。当下医保的支付意愿其实是在变好的，但导向很明确，对于创新药会有更多的支持，选择的时候也要向创新靠拢一些。

5、证监会主席吴清会见沙特财政大臣杰德安。这个见面感觉后面会带来不少的变化，中东资金买A股是已经形成的趋势，后续可能会有更多的布局吧。这条线具体行业上要重视石油化工的变化，这是能够形成上下游协同的方向。

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素材来源：官方媒体/网络新闻

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