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周四咱们请汇添富的过蓓蓓老师跟大家聊了聊生物科技领域的相关知识，我自己也学到不少东西，周末抽空把笔记整理了一下，今天跟大家分享分享。

目前在生物科技领域，老美目前是绝对的领军者，从上世纪90年代开始发展，新技术、新产品不断出现，这个过程中给企业带来了很高的利润。目前全球生物科技领域最具有代表性的指数是纳斯达克生物科技指数（NBI），1993年发布，虽然最近一两年也经历过了40%的大回撤，但依然有十几倍的涨幅。

国内在这一块的发展比老美晚得多，从21世纪初加入人类基因组计划才开始真正起步，相当于错过了整整十年。2015年随着国内在这一块的激励加大，吸引了不少海外人才回来，我们开始对老美发起追赶。不过因为供给政策、支付结构等因素的差别，两边的产业发展路径不太一样。

国内公司需要通过大力研发，先把自己的产品搞上市，然后才能通过销售来获得收入。

美国不一样，美国很多公司、特别是小公司的收入并不依赖于产品销售，而是通过自己的研发成果来吸引大型制药公司的注意，然后被大公司现金收购获得收入，说白了就是“卖身”。这种模式的好处在于，大型公司有自己发达的商业化渠道来进行全球销售，小公司也可以快速回笼资金，进入下一轮研发。

从中证生物科技指数和NBI的成分股对比中，我们也能看出这种商业模式的差别。前者主要是恒瑞、药明、智飞这种消费属性特别强，有稳定盈利基础的大公司；后者超过60%都是市值10亿以下的小公司，大部分都是未盈利状态，行业分布也特别分散，有的做罕见病药、有的做肿瘤药，有的做抗病毒药等等，科技属性更明显。

另外，过蓓蓓老师还聊到了中美在支付结构上的差别。

国内大家都知道了，医保是最大的买方，由于国内医保覆盖了95%以上的人口，支付压力巨大，所以必须去搞集采、搞医保谈判，压缩药企的利润。美国不一样，zf主导的社会医疗保险只覆盖了35%左右的人口，主要是老龄人和低收入人群，剩下65%人口都是买商业保险，市场化运作，定价非常自由，药企的生存空间会好很多。 

不过站在现在这个时间点，中美两边生物科技资产都到了一个非常合适参与的位置。医药行业最主要的矛盾是越来越多的人开始追求生活质量，希望过上更好的生活，原来能忍则忍的慢性病，现在不忍了，这些都会激发医药行业的潜在需求，是推动行业长期向上发展的根本保证。

美股那边，NBI最近一两年也跌了很多，主要是美联储加息和融资环境变化导致的。不过我们复盘过去20年的历史走势，NBI在绝大部分时间里都跑赢纳指。

从资产配置的角度讲，NBI包含的是全球生物科技领域的牛X公司，和A股的相关性比较低，所以两个产品放一起，也能起到对冲风险的作用，感兴趣的小伙伴，可以一下关注NBI配套的相关产品。

这周组合里表现比较好的有黄兴亮老师的万家经济新动能（005311）和池陈森的安信医药健康（010709），前者是信创+半导体两条腿走路，都踩中了本周的反弹风口，后者持仓主要是一些低估值的医药，本周继续修复。

吴越老师的嘉实消费精选（006604）拖了后腿，最近猪肉价格涨得有点猛，有些地方都到30元/公斤了，发哥多次发布价格预警，所以情绪上会有影响。不过猪肉价格上涨这件事本身就已经说明问题了，猪周期继续向上，逻辑没什么问题。

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1、外媒报道，美联储12月可能放缓加息。市场对于11月加息75BP没啥分歧了，现在大家最关心的是12月会不会继续加息75BP。如果低于75BP，那就意味着美联储今年将第一次减小加息幅度，态度可能变“鸽”。不过我觉得现在就猜美联储12月的动作有点为时过早了，等CPI数据出来再说吧。

2、马克龙斥美国“双标”，向欧洲出口天然气价格比国内高四倍。欧洲越来越多的国家开始意识到老美借俄乌冲突大发战争财的目的了。除了向欧洲输送高价能源外，老美之前推出的法案通过向在美企业提供补贴的方式，吸引欧洲企业迁往美国，实际上是想掏空欧洲的工业基础。本来金融就被老美牵着鼻子走，如果工业也没了，那欧洲真的就只剩一张嘴了。

3、宁德时代Q3净利润94亿元，同比增长188%，毛利率19.27%，同比下滑2.5%。毛利率下滑主要还是碳酸锂价格上涨导致的，Q2碳酸锂价格在46万/吨左右，Q3已经涨到50万了。宁德Q4的业绩大概率也差不到哪去，公司高管表态，明年新能车补贴退坡，会在年底前刺激一波对电池的需求。

4、凯莱英：预计前三季度净利润同比增长290%。Q3不到10亿的利润，环比下滑了2-3亿，说是多大利空倒也不至于，隔壁药明Q3环比也是下滑的。CXO公司（特别是之前海外订单拿得多的）的业绩下滑早就是预期内的，不然凯莱英290%的增速，对应现在不到20倍的市盈率就没法说理了。

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